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[2024-11-04] 京仪装备(688652):AI浪潮驱动下游高景气,盈利能力大幅提升-2024年三季报点评
■东方财富证券
公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收7.72亿元(同比+27.84％),归母净利润1.30亿元(同比+11.14％),扣非净利润1.03亿元(同比+11.06％)。单季度看,公司Q3实现营收2.67亿元(同比+53.42％),归母净利润0.50亿元(同比+29.53％),扣非净利润0.43亿元(同比+98.53％)。
AI浪潮驱动半导体周期回暖,下游需求景气度高。在AI大模型驱动下,内存与先进制程芯片需求持续高涨。1)存储巨头扩产,SK海力士计划1H25将1bDRAM月产量增加值1Q24的14-15倍,环比2H24增长超65％。2)先进制程代工涨价,2025年台积电的5/4/3nm制程的代工报价涨幅高于先前所预估的约4％,其中针对包括人工智能在内的高性能计算产品相关客户订单,将2025年的定价提高8％-10％。半导体设备市场有望在2025年快速反弹。
存储扩产需求旺盛,先进制程带动温控产品价值量提升。1)公司下游存储客户占比高,有望大幅受益存储扩产周期。公司前五大客户中,长江存储、长鑫科技等均为存储头部企业,存储扩产周期下,公司有望受益行业景气趋势。2)先进制程开发成本指数级增长,超低温的环境要求对应温控产品需求提升。公司创造性通过两级复叠制冷技术实现-70度低温温控,目前向-120度低温区间发展,并采用高精密传感器达到提高温度均匀性目标,在先进制程温控设备中具有较强的竞争优势。截至Q2公司在手订单22亿,其中先进制程占比65％,有望充分下游厂商资本开支提升,温控设备价值量提升的行业趋势。工业尾气处理方面,Scrubber集成一体机已取得验证订单,海外市场有序进展中。
Q3经营情况向好,扣非后盈利能力提升。Q3公司实现毛利率、净利率35.42％/18.73％,同比+0.43/-3.46％,净利率下滑主要因计提减值损失,以及去年同期政府补助等其它收益基数较高,剔除此影响后扣非净利率16.09％,同比+3.66pcts。销售/管理/研发/财务费率分别为5.51％/4.74％/9.30％/-0.44％,同比-6.09/-1.37/0.88/-0.20pcts。公司承担国家级专项课题,持续投入研发,研发费率同环比均有提升。合同负债方面,公司Q3合同负债6.15亿元,环比Q2的5.03亿元显著提升,经营情况向好。
【投资建议】AI驱动下半导体行业持续发展,公司作为半导体设备领先品牌,有望持续受益行业发展趋势。我们预计公司2024-2026年收入分别为9.66/12.69/16.80亿元,归母净利润分别为1.63/2.15/2.84亿元,对应EPS分别为0.97/1.28/1.69元,2024-2026年PE分别为53.65/40.80/30.82倍。给予"增持"评级。
【风险提示】
公司新订单增速不及预期;
半导体行业发展不及预期;
半导体设备行业竞争加剧。
[2024-09-06] 京仪装备(688652):收入稳健增长,持续推进产品平台化布局-2024年半年报点评
■华创证券
事项:
公司发布2024年半年度报告:
1)2024H1:公司实现营业收入5.05亿元,同比+17.49％;毛利率30.42％,同比-8.67pct;归母/扣非归母净利润0.80/0.60亿元,同比+2.05/-15.71％;
2)2024Q2:公司实现营业收入2.86亿元,同比/环比+14.95/+30.73％;毛利率26.90％,同比/环比-10.99/-8.13pct;归母净利润0.52亿元,同比/环比-4.20/+84.44％;扣非归母净利润0.40亿元,同比/环比-17.92/+100.42％。
评论:
收入稳健增长,下游扩产叠加新品放量有望带动公司业绩重回高增轨道。受益于下游晶圆厂扩产及公司产品竞争力提升,公司收入稳健增长。分业务看,2024H1公司实现温控设备收入3.26亿元,同比+13.01％,毛利率33.31％,同比-5.67pct;废气处理设备收入1.50亿元,同比+24.21％,毛利率25.65％,同比-16.08pct;毛利率波动主要系公司将原列示于销售费用中的保证类质保费用计入营业成本。2024Q2公司营业收入环比+30.73％至2.86亿元,同时由于公司加大研发投入、完善产品平台化布局导致短期利润有所波动。未来随着新产品的陆续放量,公司业绩和盈利能力有望恢复高增长。
下游晶圆厂扩产叠加国产化进程加速,带动半导体专用设备市场快速发展。晶圆厂扩产持续推进叠加集成电路前道制程工艺越来越复杂,对半导体专用设备的需求量不断提升,半导体专用设备市场规模有望持续增长。竞争格局方面,2020-2022年期间公司在国内半导体专用温控设备市场占有率位列第一,2022年达到35.73％;在国内半导体专用废气处理设备领域的市占率排名也从2018年的第八名提升至2022年的第四名,未来将持续受益于晶圆厂扩产以及国产化加速;同时公司晶圆传片设备未来有望凭借本土化服务优势实现快速放量。
公司专注关键核心技术攻关,多元化产品结构助力长远发展。公司在迭代温控设备＆废气处理设备性能的同时,持续推进晶圆传片设备、关键零部件的平台化布局,2024H1研发投入同比+63.28％至0.45亿元。分产品看,公司在半导体专用温控设备技术方向为多通道、大负载和全温域覆盖;半导体专用工艺废气处理设备主要围绕燃烧式、等离子式、电加热式等全类型发展进行攻关;晶圆传片设备基于现有软件、算法和核心部件为基础,进行平台化开发,全面助力公司科技创新能力实现新突破,未来多款产品份额有望持续提升。
投资建议:公司在持续迭代升级现有温控、废气处理设备的同时积极布局晶圆传片设备、零部件。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.82/2.41/3.20亿元,对应EPS为1.08/1.43/1.90元。考虑到公司在半导体专用温控/废气处理设备领域龙头地位显著,在可比公司估值水平上给予一定溢价,给予公司2024年50倍PE,对应目标价为54.2元,维持"强推"评级。
风险提示:国际贸易形势变化;晶圆厂扩产不及预期;技术升级迭代不及预期。
[2024-09-05] 京仪装备(688652):24H1业绩符合预期,积极加大研发投入-点评报告
■浙商证券
事件:公司发布2024年中报。
24H1业绩符合预期,半导体设备市场需求旺盛
2024H1公司营收5.1亿元,同比增长17.5％,归母净利润0.8亿元,同比增长2.1％,扣非归母净利润0.6亿元,同比下降15.7％。营收增长受益于半导体设备市场需求旺盛及公司产品竞争优势,归母净利润增长主要系收到政府补助增加,扣非净利润下降主要系报告期内毛利率下降及研发费用、销售费用增加。2024H1公司主营产品半导体温控设备、废气处理、晶圆传片设备营收分别为3.3、1.5、0.1亿元,占比分别为65％、30％、2％。2024H1温控设备毛利率为33.3％,同比下降5.7％;废气处理设备毛利率为25.7％,同比下降16.1％;晶圆传片设备毛利率为7.2％,毛利率下滑较大主要系质保金调整影响。
二季度业绩环比大幅增长。2024Q2公司营业收入2.9亿元,同比增长14.9％,环比增长30.6％,归母净利润0.5亿元,同比下降3.7％,环比增长85.7％,扣非归母净利润0.4亿元,环比增长100％。
会计变动及产品结构变化影响毛利率,大幅加大研发投入
2024H1公司毛利率30.4％,同比下降8.7pct,主要系会计准则变动将原列示于销售费用的质保费用计入营业成本从而影响毛利率,若将23H1质保金同步调整,则24H1毛利率同比下降2.5pct,毛利率小幅下滑主要系产品结构变化及部分供应链涨价;净利率15.8％,同比下降2.4pct,主要系毛利率下降及研发投入持续增长所致。2024H1期间费用率18.1％,同比下降3.5pct,其中销售、管理、财务、研发费用率同比-5.3、+0.6、-1.3、+2.5pct。公司重视核心技术的研发,研发费用大幅增加主要系研发人员职工薪酬及材料费大幅增加。
半导体温控设备龙头,晶圆传片设备国产替代空间大
公司是国内温控设备龙头,产品已适配国内先进的14nm逻辑和192层3DNAND存储制造产线。1)温控设备主要应用于刻蚀、离子注入、扩散、薄膜沉积、化学机械抛光等环节,适配于泛林、东电、应材、中微、华创、屹唐等设备公司的主工艺设备。目前超低温已实现-70度低温控制。2)废气处理设备:主要用于刻蚀、薄膜、扩散等环节,已适配于泛林半导体、东电、应材、日本国际电气、中微、北方、屹唐等公司主工艺设备。scrubber集成一体机已取得客户验证订单。3)晶圆传片设备业务处于起步阶段,国产替代空间大。
盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营收10.7、13.6、16.7亿元,同比增长45％、27％、23％,CAGR=25％;归母净利润1.7、2.4、3.0亿元,同比增长46％、40％、23％,CAGR=31％;对应PE分别为39、28、23倍,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发不及预期;下游需求不及预期;原材料价格波动风险
[2024-06-12] 京仪装备(688652):营收持续增长,专用温控设备国内领先-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布了2023年年度报告、2024年一季度报告,2023年全年公司营收7.42亿元,同比11.84％;归母净利润1.19亿元,同比+30.75％;扣非净利润0.87亿元,同比+5.70％。公司2024年Q1营收2.19亿元,同比+20.98％,环比+58.58％;归母净利润0.28亿元,同比+16.02％,环比+1093.02％;扣非净利润0.20亿元,同比-10.09％,环比扭亏。
业绩保持增长,毛利率水平有所波动:2023年,受益于半导体设备市场需求旺盛及公司产品竞争优势,公司新客户拓展成效显著,公司业绩实现增长。
2023年公司毛利率为38.35％,同比-1.22pcts;净利率为16.05％,同比+2.32pcts,毛利率下降主因是公司两大主要产品半导体专用温控设备及专用工艺废气处理设备毛利率均下滑,拉低综合毛利率水平。费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.75％/7.97％/8.29％/-0.34％,同比变动分别为+1.61/+0.24/+1.00/-0.69pcts,研发费用增长主因系职工薪酬增加及材料费增加。24年Q1,营业收入同比保持稳健增长,但由于公司大幅增加研发投入,净利润率同比下降0.55pct。
温控设备行业前列,客户资源优势凸显:截至2023年底,公司是国内唯一一家实现半导体专用温控设备规模装机应用的设备制造商,也是目前国内极少数实现半导体专用工艺废气处理设备规模装机应用的设备制造商,公司产品技术水平国内领先、国际先进。公司半导体专用温控设备及专用工艺废气处理设备主要用于90nm到14nm逻辑芯片以及64层到192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤的大规模量产,晶圆传片设备产品主要用于90nm到28nm逻辑芯片制造中若干关键步骤的大规模量产。公司自设立以来高度重视自主创新,通过对主要产品不断迭代,持续提高设备工艺性能。
公司产品已广泛用于长江存储、中芯国际、华虹集团、大连英特尔、广州粤芯、睿力集成等国内主流集成电路制造产线。
温控设备持续迭代,率先打破国外垄断局面:公司的半导体专用温控设备主要包括单级压缩、复叠、热交换器三种类型。在单级压缩产品方面,公司于2016年开始集中攻克单级压缩技术,并在2016年-2019年间逐步形成了Y-8050SC、混合控温三通道T-320、-40°C单级压缩V200等型号。2020年-2021年公司在原有产品的基础上,进一步提升控制算法并取得了技术突破,推出了新一代节能Y-8050DCS、V210以及T-321、V200LE等型号,大幅提升了产品的制冷能力和性能。在复叠产品方面,公司于2020年首次推出-70°C产品C210,并在此基础上不断实现技术突破,于2021年推出三通道产品C310,2022年推出了单通道及多通道-70°C复叠产品C100、C200等型号,并重点开发三级复叠技术的-120°C超低温产品。在热交换器产品方面,公司于2019年开始研发新一代节能及控制技术,推出H110型号产品,在此基础上公司不断改良产品性能、迭代H111、H112、H113等多款H系列产品,并于2022年开始研究高温元器件及高温控温技术,开发H112HE、V211HE等产品。公司半导体专用温控设备已打破国外厂商垄断局面。
首次覆盖,给予"增持"评级:公司主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售,主营产品包括半导体专用温控设备、半导体专用工艺废气处理设备和晶圆传片设备。半导体专用设备市场的发展主要受下游半导体制造市场推动,公司产品技术水平国内领先、国际先进,未来公司有望受益下游晶圆制造产业建设加快,半导体设备需求增加,进而打开业绩成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为1.81/2.35/2.73亿元,对应EPS为1.08/1.40/1.62元,对应PE为40/31/26倍。
风险提示:技术升级迭代的风险;客户集中度较高风险;国际贸易摩擦加剧风险;市场竞争加剧风险。
[2024-04-28] 京仪装备(688652):温控设备持续放量,平台化布局未来可期-2023年报及2024年一季报点评
■华创证券
事项:
2024年4月23日,公司发布2023年度报告及2024年一季报:
1)2023年:公司实现营业收入7.42亿元,同比+11.84％;毛利率38.35％,同比-1.22pct;归母/扣非后归母净利润1.19/0.87亿元,同比+30.75％/+5.70％;
2)2024Q1:公司实现营业收入2.19亿元,同比+20.98％,环比+58.58％;毛利率35.03％,同比-5.72pct,环比-5.27pct;归母净利润0.28亿元,同比+16.02％,环比+1093.02％;扣非后归母净利润0.20亿元,同比-10.90％,环比扭亏为盈。
评论:
业绩稳健增长,加大研发投入完善半导体专用设备平台化布局。公司温控设备市占率持续提升+产品布局日益完善,业绩实现稳健增长。分业务看,2023年公司实现温控设备收入4.61亿元,同比+45.42％,毛利率39.21％,同比-3.96pct;废气处理设备收入2.16亿元,同比-4.69％,毛利率42.06％,同比-4.45pct;归母净利润部分受到政府补助和营业外收入的影响。2024Q1公司营业收入同比+20.98％至2.19亿元,同时由于公司加大研发投入导致短期利润有所波动。未来随着新产品的陆续放量,公司业绩和盈利能力有望重回高增轨道。
半导体专用设备市场快速发展,公司有望持续受益于下游扩产及国产化浪潮。晶圆厂扩产持续推进叠加集成电路前道制程工艺越来越复杂,对半导体专用设备的需求量不断提升,半导体专用设备市场规模有望持续增长。竞争格局方面,2020-2022年期间公司在国内半导体专用温控设备市场占有率位列第一,2022年达到35.73％;在国内半导体专用废气处理设备领域的市占率排名也从2018年的第八名提升至2022年的第四名,未来将持续受益于晶圆厂扩产以及国产化加速;同时公司晶圆传片设备未来有望凭借本土化服务优势实现快速放量。
公司专注关键核心技术攻关,多元化产品结构助力长远发展。公司在迭代温控设备＆废气处理设备性能的同时,持续推进晶圆传片设备、关键零部件的平台化布局,2024Q1研发投入占营收比例同比+3.68pct至10.21％。分产品看,公司在半导体专用温控设备技术方向为多通道、大负载和全温域覆盖;半导体专用工艺废气处理设备主要围绕燃烧式、等离子式、电加热式等全类型发展进行攻关;晶圆传片设备基于现有软件、算法和核心部件为基础,进行平台化开发,全面助力公司科技创新能力实现新突破,未来多款产品份额有望持续提升。
投资建议:公司在持续迭代升级现有温控、废气处理设备的同时积极布局晶圆传片设备、零部件。考虑到公司尚处于高研发投入阶段,我们将公司2024-2025年归母净利润预测由1.95/2.63亿元调整为1.82/2.41亿元,新增2026年归母净利润预测为3.20亿元,对应EPS为1.08/1.43/1.90元。考虑到公司在半导体专用温控/废气处理设备领域龙头地位显著,在可比公司估值水平上给予一定溢价,给予公司2024年50倍PE,对应目标价为54.1元,维持"强推"评级。
风险提示:国际贸易形势变化;晶圆厂扩产不及预期;技术升级迭代不及预期。
[2024-04-25] 京仪装备(688652):业绩符合预期,持续受益国产化机遇-2023年报及2024年一季报点评
■西部证券
事件:公司发布2023年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入7.42亿元,同比+11.84％,实现归母净利润1.19亿元,同比+30.75％。24Q1实现销售收入2.19亿元,同比+20.98％,环比+58.58％,实现归母净利润0.28亿元,同比+16.02％。24Q1末合同负债4.54亿元,环比+11％。
2023年国内半导体设备市场需求增加,公司客户拓展取得显著成效,营收稳健增长,销售订单大幅增加。公司是目前国内唯一一家实现半导体专用温控设备大规模装机应用的设备制造商,也是目前国内极少数实现半导体专用工艺废气处理设备大规模装机应用的设备制造商,市场地位突出。公司技术水平国内领先,温控设备在14-90nm逻辑芯片和64-192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤已大规模量产,客户包括长江存储、中芯国际、华虹集团、大连英特尔、广州粤芯、长鑫科技等国内主流集成电路制造产线。
分业务来看,2023年公司半导体专用温控设备实现收入4.61亿元,同比+45.42％;半导体专用工艺废气处理设备收入2.16亿元,同比-4.69％;晶圆传片设备业务2023年未确认收入,主要由于晶圆传片设备验收周期长,2023年未验收。
自主可控现已成为行业共识,国内晶圆厂国产化也在积极推进,公司将持续受益于晶圆厂扩产以及设备国产化率提升。随着工艺制程的发展,晶圆制造对温控设备的温控区间要求朝着超低温温控区间发展,公司作为国内半导体温控设备龙头,已能够实现-70℃超低温温控,且正朝着提供更低温控区间方向进行研发,市场份额有望再上台阶。
盈利预测:预测公司24-26年营收分别为10.17、12.62、14.83亿元,归母净利润为1.81、2.30、2.69亿元,维持"增持"评级。
风险提示:下游资本开支波动风险;客户集中的风险;地缘政治风险
[2024-04-14] 京仪装备(688652):国内半导体专用温控,废气处理设备专精特新"小巨人"-深度研究
■中邮证券
深耕半导体专用温控/工艺废气处理设备,龙头客户大批量装机形成先发优势,新客户导入及放量顺利。公司主要销售收入来自半导体专用设备产品:2022年,半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备的收入占比分别为56.28％/40.30％/3.42％。2020-2022年,主要客户(指长江存储、中芯国际、华虹集团等存在公开披露产能信息的客户)向公司采购半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备的比例占产能需求量的比例较为稳定,逐年增长,各自整体处于50％-60％/10％-20％区间。同时公司持续积极拓展新客户,2022年度,公司拓展了长鑫集电(北京)存储技术有限公司、芯恩(青岛)集成电路有限公司、上海鼎泰匠芯科技有限公司等超过20家新客户,新客户开拓成效显著。
凭借早期技术与客户积累把握发展窗口期,不断打磨技术高筑技术壁垒,市占率不断提升。公司成立初期存在一定的技术积累和客户资源积累,后续在晶圆制造技术不断变更迭代及设备国产替代加速的两大市场契机的推动下,公司发展迎来了不可复制的发展窗口期,公司凭借产品性能优势、国产化优势、突出的服务能力等取得或中标长江存储、大连英特尔等行业主要客户订单,后续凭借完善突出的服务能力和持续强大的研发支持,满足客户不断迭代的产品需求,市场占有率逐步提升,2020/2021/2022年公司半导体专用温控设备国内市占分别为22.05％/26.96％/35.73％,半导体专用温控设备国内市占分别为13.66％/15.74％/15.57％,公司是目前国内唯一一家实现半导体专用温控设备大规模装机应用的设备制造商,也是目前国内极少数实现半导体专用工艺废气处理设备大规模装机应用的设备制造商,公司产品技术水平国内领先、国际先进。
先进制程扩产带来更多设备投资,半导体专用工艺废气处理和晶圆传片设备仍有较大市占率提升空间。受益于先进制程带来更高设备投资等驱动,全球半导体设备有望24年开启新一轮增长,2025年进一步增长,SEMI预计中国大陆将增加其在全球半导体产能中的份额,继续引领产能扩张。公司谨慎性估计2023/2024/2025年国内新增12吋晶圆等效产能分别为548.50/606.39/593.89千片/月。受益于国内晶圆厂扩产,尤其是先进制程的推进,以及公司产品在先进制程的优势(公司半导体专用温控设备产品主要用于90-14nm逻辑芯片以及64-192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤的大规模量产;半导体专用工艺废气处理设备产品主要用于90-28nm逻辑芯片以及64-192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤的大规模量产;晶圆传片设备产品主要用于90-28nm逻辑芯片制造中若干关键步骤的大规模量产),公司可覆盖市场空间将稳健增长。考虑到公司半导体专用工艺废气处理和晶圆传片设备的国内市场份额较低,未来份额提升亦将带来可观的收入增量。
盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收7.42/10.37/13.97亿元,归母净利润1.18/1.94/2.62亿元,对应2023/2024/2025年的PE分别为60/37/27倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:贸易摩擦与地缘政治矛盾导致的经营风险;行业政策变动风险;下游扩产不及预期风险;市场竞争风险;技术研发风险。
[2024-04-13] 京仪装备(688652):辅助设备龙头,细分赛道称雄-深度报告
■民生证券
京仪装备:晶圆厂辅助设备细分赛道龙头。公司主业为半导体专用温控设备,工艺废气处理设备,晶圆传片设备,目前是国内唯一的一家实现半导体专用温控设备规模装机应用的设备制造商,也是目前国内极少数实现半导体专用工艺废气处理设备规模装机应用的设备制造商。2020-2023年,公司营收从3.49亿元增长到7.42亿元,年复合增长率为20.75％。公司凭借不断对自身产品的更新迭代和提高工艺性能,产品已经广泛运用于长江存储、中芯国际、华虹集团、大连英特尔、广州粤芯、长鑫科技等多家国内主流集成电路制造产线,与国际主要厂商直接竞争。
景气度上行驱动半导体设备需求,国产替代进程加速。根据SEMI的数据显示,2022年全球半导体设备市场规模1076.4亿美元,其中中国大陆市场规模282.7亿美元。国产替代持续推进是国内设备厂商的主要增长动力。京仪装备所处的品类亦有可观成长性,据QRResearch数据,2022年半导体专用温控/尾气处理全球市场空间分别为6.99/12.64亿美元,业内主要厂商多为日本、美国、欧洲企业,京仪装备为国产领军者。
细分市场龙头,三大设备品类齐发展。公司专注于半导体专用设备领域,主要包括芯片制程的三大设备。1)温控设备,在制程中主要对反应腔进行温度控制,公司2022年国内市场份额35.73％,已成为国内份额第一的供应商,完成国产替代,23H1该业务收入2.89亿元,产品批量应用于逻辑芯片90nm-14nm,64层-192层3DNAND存储芯片等各种工艺需求;2)工艺废气处理设备,主要应用于将各工艺环节中产生的工艺废气进行无害化处理,公司2022年国内市场份额15.57％,主要竞争对手为德国的戴思公司,和瑞典的爱德华公司,23H1该业务收入1.21亿元,批量应用于90nm-28nm逻辑芯片、64层-192层3DNAND存储芯片等各种工艺需求;过去几年收入规模快速增长;3)晶圆传片设备,在制程中主要应用于晶圆的下线、制程间倒片的卡控和产品出厂校验、排序等。该领域市场份额主要由法国的瑞斯福公司和日本的平田公司主导,国内厂商的占比份额极低。公司该业务22年收入0.19亿元,有产品批量应用于逻辑芯片90nm-28nm等工艺,并布局了EFEM等新品类的研发。
投资建议:我们预计公司2023-2025年营收7.42/10.22/13.45亿元,归母净利润1.18/1.92/2.59亿元,对应现价PE为61/37/28倍,对比同行业可比公司,估值在合理水平。我们看好公司在所处赛道的领先地位和国产替代能力,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:产品验证不及预期;行业周期性波动;募投项目投产不及预期。
[2024-03-20] 京仪装备(688652):国内半导体专用温控/废气处理设备小巨人,持续受益于国产化浪潮-深度研究报告
■华创证券
公司是国内半导体专用温控/废气处理设备龙头,完善产品布局未来成长可期。公司自2013年起依托北京自动化院研发半导体专用设备,于2016年正式成立,是目前国内唯一一家实现先进制程半导体专用温控设备和国内极少数实现先进制程半导体专用工艺废气处理设备规模应用的设备制造商,已成功进入了长江存储、长鑫科技、华虹集团、中芯国际等国内主流产线。同时公司晶圆传片设备已可满足90nm-28nm逻辑芯片的各种工艺需求,未来随着客户群的逐渐丰富,规模效应逐渐显现,公司晶圆传片设备业务收入和盈利能力有望不断提高。2023年11月公司成功登陆科创板,IPO募集资金将助力公司全面提升半导体专用设备的研发、制造和服务能力,未来多款产品份额有望持续提升。
半导体专用设备市场快速发展,公司有望持续受益于下游扩产及国产化浪潮。参考行业当前周期,我们认为本轮由泛消费类终端需求疲软带来的半导体下行周期已接近尾声。随着下游库存的逐步出清,叠加AI、新能源汽车等终端应用持续创新,晶圆厂资本开支有望恢复高增长。与此同时,在摩尔定律的驱动下,集成电路前道制程步骤越来越多,工艺越来越复杂,对半导体专用设备的需求量不断提升,半导体专用设备市场规模有望持续增长。竞争格局方面,2020-2022年期间公司在国内半导体专用温控设备市场占有率位列第一,2022年达到35.73％;在国内半导体专用废气处理设备领域的市占率排名也从2018年的第八名提升至2022年的第四名,随着公司技术水平的不断迭代,未来将持续受益于晶圆厂扩产以及国产化进程加速。同时公司晶圆传片设备技术能力已达国际先进水平,未来有望凭借本土化服务等优势,实现产品的快速放量。
公司技术积累深厚+本土化服务优势显著,产品量价齐升助力业绩增长。公司核心技术人员在主营产品领域具备10年以上的研发经验,并拥有在晶圆制造厂商、半导体设备公司等任职的经历,为核心产品向低温化、集成一体化、高传片量方向发展提供强力保障。同时公司拥有经验丰富的本土化销售＆服务团队,可以快速响应客户需求。通过提供高质量的全方位服务,快速响应反馈问题,公司半导体温控/废气处理设备销量从2020年的993/200台快速增长至2022年的1525/410台,未来产品销量有望进一步增长。产品单价也在性能优化迭代的过程中逐步提高,量价双升助力公司在国产替代浪潮中快速成长。
投资建议:终端需求复苏叠加科技创新有望带动下游晶圆厂积极扩产,半导体专用设备国产替代空间广阔,公司作为国内半导体专用温控/废气处设备领域龙头,在持续迭代升级现有产品的同时积极布局晶圆传片设备、零部件等新业务。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.18/1.95/2.63亿元,对应EPS为0.70/1.16/1.57元。本文采用PE估值法,考虑到公司在半导体专用温控/废气处理设备领域龙头地位显著,规模效应下公司盈利能力有望加速释放,同时正拓宽产品矩阵打开成长空间,在可比公司估值水平上给予一定溢价,给予公司2024年60倍PE,对应目标价为69.8元,首次覆盖给予"强推"评级。
风险提示:国际贸易形势变化;下游晶圆厂扩产不及预期;技术升级迭代不及预期;行业竞争加剧。
[2024-01-12] 京仪装备(688652):国内半导体温控设备龙头,乘风破浪未来可期-首次覆盖
■西部证券
半导体温控设备壁垒高、竞争格局好。半导体专用温控设备对半导体设备使用的循环液的温度、流量和压力进行精密控制,以实现半导体工艺制程的控温需求,是集成电路制造过程中不可或缺的关键设备,温控精度和温控范围要求高,应用在刻蚀、薄膜沉积、涂胶显影、离子注入、CMP等设备,其中2022年刻蚀(61％)、薄膜沉积(18％)、涂胶显影(10％)三大环节占比最高。根据QYResearch,2022年我国约6成的半导体专用温控设备市场被海外厂商所占据,2018-2022年CR6在90％左右,国内市场参与者包括京仪装备、SMC、ATS等,京仪装备为唯一一家国内厂商,2022年京仪装备市占率排名第一,市场份额约36％。
京仪打破国外垄断,是目前国内唯一一家实现半导体专用温控设备大规模装机应用的设备制造商,也是目前国内极少数实现半导体专用工艺废气处理设备大规模装机应用的设备制造商,2022年分别实现市占率35.73％、15.57％,在国内市场分别排名第一、第四。公司技术水平国内领先,温控设备在14-90nm逻辑芯片和64-192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤已大规模量产,客户包括长江存储、中芯国际、华虹集团、大连英特尔、广州粤芯、长鑫科技等国内主流集成电路制造产线。
中国大陆本土晶圆代工产能仍未满足需求,京仪受益本土晶圆厂扩产带来的国产化需求。近年来中国半导体行业迅速发展,行业资本开支快速增长,为公司发展提供了良好的产业环境。2021年温控设备在产线设备投资中占比约0.62％,工艺废气处理设备占比约1％,EFEM及传片设备占比约0.67％,公司三大产品合计产线投资占比约2.29％。京仪作为国内半导体温控设备龙头,将受益于晶圆厂扩产以及国产化率提升。
投资建议:预计公司2023-2025年营业收入分别是7.58、10.33、12.96亿元,归母净利润分别为1.34、2.00、2.53亿元,京仪作为国内半导体温控设备龙头,受益于晶圆厂扩产以及国产替代趋势,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险提示:下游资本开支波动风险,客户集中的风险,地缘政治风险
[2024-01-05] 京仪装备(688652):半导体温控及废气处理设备龙头,国产替代、先进扩产驱动成长-深度报告
■浙商证券
投资要点
国产半导体温控、废气处理设备龙头,产品大规模应用于先进制程
公司是半导体温控设备、废气处理设备龙头,产品已规模应用于国内长存、长鑫、华虹、中芯国际等晶圆厂和北方华创、中微、屹唐等设备厂,覆盖90nm到14nm逻辑芯片、64到192层3DNAND存储芯片等工艺。2022年公司实现营收6.6亿元,同比+32％,2020-2022年复合增长率37％;实现归母净利润0.91亿元,同比+55％,2020-2022年复合增长率289％。2022年公司主营产品半导体温控、废气处理、晶圆传片设备营收占比分别为49％、35％、3％。公司温控、废气处理技术国内领先、国际先进,深度受益于先进制程扩产、国产替代加速。
半导体温控设备国内市场规模11亿元,先进制程扩产驱动市场扩容
半导体温控设备主要为工艺制程提供反应温度,直接影响晶圆良率及产线产能利用率,技术壁垒较高。根据QYReaearch,2022年全球半导体温控设备市场规模约47亿元,CR5市占率为64％,公司市占率全球第六;我国市场规模11亿元,CR3市占率为65％,公司市占率36％居第一。公司半导体温控设备在温控范围、温控精度和冷却能力等关键技术指标处于国内领先、国际先进水平,2018-2022年我国半导体温控设备市场规模复合增长率达10％,预计未来先进制程扩产下市场规模继续增长,龙头市占率有望继续提升。
废气处理设备国内市场规模15亿元,公司市占率有望继续提升
半导体废气处理设备用于处理工艺制程产生的工艺废气,保障产线安全。根据QYReaearch,2022年全球半导体废气处理设备设备市场规模约85亿元,我国市场规模15亿元,CR6市占率90％左右,公司市占率15.6％居国内第四,4年市占率+12.5pct。随着国内半导体设备国产化加速,叠加公司优秀的客户资源,未来公司尾气处理设备的市占率有望继续提升。
客户资源优秀、技术研发领先,公司护城河深厚
半导体设备验证周期长,客户及技术是核心壁垒。2016年起,公司与国内外头部晶圆厂和设备厂逐步开展合作,2022年长江存储、华虹集团、中芯国际在公司营收占比分别为28.4％、14.3％、13.8％。半导体专用设备技术壁垒高,产品迭代快,公司凭借客户+技术优势充分构建公司护城河。
盈利预测:预计公司2023-2025年实现营业收入7.93、10.93、14.45亿元,同比增长20％、38％、32％,复合增长率35％;归母净利润1.30、1.83、2.49亿元,同比增长42％、41％、36％,复合增长率39％。当前市值分别对应PE为73、52、38倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
外部制裁加剧风险、下游扩产不及预期风险、市场竞争加剧风险
[2023-11-27] 京仪装备(688652):半导体温控、废气处理设备打破垄断,市占率持续提升可期-半导体设备行业系列报告之六
■申万宏源
公司专注12英寸集成电路制造领域的温控设备、废气处理设备,覆盖先进制程领域,客户资源优质。公司主营产品为半导体温控设备、废气处理设备、晶圆传片设备,超过90％销售产品可用于先进制程逻辑及存储芯片生产产线,1H23公司温控设备、废气处理设备营收占比分别为67％、28％。2022年公司前三大客户分别为长江存储(28.3％)、华虹集团(14.3％)、中芯国际(13.8％)。2022年公司营收6.6亿,2019～2022年3年复合增速42％,归母净利润0.91亿。
温控设备产品性能具备优势,市占率持续提升。根据公司招股说明书,2022年中国大陆半导体温控设备市场规模1.6亿美元,占全球23.5％,行业前六大厂商合计市占率约90％,其中公司在国内市场市占率达35.7％,排名行业第一,且为前六大厂商中唯一国内厂商,市场地位优势显著。公司产品在温控范围、温控精度、冷却能力等产品关键性能参数处于国内领先、国际先进水平,后续市占率有望进一步增长。
废气处理设备市场空间更广,晶圆传片设备有望形成突破。根据公司招股说明书,2022年中国大陆废气处理设备市场规模2.3亿美元,较温控设备市场规模高约44％,当前公司废气处理设备国内市占率约15.6％,较2018年提升12.5pcts,但与行业第一德国戴思仍相差2.6pcts,相对较低市占率基数下公司废气处理设备增速或超温控设备。2022年公司晶圆传片设备营收0.19亿,根据招股说明书全球晶圆传片设备市场空间不亚于温控设备,借助客户资源优势公司晶圆传片设备亦有望快速提升市场份额。
盈利预测与估值。预计公司2023～2025年营收分别为7.7、9.2、10.8亿元,对应增速分别为15.3％、20.4％、16.8％,归母净利润分别为1.25、1.49、1.69亿元,对应同比增速分别为37.1％、19.2％、13.5％。采用动态PE相对估值法,给予公司2023年动态PE67.6倍,对应目标市值84.5亿元,较公司发行价格上涨空间57.4％。
风险提示:晶圆厂扩产规模及节奏不及预期;国际贸易摩擦升温。
特殊提示:本报告提供的估值数据不是预测上市后首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理估值区间。
[2023-11-24] 京仪装备(688652):半导体专用温控、废气处理设备前行军-公司深度报告
■方正证券
半导体设备生产商,新技术持续研发,产品广泛应用集成电路产线。2016年京仪装备成立,2017年公司Chiller进入英特尔供应链,2019年全面适配泛林、东京电子温控设备需求。公司专注于半导体专用温控设备、半导体专用工艺废气处理设备、晶圆传片设备的研发、生产和销售,是目前国内唯一一家实现半导体专用温控设备大规模装机应用的设备制造商,也是目前国内极少数实现半导体专用工艺废气处理设备大规模装机应用的设备制造商,公司产品技术水平国内领先、国际先进。
营收及归母净利润实现双增长。自2019年起,公司营收及归母净利润持续增长,2023年1-9月,公司营收6.04亿元,同比上升12.16％,归母净利润达到1.17亿元,同比上升23.84％,其中归母净利润2020-2022年CARG为289％。半导体设备为主要营收来源,毛利率水平最高。分业务来看,公司业务中,半导体设备营收最高,2023H1营收4.1亿元,占比达95.3％,毛利率持续高于其他业务,2023H1为39.79％,零部件设备及维修服务毛利率分别为23.49％和29.12％。
专用设备市场发展主要受下游半导体制造市场推动。公司的半导体专用设备为半导体生产过程提供了必要的温度控制、工艺废气处理及晶圆传送等功能,是晶圆制造所必须配备的专用生产设备,该类设备的需求会随着晶圆制造产线建设加快和设备投资支出的增长而增长。根据ICInsights数据显示,2021年全球半导体产业资本支出规模为1,539亿美元,同比增长36.07％,自2010年以来年均复合增长率为9.99％,保持高速增长。
持续研发打造技术护城河,在研项目助力产品迭代。截止至2023年H1,公司主要重大研发项目10项,针对三大主营设备,同时公司集成电路制造晶圆工艺设备前端模块产品开发项目面向EFEM设备,开发新产品线,拓展公司业务覆盖领域。面向数字智能化,公司在研集成电路制造温控装备信息采集及智慧化调测系统,提升产品调测效率,增强大批量现场装机机台的智慧化管理。同时,将开发的新技术、新产品快速应用于已售产品,进行器件、技术升级,延长Chiller产品生命周期,提高市场竞争力。
募投扩产再赋能。公司拟公开募集资金9.06亿元,其中5.06亿元用于集成电路制造专用高精密控制装备研发生产(安徽)基地项目,能够有效丰富和完善公司现有的产品系列,提升研发效率,提高公司国内市场的占有率,促进公司未来主营业务的持续增长。流动资金补充满足行业快速发展、公司业绩快速增长背景下公司对营运资金的较大需求。募投项目实施有助于公司扩大产品以满足下游需求市场上涨,加速市场开拓进展。
得益于行业景气度恢复、深度受益晶圆厂扩产及国产化替代产生的设备需求及公司不断发力推新,加大研发以突破高端产品技术制约,提升市占率,我们预计公司将在2023年至2025年实现收入7.78/10.24/13.52亿元,归母净利润1.41/1.80/2.49亿元。公司成立时间较短,目前尚处于业绩快速发展阶段,在收入和利润规模方面还有较大提升空间,持续看好后续发展,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:产品进展不及预期、全球贸易纷争、管理和内控风险
[2023-11-11] 京仪装备(688652):新股精要-专注SMT领域的机器视觉检测设备领先企业思泰克-IPO专题
■国泰君安
公司核心看点及IPO发行募投:(1)公司是3D机器视觉设备国产替代领先企业,是国家"专精特新"小巨人企业,以"3D+深度AI"技术提高产品核心竞争力,产品多方面赶超境外知名同行。募投项目聚焦AI算法并赋能3DAOI产品技术升级,3DAOI产品的高毛利、高精度优势有望成为公司第二成长曲线。(2)公司本次公开发行股票数量为2582万股,发行后总股本为10325.84万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01％。公司募投项目拟投入募集资金总额4亿元,本次募投项目将通过自建产地提高产能规模,满足下游客户持续增长的设备需求;同时公司将着重推进3DAOI产品的研发,结合AI算法提高产品性能,保持公司技术的领先性。
主营业务分析:公司主要从事机器视觉检测设备的研发、生产、销售及增值服务,主要产品包括3DSPI及3DAOI,应用于各类PCB的SMT生产线中的品质检测环节。3DSPI是公司盈利的主要来源,新产品3DAOI营收规模逐年扩大,有望成为公司第二增长极,2020～2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为23.72％和22.32％。市场竞争导致平均单价下滑,公司毛利率呈现小幅下降趋势,但仍保持50％以上的较高水平。
行业发展及竞争格局:下游电子信息制造业自动化、智能化升级,是我国机器视觉行业发展的源头活水。根据前瞻产业研究院统计,2021年中国机器视觉市场规模约为98亿元,预计将在2026年达到214亿元,3D视觉检测以空间优势已成为行业趋势。目前,中国已成长为全球第三大视觉设备市场,占全球市场份额的7％,机器视觉设备进口替代不断推进。
可比公司估值情况:公司所在行业"C35专用设备制造业"近一个月(截至2023年11月10日)静态市盈率为27.12倍。根据招股意向书披露,选择矩子科技(300802.SZ)、劲拓股份(300400.SZ)、天准科技(688003.SH)和华兴源创(688001.SH)等A股上市公司作为同行业可比公司。截至2023年11月10日,可比公司对应2022年平均PE(LYR)为47.58倍,对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为38.49倍和28.46倍。
风险提示:1)技术创新的风险;2)产品较为单一的风险。
[2023-11-11] 京仪装备(688652):新股覆盖研究
■华金证券
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分
2023 年 11 月 11 日 公司研究●证券研究报告
京仪装备（688652.SH） 新股覆盖研究
投资要点
? 下周三（11 月 15 日）有一家科创板上市公司“京仪装备”询价。
? 京仪装备（688652）
：公司主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，主要产
品包括半导体专用温控设备、半导体专用工艺废气处理设备和晶圆传片设备。公
司 2020-2022 年分别实现营业收入 3.49 亿元/5.01 亿元/6.64 亿元，YOY 依次为
51.02%/43.74%/32.38%,三年营业收入的年复合增速 42.17%；实现归母净利润
0.06 亿元/0.59 亿元/0.91 亿元，YOY 依次为 121.58%/828.81%/54.95。最新报告
期，2023 年 1-9 月公司实现营业收入 6.04 亿元，同比变动 12.16%；实现归母净
利润 1.17 亿元，同比变动 23.84%。根据初步预测，预计公司 2023 年全年实现归
母净利润区间约 1.10 亿元至 1.30 亿元，较上年同期变动 20.72%至 42.67%。
? 投资亮点：1、公司为国内唯一的半导体专用温控设备和工艺废气处理设备
商，有望较好受益于国产替代。半导体专用温控设备及专用工艺废气处理设
备可应用于刻蚀、薄膜沉积、扩散等多个环节，属于半导体制造必需的设
备；根据 QY Research,2022 年我国约 6 成的半导体专用温控设备和约 7 成
的半导体专用工艺废气处理设备主要被海外厂商所占据。公司打破国外垄
断，成为国内唯一一家针对半导体专用温控设备和半导体专用工艺废气处理
设备制造商进行大规模装机的厂商，2022 年分别实现市占率 35.73%、
15.57%，上述产品受到了大连英特尔、中芯国际、长江存储、华虹集团等知
名半导体制造企业的广泛认可。未来公司或有望持续受益于我国半导体行业
的发展和国产化率的持续提升。2、公司核心技术人员产业经验丰富，有助
于公司研发迭代的推进。公司核心高管产业经验丰富；其中副总经理兼总工
程师周亮先生曾任大连英特尔蚀刻设备经理、紫光集团 IC 部资深采购经理
等；副总经理吕丹先生曾任中芯国际工艺经理、大连英特尔工艺工程师等；
副总经理张建新先生曾任富士康产品制造工程师、联想基础设施方案业务集
团中国区第二党支部书记等。根据公司过往发展历程来看，公司于 2016 年
成立，2017 年便推出了半导体专用温控设备和专用工艺废气处理设备，
2018 年开发出晶圆传片设备，2020 年首次将温控产品从晶圆制造拓展到了
显示面板领域，2021 年研制出低温大负载产品；我们倾向于认为高管丰富
的产业经验或有望较好支撑未来公司产品持续迭代。
? 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取北方华创、中
微公司、芯源微、华海清科、至纯科技、盛剑环境为京仪装备的可比上市公
司；但考虑到公司与可比公司业务结构的差异，我们倾向于认为参考意义有
限。从上述可比公司来看，2022 年平均收入规模为 44.73 亿元，销售毛利
率为 39.84%；可比 PE-TTM（算术平均/剔除异常值）为 39.20X；相较而
言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率接近行业可比公司平均。
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