≈≈牧原股份002714≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.20)
[2024-11-20] 牧原股份(002714):成本优化、产能扩张,龙头超额成长势能强化
■中金公司
公司近况近期,我们邀请牧原股份管理层出席2024年中金年度策略会,公司就经营近况、成长战略、资金运用等问题与市场进行了交流。我们认为公司生产指标领先、资产负债表修复较快、产能扩张动能充足,有望持续引领新范式。
评论成本优势持续强化,完全成本目标13元/千克达成可期。1)受益于饲料成本回落及养殖效率提升,公司成本水平稳步下行。10月公司完全成本为13.3元/千克,较年初/9月末下降2.5/0.4元/千克;饲料价格下降/生产成绩改善和期间费用摊销下降各贡献成本降幅50％/50％。2)效率提升有望进一步传导,年底完全成本目标13元/千克可期。10月公司全程存活率85.5％,较5月+2.9ppt;PSY接近30头,较5月提升3-4头;4月/10月断奶仔猪成本300/260元/头,我们测算有望贡献后续约0.3元/千克的成本下降空间。
产能储备充足且仍在稳健扩张,25年出栏量有望增长超10％。1)短期看,公司稳步推进能繁母猪补栏,新仔猪销售方案助力母猪产能利用率边际提升。
据公告,公司9月能繁同增约10％至331.6万头,我们判断10月进一步增加,有望支撑25年出栏量同增超10％;公司前期推出"固定价格仔猪销售新方案",或边际提升25年仔猪销售,且有望平滑母猪生产节奏波动、提升母猪产能利用率,进一步降低仔猪生产成本。2)中期看,公司育肥产能充足。
当前公司生猪产能为8086万头/年,亦有一定在建项目及土地储备,若生产效率、管理能力、猪舍周转率提升,有望推动生猪出栏空间进一步抬升。
低成本、大体量的稀缺养殖龙头,引领生猪养殖新范式。1)行业新范式:我们认为后非瘟时期"资本、防疫、猪价"三大红利边际减弱,龙头猪企的大体量具备稀缺性,小猪企成长窗口正在关闭。25年猪价或平缓回落,牧原有望凭借低成本优势仍实现盈利,提供内生增长动能。2)成长新范式:我们认为公司围绕600元降本目标,强抓种猪育种、生物安全、健康管理,有望凭借"低成本、大体量、稳资金"的稀缺性以内生利润反哺增长确定性。3)估值新范式:我们认为随着牧原从高速发展向高质量发展阶段转变,折旧高峰期已过带来表观利润弹性释放,以及资本开支收敛有望带来自由活动现金流提升,贴现价值及分红提升潜力有望逐步凸显。
盈利预测与估值我们维持2024/25年净利润预测187/205亿元。当前股价对应2024/25年12/11倍P/E,维持跑赢行业评级。维持目标价56元,对应2024/25年16/15倍P/E,对应33％上行空间。
风险猪价及出栏量低于预期;疫情风险;原料价格涨幅超预期。
[2024-11-03] 牧原股份(002714):前三季度净利同比扭亏为盈,养殖成本稳步下降-2024三季报点评
■国信证券
2024Q3业绩表现优秀,生猪养殖成本稳步下降。公司2024Q3归母净利盈利96.52亿元,同比增长930.2％,环比增长200.85％;2024年Q1-Q3合计归母净利盈利104.81亿元,同比扭亏。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额45.05亿元(含税),占公司2024年1-9月净利润的40.06％,并计划将未来三年每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20％调整至40％。按扣非归母净利进行拆分,预计公司Q3生猪养殖完全成本接近13.7元/kg,9月完全成本已降至略低于13.7元/kg。据公司公告,随着前期饲料原料价格下降在成本端逐步体现及生产指标持续改善,目标年底完全成本实现13元/kg。
资产负债表稳步修复,分红回报预期大幅提升。2024Q3末公司资产负债率环比Q2末下降3.43pct至58.38％。公司公告未来三年(2024-2026年度)股东分红回报规划(修订稿),拟将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20％调整至40％。考虑到当前养殖行业资产负债率处于历史较高水平,产业整体扩张意愿和能力不足,行业估值体系正在从倾向资本开支向现金流创造能力转变。牧原股份作为国内生猪自繁自养龙头,较行业超额收益优势明显,未来有望保持较行业更高的分红回报水平,迎来估值重塑。目前牧原股份2025年出栏对应养殖资产头均市值仅约3600元,处于历史周期底部位置,看好未来估值修复空间。
软件硬件优势兼具,龙头地位稳固。牧原的管理能力处于行业领先,具体来看分软硬两方面表现:软件方面,公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化,能充分调动员工的责任心与学习能力,推进养殖环节降本增效;硬件方面,公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕,为产能高速扩张奠定扎实基础。另外,公司将屠宰业务定位为养殖配套业务,产能亦在稳步上量,2024Q1-Q3实现生猪屠宰798万头,2024Q3屠宰量合计256.1万头,预计Q3屠宰肉食板块对应净利亏损接近1.5亿元左右,环比明显减亏,未来有望伴随产能利用率增长进一步改善,公司养殖屠宰双发展战略有望进一步打开增长新空间。
风险提示:疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。
投资建议:维持"优于大市"评级。牧原股份的管理优势突出,有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大行业超额收益优势,有望增厚现金流创造水平,并保持较行业更高的分红回报水平,或迎估值重塑。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利分别为152.6/251.8/228.7亿元,每股收益分别为2.79/4.61/4.18元,对应PE分别为16/10/11。
[2024-11-01] 牧原股份(002714):Q3业绩持续释放,分红比例上调提振投资信心-2024年三季报点评
■民生证券
事件:公司于10月30日发布2024年三季度报告,2024年前季度实现营业收入967.8亿元,同比+16.6％;实现归母净利润104.8亿元,同比+668.9％。2024Q3实现营收399.1亿元,同比+28.3％,环比+30.5％;实现归母净利润96.5亿元,同比+930.2％,环比+200.9％。
头均盈利大幅提升,养殖产能保持稳定。2024年前三季度生猪养殖业务实现营收953.5亿元,同比+18.1％;共计出栏生猪5014.4万头,同比+6.7％,其中商品猪4513.2万头,仔猪460.7万头,种猪40.5万头;销售均价16.3元/公斤,同比+10.9％。2024Q3公司销售生猪1775.7万头,销售均价为18.9元/kg。公司养殖成本持续下降,2024年前三季度公司肉猪养殖完全成本15.2元/kg,其中2024Q3已降至14.3元/kg,按照115.6kg的出栏均重计算,2024Q3公司头均盈利约605元,盈利能力快速提升。公司增效成果显著,2024年9月公司生猪全程成活率接近85％,PSY达28以上,肥猪日增重达783g。截至2024年9月末,生猪养殖产能为8,086万头/年,能繁母猪存栏为331.6万头,与二季度末相比基本保持稳定。
屠宰肉食业务明显减亏,经营质量逐步提升。2024Q3公司共计屠宰生猪797万头,产能利用率为37％,亏损在6.5亿元左右。得益于屠宰肉食板块销售能力和运营能力的逐步提升,公司三季度屠宰肉食业务毛利率、头均亏损情况相比半年度明显改善,整体经营业绩持续好转。未来公司将继续整体经营质量,在保证合理头均毛利的情况下提升屠宰量,力争早日实现扭亏为盈。
重视加强投资者回报,分红比例上调提振投资信心。公司积极响应政策号召,提振市场信心。公司修订未来三年(2024-2026年度)股东分红回报规划,在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下,公司当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,未来三年公司每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20％提升至40％(年内多次分红的,进行累计计算)。
投资建议:我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为180.75、281.58、319.17亿元,对应EPS分别为3.31、5.15、5.84元。前期母猪产能缺口逐步兑现,后续生猪供应压力逐月减轻,叠加下半年进入猪肉消费旺季,利好未来猪价表现。公司未来养殖规模有望进一步扩大,成本在有效管控下有望进一步改善,维持"推荐"评级。
风险提示:动物疫病风险,原材料价格波动风险,猪价反弹不及预期。
[2024-11-01] 牧原股份(002714):成本行业领先,业绩大幅增长-2024年三季报点评
■国海证券
事件:2024年10月30日,牧原股份发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营收967.75亿元,同比+16.64％,实现归母净利润104.81亿元,同比扭亏;其中Q3实现营收399.09亿元,归母净利润为96.52亿元,盈利能力同比大幅提升。
投资要点:主业稳健发展,盈利显著提升。2024年前三季度,公司实现营收967.75亿元,同比+16.64％,实现归母净利润104.81亿元,同比扭亏;其中Q3实现营收399.09亿元,归母净利润为96.52亿元。从主营业务看,生猪养殖业务2024年1-9月,公司出栏生猪5,014.4万头,同比增长6.7％,其中商品猪4,513.2万头,仔猪460.7万头,种猪40.5万头;屠宰肉食业务,2024年1-9月,公司共计屠宰生猪797万头,产能利用率为37％,亏损在6.5亿元左右。
养殖业务成本持续优化。生猪养殖方面,生产指标持续优化,2024年9月份,公司的全程成活率接近85％,PSY在28以上,育肥阶段料肉比为2.87,肥猪日增重为783g,断奶到上市校正日增重为655g。在成本方面,今年以来,公司生猪养殖完全成本持续下降,9月已降至略低于13.7元/kg,相比年初的15.8元/kg下降超过2元/kg,其中饲料价格下降贡献50％左右,生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50％左右。后续公司会加强健康管理与生产管理,以实现成本的进一步下降。
利润分配比例不断提升,高分红凸显投资价值。公司发布2024年前三季度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额合计45.05亿元(含税),占公司2024年1-9月净利润的40.06％。
盈利预测和投资评级公司前三季度业绩表现亮眼,因此我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为1333.71/1368.09/1344.82亿元,归母净利润为176/155.77/163.04亿元,对应PE分别14/15/15倍,公司作为行业龙头企业,出栏量稳定增长,我们看好后续公司业绩逐季兑现,维持"买入"评级。
风险提示饲料原料价格波动风险;生猪养殖中的疫病及价格波动风险;猪价上涨不及预期的风险;消费复苏不及预期的风险;养殖疾病的风险;公司业绩不及预期的风险等。
[2024-10-31] 牧原股份(002714):成本优势显著业绩高兑现,高分红彰显长期投资价值-公司信息更新报告
■开源证券
成本优势显著业绩高兑现,高分红彰显长期投资价值,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3营收967.75亿元(同比+16.64％),归母净利润104.81亿元(同比+668.90％)。其中单Q3营收399.09亿元(同比+28.33％),归母净利润96.52亿元(同比+930.20％)。预计后市生猪供给逐步恢复,猪价承压,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为188.31/158.28/137.99亿元(原预测分别为253.28/286.16/206.74亿元),对应EPS分别为3.45/2.90/2.52元,当前股价对应PE为12.7/15.1/17.3倍。公司成本优势显著业绩持续高兑现,高分红彰显长期投资价值,维持"买入"评级。
养殖成本优势显著屠宰业务亏损收窄,业绩有望穿越周期持续高兑现2024Q1-Q3公司生猪出栏5014.4万头(同比+6.67％),其中商品猪/仔猪/种猪出栏4513.2/460.7/40.5万头。2024Q3生猪出栏1775.60万头(同比+6.04％),其中商品猪/仔猪/种猪出栏1615.0/151.3/9.3万头。成本:2024Q3公司生猪完全成本降至13.75元/公斤左右,9月降至13.7元/公斤以内,预计2024年末完全成本降至13元/公斤。产能:截至2024年9月末,公司能繁存栏约331.6万头,能繁后续相对维稳,生猪养殖产能8086万头。屠宰:2024Q1-Q3屠宰生猪797万头,2024Q3屠宰头均亏损53元,较2024H1亏损收窄。公司生猪出栏稳步增长,成本优势显著,屠宰业务亏损收窄,业绩有望持续高兑现。
公司资金充裕经营稳健,高分红彰显长期投资价值公司资金充裕,截至2024年9月末,公司资产负债率58.38％(同比-1.27pct),账面货币资金193.25亿元(同比+22.60％)。公司公布2024年前三季度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额45.05亿元(含税),占公司2024年1-9月净利润的40.06％。公司修订未来三年分红规划,未来三年公司每年现金分红比例由不少于当年实现的可供分配利润20％调升至40％(年内多次分红则累计计算)。公司修订分红政策重视股东回报,高业绩兑现高分红彰显公司长期投资价值。
风险提示:猪价上涨不及预期,公司成本下降不及预期,动物疫病风险等。
[2024-10-31] 牧原股份(002714):生猪养殖盈利持续兑现,加大分红重视股东回报-2024年三季报点评
■财信证券
事件:牧原股份发布2024年三季度业绩报告。前三季度公司实现营收967.75亿元,同比增长16.64％,归母净利润104.81亿元,同比扭亏变动幅度668.90％,扣非归母净利润112.21亿元,同比扭亏变动幅度754.04％,基本每股收益1.94元/股,同比增长670.59％,加权平均ROE15.36％,同比提升18.04个百分点。同时,前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达291.78亿元,同比增长336.27％。单季度来看,公司2024Q3实现营收399.09亿元,同比/环比分别+28.33％/+30.45％,归母净利润96.52亿元,同比/环比分别+930.20％/200.85％,扣非归母净利润103.42亿元,同比/环比分别+866.04％/+216.72％。整体业绩落在业绩预告的上下限平均值。截至2024Q3末,公司资产负债率为58.38％,较2023年末下降3.73个百分点。同时,公司公布前三季度利润分配预案:每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额占公司前三季度净利润的40.06％。公司拟更新未来三年股东分红回报规划(修订稿),未来三年公司每年以现金方式分配的利润拟修订为不少于当年实现的可供分配利润的40％,现金分红比例由20％提升至40％。
生猪养殖盈利持续兑现,屠宰业务2024Q3亏损下降。公司2024Q3业绩展现出强劲扩张态势。截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏为331.6万头,较2024Q2环比增加0.7万头,公司目前能繁母猪对应产能8086万头/年。公司2024Q1、Q2、Q3销售毛利率分别为-2.5％、16.54％、30.84％,销售毛利随着销售价格提升和成本下降迅速提升。根据公司前期公布的销售简报数据,我们测算2024Q3商品猪头均盈利约646元/头,较第二季度增长196％,商品猪销量同比增长5.21％。2024Q3商品猪销售均价约为18.91元/kg,较二季度提升17.88％,预计商品猪完全成本约13.8元/kg,较第二季度下降3.99％。成本方面,公司今年以来养殖成本持续下降,预计在料价不发生大幅波动的假设下,公司年底有望实现13元/kg的成本目标。公司成本控制能力在行业内处于领先地位,公司通过提升人员能力、管理效率以及生猪养殖技术水平不断巩固成本领先优势,预计未来在料价不发生大幅波动情况下,未来公司生猪养殖成本将保持下降的趋势。屠宰肉食业务方面,据公司披露的投资者关系活动记录表显示,2024年前三季度,公司共计屠宰生猪797万头,产能利用率为37％,亏损6.5亿元左右。公司屠宰肉食业务经营质量持续提升,2024Q3亏损明显下降,经营情况持续好转。根据行业需求情况,预计四季 度屠宰量将环比增加,公司后续屠宰产能利用率预计会有所增长。
投资建议:公司是我国生猪养殖一体化龙头,不断延伸产业链,随着养殖技术及管理技术的提升,公司养殖成本不断下降,竞争优势显著,仍不断精进内功。公司三季报业绩亮眼,四季度在供应压力或持续低位,需求有望呈季节性增长的情况下,猪价景气周期有望拉长,公司养猪业务有望持续兑现盈利。预计后期在公司盈利能力及现金流情况逐步改善后,公司会不断优化债务结构,降低资产负债率水平。公司此次宣布三季报分红并拟提升未来三年现金分红比例,充分体现公司与股东共享发展成果,分红回馈投资者。此外,公司公告拟回购30-40亿元公司A股股份用于员工持股计划或股权激励,充分体现了公司管理层的发展信心,有利于构建公司长效激励机制,有利于公司长期稳健发展。根据公司定期报告情况及我们对业务趋势的判断,预计2024/2025/2026年公司营收分别为1336.79/1372.96/1448.34亿元,2024/2025/2026年归母净利润分别为172.70/199.21/211.60亿元,对应增速分别为+505.08％/+15.35％/+6.22％,预计2024/2025/2026年EPS分别为3.16/3.64/3.87元/股。当前股价对应2024-2026年PE分别为13.89/12.04/11.34x,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:动物疫情大范围爆发风险、畜禽产品市场价格波动风险、饲料原材料价格上涨风险。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):Q3业绩如期高增,积极分红重视股东回报
■申万宏源
事件:公司公布2024年三季度报告与2024年前三季度利润分配方案。2024Q1-3公司实现营业收入967.75亿元,同比+16.64％;实现归属于上市公司股东的净利润104.81亿元,同比+668.90％。
2024Q3公司实现营业收入399.09亿元,同比+28.33％;实现归属于上市公司股东的净利润96.52亿元,同比+930.20％;Q1-3基本每股收益1.94元/股,业绩符合此前预期。公司同步公布2024年前三季度利润分配方案:向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额45.05亿元(含税),占公司2024年前三季度净利润的40.06％。
猪价同比大幅上涨,出栏量增加共同驱动业绩同比大幅扭亏。2024Q1-3,公司共销售生猪5014.4万头(其中商品猪4513.2万头,仔猪460.7万头,种猪40.5万头),同比+6.67％;Q3销售生猪1775.6万头,同比+6.04％。供给收缩影响下猪价进一步上涨驱动业绩兑现:2024Q3全国外三元生猪均价19.42元/公斤,同比+21.58％,环比+18.50％(涌益咨询),测算单三季度生猪头均盈利超过580元/头。
降本增效持续推进,养殖成本继续下降。根据公司投关记录表,9月生猪养殖完全成本已降至略低于13.7元/kg,相比年初的15.8元/kg下降超过2元/kg。成本下降主要依赖于生产成绩改善(9月全程成活率接近85％,PSY在28以上,育肥阶段料肉比为2.87)、期间费用摊销下降与饲料成本下降的共同作用;预计2024年末养殖完全成本有望降至13元/kg。
养殖产能稳步扩张,出栏量有望稳健增长。截止2024Q3末,公司能繁母猪存栏331.6万头,环比继续增加(+0.21％)。2024Q3,公司对生产效率差、健康水平低的母猪进行淘汰更新,延续了整体能繁母猪群的性能高水平。我们预计充沛的产能有望为公司出栏量进一步稳健的增长奠定基础:2024年全年有望完成出栏目标(6600-7200万头)。
屠宰业务稳步发展,降本增效亏损收窄。公司2024Q1-3共屠宰生猪797万头,产能利用率约37％。
2024Q3屠宰产能利用率提升驱动屠宰降本增效,单头亏损显著收窄。我们预计伴随着公司持续开拓销售渠道,优化客户结构及产品结构,加强内部销售、生产、运营团队的协同,屠宰业务盈利水平有望继续改善。
积极分红并修订未来三年股东分红回报规划,重视股东回报!结合2024年前三季度经营情况,公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额超过45亿元,占前三季度净利润的比例超过40％。同时,公司拟修订未来三年(2024-2026年度)股东分红回报规划:在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,利润分配的最低现金分红比例提升至40％(年内多次分红的,进行累计计算;前次为20％)。我们认为随着公司未来高质量发展阶段中资本开支的减少和现金流质量的提升,股东回报将被显著重视,高分红凸显公司长期价值。
投资分析意见:公司生猪养殖行业龙头优势稳固,看好公司在景气周期下的盈利兑现和现金流持续改善,上调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到24Q3生猪行业景气超出此前预期,且行业复产节奏趋向谨慎,预计2025年行业盈利有望持续,我们上调公司2024-2025年盈利预测,维持2026年盈利预测:预计公司2024-2026年实现营业收入1342/1525/1537亿元,实现归母净利润182.15/224.32/185.72亿元(前次2024-2025预测值为153.61/219.63亿元),当前股价对应PE估值水平为13X/11X/13X,维持"买入"评级。
风险提示:生猪销售量低于预期;养殖疫病、生产效率下滑等因素导致成本上升等。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):业绩表现亮眼,股东回报超预期
■国联证券
事件公司披露2024年三季度报告,第三季度实现营收399.09亿元,同比增长28.33％;归母净利润96.52亿元,同比增长930.20％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额45.05亿元(含税)。
盈利能力改善,股东回报大幅提升2024Q3公司销售毛利率30.84％(同比+20.86pct),销售净利率25.61％(同比+22.04pct)。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为2.59/9.31/3.92/7.13亿元,同比变动分别+3.32％/-5.25％/-3.06％/-9.97％。根据公司公告,在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下,公司当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,未来三年公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的40％(年内多次分红的,进行累计计算)。该方案充分体现公司对未来发展信心及对与股东共享公司发展成果决心。
猪价回暖叠加成本改善,业绩表现亮眼2024Q3公司实现生猪出栏1775.6万头(同比+6.04％),其中商品猪1615.0万头(同比-1.98％),仔猪151.3万头(同比+587.73％),种猪9.3万头(同比+102.17％),生猪销售均价18.89元/公斤(同比+23.30％)。养殖成本持续改善,9月已降至略低于13.7元/kg。2024年前三季度公司屠宰生猪797万头,产能利用率为37％,亏损6.5亿元左右。公司屠宰肉食业务今年以来持续提升经营质量,第三季度亏损明显下降,经营情况持续好转。
收入及利润增速显著,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1362.84/1449.54/1577.32亿元,同比分别+22.93％/+6.36％/+8.82％;归母净利润分别为180.38/220.82/240.38亿元,同比增速分别为523.10％/22.42％/8.86％,EPS分别为3.30/4.04/4.40元。考虑公司龙头地位稳固,股东回报明显增加,维持"买入"评级。
风险提示:疫病风险,生猪价格长期处低位风险,原材料价格波动风险等。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):业绩扭亏为盈,发布分红方案增强投资者信心-2024年三季报点评
■中原证券
公司前三季度业绩扭亏为盈,发布分红方案彰显信心。根据公司公告,2024年前三季度实现营收967.75亿元,同比+16.64％;归母净利润104.81亿元,同比扭亏为盈;扣非后归母净利润112.21亿元,同比扭亏为盈;经营性现金流净额为291.78亿元,同比+336.27％。其中,2024Q3营收399.09亿元,同比+28.33％;归母净利润96.52亿元,同比+930.20％;扣非后归母净利润为103.42亿元,同比+866.04％。2024年前三季度,公司生猪出栏量、生猪销售均价较2023年同期提升,叠加生猪养殖成本同比下降,推动公司业绩同比扭亏为盈。根据公司经营情况,公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额45.05亿元,占公司2024年前三季度净利润的40.06％。
猪价震荡回调,预计Q4供需双增。根据博亚和讯数据,2024年9月全国生猪均价19.17元/kg,环比-6.26％,环比由增转降;同比+15.90％,同比涨幅收窄。"中秋、十一"双节对市场的提振作用不明显,同时供应端生猪出栏积极,市场处于供大于求的状态,9月底猪价震荡下跌破18元/kg。从产能来看,根据农业农村部数据,2024年9月末全国能繁母猪存栏量4062万头,同比-4.20％,环比+0.64％,预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。临近年末,随着传统猪肉备货需求的增加,四季度将进入供需双增的局面,预计猪价维持偏强震荡。
公司成本进一步下降,产品量价齐升。根据公司公告,2024年前9个月,公司共出栏生猪5014.4万头,同比增长6.67％;其中,商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为4513、461、41万头。2024年第三季度,公司共销售生猪1775.6万头,同比增长6.04％;其中,商品猪1615万头,仔猪151.3万头,种猪9.3万头。从产能来看,截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏量为331.6万头,较6月末增长0.7万头,同比增长30.7万头。从成本端来看,2024年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,2024年8月已降至13.7元/kg左右,2024年末公司有信心实现13元/kg的成本目标。
维持公司"增持"评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况,预计公司2024-2026年归母净利润为200.34/200.96/187.10亿元,EPS分别为3.67/3.68/3.42元,对应PE为11.75/11.71/12.58倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况,公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间,维持公司"增持"的投资评级。
风险提示:猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):周期景气兑现,分红比例上调-季报点评
■国盛证券
公司公告2024年三季度业绩和利润分配预案。2024年前三季度,公司实现营业收入967.75亿元,同比增长16.64％;归母净利润104.81亿元,同比增长668.9％;2024年第三季度,公司实现营业收入399.09亿元,同比增长28.33％;归母净利润96.52亿元,同比增长930.2％。前三季度利润分配方案,每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额约45亿元,占2024年前三季度净利润40.06％。
第三季度出栏量增速加快,成本继续下降。2024年前三季度,公司生猪出栏量5014.4万头,同比增长0.3％,其中仔猪460.5万头、种猪40.3万头;第三季度,公司生猪出栏量1775.5万头,同比增长6％,其中仔猪151.2万头、种猪9.1万头。第三季度,我们测算商品猪销售均价18.9元/kg,完全成本13.7元/kg,较第二季度下降0.7元/kg。2024年9月份,公司养殖完全成本已经降至13.7元/kg以下。伴随生产效率的逐步提升和饲料原材料下降的体现,预计可实现年底13元/kg的成本目标。
屠宰业务减亏明显,运营能力逐步提升。2024年前三季度,公司屠宰生猪797.6万头,同比减少25.9％,亏损在6.5亿元左右;第三季度屠宰生猪256.1万头,同比减少29.1％,亏损在1.5亿元左右。公司第三季度亏损明显下降,经营情况持续好转,经营质量提升效果显现。下一步屠宰肉食板块将持续提高运营能力,拓展客户群体及销售渠道,争取尽快实现扭亏为盈。
重视股东回报,上调分红比例。公司修订未来三年(2024-2026)股东分红回报规划,将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20％调整至40％((年多次分分红的,行累计计计算),过实实行累积极回报广大股东,与股东共享公司发展成果,推公司向高质量发展的目标持续迈行。
投资建议。考虑公司生猪销售结构情况与当前猪价表现,我们调整2024年盈利预测,同时考虑2026年周期下累,下调2026年猪价预期,预计2024-2026年归母净利润分别为204.36亿元、247.91亿元、108.08亿元,同比分别+579.4％、+21.3％、-56.4％,当前对应2024、2025年PE分别为11.7x、9.7x,维持"买入"评级。
风险提示:发生重大疫病的风险、生猪价格波的风险、原材料价格波的风险、现金流风险、食品安全风险。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):Q3业绩增长预期兑现,分红提升回报股东-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件2024年10月29日,牧原股份发布2024年三季度报告。
投资要点生猪业务量价齐升,Q3高利润业绩预期兑现牧原股份2024前三季度实现营业收入967.75亿元,同比增长16.6％;实现归母净利润104.81亿元,扣非后归母净利润112.21亿元,同比2023年前三季度都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看,公司生猪养殖业务量价齐升,助力Q3高利润业绩如期兑现,实现营业收入399.09亿元,同比增长28.33％;实现归母净利润96.52亿元,同比增长930.2％;实现扣非后归母净利润103.42亿元,同比增长866.0％。单季度利润同比大幅提升主因在本轮猪周期中猪价2024Q3震荡维持高位,并且2023Q3猪价低迷导致同比基数过小。本轮猪价周期全国整体能繁母猪产能回补积极性较弱,产能恢复速度相对较慢,所以相较2022年,我们预计本轮盈利周期有望维持更长时间,助推公司Q4延续盈利状态,2024全年业绩有望实现亮眼表现。
降本增效成果持续显现,盈利空间得以释放牧原股份9月延续养殖成本下降趋势,9月完全成本已下降至略低于13.7元/公斤,相比2024年初的15.8元/公斤,已下降超过2元/公斤,下降因素拆分是饲料价格下降贡献50％,生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50％。公司不断向全球养猪标杆企业学习先进的技术和领先的养殖理念,持续深挖内部生产降本增效的潜力,提高生产指标表现,目前9月公司生猪养殖全程成活率接近85％,PSY在28以上,育肥阶段料肉比为2.87。
养殖出栏逐季上涨,屠宰业务稳步扭转向好牧原股份2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头,同比增长6.7％,其中商品猪/仔猪/种猪分别销售4,513.2/460.7/40.5万头。从Q3单季度来看,公司实现生猪出栏1,775.6万头,季环比增长8.4％。生猪出栏量逐季增长的同时,养殖产能也实现小幅增长。截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏数为331.6万头,同比6月底增加0.7万头;生猪养殖产能为8,086万头/年,拓宽未来业绩增长空间。此外,公司屠宰肉食板块业务经营情况稳步扭转向好,前三季度共计屠宰生猪797万头,产能利用率为37％,预计Q3屠宰业务利润大幅减亏,未来产能利用率有望持续提升。
分红增强回报股东,彰显投资价值牧原股份拟定2024前三季度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额拟定为45.05亿元,占公司2024前三季度净利润的40.06％。同时,公司修改2024-2026股东分红回报规划,将原计划中未来三年公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的20％该项比例上调至40％,股东分红回报增强。公司高度重视股东回报,与股东共享发展红利,彰显投资价值。
盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94亿元,EPS分别为2.80、4.70、3.62元,当前股价对应PE分别为15.7、9.3、12.1倍,给予"买入"投资评级。
风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):业绩如期兑现,分红回报股东
■国金证券
实现营收967.75亿元,同比+16.64％;实现归母净利润104.81亿元,同比扭亏为盈。24Q3实现营业收入399.09亿元,同比+28.33％;实现归母净利润96.52亿元,同比扭亏为盈。公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额占公司2024年1-9月净利润的40.06％,并拟将未来三年现金分配利润占可供分配利润比例提升至40％,出栏量稳步增长,业绩如期高增:前三季度实现出栏5014.4万头,同比+7％;单Q3实现出栏1775.6万头,同比+6％,其中商品猪1615万头,公司生猪出栏稳步增加。从销售价格来看,公司Q3商品猪销售均价约为18.89元/公斤,随着猪价的回暖和成本的下降,实现较好盈利。截至9月末养殖完全成本已经下降至13.7元/kg以内,后续随着饲料成本的持续下降以及公司养殖管理水平的持续提升,公司年底完全成本有望达到13元/公斤的水平。
公司经营稳健,分红彰显信心:截至9月末公司能繁母猪存栏为331.6万头,较Q2末增加约0.7万头,公司能繁母猪存栏持续增加,为未来出栏量增长打下坚实基础。随着盈利的好转,公司负债情况有所好转,截至24Q3末资产负债率为58.38％,较24Q2下降3.43pct,财务指标持续好转。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额45亿元,占2024年前三季度净利润的40.06％;并拟将未来三年公司每年以现金方式分配的利润占当年实现的可供分配利润的比例提升至40％,公司在现金流充足的情况下重视股东回报。
公司作为行业龙头企业,养殖成本行业领先,管理指标持续优化,业绩兑现能力优秀,有望充分受益猪周期上行,持续重点推荐。我们预计公司24-26年有望实现归母净利润187/240/239亿元,同比扭亏/+28％/-0.4％;对应EPS3.42/4.39/4.374元。24/25年公司股票现价对应PE估值为13/10X,维持"买入"评级。
风险提示
猪价波动风险;动物疫病风险;原材料价格波动风险。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):Q3业绩显弹性,加大分红+回购彰显发展信心
■财通证券
事件:公司2024前三季度营收+16.64％,归母净利润+668.90％。公司2024年前三季度实现营业收入967.75亿元(同比+16.64％),归母净利润104.81亿元(同比+668.90％);单三季度实现营业收入399.09亿元(同比+28.33％),归母净利润96.52亿元(同比+930.20％)。
Q3均价显著上行,产能和出栏量稳步增长:1)2024年6月以来,生猪价格快速上行,Q3公司生猪销售均价为18.90元/公斤(Q2为15.96元/kg)。2)公司产能和出栏量稳步增长。公司前三季度实现生猪销售出栏量5014.6万头(同比+6.7％),单三季度为1775.7万头(同比+6.0％)。截至2024Q3,公司能繁母猪存栏331.6万头,相比年初+6.0％;生产性生物资产为102.54亿元,相比年初+10.1％,同比+31.3％;在建工程18.41亿元,支撑未来出栏量增长。
公司成本优势稳固,资金情况稳定改善。1)公司对疾病实现全面、常态化的防控,持续优化硬件设备、加强人员管理、提升生产管理效率,生猪养殖成本持续下降,我们测算一季度平均成本15.8元/kg,二季度为14.4元/kg,三季度为13.7元/kg。2)公司资金情况稳定有所改善,截至2024Q3,公司资产负债率为58.38％,相比年初-3.73pcts;货币资金193.3亿元。
修订分红规划方案,着眼长期发展。1)公司三季报公告拟分红每10股派8.31元,分红总额45亿元,占公司1-9月净利润的40.06％。2)公司拟修订未来三年股东分红回报规划,将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20％调整至40％,维护股东长远利益。3)公司前期公告,拟使用自有资金或自筹资金回购30亿元～40亿元,回购股份拟全部用于员工持股计划或股权激励计划,保障长期良性发展。
投资建议:公司作为生猪养殖行业龙头企业,凭借优秀生产管理能力,产能稳步增长,成本优势不断加强,后续盈利弹性可期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1283.79/1296.16/1288.95亿元,归母净利润181.35/200.43/206.12亿元,10月29日收盘价对应PE分别为13.0/11.7/11.4倍,维持"增持"评级。
风险提示:生猪疾病风险;生猪出栏量不及预期风险;大宗农产品价格波动风险
[2024-10-30] 牧原股份(002714):Q3盈利如期高增,高分红回报股东-季报点评
■华泰证券
牧原股份发布三季报:Q3实现营收399亿元(yoy+28％,qoq+30％),归母净利96.5亿元(yoy+930％,qoq+201％)。2024年Q1-Q3实现营收968亿元(yoy+17％),归母净利105亿元(yoy+669％)。公司持续降成本、增出栏,Q3盈利如期高增,行业能繁母猪补栏偏缓、高猪价持续性或值得期待。公司持续降成本、稳健增母猪,未来盈利兑现能力强。同时,公司前三季度拟分红45亿元、并拟将未来三年现金分配利润占可供分配利润比例提升至40％,高分红进一步彰显公司长期价值。维持"买入"评级。降成本增出栏,盈利如期高增公司Q3盈利如期高增,我们估算盈利主要由养殖业务贡献,屠宰业务或仍小幅亏损、但有所收窄。前三季度合计出栏生猪5014万头,同比+6.67％;其中Q3出栏生猪1776万头、同比+6％,肥猪售价同环比上涨明显、成本亦持续下降,估算单头肥猪盈利超600元。我们估计公司9月育肥完全成本或已降至13.7元/公斤左右,后续随着管理持续优化、料价下降影响持续体现,年底13元/公斤目标有望实现。屠宰业务方面,公司今年以来持续提升屠宰肉食业务的经营质量,Q3屠宰业务经营情况或持续好转、亏损或有明显下降,估计屠宰单头亏损或已收窄至50～60元,后续或随着屠宰产能利用率稳步提升、生产运营质量提高以及市场客户的开拓而逐步实现扭亏。高分红 回报股东,资产负债率持续下降公司同步公告了2024年前三季度利润分配方案和未来三年股东分红回报规划,拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元、分红总额45亿元,占2024年前三季度净利润的40％;并拟将未来三年公司每年以现金方式分配的利润占当年实现的可供分配利润的比例由20％提升至40％。我们认为,随着公司从高速发展阶段进入高质量发展阶段,未来资本开支或保持在较低水平、前三季度资本开支同比-27％,现金流或愈发充裕,或将更加重视股东回报。在盈利高增、现金状况明显改善的情况下,公司资产负债率亦持续下降,截至Q3末资产负债率已降至58％、环比下降3.43pct。
盈利预测与估值我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26年归母净利润188/399/368亿元,对应BVPS为14.94/22.03/28.56元,参考可比公司Wind一致预期2025年2.36xPB,考虑到公司龙头优势稳固、持续降本增效、母猪存栏稳定增加,高分红进一步彰显长期价值,我们给予公司2025年2.48xPB,维持目标价54.53元,维持"买入"评级。
风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,爆发大规模动物疾病
[2024-10-30] 牧原股份(002714):生猪业务量价齐升带动业绩回暖,未来将加强股东回报-24年三季报点评
■西部证券
事件:10月29日公司发布24年三季报。24年前三季度公司实现营收/归母净利润967.75/104.81亿元,同比分别+16.64％/+668.90％,基本EPS为1.94元。
合24Q3实现营收/归母净利润399.09/96.52亿元,同比+28.33％/+930.20％。
24年前三季度公司生猪业务量价齐升,业绩同比高增。24年前三季度/24Q3公司生猪业务实现收入953.5/393.3亿元,同比+18.13％/+31.00％;实现生猪出栏5014.6/1775.7万头,同比+6.67％/+6.04％。一方面公司生猪业务受益于猪价回暖,出栏均价同比上行,前三季度/24Q3生猪出栏均价为16.4/18.9(元/公斤),同比+11.61％/+23.42％,另一方面公司抓住24年以来的仔猪高价机会,提高仔猪出栏比例,前三季度/24Q3仔猪出栏460.7/151.3万头,同比+251.41％/+584.62％;仔猪出栏占比为9.19％/8.52％,同比+6.40pct/+7.20pct。
公司加大分红力度,响应投资者合理诉求。公司发布公告,拟每10股派发现金红利8.31元(含税),本次分红总额为45.05亿元(含税),占24年1～9月净利润的40.06％。同时,公司发布未来三年股东分红回报规划,未来三年拟每年以现金方式分配利润不少于当年可供分配利润的40％,切实加强投资者回报。
毛利率同比大幅提升,期间费用率同比下降。24年前三季度/24Q3整体毛利率为17.27％/30.84％,同比+12.64pct/+20.86pct,原因是(1)公司生猪出栏均价同比大幅提升;(2)受益于饲料成本下降及养殖效率提高,生猪养殖成本持续改善。24年前三季度/24Q3期间费用率为7.26％/5.75％,同比-1.17pct/-2.13pct,原因是收入同比增长,各项费用得到有效摊薄。24年前三季度/24Q3财务费用率为2.36％/1.79％,同比-0.35pct/-0.82pct。原因是经营好转,债务结构改善。
投资建议:预计24～26年归母净利润为196.25/270.31/217.40亿元,同比+560.3％/+37.7％/-19.6％,对应PE为12.0/8.7/10.8倍。公司生猪出栏量仍有增长空间,养殖效率稳步提升,中长期成长性良好,维持"买入"评级。
风险提示:猪价上涨不及预期,出栏量不及预期,成本大幅上涨,动物疫病等
[2024-10-30] 牧原股份(002714):分红回报提升彰显价值,龙头引领生猪新范式
■中金公司
3Q24业绩处于预告范围内,符合我们预期牧原公布1-3Q24业绩:1-3Q24营收同比+17％至968亿元,归母净利润同比+123亿元至105亿元;3Q24营收同比+28％至399亿元,归母净利润同比+87亿元至97亿元。1-3Q24业绩处于业绩预告范围内,符合我们预期。猪价回暖叠加公司降本增效,贡献公司业绩。
发展趋势生猪养殖量价齐升,屠宰业务减亏。根据10月29日公司公告,1)生猪养殖:量价齐升带动收入增长。收入端,3Q24生猪销售收入同比+31％至393.3亿元。出栏量端,3Q24同比+6％至1,775.6万头,其中商品猪/仔猪/种猪出栏量占比为91.0％/8.5％/0.5％,同比-7.5ppt/+7.2ppt/+0.2ppt。价格端,3Q24公司生猪销售均价18.9元/千克,同比+23％。2)屠宰业务:精细化运营助力头均利润减亏。我们测算1-3Q24公司屠宰量同比-13％至797万头,3Q24屠宰业务头均利润环比减亏至约-60元/头。
提质降本成效亮眼,资产负债表较快修复。根据10月29日公司公告,1)生产管理:提质挖潜收获成效,成本优势领跑同业。成本上,公司9月完全成本约13.7元/千克,较年初下降2.1元/千克。效率上,9月公司PSY为28头以上,9月公司全程存活率约85％,我们认为效率保持较优秀水平并有望助力达成年末13元/千克的降本目标。2)资金状况:资产负债表快速修复,资金状况向好。3Q24末资产负债率58％,环比下降3.4ppt;银行借款525亿元,较1H24下降3.3％。
低成本、大体量的稀缺性龙头,引领生猪养殖新范式。1)成长新范式:后非瘟时代"资本、防疫、猪价"三大红利边际减弱,牧原凭借非瘟战略机遇期成就"低成本、大体量、稳资金"的稀缺性,我们看好公司以强内生增长实力兑现稳健增长。9月末公司能繁母猪存栏/育肥产能331.6/8,086万头,屠宰产能2,900万头/年,我们测算有望保障25年公司出栏量弹性约为10％左右。2)估值新范式:我们判断随成本挖潜、资本开支收敛,公司自由现金流存较大提升空间,分红潜力有望提升,并进一步推升投资价值。1-3Q24公司拟分红45亿元;2024-26年度股东分红回报规划公告,未来三年每年以现金方式分配利润应不少于当年实现可供分配利润的40％,较此前上调20ppt。
盈利预测与估值兼顾猪价上行及公司成本下行,上调2024/25年归母净利润预测31％/21％至187/205亿元,当前股价对应24/25年13/12倍P/E。兼顾盈利预测调整与公司历史头均市值中枢,维持跑赢行业评级及目标价56元,对应2024/25年16/15倍P/E,对应30％上行空间。
风险猪价及出栏量低于预期;疫情风险;原料价格涨幅超预期。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):业绩大增,高分红回报股东
■中邮证券
事件:1)公司发布2024年三季报,前三季度营收为967.75亿元,同比增16.64％;归母净利为104.81亿元,同比扭亏为盈。其中三季度单季营收为399.09亿元,同比增28.33％;归母净利为96.52亿元,同比增930.2％。猪价走高,公司养殖成本下降,养猪业务大幅盈利。2)高分红回报股东。向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额超45亿,占公司前三季度净利润的40.06％。
点评:成本保持明显优势,财务改善行业周期改善,成本优势持续领先,盈利能力突出。1)量:出栏稳增长,产能稳定。前三季度公司出栏生猪5014.4万头,同比增长6.7％。截至9月末,公司生猪养殖产能为8086万头/年,能繁母猪存栏为331.6万头,与二季度末基本保持稳定。预计能够完成全年出栏生猪6600-7200万头的目标。2)价:三季度生猪价格上行明显,公司商品猪销售均价达18.89元/公斤,同比涨23.23％,环比二季度涨17.92％。3)成本优势依然明显,稳居行业一梯队。9月公司生猪养殖完全成本已略低于13.7元/KG,较年初下降了2.1元/KG,其中饲料价格下降贡献50％左右,生产成绩改善和期间费用摊销下降贡献50％左右。我们测算,三季度单季公司商品猪头均盈利为225元左。
提升资产质量,稳健增长为导向。公司前三季度经营活动产生的净现金为291.78亿元,同比增336.27％。截至三季度末,公司资产负债率较二季度末降3.43％至58.38％。盈利改善下,公司财务状况好转,但新增产能建设放缓,公司经营策略已转为稳健增长。前三季度公司资本开支101.65亿元,预计全年在120亿元左右,保持较低水平。
持续看好公司,维持"买入"评级公司盈利能力优于行业平均,出栏量平稳增长。我们预计公司24-26年的EPS别为3.04元/2.87元/2.63元。生猪养殖龙头,当前估值调整充分,维持"买入"评级。
风险提示:发生疫情风险,需求不及预期风险。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):提高分红比例,重视股东回报
■方正证券
事件:公司发布2024年三季报,前三季度累计实现营业收入967.75亿元,同比+16.64％;实现归母净利润104.81亿元,同比+668.90％;对应EPS1.94元/股,同比+670.59％。
点评:主营业务均稳定向好,Q3业绩如期高增。分季度来看,Q3单季公司实现营业收入399.09亿元,同比+28.33％,环比+30.45％;归母净利润96.52亿元,同比+930.20％,环比+200.85％;对应毛利率30.84％,较23年同期+20.86pct。Q3生猪销售价格环比持续上行,公司养殖业务板块保持较好盈利,同时屠宰肉食业务亏损明显下降,整体经营情况向好。
出栏量方面,前三季度公司累计出栏生猪5014.4万头,同比+6.7％,其中商品猪4513.2万头,仔猪460.7万头,种猪40.5万头。公司月度仔猪销售数量受价格及需求等因素影响波动较大,商品猪出栏节奏较为稳定,预期可完成年度出栏目标。成本方面,Q3期间公司养殖成本保持下降趋势,9月完全成本降至13.7元/kg以内,较6月降低约0.3元/kg。Q3期间,公司已为冬季疫情防控提前增加资本开支,预期在严格经营管控下,完全成本或稳中有降。
加大分红力度,重视股东回报,彰显长期稳健发展信心。公司修改未来三年(2024-2026年度)股东分红回报规划,最低现金分红比例由可供分配利润的20％提高至40％。2024年前三季度拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额约45.05亿元,占1-9月净利润的40.06％。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为1366.30、1563.20、1602.00亿元,实现归母净利润分别为185.42、193.15、205.87亿元,对应2025-2026年PE为12.42、11.65x,维持"推荐"评级。
风险提示:猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险;产能释放不及预期。
[2024-10-30] 牧原股份(002714):盈利能力坚实,股东回报加码
■中航证券
盈利能力坚实
24年前三季度公司实现营业收入967.75亿元,同比增长16.64％;归
母净利润104.81亿元,同比增长668.9％。其中第三季度净利润96.52亿
元,同比增长930.2％。量上,2024年1-9月,公司出栏生猪5014.4万头,
同比增长6.7％,其中商品猪4,513.2万头,仔猪460.7万头,种猪40.5万
头;整体养殖规模稳中有升。价上,生猪销售价格周期性回暖。公司9月生
猪销售均价18.65元/公斤,同比增17.9％。
公司持续打磨养殖管理内功,
养殖成本不断精进,盈利能力坚实。公司完全成本9月已降至略低于13.7
元/kg,较年初下降超过2元/kg,主要系饲料原来成本、生产成绩改善和期
间费用摊销下降贡献。猪价景气回暖,成本持续优化,公司经营毛利率显著
提升。Q3公司整体毛利率30.84％,环比增14.30pcts,同比增20.8pcts。
公司9月底祭出资金总额30--40亿元的回购计划,彰显公司对自身基本面
的信心,并将进-步支持员工激励和主业管理经营。
股东回报加码
公司发布2024年前三季度利润分配方案,公司拟向全体股东分红总额
合计45.05亿元(含税),占公司2024年1-9月净利润的40.06％。公司响
应国家号召,拟提高现金分红比例,修订了《牧原食品股份有限公司未来三
年(2024-2026年度)股东分红回报规划》,将每年以现金方式分配的利润
由不少于当年实现的可供分配利润20％调整至40％(年内多次分红的,进
行累计计算)。
我们认为,随着行业产能回归合理波动水平,长期稳态下生
猪养殖产业整体将保持--定的利润水平,而行业具备养殖管理和成本优势
的企业望保持较好盈利能力。同时,牧原股份为代表的头部养殖企业重视并
不断提升股东回报,长期红利属性和配置价值有望愈加显著。
投资建议
牧原股份是生猪养殖龙头企业。优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力,
未来有望获益周期,共享价值。我们预计公司2024-2026年归母净利润分
别为189.4亿元、215.1亿元、224.9亿元,EPS分别为3.47元、3.94元、
4.12元,对应24、25、26年PE分别为12.67、11.15、10.67倍,维持"买
入"评级。
风险提示
猪肉消费价格不及预期、疫病风险等。
[2024-10-29] 牧原股份(002714):Q3归母净利近100亿,首次季度分红叠加规划修订
■华安证券
Q3实现归母净利96.52亿元,资产负债率降至58.4％公司公布三季报:1-9月实现收入967.8亿元,同比增长16.6％,实现归母净利104.8亿元,扣非后归母净利112.2亿元。分季度看,2024Q1、Q2、Q3公司分别实现归母净利-23.79亿元、32.08亿元、96.52亿元,2023Q1、Q2、Q3分别实现归母净利-11.98亿元、-15.81亿元、9.37亿元。2024年9月末,公司资产负债率58.4％,较6月末下降3.4个百分点。
修订股东分红回报规划,首次季度分红总额约45亿元公司发布(2024-2026年度)股东分红回报规划(修订稿),未来三年公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的40％(年内多次分红的,进行累计计算),修订前每年以现金方式分配的利润为不少于当年实现的可供分配利润的20％。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额约45亿元,占公司2024年1-9月净利润的40.06％,这也是公司首次在季报分红。公司通过实际行动与股东共享发展成果,公司向高质量发展的目标持续迈进。
全年出栏任务有望顺利完成,Q3商品猪完全成本降至13.7元/公斤2024年1-9月,公司生猪出栏量5014.4万头,同比增长6.7％,已完成全年目标6600-7200万头的70％-76％,全年出栏任务有望顺利完成;
2024年9月末,公司能繁母猪存栏量331.6万头,为2025年出栏增长奠定基础。分产品看,Q3公司育肥猪、仔猪、种猪出栏量分别为1615万头、151.3万头、9.3万头,同比分别增长-2％、585％、100％。分季度看,Q1、Q2、Q3公司生猪销量1601.1万头、1637.8万头、1775.6万头,同比分别增长15.6％、-0.3％、6％,Q1、Q2、Q3公司生猪销售收入257.1亿元、303.1亿元、393.3亿元,同比分别增长9.8％、11.1％、31.0％。分月份看,7-9月公司商品猪销售均价分别为18.3元/公斤、19.71元/公斤、18.65元/公斤,7-8月公司商品猪完全成本分别为13.8元/公斤、13.7元/公斤,现假设9月商品猪完全成本约13.7元/公斤,我们推算Q3公司生猪业务净利润约107亿元。随着前期饲料原材料价格下降在养殖成本的逐步体现及生产指标的持续改善,公司生猪养殖成本有望进一步下行。
1-9月公司屠宰量711万头,拟多举措提升屠宰业务盈利能力截至目前,公司屠宰产能2,900万头/年,2024年1-9月屠宰生猪797.6万头,同比下降12.7％。分季度看,Q1、Q2、Q3公司生猪屠宰量分别为293.6万头、247.9万头、256.1万头,同比分别增长17.6％、-18.1％、-29.1％。在经历了前期产能快速提升后,公司将逐步提升经营质量和盈利能力。第一,公司会持续提升产能利用率,通过加强对销售人员的培养,提升客户开拓、服务能力,持续优化客户结构和产品结构;第二,公司会继续加大数字化、智能化创新投入,通过各类数字化系统提升公司运营水平;第三,公司会加强内部流程和标准化的建设,完善产品标准的制定,不断优化各项业务的流程,提升运营效率;第四,公司会通过屠宰工艺的研发创新实现肉质、肉色等品质提升,增强产品竞争力。
投资建议今年以来生猪补栏积极性疲弱,从官方数据看,Q2、Q3能繁母猪存栏量环比1季末分别小幅上升1.2％、0.6％,我们预计产能恢复将持续缓慢,2025年生猪价格获得支撑。我们预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、8000万头,同比分别增长9.7％、7.1％、6.7％;育肥猪出栏量分别为6440万头、6940万头、7670万头,同比分别增长3.4％、7.8％、10.5％;主营业务收入分别为1301.28亿元、1385.81亿元、1368.94亿元,归母净利分别为176.75亿元、192.78亿元、95.43亿元,同比分别增长514.6％、9.1％、-50.5％,归母净利润前值2024年176.75亿元、2025年192.79亿元、2026年95.44亿元。公司作为我国最大的生猪养殖企业,养殖成本处于上市猪企第一梯队,我们维持公司"买入"评级不变。
风险提示疫情失控;猪价上涨不及预期。
[2024-10-21] 牧原股份(002714):回购专项贷款助力优化融资成本,回购方案稳步推进-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件2024年10月20日,牧原股份发布关于签署《专项贷款合同》公告,近日与中信银行股份有限公司南阳分行签署《人民币股票回购/增持专项贷款合同》,中信银行将为公司提供24亿元贷款资金专项用于公司股份回购。
投资要点专项贷款优化融资结构,短期释放资金流动性牧原股份响应国家号召,签订股票回购增持再贷款合同,以年化利率2.25％的低利率成本借入24亿元专项贷款,助力公司优化自身融资结构,降低融资平均成本。同时,该专项贷款资金遵循"专款专用,封闭运行"的原则,将全部运用于股票回购。本次公司股票回购方案原计划使用自有资金或自筹资金进行回购,低成本专项贷款大幅减轻了回购方案带给公司现金流和融资的压力,短期一年内一定程度上释放了公司资金的流动性,助力牧原能够使用更多资金专注于业务经营情况和业绩的提升。
回购方案稳步推进,彰显长期发展信心2024年9月26日,牧原股份公布本次回购报告书,拟使用30-40亿元,且回购价格不超过58.60元/股进行股份回购,回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划,彰显公司对于自身未来持续稳定发展的信心,同时进一步完善公司治理结构,构建长期激励与约束机制,调动员工积极性,助力长期经营目标的实现。本次回购方案稳步推进,10月18日实施了首次回购240.38万股,占当日总股本的0.04％,成交总额为1亿元。目前,公司签订股份回购专项贷款,极大提升按计划完成本次回购方案的概率,提振市场对于牧原股份的信心。
Q3业绩增长兑现,降本增效持续显现牧原股份预计2024前三季度实现归母净利润100-110亿元,扣非后归母净利润115-125亿元,同比2023年同期都实现大幅扭亏。从经营数据看,生猪出栏量逐季增长的同时,产能也实现稳步增长。Q3单季度实现生猪出栏1,775.6万头,季环比增长8.4％;截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏数为331.6万头,同比6月底增加0.7万头,持续拓宽未来业绩增长空间。在成本端,公司降本增效工作成果持续显现,7、8月养殖成本延续下探趋势,8月份完全成本已下降至13.7元/公斤,月环比减少0.1元/公斤,主因饲料原材料价格的下降以及生产指标的持续改善。我们有信心公司目标2024年底完全成本下降至13元/公斤能够实现。
盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94亿元,EPS分别为2.80、4.70、3.62元,当前股价对应PE分别为15.4、9.2、11.9倍,给予"买入"投资评级。
风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险;股份回购进展不及预期。
[2024-10-15] 牧原股份(002714):业绩表现亮眼,成本进一步下降-2024年三季报预告点评
■中原证券
公司前三季度业绩扭亏为盈,Q3表现亮眼。根据公司公告,预计2024年前3季度实现归母净利润100-110亿元,同比扭亏为盈(2023年同期亏损18.42亿元);扣非后净利润为115-125亿元,同比扭亏为盈(2023年同期亏损15.44亿元)。其中,2024Q3预计公司归母净利润为90-100亿元,同比增长860.63％-967.36％;扣非后归母净利润105-115亿元,同比增长738.75％-818.63％。2024年前三季度,公司生猪出栏量、生猪销售均价较2023年同期提升,叠加生猪养殖成本同比下降,推动公司业绩同比扭亏为盈。
9月猪价震荡回调,预计Q4供需双增。根据博亚和讯数据,2024年9月全国生猪均价19.17元/kg,环比-6.26％,环比由增转降;同比+15.90％,同比涨幅收窄。中秋节、十一对市场的提振作用不明显,同时供应端生猪出栏积极,市场供大于求,9月底猪价震荡下跌破18元/kg。从产能来看,根据农业农村部数据,2024年8月末全国能繁母猪存栏量4036万头,同比-4.83％,环比-0.12％。临近年末,随着传统猪肉备货需求的增加,四季度将进入供需双增的局面,预计猪价维持偏强震荡。
公司产品量价齐升,成本持续优化。根据公司公告,2024年前9个月,公司共出栏生猪5014.4万头,同比增长6.67％;其中,商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为4513、461、41万头。2024年第三季度,公司共销售生猪1775.6万头,同比增长6.04％;其中,商品猪1615万头,仔猪151.3万头,种猪9.3万头。从产能来看,截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏量为331.6万头,较6月末增长0.7万头,同比增长30.7万头。从成本端来看,2024年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,2024年8月已降至13.7元/kg左右,2024年末公司有信心实现13元/kg的成本目标
维持公司"增持"评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况,上调公司2024-2026年归母净利润分别至200.34/200.96/187.10亿元(前值为159.53/179.31/164.68亿元),EPS分别为3.67/3.68/3.42元,对应PE为11.81/11.77/12.65倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况,公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间,维持公司"增持"的投资评级。
风险提示:猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。
[2024-10-13] 牧原股份(002714):预计2024Q3归母净利90-100亿元,养殖成本稳步下降-2024三季报业绩预告点评
■国信证券
事项:公司公告:公司发布2024年前三季度业绩预告,预计2024Q3归母净利盈利90–100亿元,同比增长860.63％–967.36％;2024年Q1-Q3合计归母净利盈利100–110亿元,同比扭亏。公司2024年前三季度经营业绩实现扭亏为盈,主要原因为报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升,且生猪养殖成本较去年同期下降。
国信农业观点:1)牧原股份发布2024年前三季度业绩预告,预计公司2024Q3归母净利盈利90–100亿元,同比增长860.63％–967.36％;2024年Q1-Q3合计归母净利盈利100–110亿元,同比扭亏。我们认为公司业绩表现优秀,经测算,预计公司2024Q3头均商品猪养殖盈利接近640-660元,对应生猪养殖完全成本接近13.6-13.8元/kg。2)公司母猪产能进一步扩充,出栏保持稳健增长战略。截至2024Q3末,能繁母猪存栏331.6万头,较2024Q2末环比增长0.7万头,较2023Q3末同比增长30.7万头,公司2024年全年预计出栏6600-7200万头,出栏有望继续维持稳健增长。3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。4)投资建议:牧原股份的管理优势突出,2024Q3业绩再次验证公司的成本管理优势,从业绩兑现来看,其仍是行业确定性的首选标的。公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与行业的竞争优势,强者恒强。
公司是成本管理优秀的生猪养殖龙头,维持"优大于市"评级。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利分别为152.6/251.8/228.7亿元,每股收益分别为2.79/4.61/4.18元,对应PE分别为12/9/10。
评论:公司2024Q3业绩表现优秀,养殖成本稳步下降牧原股份发布2024年前三季度业绩预告,预计公司2024Q3归母净利盈利90–100亿元,同比增长860.63％–967.36％;2024年Q1-Q3合计归母净利盈利100–110亿元,同比扭亏。2024Q1-Q3公司共销售生猪5014.41万头,同比增长6.7％;单2024Q3销售生猪合计1775.5万头,同比增长6.0％,其中商品猪1615.0万头,仔猪151.3万头,种猪9.2万头。我们认为公司业绩表现优秀,经测算,预计公司2024Q3头均商品猪养殖盈利接近640-660元,对应生猪养殖完全成本接近13.6-13.8元/kg。据公司公告,年初至今,公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,8月已降至13.7元/kg左右。随着前期饲料原材料价格下降在养殖成本的逐步体现及生产指标的持续改善,公司有信心实现年底13元/kg的成本目标。
生产成绩改善明显,养殖产能稳步上量。
产能储备方面,公司养殖产能稳步上量,截至2024Q3末,能繁母猪存栏331.6万头,较2024Q2末环比增长0.7万头,较2023Q3末同比增长30.7万头,公司2024年全年预计出栏6600-7200万头,出栏有望继续维持稳健增长。
扩产方面,公司总体保持稳健策略,预计2024年全年的资本开支接近100亿元,其中30亿元用于维修改造,剩余部分主要用于已完工项目的结算及屠宰产能建设,具体金额将根据市场情况及经营情况进行调整。
此外,公司2024Q2末资产负债率达61.81％,较2024Q1末减少1.78pct,处于行业中等偏低水平;2024Q2末货币资金达203.60亿元,资金储备整体依然充裕。
软件硬件优势兼具,龙头地位稳固。
牧原的管理能力处于行业领先,具体来看分软硬两方面表现:软件方面,公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化,能充分调动员工的责任心与学习能力,推进养殖环节降本增效;硬件方面,公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕,为产能高速扩张奠定扎实基础。另外,公司将屠宰业务定位为养殖配套业务,产能亦在稳步上量,2024Q1-Q3实现生猪屠宰798万头,未来随产能利用率提升有望逐步盈利。目前公司已投产10家屠宰厂,投产产能合计2900万头/年。2024年公司屠宰肉食板块会持续开拓市场和渠道,加强对销售人员的培养和队伍的建设,进一步提升产能利用率,养殖屠宰双发展战略有望进一步打开增长新空间。
投资建议:继续重点推荐牧原股份的管理优势突出,2024Q3业绩预告再次验证公司的成本管理优势,从业绩兑现来看,其仍是行业确定性的首选标的。公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与行业的竞争优势,强者恒强。公司是成本管理优秀的生猪养殖龙头,维持"优大于市"评级。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利分别为152.6/251.8/228.7亿元,每股收益分别为2.79/4.61/4.18元,对应PE分别为12/9/10。
风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力,生猪价格大幅波动带来的盈利波动。
[2024-10-10] 牧原股份(002714):Q3业绩增长预期兑现,养殖成本持续下探-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件2024年10月9日,牧原股份发布2024年前三季度业绩预告。
投资要点猪价上涨维持高位,助力Q3业绩增长兑现牧原股份预计2024前三季度实现归母净利润100-110亿元,扣非后归母净利润115-125亿元,同比2023年同期都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看,公司预计实现归母净利润90-100亿元,同比增长860.6％–967.4％;预计实现扣非后归母净利润105-115亿元,同比增长738.8％–818.6％。本轮猪周期猪价自2024Q2开始上涨,Q3震荡维持高位,助力公司Q3业绩大幅增长,业绩表现符合预期。步入Q4逐步临近猪肉消费旺季,预计消费市场腌腊需求将会逐月提升,需求量的增长有望支撑猪价维持相对高位。同时,因2023年行业全年亏损以及2023年10月疫病影响,导致中小散户缺少资金未能及时补栏,本轮周期全国整体能繁母猪产能回补积极性较弱,相较2022年,本轮盈利周期有望实现维持更长时间。预期Q4猪肉供需情况将助推公司Q4延续盈利状态,2024全年业绩实现亮眼表现。
养殖成本持续下探,释放盈利空间牧原股份Q3继续实现降本增效,7、8月养殖成本持续下探,8月份完全成本已下降至13.7元/公斤,月环比减少0.1元/公斤,主因饲料原材料价格的下降以及公司生产指标的持续改善。公司不断向全球养猪标杆企业学习先进的技术和领先的养殖理念,持续深挖内部生产降本增效的潜力,提高生产指标表现。我们预计在目前饲料原材料价格波动下降的背景下,公司的养殖成本有望持续拓宽下降空间,有信心公司目标2024年底完全成本下降至13元/公斤能够实现。
出栏量逐季上涨,产能稳步提升牧原股份2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头,同比增长6.7％,其中商品猪/仔猪/种猪分别销售4,513.2/460.7/40.5万头。从Q3单季度来看,公司实现生猪出栏1,775.6万头,季环比增长8.4％。生猪出栏量逐季增长的同时,产能也实现稳步增长,截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏数为331.6万头,同比6月底增加0.7万头,拓宽未来业绩增长空间。公司屠宰肉食板块业务也在稳步发展,截至2024年8月底,屠宰产能达2,900万头/年,1-8月共计屠宰生猪711万头。
超短期融资保障现金流充足,股份回购彰显信心牧原股份2024年8月14日发行超短期融资券,票面利率2.5％,发行规模5亿元,保障短期现金流充足,支撑养殖规模增长。截至2024年8月,公司存量贷款加权平均成本为4％左右,大型银行贷款成本不超过3.65％,储备债券批文75亿元,有望通过后续债券发行,进一步优化公司融资结构,降低融资成本。同时,公司拟使用30-40亿元回购股份,并拟全部用于员工持股计划或股权激励计划,彰显自身长期发展信心,并且调动员工积极性,保障公司团队长期良性发展。
盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为1334.78、1520.08、1551.94亿元,EPS分别为2.80、4.70、3.62元,当前股价对应PE分别为15.5、9.3、12.0倍,给予"买入"投资评级。
风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。
[2024-10-09] 牧原股份(002714):降成本增出栏,Q3业绩预喜
■华泰证券
Q3业绩预喜,关注公司盈利兑现能力Q3公司预计盈利90～100亿元、同比高增,在成本下降、猪价上涨的助力下单头商品肥猪盈利或超600元。考虑到二育近期或伺机补栏、冬季猪肉消费旺季逐步来临,行业补栏母猪积极性不高,高猪价持续时间或值得期待;
同时,公司持续降成本、稳健增母猪,未来盈利兑现能力强。我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26年归母净利润188/399/368亿元,对应BVPS为14.94/22.03/28.56元,参考可比公司Wind一致预期2024年2.89xPB,考虑到公司龙头优势稳固、持续降本增效、母猪存栏稳定增加,我们维持公司24年3.65xPB,目标价54.53元,维持"买入"评级。
Q3成本持续改善,猪价上涨助创佳绩公司发布业绩预告,预计2024年前三季度实现盈利100～110亿元、同比扭亏,其中Q3实现盈利90～100亿元、同比+861％～967％。养殖业务方面,公司前三季度合计出栏生猪5014万头、同比+6.67％,估算单头盈利约180～230元。单季度来看,24Q3出栏生猪1776万头、同比+6％,估算单头盈利约450～550元;其中商品肥猪1615万头,在成本持续下降(估算Q3平均完全成本约13.7～14元/公斤、环比下降0.5元/公斤以上)、售价加速上涨(Q3肥猪均价18.89元/公斤,同比+23％、环比+18％)的助力下,估算单头肥猪盈利超600元。屠宰业务方面,公司Q3屠宰生猪256万头、同比-29％,可能主要系市场开拓尚需时间,我们估算Q3屠宰或仍小亏。
二育近期或伺机补栏,行业补栏母猪积极性不高近期猪价回落较多、后续消费旺季以及较为坚挺的肥标价差或有望带动部分养户对后市猪价的预期向好、饲料成本仍处于低位等或驱动二育养殖主体在10月伺机进行一定的补栏操作。2024年1～4月能繁母猪持续去化奠定Q4生猪供应压力不大、叠加天气转凉及消费旺季来临有望支撑Q4猪价。2024年5～7月养殖转盈后有所补栏但幅度偏小,8月在养殖盈利高居589元/头的背景下再度转为去化,表明养殖端补栏母猪的积极性并不高,高猪价、高养殖盈利持续时间或值得期待。
降成本增母猪,盈利兑现能力强公司持续降成本、稳健增母猪,未来盈利兑现能力强。成本端,公司公告8月完全成本已降至13.7元/公斤,公司养殖各项生产指标仍有一定提升空间,年底13元/公斤的目标可实现性较强;母猪端,Q3末公司能繁母猪存栏约332万头、环比仍有小幅增加。同时,公司已进入稳健发展阶段,资本开支或保持在较低水平、现金流或愈发充裕,未来投资者回报或更加积极。
风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,爆发大规模动物疾病等。
[2024-10-09] 牧原股份(002714):3季度业绩表现亮眼,养殖成本继续下行
■广发证券
3季度业绩实现大幅增长,符合市场预期。公司发布2024年3季度业绩预告,前3季度公司实现归母净利润100-110亿元,同比增长642.79％-697.07％;扣非后净利润为115-125亿元,同比增长844.91％-909.68％。单3季度,公司归母净利润为90-100亿元,同比增长860.63％-967.36％,公司业绩大幅增长主要源于猪价明显上行、公司出栏量增长以及养殖成本持续下行等因素。
1-9月生猪出栏同比增长6.7％,3季度成本继续下行。根据公司销售简报披露,24年1-9月,公司生猪累计出栏量为5014.4万头,同比增长6.67％;其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为4513/461/41万头。单3季度,公司生猪出栏量为1775.6万头,同比增长6.04％;根据公司净利润情况,我们估算3季度公司养殖完全成本约13.7-13.9元/公斤,较2季度下降0.4-0.6元/公斤。公司成本持续领先行业,随着生产成绩不断提升,养殖成本有望继续下行,据投资者关系活动记录表,24年底公司降本目标为13元/公斤。产能方面,截至9月底,公司能繁母猪存栏量为331.6万头,较6月底增长0.7万头。
稳步推进屠宰肉食业务,拟回购股份彰显信心。公司稳步推进下游屠宰肉食业务,据投资者关系活动记录表,公司1-8月累计屠宰生猪711万头,当前屠宰产能达到2,900万头/年。此外,公司拟以自有资金或自筹资金回购股份,回购资金总额为30亿元-40亿元,预计回购股份数量为总股本的0.94％-1.25％。本次回购股份将用于员工持股或股权激励计划,彰显公司发展信心。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为3.61、4.04、5.24元/股,维持合理价值57.31元/股的判断不变,对应24年PE估值16倍,维持"买入"评级。
风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
[2024-10-08] 牧原股份(002714):Q3出栏量同比增长6％,生猪净利有望突破100亿
■华安证券
9月公司生猪销量535.8万头,同比微降0.3％公司公布9月生猪销售简报:9月销售生猪535.8万头(其中,商品猪501.9万头,仔猪32.4万头,种猪1.5万头),同比微降0.3％,销售收入118.99亿元,同比上升20.6％,9月公司商品猪销售均价18.65元/公斤;9月向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪86.3万头;9月末,公司能繁母猪存栏量331.6万头,较6月末微增0.7万头。
Q3公司生猪销量同比增长6％,Q3生猪业务净利有望突破100亿元2024年1-9月,公司生猪出栏量5014.4万头,同比增长6.7％,已完成全年目标6600-7200万头的70％-76％,全年出栏任务有望顺利完成;
2024年9月末,公司能繁母猪存栏量331.6万头,为2025年出栏增长奠定基础。分产品看,Q3公司育肥猪、仔猪、种猪出栏量分别为1615万头、151.3万头、9.3万头,同比分别增长-2％、585％、100％。分季度看,Q1、Q2、Q3公司生猪销量1601.1万头、1637.8万头、1775.6万头,同比分别增长15.6％、-0.3％、6％。7-9月公司商品猪销售均价分别为18.3元/公斤、19.71元/公斤、18.65元/公斤,7-8月公司商品猪完全成本分别为13.8元/公斤、13.7元/公斤,现假设9月商品猪完全成本约13.7元/公斤,我们推算Q3公司生猪业务净利润约107亿元。
2024Q4猪价有望高点再现,产能缓增支撑2025年猪价2024Q4仍将出现猪价高点,2025年猪价获支撑。本轮周期2022年12月-2024年4月累计去化9.2％,2024年猪价处于上行周期;短期大体重猪出栏及二育不振拖累短期猪价,截至目前,栏舍利用率已经降至5月以来低位,十一期间肥标差拉大,我们预计,随着消费旺季的到来,大体重猪逐步出清,二育逐步入场,猪价有望企稳回升。今年以来补栏积极性疲弱,从官方数据看,Q2能繁母猪存栏量环比1季末小幅上升1.2％,7月、8月,能繁母猪存栏量环比分别增长0.07％和环比下降0.1％,即使8月出现了猪价阶段性高点,产能环比仍出现下滑;受高资产负债率、冬季疫情担忧、偏好压栏和二育等多重因素影响,我们预计Q3、Q4产能恢复将非常缓慢,2025年猪价获得有力支撑。
投资建议公司于近期发布了回购方案,彰显公司信心,拟回购总金额30-40亿元,占当前市值1.2％-1.5％,回购价格上限58.6元,较今日收盘价仍有30％上涨空间。我们预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、8000万头,同比分别增长9.7％、7.1％、6.7％;育肥猪出栏量分别为6440万头、6940万头、7670万头,同比分别增长3.4％、7.8％、10.5％;主营业务收入分别为1301.28亿元、1385.81亿元、1368.94亿元,归母净利分别为176.75亿元、192.79亿元、95.44亿元,同比分别增长514.6％、9.1％、-50.5％,归母净利润前值2024年131.14亿元、2025年153.58亿元、2026年39.92亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了2024-2026年猪价预期和养殖成本。公司作为我国最大的生猪养殖企业,养殖成本处于上市猪企第一梯队,我们维持公司"买入"评级不变。
风险提示疫情失控;猪价上涨不及预期。
[2024-09-30] 牧原股份(002714):颠覆行业引领创新,龙头护城河深厚-公司深度报告
■方正证券
牧原股份:30余年创新发展,生猪产业链全面覆盖。公司专注生猪养殖业务,不断扩张养殖规模,目前年出栏量达6000万头以上。同时,公司向产业链上下游延伸发展,探索种养循环模式以实现资源合理利用。公司股权结构集中且稳定,2019、2022年公司先后开展两次以生猪销售量增长率为公司层面考核标准的股权激励计划,截至目前考核目标均已实现。财务数据来看,2023年公司总营业收入1108.6亿元,其中屠宰业务占总营收比重提高至接近20％;盈利方面受生猪市场价格影响较大,2023年出现上市以来首次亏损,2024H1已实现扭亏为盈。
生猪养殖行业:行业高景气持续性或有所支撑,规模化的提升将是生猪养殖行业未来发展的必要趋势。我国猪肉年消费量处于较为稳定水平,生猪价格变动主要受供给量的影响。从能繁母猪存栏量来看,2023年行业产能持续去化,且下半年去化幅度加深,此轮去化使生猪价格在淡季呈现较大幅度上涨,多数养殖企业Q2实现盈利。5-7月全国能繁存栏数量虽有所上调,但增长速度较缓,目前仍处于正常绿色波动区间内,预期将为行业景气持续性提供支撑。
公司生猪养殖完全成本较行业中可比公司始终处于最低水平,且保持较大的优势差距,主要得益于:1)较低的饲料成本;2)摆脱引种依赖;3)智能化发展不断提升生产管理水平。1)饲料方面,依靠原材料采购优势,自有饲料厂产能自给自足,以及自主研发配方动态调整各原材料用量,实现饲料成本的降低。2)育种方面,公司经过20多年的选种及培育形成了独特的二元轮回育种体系,该品系杂交优势稳定、适应性强、不依赖引种,并且可同时满足种用和商品用需求。3)智能化方面,公司积极推进数字化转型,在各环节应用智能化产品,并配合总部物联网平台对数据进行采集、处理,实现了成本端单头职工薪酬的下降。
公司自上市以来凭借资金优势、管理优势以及独特的育种优势实现了养殖业务的高速扩张,2023年公司生猪出栏量占全国总出栏量的8.8％,稳坐行业首位。从产能布局角度来看,公司在产能快速扩张时期通过设立子公司的方式加速推进规模落地。1)资金优势:自繁自养养殖模式前期需要大量资本投入,得益于良好的盈利能力、成本优势以及信用口碑,公司通过多元稳健的融资渠道为业务扩张提供资金支持。2)育种优势:二元轮回杂交育种体系仅使用白猪进行杂交,其商品代猪本质上仍为二元猪,可以肉种兼用,在特殊时期实现快速扩繁。3)管理优势:垂直一体化经营模式便于对各生产环节食品安全及生产效率进行严格把控,公司不断优化组织管理架构,结合信息化管理系统的应用,有效提升运营管理效率,降低管理成本。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为1420.3、1583.2、1662.0亿元,实现归母净利分别为186.81、193.85、203.96亿元,对应PE为11.23、10.82、10.28x,维持"推荐"评级。
风险提示:生猪价格波动风险;饲料原材料价格波动风险;动物疫病风险;
产能释放不及预期。
[2024-09-27] 牧原股份(002714):回购股份彰显信心,宏观消费向好业绩有望高兑现-公司信息更新报告
■开源证券
回购股份彰显信心,宏观消费向好业绩有望高兑现,维持"买入"评级2024年9月26日牧原股份发布《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》,公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,本次回购总金额不低于人民币30亿元且不超过人民币40亿元(均含本数),回购价格不超过人民币58.60元/股(含本数),对应可回购股数占公司总股本0.94％-1.25％。预计2024H2猪价高位运行,公司成本稳步下降,业绩进入高兑现阶段,我们维持原盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润为253.28/286.16/206.74亿元,对应EPS分别为4.63/5.24/3.78元,当前股价对应PE为8.6/7.6/10.6倍。公司回购股份彰显发展信心,宏观经济向好背景下公司有望实现业绩高兑现高分红,维持"买入"评级。
公司成本控制行业领先且稳步下降,2024H2业绩有望高兑现并高分红2024年8月公司生猪完全养殖成本13.7元/公斤,预计2024年底完全成本降至13元/公斤,成本控制行业领先且稳步下降。2024年1-8月公司实现生猪出栏4478.6万头,全年预计实现生猪出栏6600-7200万头。公司上市以来累计分红168.28亿元(含优先股、股份回购),2023年公司派发股息40.03亿元,分红比例占2022年归母净利润30％,预计2024Q4猪价维持相对高位运行,公司2024H2业绩有望高兑现而后有望实现高分红,长期投资价值显现。
宏观政策持续加码,宏观消费向好公司有望充分受益2024年9月24日央行行长宣布创设股票回购增持再贷款工具,鼓励上市公司贷款回购增持股票,首期额度3000亿元,利率1.75％(商业银行放款利率预计为2.25％)。9月26日,我国中央政治局会议提出扩大国内需求、优化经济结构,促消费惠民生。近期我国宏观政策持续加码,对资本市场、宏观经济及居民消费进行强力支持,回购便利叠加消费向好,公司有望充分受益。
风险提示:猪价上涨不及预期,公司成本下降不及预期,动物疫病风险等。
[2024-09-27] 牧原股份(002714):拟回购股份用于员工持股计划或股权激励-事件点评
■东莞证券
事件:公司发布公告,拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份。
点评:拟回购30亿-40亿元股份用以员工持股计划或股权激励。公司公告拟使用自有资金或自筹资金回购总金额30亿元-40亿元公司股份,回购价格不超过58.6元/股(含本数);回购股份拟全部用于员工持股计划或股权激励计划。按回购金额上限40亿元、回购价格上限58.60元/股测算,预计可回购股数约为6825.94万股,占公司目前总股本的1.25％;按回购金额下限30亿元、回购价格上限58.60元/股测算,预计可回购股数约为5119.45万股,占公司目前总股本的0.94％。本次回购股份的实施期限自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。回购方案彰显公司对其未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划,有助于进一步完善公司治理结构,构建长期激励与约束机制;有助于公司实现其长期经营目标,提升公司整体价值。
公司出栏稳定增长,销售均价回升,养殖成本持续下降。公司2024年8月生猪出栏624.1万头,同比增长10％;1-8月累计出栏4478.6万头,同比增长7.6％;8月实现销售收入140.24亿元,同比增长29.8％;1-8月实现累计销售收入834.51亿元,同比增长17.8％。2024年8月份,公司商品猪销售均价19.71元/公斤,比2024年7月份上升7.70％。公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,8月已由Q1的15.5元/公斤下降至13.7元/公斤,主要得益于饲料成本下降及养殖效率提升;预计2024年底,其生猪养殖完全成本有望降至13元/公斤。
维持对公司的"买入"评级。预计公司2024-2025年EPS分别为3.16元和4.43元,对应PE分别为13倍和9倍。公司是我国生猪养殖一体化龙头,不断延伸产业链,竞争优势较为显著,仍不断精进内功。展望Q4及明年Q1,我国生猪养殖盈利有望维持在较好水平,生猪养殖行业中长期规模化和集中度仍有较大提升空间。维持对公司的"买入"评级。
风险提示:回购方案实施低于预期风险,原材料价格波动风险,生猪价格波动风险,疫病风险,食品安全风险,自然灾害风险等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================