≈≈沃尔德688028≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.10.29)
[2024-10-29] 沃尔德(688028):3Q24业绩同比-39.7％,新工厂爬坡短暂承压
■中金公司
3Q24业绩小幅低于我们预期公司公布1-3Q24业绩:收入4.9亿元,同比+17％;归母净利润7651万元,同比+2.7％。单三季度来看,公司实现收入1.8亿元,同比-0.24％;归母净利润2227万元,同比-39.7％,单三季度来看,行业需求略承压,叠加公司鑫金泉惠州工厂投产爬坡造成短期亏损,三季度业绩表现小幅低于我们预期。
分业务来看,1)超硬刀具:随消费电子等下游需求回暖,叠加球笼铣刀等新产品放量,我们预计是公司收入的主要动力来源;2)硬质合金刀具:我们预计收入和毛利率均有一定程度提升;3)超硬材料:我们预计该业务受下游需求略承压。
高毛利率产品占比提升,盈利能力小幅微增。1-3Q24公司毛利率同比+0.7ppt至44.8％,我们认为主要系硬质合金刀具等新业务减亏以及高毛利率品种超硬刀具占比提升影响。1-3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/-0.3/-0.6/+1ppt至10.5％/9.6％/7.3％/0.1％,控费能力整体稳定。
发展趋势新业务孵化期渐过,新产品放量值得期待。1)新业务拖累逐渐减轻:据公司三季报,培育钻石与硬质合金数控刀片业务实现稳步增长,三季度规模效应下逐渐减亏,接近盈亏平衡,我们预计2025年两项新业务对利润造成的压力或日趋减轻;2)新产品持续带来动力:公司持续推动针对汽车、人形机器人、消费电子等行业的超硬刀具研发,其中,行星滚柱铣刀、球笼铣刀、整硬刀具等新产品持续得到大客户认可,为公司迭代增长动力。
盈利预测与估值考虑到2024Q3行业景气度略低于预期叠加新产能爬坡造成短期净利润压力,我们下调2024年盈利预测15.8％至1.2亿元,维持2025年盈利预测1.7亿元不变,当前股价对应2024-2025年P/E分别25.4/17.2x。考虑到近期板块估值中枢提升,我们切换估值到2025年,对应提升目标价22.2％至22元,对应2025年P/E为19x,当前股价涨幅空间11.4％,维持"跑赢行业"评级。
风险汽车等下游需求不及预期,新产品推广不及预期,新业务投入期支出较大。
[2024-10-28] 沃尔德(688028):2024Q3营收增速放缓,利润短期承压-2024年三季报点评
■西南证券
事件:公司公布2024三季报,2024Q1-Q3公司实现营业收入4.95亿元,同比增长17.00％;实现归母净利润0.77亿元,同比增长2.68％。2024Q3公司实现营业收入1.79亿元,同比下降0.24％,环比增长6.60％;实现归母净利润0.22亿元,同比下降39.65％,环比下降27.04％。
2024Q3营收增速放缓,利润受下游需求以及惠州项目影响下滑较大。2024Q3公司营收同比基本持平,利润同比下滑较多:1)2024Q3下游需求边际放缓,毛利率有所下滑;2)惠州鑫金泉精密刀具制造中心建设项目(一期)于6月底结项投入使用,在产能爬坡阶段各项固定成本及相关费用增加较大;3)持续拓展业务,加强市场推广相应销售费用增加较大,同时管理费用、研发费用及财务费用有所增加。
受需求影响,2024Q3毛利率有所下滑。2024Q1-Q3公司综合毛利率45.60％,同比增加0.79pp,净利率为15.31％,同比下降2.30pp;2024Q3公司综合毛利率为42.78％,同比下降4.66pp,净利润率为12.29％,同比下降8.30pp。2024Q3公司期间费用率为25.59％,同比增加3.66pp,其中销售费用率为9.98％,同比增加1.80pp;管理费用率为8.35％,同比增加0.67pp;研发费用率为7.09％,同比增加0.86pp;财务费用率为0.17％,同比增加0.33pp。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元,未来三年归母净利润复合增长率为26％,维持"持有"评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。
[2024-09-11] 沃尔德(688028):2024H1业绩维持高速增长,3C行业景气度持续上行
■江海证券
事件:8月27日,公司发布了2024年半年报实现营业总收入3.16亿元,同比+29.68％;实现归母净利润0.54亿元,同比+44.22％;实现扣非归母净利润0.49亿元,同比+100.84％。公司营收和净利润维持了高速增长态势,主要系消费电子领域因AI技术推动创新,公司的显示屏和精密加工产品需求增长。其次,受益于新能源车市场的快速发展,公司通过提高非标定制能力和客户响应速度,加快产品交货周期,成功开发了多家国内外知名客户。同时,公司在航空航天、核电、风电等行业持续深化布局,逐步提高了其市场占有率。
投资要点:3C行业景气度持续上行,产品应用领域扩大,公司维持较高增速可期。根据IDC的最新预测,2024年全球智能手机市场出货量将同比+5.8％,较5月所做的预测提高了1.8pct,出货量将达到12.3亿部。此外,受益于主要厂商推出的新产品、换代周期的刺激以及补库需求的提升,2024Q2全球平板电脑市场的总出货量达到了3440万台,同比+22.1％;PC市场也处于持续复苏当中,实现了连续两个季度的正增长,随着未来AIPC需求的释放,全球PC需求增速有望进一步提升。我们认为,受益于3C行业景气度的持续上行,以及公司产品在新能源汽车、风电、航空航天等新兴行业渗透率的不断提升,公司业绩中长期有望维持较高增速。
凭借超硬刀具产品品牌优势,持续加快海外市场业务布局步伐。2024H1公司出口实现营业收入0.62亿元,同期增长13.94％。为进一步巩固在超硬刀具核心业务上的市场地位,并提升硬质合金刀具的市场占有率,公司在积极拓展下游应用领域的同时,也加快了对海外市场业务布局的步伐。公司凭借自身超硬刀具在海外市场逐步形成的品牌优势,继续着重拓展市场空间较大的欧洲和北美市场,同时提升在日本、韩国、越南、印度等地区的市场份额;在重点地区设立分支机构,初期规划聚焦销售和技术推广,并逐步建立本地仓储。长期目标则是在当地建立生产基地,以实现产品本地化,更好地服务和及时的响应当地客户的需求。
精密刀具制造中心6月完成建设投产,助力公司进一步提升盈利能力。公司前期的募投的鑫金泉精密刀具制造中心项目已于6月按计划完成建设,并已开始投入运行和产品生产。随着该中心的正式投产,不仅在一定程度上缓解了当前面临的产能瓶颈问题,为公司稳定和扩大市场份额奠定了坚实的基础,也为未来收入的增长和盈利能力的提高提供了有力保障。
估值和投资建议:在经济复苏更多下游行业景气度将持续向好,公司新产品陆续推出和产能释放,以及产品下游应用领域持续拓宽的背景下,公司未来业绩有望维持较高增速。我们预计,2024-2026年公司实现营收分别为8.05/10.57/13.68亿,归母净利润分别为1.56/2.30/2.66亿。对应当前股价14.12元,PE分别为14/9/8倍,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏不及预期,下游行业景气度由升传降;新产品研发进度不及预期;下游业务拓展不及预期;市场竞争加剧等风险。
[2024-08-28] 沃尔德(688028):1H24业绩符合我们预期,期待消费电子下游持续修复
■中金公司
1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入3.2亿元,同比+29.7％;归母净利润0.54亿元,同比+44.2％,消费电子行业需求复苏,叠加汽车行业新产品稳步放量,公司业绩表现符合我们预期。
单二季度业绩环比延续向上趋势。2Q24实现收入1.7亿元,同比+23.5％,环比+13.2％;归母净利润0.31亿元,同比+11.5％,环比+28.7％,单二季度业绩表现稳扎稳打。
超硬刀具增长奠定基础盘。分业务来看,超硬刀具/硬质合金刀具/超硬材料/其他业务营收分别同比+30.6％/+49.1％/-2.4％/+9.2％至2.5/0.4/0.2/0.07亿元,超硬刀具主要受益于钻石刀轮恢复性增长与汽车行业新产品导入顺利,硬质合金刀具主要受益于消费电子拉动3C整硬刀具放量。
毛利率稳中有升,我们预计或有持续提升趋势。1H24毛利率同比+4.1ppt至46.4％,我们认为主要系钻石刀轮产品占比提高拉动,我们预计下半年随数控刀具等新业务放规模效益,毛利率存在进一步提升空间。1H24销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8/-1.1/-1.7/+1.5ppt至10.8％/10.3％/7.5％/0％,期间控费能力加强。1H24净利率同比+1.7ppt至17.2％。
发展趋势消费电子下游需求回暖,数控刀片直销转型弹性可期。我们认为公司全年业绩增长主要动力清晰:1)消费电子行业需求持续修复,一方面拉动公司钻石刀轮、3C整硬切削刀具需求增长,另一方面3C刀具毛利率整体偏高或拉动公司产品结构改善;2)据半年报,公司下半年拟将数控刀片业务转为大客户"直销+定制化"模式,沿用原本主业大客户渠道,形成共振,我们认为或助于公司数控刀片销量放量。
盈利预测与估值我们维持2024-2025年盈利预测1.4/1.7亿元不变,当前股价对应2024-2025年P/E分别15/12x。考虑到顺周期板块估值中枢向下,我们下调目标价18.2％至18元,对应2024-2025年P/E分别20/16x,当前股价涨幅空间31.2％,维持"跑赢行业"评级。
风险制造业需求景气度不及预期,竞争格局加剧,新产品推广不及预期。
[2024-08-27] 沃尔德(688028):下游消费电子景气度较高,2024H1业绩高增长-2024年中报点评
■西南证券
事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营收3.16亿元,同比增长29.68％,实现归母净利润0.54亿元,同比增长44.22％。2024Q2实现营收1.68亿元,同比增长23.54％,环比增长13.17％,实现归母净利润0.31亿元,同比增长11.53％,环比增长28.69％。
下游需求改善,超硬刀具和硬质合金刀具均实现高增长。公司下游包括消费电子、汽车、航空航天等,2024H1消费电子景气度持续改善,公司产品在消费电子显示屏和结构件精密加工领域实现较好增长,惠州募投项目完成结项开始投入运行并顺利投产;公司重点推进汽车行业刀具的整体解决方案,提高非标定制能力和客户响应速度,加快产品交货周期,设计和优化方案超500项,成功开发多家国内外知名客户,并逐步实现产品多品种、多规格的导入;公司持续深化航空航天、核电、风电、轨道交通、人形机器人、工业母机及通用航空装备等细分行业布局,市场占有率逐步提升。2024H1超硬刀具营收2.49亿元,同比增长30.64％;硬质合金刀具营收4193万元,同比增长49.06％;超硬材料营收1793万元,同比下降2.3％。子公司鑫金泉实现高增长,2024H1营收1.09亿元,同比增长50％,净利润3388万元,同比增长66％。2024H1公司出口营收6184万元,同比增长13.94％。
公司产品结构持续优化,2024H1毛利率大幅提升。2024H1毛利率47.19％,同比提升4.33pp,净利率17.02％,同比提升1.61pp;2024Q2毛利率47.72％,同比提升5.34pp;净利润率18.01％,同比下降2.25pp。2024H1期间费用率28.55％,同比下降2.14pp,2024Q2期间费用率为27.76％,同比增加0.44pp。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元,未来三年归母净利润复合增长率为26％,维持"持有"评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。
[2024-04-22] 沃尔德(688028):2023年净利润同比+55％,鑫金泉并表＆出海赋能明显
■中金公司
2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入6亿元,同比+45.5％;归母净利润0.97亿元,同比+55％,超硬刀具稳步放量,并表鑫金泉带来收入业绩加速增长,符合我们预期。4Q23实现营收1.8亿元,同比+25.6％;归母净利润0.23亿元,同比-20.9％,主要系四季度员工奖金发放费用增加及减值计提。
超硬刀具受下游汽车拉动稳步增长,并表增厚弹性。分业务看,超硬刀具/超硬材料/硬质合金刀具营收分别同比+41.2％/-13.4％/+139.5％至4.6/0.4/0.9/0.14亿元,超硬刀具与硬质合金刀具实现高速增长主要系并表鑫金泉,我们计算去掉鑫金泉影响,公司原主业营收实现10％以上增长,主要系新品种研发持续＆出口需求拉动,2023年公司出口增速41.2％。
净利率稳中回升1.1ppt至16.09％。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.13/-2.25/-0.38/-0.36ppt至10.5％/10.6％/7.6％/-0.9％,控费能力持续增强,我们认为2023年底事业部划分后管理提效或持续。2023年公司毛利率同比-1.2ppt至44.3％,主要系超硬材料与数控刀片等新业务投入较多尚未过盈亏平衡点,公司对两块新业务2024年扭亏设定内部管理目标。综合影响下,公司2023年净利率同比+1.19ppt至16.2％。
发展趋势刀具出海顺势而为,新业务成长点理顺。1)刀具出海:2023年公司刀具业务出口营收1.2亿元,同比+41.2％,公司拥有成熟的国际化销售、技术团队,在德国、北美、加拿大已具有品牌市场,2023年开始布局东南亚市场,我们认为海外放量可期;
2)新兴业务思路逐渐理顺:公司将第二成长曲线聚焦于金刚石功能性材料,开展工具类、热沉类、光学级方面研究,缩减C端市场,我们认为有望提升潜在盈利能力;3)超硬刀具:旋风铣削刀具、丝杠铣削刀具等新品种产能释放与客户试样顺利,我们认为新品类有望补充公司收入增长动力。
盈利预测与估值考虑到制造业下游需求复苏情况相对温和平缓,我们下调2024-2025年净利润6.4％/3.3％至1.4/1.74亿元,当前股价对应2024-2025年P/E分别为17/14x。考虑到近期自动化板块估值中枢上移,我们维持目标价22元不变,对应当前股价P/E分别为24/19x,当前涨幅空间38％,维持"跑赢行业"评级。
风险制造业需求不及预期,新业务渗透不及预期。
[2024-04-20] 沃尔德(688028):规模效应初步恢复,2023年利润明显增长-2023年年报点评
■西南证券
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收6.0亿元,同比增长45.5％;
归母净利润为0.97亿元,同比增长55.0％。Q4单季度来看,实现营收1.8亿元,同比增长25.6％,环比增长0.6％;归母净利润为0.23亿元,同比下降21.0％,环比下降38.0％。
鑫金泉并表、3C需求回暖、新产品放量,总营收录得高增长,毛利率保持相对稳定。2023年是鑫金泉完整并表的第一年,受3C回暖带动,其3C刀具需求明显提升,同时叠加公司硬质合金刀具新品逐步放量,多因素之下公司总营收增长迅速。2023年公司综合毛利率为45.1％,同比降低1.1个百分点,主要系产品结构变化影响。Q4单季度公司综合毛利率为45.8％,同比增加1.3个百分点,环比降低1.6个百分点。
规模效应初步恢复,期间费用率小幅下降,净利率小幅提高。2023年公司期间费用率为27.9％,同比降低1.9个百分点,其中管理费用率同比降低2.3个百分点;Q4单季度期间费用率为29.9％,同比增加5.5个百分点,环比增加8.0个百分点,主要系管理费用率同比增加7.1个百分点、环比增加4.7个百分点。2023年公司净利率为16.1％,同比增加1.2个百分点;Q4单季度为12.6％,同比下降7.4个百分点,环比下降8.0个百分点。
持续做强刀具业务,超硬刀具和硬质合金刀具协同并进。1)超硬刀具:等速万向节加工用球道PCBN铣刀、滚珠丝杠加工用PCBN旋铣刀片等陆续推向市场,2023年以超硬刀具为主的出口业务实现营收1.2亿元,同比增长41.2％。
2)硬质合金刀具:①数控刀片产能已达1000万片,现有模具400余套,已有加盟店5家;②整体硬质合金刀具方面,重点针对3C行业精密加工及航空航天加工等领域,2023年6月完成70万只的产能建设并顺利实现投产,现有产能200万余支;子公司嘉兴沃尔德已进入中国航空工业电子采购平台及中国航发供应商刀具采购推荐名录,已开始在航空主机厂及其外协厂、研究所等用户批量应用。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元,未来三年归母净利润复合增长率为26％,维持"持有"评级。
风险提示:宏观经济波动风险,新产品开发或不及预期,行业竞争加剧风险。
[2024-02-27] 沃尔德(688028):超硬刀具壁垒稳固,新型刀具打开新空间-深度研究
■国投证券
沃尔德是国内领先的超硬刀具方案解决商。公司主要产品为超硬刀具、硬质合金刀具及超硬复合材料,优势产品为PCD及PCBN超硬刀具,主要下游为汽车、零部件、模具及3C领域。近年来受益于行业需求回升及产品升级,公司业绩稳步增长。2022年公司营收4.14亿元,同增26.99％;净利润0.62亿元,同增13.39％。据公司业绩快报,2023年公司预计实现收入6.03亿元,同增45.52％;预计实现归母净利润1.01亿元,同增61.37％。
沃尔德在超硬领域深耕多年,超硬新品及硬质合金拓展新领域。公司产品主要为超硬刀具、硬质合金刀具、超硬复合材料三大板块。其中超硬刀具2022年营收为3.25亿元,占比78.45％,主要应用于电子产品玻璃面板切割、汽车摩托车、能源行业、机床及模具等领域的精密部件切削;硬质合金刀具实现营收0.4亿元,占比9％(2023年鑫金泉全年并表占比将提升),主要用于3C领域如智能手机中框,智能手表壳体的加工;超硬材料营收0.5亿元,占比为11％。我们认为沃尔德的核心看点主要为钛合金加工刀具、新型超硬加工刀具以及金刚石材料应用几个方向。
钛合金材料应用带来新型铣刀需求,鑫金泉承接产业趋势。2022年沃尔德收购精密刀具厂商鑫金泉。技术层:鑫金泉具备钛合金加工能力,产品包括硬质合金刀具、单晶/聚晶金刚石(MCD/PCD)刀具及聚晶立方氮化硼(PCBN)刀具,主要应用于3C精密部件、航空航天等领域。产能水平:鑫金泉产能持续拓建,2024年Q1鑫金泉惠州新基地有望投产,整刀产能将由年化200万支提升至300万支。盈利能力:鑫金泉盈利能力良好,净利率较为稳定,已连续两年完成业绩承诺。产业趋势:2023年Q3多家手机品牌开始应用钛合金材料,新型铣刀的需求正逐步提升,鑫金泉将承接钛合金刀具新机遇,为沃尔德创造收入增量。
人型机器人有望拉升滚珠丝杠市场空间,沃尔德丝杠旋风铣刀片迎来发展机遇。滚珠丝杠是精密机械中常用的传动元件,螺纹旋风铣是一种高效率、高精度的滚珠丝杠生产加工技术,旋风铣需要使用到旋风铣超硬刀片。沃尔德于2023年推出滚珠丝杠加工用的PCBN旋铣刀片,目前已经在多个客户实现批量供应,目前公司正在开发滚珠丝杠螺母的加工及行星滚柱丝杠铣削加工的相关刀具,产品矩阵进一步扩大。公司滚珠丝杠旋风铣产品的推出,得益于公司敏捷的市场响应机制以及在传统超硬刀具领域积累的技术经验。随着人形机器人相关技术及产品的兴起,我们认为滚珠丝杠的总体需求将增加,公司的旋风铣系列产品有望获得更大市场空间。
沃尔德基于CVD金刚石生产能力,可以提供复杂形状的金刚石产品,发展潜力值得期待。公司在CVD金刚石制备及应用领域已15年,公司的金刚石产品主要产品包括CVD单晶金刚石、金刚石热沉材料、金刚石声学器件、金刚石膜涂层制品等。沃尔德培育钻石及CVD金刚石功能材料已开展工业级应用:钻石声学振膜、单晶金刚石热沉材料等产品已通过客户相应测试。目前国内部分科研机构已开始进行将金刚石材料应用于新一代集成电路基材的研究,如果未来金刚石膜类材料在集成电路领域中的应用实现突破,那么沃尔德的培育金刚石业务将打开公司发展天花板。投资建议:
沃尔德深耕超硬刀具板块多年,技术壁垒深厚,市场反应机制优秀,同时公司积极拥抱新技术,在滚珠丝杆铣刀、3C钛合金刀具以及金刚石材料领域逐步形成技术优势,未来营收天花板有望进一步提升。我们预测公司2023-2025年净利润分别为1.0/1.4/1.8亿元,对应PE为27X、20X、16X,6个月目标价为22元,相当于2024年25倍动态市盈率。首次覆盖给予"买入-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧;国产替代进程不及预期;产能爬坡不及预期;盈利预测及假设不及预期。
[2024-02-27] 沃尔德(688028):受益下游3C需求复苏,业绩增长符合预期-年度点评
■长城证券
事件:2024年2月26日,公司发布2023年年度业绩快报公告,预计2023年年度实现营业收入6.03亿元,同比+45.52％;实现归母净利润1.01亿元,同比+61.37％;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比+50.06％。较之前发布的业绩预告(预计2023年实现营业收入5.90亿元-6.20亿元、扣非归母净利润0.72亿元-0.86亿元)来看,业绩快报披露的扣非归母净利润落在了业绩预告区间值的上限,业绩快报披露的营业收入落在了业绩预告区间值的中间。
业绩增长符合预期,下游应用不断拓展。2023年度公司营业收入和净利润均实现稳健增长主要系由于消费电子、汽车等下游行业的景气度复苏,公司刀具业务整体发展良好,客户订单数量持续增长,市场占有率及市场渗透率稳步提升,同时加快向航空航天、精密模具、工程及通用机械等下游应用领域的拓展并取得突破。
新产品得到客户认可,3C用钛合金加工刀具需求高涨。2023年公司新产品3C电子产品用钛合金材料结构件加工刀具、等速万向节加工用球道PCBN铣刀、滚珠丝杠加工用PCBN旋铣刀片等陆续推向市场,取得市场突破和营业收入增长。尤其是适用于某新一代智能手机钛合金材料的结构件加工刀具随着该新一代智能手机备货量的增加,相应刀具需求在2023Q2开始大幅度增加。我们认为,随着苹果、小米、三星等手机厂商陆续采用钛合金材料,公司3C电子产品用钛合金材料结构件加工刀具作为加工钛合金的理想刀具,有望迎来持续高速放量。
持续推进国际化战略,欧洲子公司业务迎较大突破。公司已成功开拓并构建了全球客户资源体系,重点覆盖亚洲、北美及欧洲市场,客户涵盖部分全球知名的销售回款情况良好、产品需求稳定的零部件生产企业。并且在技术研发、产品质量及后续支持服务方面均已建立良好的国际美誉。2023年上半年,欧洲子公司业务实现较大突破,完成了德国、罗马尼亚、匈牙利、西班牙、意大利、法国、芬兰、瑞典等国家销售网络的布局,已签约代理商13家。未来随着欧洲市场的不断开拓,有望给公司业绩增长贡献新动能。
投资建议:公司作为国内领先的刀具综合解决方案商,且是国内少数能够掌握CVD法三大制备工艺的公司之一。未来,随着消费电子复苏以及3C材料钛合金化成为趋势,叠加公司自身丰富的客户资源,以及欧洲等海外市场的的开拓,公司业绩有望持续快速增长,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.03/7.64/9.28亿元,同比增长45.5％/26.8％/21.4％;归母净利润1.01/1.40/1.68亿元,同比增速为61.4％/37.6％/20.1％,EPS分别为0.66/0.91/1.09元,对应PE为27/20/17倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险;技术路线迭代风险。
[2024-01-30] 沃尔德(688028):业绩预告基本符合预期,看好长期增长潜力
■华金证券
事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现营收5.9-6.2亿元,同比增长42.40％-49.64％,预计实现归母净利润9000万元-1.08亿元,同比增长43.26％-71.92％。
业绩基本符合预期,各业务板块保持稳步增长。公司受益于消费电子、汽车等下游行业的景气度复苏,刀具业务整体发展良好,客户订单数量持续增长,市场占有率及市场渗透率稳步提升,同时加快向航空航天、精密模具、工程及通用机械等下游应用领域的拓展并取得突破,推动了公司经营业绩的稳定增长。
充分受益消费电子钛合金化,新产品持续推向市场。新产品3C电子产品用钛合金材料结构件加工刀具、等速万向节加工用球道PCBN铣刀、滚珠丝杠加工用PCBN旋铣刀片等陆续推向市场,取得市场突破和营业收入增长。苹果、小米、三星等手机厂商目前已开始采用钛合金材料,根据艾邦高分子数据,钛合金手机中框整体良率约为30％-40％,远低于铝合金中框的80％;且加工时间长,约为铝合金的3-4倍。而超硬刀具正是加工钛合金的理想刀具。
客户开拓持续发力,看好出口保持高增速。出口方面,2022年公司的欧洲子公司开始运营,在欧洲已签约代理商13家。公司持续加强销售及市场推广工作,客户群体覆盖度进一步扩大。整包方面,公司能够为客户研发设计定制化刀具5.5万余种,同时参股了刀具总承包,实现公司刀具产品的快速导入。
投资建议:公司作为国内超硬刀具龙头,3C领域占较大比重。目前消费电子处于周期底部,随着各家手机大厂推出爆款产品,复苏迹象已较为明显。此外消费电子材料钛合金化或成未来趋势,这将显著增加刀具用量。子公司鑫金泉深耕3C刀具多年,绑定多家优质大客户,预计2024年有较大利润弹性。海外方面,公司超硬刀具打入欧洲市场后迅速迎来了较高增速,预计未来会成为重要增长引擎。我们将原2023-2025年预测公司归母净利润值1.11/1.46/1.74亿元,调整为0.99/1.43/1.68亿元,对应1月29日股价,EPS分别为0.65、0.94、1.09元,对应PE估值分别为28.2、19.5、16.7。维持"买入-B"评级。
风险提示:产能扩张进度不及预期;竞争加剧;下游景气度下降。
[2023-12-26] 沃尔德(688028):国内高端刀具领先企业,国产替代+3C市场复苏+刀具出海打开成长空间-首次覆盖
■江海证券
公司营收维持增长态势,3C复苏带来积极影响。2023年公司受下游部分行业景气度回升,风电业务取得突破以及海内外疫情好转等因素的影响,公司营收实现较高增长。2023年1-9月,公司实现营业收入4.23亿元,同比增长56.08％,净利润0.745亿元,同比增长119.81％;其中三季度,公司实现营业收入1.79亿元,同比增长59.88％,净利润0.369亿元,同比增长192.67％。
制造业升级带来增量市场,国产替代助力公司营收保持较高增速。我国金属切削机床数控化率呈稳步增长趋势,从2010年的29.7％提升至2021年的44.9％。
但值得注意的是,在日本等发达国家,其机床数控率已接近100％。我国作为制造业大国,还存在较大的提升空间。数控机床渗透率的持续提升,也将直接推动数控刀具的需求增长。而数控刀具行业进入门槛较高,公司具有技术经验等优势。同时,随着高端制造、精密制造和新材料行业的持续稳定发展,超硬刀具在微细加工、高速和超高速加工、精密和超精密加工等方面的优势更加凸显。
未来随着超硬刀具生产、加工技术的进步,其生产、制造成本将逐渐降低,所具有的成本优势也将逐渐突显。根据智研咨询的数据,2013年全球超硬刀具市场规模33.11亿美元,2020年增长至44.52亿美元,2023年全球超硬刀具市场规模将突破50亿美元。未来随着国内制造业转型加速,超硬刀具市场应用场景进一步扩大,并叠加国产替代需求的增强,公司在中高端刀具领域的地位有望进一步巩固,业绩有望保持较高增速。
消费电子市场复苏在即,3C业务营收有望大幅提升。根据IDC数据预测,2023年全年个人电脑出货量将降至2.52亿台,同比-13.7％。但2024年个人电脑出货量有望恢复正增长,实现同比+3.7％,出货量到达2.614亿台。根据IDC的数据测算,虽然2023年全球智能手机出货量增速将同比-3.8％,但较前期预测的-4.7％降幅所有缩减。同时,2023Q4全球手机销售量将同比+7.3％。IDC预测,2024年全球智能手机市场有望继续维持复苏态势,明年全年的全球手机出货量将同比+3.8％,且未来5年CAGR保持1.4％的增长。公司钻石刀轮及磨轮产品在我国大部分液晶面板、基板、盖板制造厂商被广泛采用,韩国LG等国际面板制造厂商也为公司下游客户。明年随着PC以及手机等消费电子产品的需求复苏,公司自身以及子公司鑫金泉的业绩增速有望进一步提升。
海外市场空间巨大,刀具出海打开成长空间。根据QYResearch发布的数据,2020年全球切削刀具市场规模达到了217.69亿美元,预计2027年将达到338.51亿美元,年复合增长率(CAGR)为5.9％。国际切削刀具市场主要集中在美国、日本和欧洲,这几个国家和地区既是切削工具的生产大国也是切削工具的消费大国。在积极拓展海外市场的策略下,2022年公司在德国成功筹建并正常运营了首个海外子公司。2023年前三季度,公司的出口业务同比增长约44％。目前,公司正在加强美国、墨西哥、印度等市场的市场推广力度,以加速海外市场的进入。我们认为,未来随着公司海外业务的持续推进,刀具出口将成为拉动公司业绩维持较高增速的影响因素之一,公司成长空间将进一步打开。
[2023-11-13] 沃尔德(688028):国内超硬刀具龙头,深度受益3C复苏
■华金证券
公司成立于2006年,2010年开始重点发展超硬刀具,22年收购3C领域超硬刀具以及硬质合金刀具生产制造的公司鑫金泉。公司主要产品是超硬刀具、硬质合金刀具以及培育钻石和CVD金刚石功能材料等超硬材料。高管多为核心技术人员出身,董事长、总经理陈继锋先生是教授级高级工程师。
超硬刀具的材料主要是金刚石(PCD)、聚晶立方氮化硼(PCBN)两种,2021年中国超硬刀具市场规模约为57.8亿元,其中PCBN占比57.1％,PCD占比42.9％。
全球来看,市场规模约50亿美元。超硬刀具厂商较为分散,2020年沃尔德在国内超硬刀具市占率4％,是行业龙头。汽车行业是超硬刀具最大应用下游,2021年在国内占到了69％市场份额。
超硬刀具在3C行业的应用,主要是在3D玻璃、陶瓷及金属外壳和中框加工领域。
3C领域材料多为铝合金和不锈钢,在加工铝合金中,PCD刀具切削力和切削温度低于硬质合金刀具,塑性变形小,寿命是后者的5倍左右。在加工不锈钢中,PCBN刀具高硬度,摩擦系数低,同等条件下是硬质合金刀具寿命的4倍左右。苹果、小米、三星等手机厂商目前已开始采用钛合金材料,钛合金手机中框整体良率约为30％-40％,远低于铝合金中框的80％;且加工时间长,约为铝合金的3-4倍。而超硬刀具正是加工钛合金的理想刀具。
公司22年收购的子公司鑫金泉主要产品是超硬刀具和硬质合金刀具,客户集中在3C领域,综合毛利率50％以上,净利率30％左右。以23年上半年数据来看,公司整体实现利润0.38亿元,鑫金泉0.2亿元,利润占比超过一半。鑫金泉23、24年业绩承诺扣非归母净利润分别为5305、6522万元。公司具有适用于某新一代智能手机钛合金材料的结构件加工的刀具。
消费电子周期底部复苏,折叠屏有望成为新趋势。小米集团合伙人、总裁卢伟冰判断全球手机市场今年已经到了谷底,估计2024年全球市场会有5％的增长。11月1日,小米14在首销的4小时内打破了四大电商平台近一年所有国产手机"首销全天销量及销售额"纪录。随着Mate60系列的热卖,华为计划将智能手机2024年的出货量相比2023年提高一倍,达到6000万至7000万部。苹果在今年6月6日发布其首款MR头显AppleVisionPro,明年初正式发售。此外,2023年中国折叠屏手机上半年出货总计达227万台,同比增长102.0％。
出口方面,2022年公司的欧洲子公司开始运营,在欧洲已签约代理商13家。22年海外营收0.92亿元,毛利率50％以上。23年上半年营收0.54亿元,同比增长31.71％。海外市场将成为公司重要引擎。整包方面,公司能够为客户研发设计定制化刀具5.5万余种,同时参股了刀具总承包,实现公司刀具产品的快速导入。
投资建议:公司作为国内超硬刀具龙头,3C领域占较大比重。目前消费电子处于周期底部,随着各家手机大厂推出爆款产品,复苏迹象已较为明显。此外消费电子材料钛合金化或成未来趋势,这将显著增加刀具用量。子公司鑫金泉深耕3C刀具多年,绑定多家优质大客户,预计明年有较大利润弹性。海外方面,公司超硬刀具去年打入欧洲市场后迅速迎来了较高增速,预计未来会成为重要增长引擎。预测2023-2025年公司归母净利润分别为1.11/1.46/1.74亿元,对应11月13日股价,EPS分别为0.73、0.95、1.14元,对应PE估值分别为35.7、27.2、22.8倍。首次覆盖给予"买入-B"评级。
风险提示:超硬刀具出口不及预期的风险、消费电子复苏不及预期的风险、市场开拓不及预期的风险。
[2023-10-31] 沃尔德(688028):业绩符合预期,下游3C需求逐渐回暖-2023年三季报点评
■国泰君安
维持增持评级。考虑到制造业回暖不及预期,下调2023-2024年EPS分别为0.73/0.92(-0.13/-0.35)元,新增25年EPS为1.07元,根据可比公司37倍PE,给予公司23年目标价27.01(-5.44)元,维持"增持"评级。
23Q3业绩符合预期。公司公告前三季度实现营收4.23亿元/+56.08％,归母净利0.75亿元/+119.81％;扣非归母净利1.01亿元/+242.26％。三季度实现营收1.79亿元/同比+59.88％/环比+32％,归母净利0.37亿元/同比+192.67％/环比+34.84％;扣非归母净利1.01亿元/同比242.26％/环比+491.64％。我们认为改善营收持续增长的原因在于全资子公司鑫金泉并表,叠加2023年三季度下游3C行业需求提升。公司持续拓展数控刀具新客户,加大扩产力度,有望保证业绩的持续增长。
规模效应突显,费用管控能力改善。前三季度实现毛利率44.8％/-2.33pct,净利率17.61％/+5.36pct。单三季度实现毛利率47.44％/+4.46pct/环比+5.06％。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.12％/9.87％/7.93％/-0.95％,同比+1.65/-7.03/-0.07/-0.1pct。
下游3C需求回暖,硬质合金刀具行业景气有望得到恢复。公司子公司鑫金泉充分受益于下游3C业务回暖,华为苹果等消费电子持续带来行业需求。后续苹果出货量加大,叠加24年三星高端机型采用钛合金也有望拉动部分需求,公司下游景气度有望得到持续。
风险提示:产能建设进展不及预期、原材料价格波动风险
[2023-10-28] 沃尔德(688028):三季报如期高增,3C下游景气度温和复苏
■中金公司
3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩:收入1.8亿元,同比+59.9％,环比+32％;归母净利润0.37亿元,同比+192.7％,环比+34.8％,苹果新产品推出拉动3C相关加工刀具需求,叠加鑫金泉并表,业绩实现高速增长,符合我们预期。
超硬切削稳步增长,鑫金泉3C刀具贡献弹性。分业务来看,1)超硬切削刀具:我们预计随球笼铣刀、丝杠导轨铣刀等新产品产能爬坡与国产替代,公司超硬切削刀具三季度或稳定增长。2)钻石刀轮:屏幕切割行业景气度相对疲软,我们预计相关业务收入或较去年同期小幅下滑。3)鑫金泉:苹果新产品9月推出,三季度为3C行业加工旺季,鑫金泉排产旺盛,我们预计出货量环比二季度仍有较大幅度提升。4)新业务:硬质合金数控刀片及培育钻石业务经营逐渐步入正轨。
管理费用率大幅下降,盈利能力好转。3Q23公司毛利率分别同比/环比+4.5/+4.9ppt至47％,我们认为主要系:1)产能利用率提升;2)硬质合金数控刀片/培育钻石等新业务亏损拖累逐渐减少。3Q23销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-8.2/-1.3/+0.2ppt至8.2％/7.7％/6.2％/-0.2％,公司收入规模增长的同时严格控制管理人员与管理费用增长,管理费用率明显下降。综合影响下,公司3Q23净利率同比/环比分别+9.3/+0.4ppt至20.6％。
发展趋势下游需求边际向好,关注新产品亮点。1)新产品放量:随滚珠丝杠铣削加工设备、棒材生产设备等今年底明年初陆续到位,公司在超硬切削刀具与棒材等新产品布局领域有望创造增量。2)下游需求边际好转:公司主要下游分布于新能源汽车与3C行业,新能源汽车价格压力下耗材国产替代需求加速增长,3C行业库存持续磨底,3Q23已出现边际回暖,我们预计在苹果与华为手机新产品带动下,刀具需求有望提高。3)亏损业务边际收窄:我们认为硬质合金刀具、培育钻石业务或延续三季度亏损收窄趋势,逐渐释放正向增长力量。
盈利预测与估值我们维持2023/2024年净利润预期1.2/1.7亿元不变,当前股价对于2023/2024年P/E分别28/20x。维持目标价26元不变,对应2023/2024年P/E分别33/23x,距当前股价涨幅空间18.7％,维持"跑赢行业"评级。
风险制造业景气度不及预期,新产品延伸不及预期。
[2023-10-27] 沃尔德(688028):规模效应显现,Q3业绩大幅增长-2023年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收4.2亿元,同比增长56.1％;实现归母净利润0.75亿元,同比增长119.8％。Q3单季度来看,实现营业收入1.8亿元,同比增长59.9％,环比增长32.0％;实现归母净利润0.37亿元,同比增长192.7％,环比增长34.8％。
鑫金泉并表、刀具业务持续拓展,营收高速增长;规模效应体现,毛利率同比提升。公司全资子公司鑫金泉于2022年9月并表,受其并表以及2023年3季度3C行业需求旺盛、公司持续拓展数控刀具新行业新客户等因素影响,营收保持高速增长。2023年前三季度,公司综合毛利率为44.8％,同比减少2.3个百分点;Q3单季度为47.4％,同比增加4.5个百分点,环比增加5.1个百分点。公司毛利率同比提升主要系规模效应体现。
规模效应显现,期间费用率大幅下降,净利率同比大幅提升。2023年前三季度,公司期间费用率为27.0％,同比减少5.5个百分点;Q3单季度为21.9％,同比减少9.3个百分点,环比减少5.4个百分点。2023年前三季度公司净利率为17.6％,同比增加5.4个百分点;Q3单季度为20.6％,同比增加9.7个百分点,环比增加0.3个百分点。
3C行业需求回暖,通用设备复苏在即,数控刀具行业景气度有望反转。1)受华为及苹果手机等消费电子需求影响,2023年3季度以来,3C行业刀具需求较旺盛,公司全资子公司鑫金泉充分受益。2)从库存周期角度来看,工业企业自2022年5月开始去库存,至2023年7月已历经15个月,2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4％,改变下降趋势,参考历史规律,我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声,即将迎来新的补库周期,公司超硬及硬质合金刀具行业景气度即将反转。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元,未来三年归母净利润复合增速为36.0％,维持"持有"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争风险;新产品开发不及预期风险。
[2023-08-30] 沃尔德(688028):1H23净利润同比+77％,新产品推广贡献弹性
■中金公司
1H23业绩符合我们预期
公司公布1H23业绩:收入2.4亿元,同比+53.4％;归母净利润0.38亿元,同比+76.7％;扣非净利润0.24亿元,同比+23.5％,公司当期收到1300万元政府补助抬高归母净利润增速。2Q23公司实现营收1.4亿元,同比+51.2％;归母净利润0.27亿元,同比+93.5％。超硬切削刀具新产品推广叠加鑫金泉并表,公司二季度收入及利润实现高增,符合我们预期。
鑫金泉贡献主要弹性,新业务持续孵化中。分产品来看,1)超硬切削刀具:我们预计球笼铣刀与丝杠导轨铣刀新产品贡献增量,叠加欧美出口需求良好,超硬切削刀具实现双位数增长;2)钻石刀轮:受下游面板需求影响,该业务上半年业绩或小幅下滑;3)新业务:硬质合金刀片产能稳健爬坡,培育钻石处于客户开拓阶段,我们预计1H23实现收入合计千万元级别;4)鑫金泉:二季度以来苹果链进入加工旺季,1H23鑫金泉贡献并表利润2044万元。我们计算,扣除并表影响,沃尔德主业1H23营收同比+7.5％;归母净利润同比-19％。
毛利率受新业务拖累短暂承压。1H23公司毛利率同比-7ppt至42.2％,我们认为主要系高毛利率品种钻石刀轮占比下降及新业务拓展毛利率拉低影响。1H23销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.9/-6.1/+0.8/-0.4ppt至11.5％/11.5％/9.2％/-1.5％,管理费用率大幅下滑,控本降费成效凸显。综合影响下,1H23净利率同比+2ppt至15.4％。
发展趋势
短期需求有望回暖,长期成长弹性充足。1)新业务构建长期曲线:硬质合金数控刀片国内百亿元级市场空间,金刚石功能材料在电子、光电子、医疗器械等领域具有较大应用潜力,我们认为短期新业务拓展带来利润端压力不改长期成长弹性;2)鑫金泉下半年需求提升:我们预计下半年苹果iphone15钛合金边框加工或带来3C用刀需求增加,鑫金泉全年业绩有望实现双位数增长;3)超硬刀具新品推广顺利:球笼铣削刀具和丝杠导轨铣削刀具新品推广获市场认可,我们预计随加工设备陆续到位,今年下半年到明年有望增厚收入千万元级别。
盈利预测与估值
考虑到公司新产品拓展顺利,我们基本维持2023年净利润1.2亿元不变,上调2024年净利润7.8％至1.72亿元,当前股价对应2023-2024年P/E分别26/18x。我们维持股本变动后目标价26元不变,对应2023-2024年P/E分别33/23x,当前股价涨幅空间27.6％,维持"跑赢行业"评级。
风险
宏观经济复苏不及预期,新产品推广不及预期。
[2023-08-28] 沃尔德(688028):业绩大幅增长,硬质合金刀具逐步放量
■西南证券
事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收2.4亿元,同比增长53.4％;实现归母净利润0.4亿元,同比增长76.7％。Q2单季度来看,实现营业收入1.4亿元,同比增长51.2％,环比增长25.9％;实现归母净利润0.3亿元,同比增长93.5％,环比增长167.2％。
并表鑫金泉、新产品量产,营收大幅增长,毛利率同比下降。2023H1公司营收大幅增长,主要系:1)本期合并报表范围增加子公司鑫金泉;2)新能源汽车、风电等下游需求持续增长,用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持增长;3)是硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料实现部分营业收入。2023H1,公司综合毛利率为42.9％,同比减少7.2个百分点;Q2单季度为42.4％,同比减少7.6个百分点,环比减少1.1个百分点。
规模效应显现,期间费用率下降,Q2净利率大幅改善。2023H1,公司期间费用率为30.7％,同比减少2.7个百分点;Q2单季度为27.3％,同比减少3.6个百分点,环比减少7.6个百分点。2023H1,公司净利率为15.4％,同比增加2.2个百分点;Q2单季度为20.3％,同比增加4.8个百分点,环比增加11.0个百分点。
超硬刀具继续做强,硬质合金刀具逐步放量。1)超硬刀具:适用于高档数控机床等领域的滚珠丝杠加工用的PCBN旋铣刀片和刀盘,适用于汽车等领域的等速万向节加工的球道PCBN铣刀已为多个客户批量化供应。2)硬质合金刀具:①2023H1,硬质合金数控刀片实现营业收入924.1万元,现有模具333套,已有加盟店3家;②整体硬质合金刀具方面,针对3C行业精密加工领域,2023年6月,鑫金泉年产70万只的整体硬质合金刀具实现投产;针对航空航天及金属加工领域,子公司已进入中国航空工业集团有限公司刀具采购推荐名录,已在航空主机厂及其外协厂、研究所等客户应用。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元,未来三年归母净利润复合增速为40.2％,维持"持有"评级。
风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争风险;原材料价格波动风险。
[2023-05-11] 沃尔德(688028):沃尔德拟以2000万元-4000万元回购股份
■上海证券报
沃尔德公告，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于2,000万元，不超4,000万元;回购价格不超46.8元/股。
[2023-05-04] 沃尔德(688028):新旧业务协同巩固优势,产能爬坡业绩稳健增长
■财通证券
事件:公司披露2022年报及2023一季报。2022年,公司实现收入4.14亿元,同比+27.17％;归母净利润0.63亿元,同比+15.37％。2023Q1,公司实现收入1.08亿元,同比+56.34％;归母净利润0.10亿元,同比+43.32％。
并表鑫金泉同时硬质合金项目开始量产,业绩实现快增:2022年,公司毛利率为46.23％,同比-2.98pct;销售/管理/财务费用率分别为9.41％/12.87％/-0.53％,同比+1.63/-3.38/+0.49pct。2023Q1,公司毛利率为43.47％,同比-6.71pct。
分业务看,2022年超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具收入分别为3.25、0.46、0.37亿元,同比+18.73％/+6.72％/+931.49％;毛利率分别为53.68％、19.90％、21.30％,同比-0.85/-4.20/+58.53pct。报告期内,公司完成对鑫金泉并购重组,同时部分产能建设项目开始贡献收入,业绩实现快速增长。
立足超硬主业,丰富产品矩阵:公司贯彻产品领先战略,持续加大研发投入,确保产品工艺、制造能力保持同业领先水平。2022年研发投入达3294.07万元,同比增长16.78％,占当期收入的7.95％。1)超硬刀具:加大新能源汽车、风电、太阳能及核电等下游应用领域扩展并实现较大突破,并表鑫金泉实现细分行业布局;2)硬质合金:数控刀片完成1000万片的产能建设,当期贡献收入1007.66万元,硬质合金刀具拓展到3C行业等精密加工领域;3)CVD金刚石:掌握CVD法三大制备工艺,完成了MPCVD单晶金刚石生长车间的建设并投入运行,白钻和彩钻产品的生长工艺趋于稳定。
投资建议:公司作为国内超硬刀具领域领军企业,长期高技术投入构筑壁垒,主营产品行业领先。近年公司加速产能扩张,发力CVD金刚石、硬质合金等业务打造二次增长曲线,待产能落地后将贡献业绩增量。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.07/1.40/1.77亿元。对应PE分别为32/24/19倍,维持"增持"评级。
风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。
[2023-04-26] 沃尔德(688028):一季报如期高增,新业务＆渠道弹性可期
■中金公司
业绩回顾2022年业绩符合我们预期公司公布2022年度及1Q23业绩:2022年实现收入4.14亿元,同比+27.2％;归母净利润0.63亿元,同比+15.4％,并表鑫金泉叠加高精密切削刀具稳步增长,2022年业绩增长符合我们预期。1Q23公司实现收入1.1亿元,同比+56.3％;归母净利润0.1亿元,同比+43.3％,一季度除并表因素外,高精密切削刀具保持稳健增长,综合影响下公司业绩如期高增。
高精密切削稳健增长,下半年新业务弹性可期。分业务来看,2022年公司超硬刀具/超硬材料/硬质合金刀具分别同比+18.7％/+6.7％/+931.5％至3.2/0.46/0.37亿元,我们预计超硬刀具中钻石刀轮略有下滑,高精密切削刀具小双位数稳健增长,硬质合金刀具实现从0到1(包括并表鑫金泉),超硬材料(包括培育钻石)处于小范围试样放量阶段。一季度以来,培育钻石与硬质合金刀具实现百万元级别收入,公司预计下半年加速放量;高精密切削刀具在风电、新能源汽车领域新品推广顺利,公司预计全年延续20％左右稳健增长。
2023年净利率或企稳回升。2022年毛利率同比-3.3ppt至45.4％,主要系新业务放量短期影响,2022年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.6/-3.4/-0.7/+0.5ppt至9.4％/12.9％/8.0％/-0.5％,管理能力优化,我们预计2023年费用率水平或相对稳定。综合影响下,公司2022年净利率同比-1.5ppt至15.2％。我们认为2023年在全年并表背景下(鑫金泉盈利能力更高),叠加新业务不断成熟,净利率或企稳回升。
发展趋势业务＆渠道持续变革,增量可期。1)新业务:培育钻石与硬质合金刀具业务经过1年积淀,产品种类与渠道日益成熟,我们预计今年有望扭亏为盈;2)新产品:公司针对新能源汽车行业推出旋风铣刀及球笼铣刀,我们预计有望带来增长新动力;
3)新渠道:公司通过参股刀具整包服务公司,在销售渠道方面与终端客户进一步深入合作。
盈利预测与估值考虑到研发费用投入潜在增加,我们下调2023/2024年EPS分别4.6％/2.9％至1.09/1.46元,当前股价对应2023/2024年P/E分别26/19x。考虑到近期自动化板块估值中枢调整,我们下调目标价21.6％至36元,距当前涨幅空间27.6％,对应2023/2024年P/E分别33/25x,维持"跑赢行业"评级。
风险新品推出不及预期,宏观经济复苏不及预期。
[2023-04-24] 沃尔德(688028):受新项目产能爬坡影响,净利润增幅低于收入-2023年一季报点评
■民生证券
事件概述:公司于4月23日发布2023年一季报,2023Q1公司实现营业收入1.08亿元,同比+56.34％,实现归母净利润1024.25万元,同比+实现扣非归母净利润732.64万元,同比9.01。
产品、渠道、客户布局同时发力,推动收入持续上行。2023Q1公司实现营业收入1.08亿元,同比+56.34％,实现归母净利润1024.25万元,同比+。
其中,营业收入大幅增长主要系①合并报表范围增加子公司鑫金泉②新能源汽车、风电等下游需求持续增长,以及公司搭建的国内外销售渠道和深耕的大客户有良好进展,用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持快速增长③硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料贡献部分营业收入。归母净利润的增加主要因营业收入增长带来经营利润的增加,但由于公司部分新项目处于产能爬坡中,尚未实现盈利,导致本期净利润增幅小于营业收入增幅。
受部分业务产能爬坡影响毛利率承压,管理费率有效控制、研发投入加大。
①毛利率端,2023Q1,公司毛利率为43.46％43.46％,同比6.71pct。②费率端,2023Q1销售费率管理费率研发费率分别为12.63％/12.28％/10.43％10.43％,同比+6.53/+1.42pct。由于合并报表范围增加子公司鑫金泉且公司继续加大研发投入,研发费率有所提升,研发投入同比80.81。③净利率端,基于毛利率与费率情况,2023Q1公司净利率为9.31％9.31％,同比1.03pct。
聚焦核心刀具业务,构建长期竞争优势。①超硬刀具与硬质合金刀具业务公司主营产品为超硬刀具,超硬材料和硬质合金刀具,未来刀具国产替代和培育钻石加速崛起的趋势明显,为保持核心竞争优势,公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购鑫金泉,借助其硬质合金刀具,拓展到3C行业等精密加工领域。③CVD培育钻石与金刚石功能材料:围绕超硬材料激光微纳米精密加工,CVD培育钻石生长等核心技术进行研究,不断提升培育钻石技术水平,实施全产业链的产品布局,包括CVD钻石的生长、CVD钻石的切磨加工、钻石饰品的品牌营销及成品钻石镶嵌的供应链合作及管控,持续探索金刚石功能材料在声、光、电、热等领域的研究和技术储备机器在新兴领域的应用。
投资建议:预计公司20232025年分别实现营业收入626、7.64与858亿元,分别同比510、222与122％％,分别实现归母净利润108、1.33与148亿元,分别同比719、228与114％％,当前股价对应PE为32x、26x与24x,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,下游行业需求不及预期,募投项目进展不及预期。
[2023-04-21] 沃尔德(688028):聚焦核心刀具业务,超硬材料打造第二增长曲线-2022年年报点评
■民生证券
事件概述:公司4月19日发布2022年年报,实现营业收入4.14亿元,同比+27.17％,实现归母净利润6282.16万元,同比+15.37％。其中,Q4收入为1.44亿元,同比54.11％;归母净利润2892.49万元,同比+497.86％。
完成鑫金泉的并购重组,初步实现产业一体化建设。2022年,公司实现营业收入4.14亿元,同比+27.17％,Q4实现1.44亿元,同比+497.86％;2022年归母净利润为6282.16万元,同比+15.37％,Q4实现2892.49万元,同比+497.85％;2022年实现扣非归母净利润5644.93万,同比19.18％,Q4实现2692.64万,同比588.85％。①分产品看,超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具分别实现营业收入3.25亿元、0.46亿元、0.37亿元,同比+18.73％、+6.72％、+931.49％,占总营收的比例分别为78.4％、8.96％、11.1％。②分区域看,国内和国外市场实现营收3.23亿元和0.92亿元,同比+34.02％和+7.69％。③分销售模式看,直销和经销实现营收2.46亿元和1.68亿元,同比+61.59％和-3.15％。一方面,公司的新能源汽车和风电客户需求很高,不断完善国内外销售渠道,积极发展大客户,另一方面公司完成对鑫金泉的并购重组工作,硬质合金数控刀片、整体硬质合金刀等产品开始实现量产。
毛利率略有收窄,研发投入不断增加。①毛利率端,2022年,公司毛利率为46.23％,同比-2.99PCT;其中Q4毛利率为44.54％,同比-1.65PCT。分产品看,超硬刀具、超硬材料、硬质合金刀具的毛利率分别为53.68％、19.9％、21.3％。②费率端,2022年销售费率/管理费率/研发费率分别为9.41％/12.87％/7.95％,同比+1.63/-3.38/-0.71PCT,22Q4销售费率/管理费率/研发费率分别为11.20％/5.29％/7.86％,同比+1.47/-14.37/-2.96PCT。2022年销售费用增幅较大主要系职工薪酬、广告宣传费等增加所致,同时因公司加大生产工艺的研发,研发费用有所上升。2022年公司的净利率为14.90％,同比-1.81PCT,其中Q4净利率为19.91％,同比+14.71PCT。
聚焦核心刀具业务,构建长期竞争优势。公司主营产品为超硬刀具,超硬材料和硬质合金刀具,未来刀具国产替代和培育钻石加速崛起的趋势明显,为保持核心竞争优势,公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购鑫金泉,借助其硬质合金刀具,拓展到3C行业等精密加工领域;围绕超硬材料激光微纳米精密加工,CVD培育钻石生长等核心技术进行研究,不断提升培育钻石技术水平,实施全产业链的产品布局,包括CVD钻石的生长、CVD钻石的切磨加工、钻石饰品的品牌营销及成品钻石镶嵌的供应链合作及管控,持续探索金刚石功能材料在声、光、电、热等领域的研究和技术储备机器在新兴领域的应用。
投资建议:预计公司23-25年分别实现营业收入6.26、7.64与8.58亿元,分别同比+51.0％、+22.2％与+12.2％,分别实现归母净利润1.08、1.33与1.48亿元,分别同比+72.2％、+22.8％与+11.4％,当前股价对应PE为32x、26x与24x,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,下游行业需求不及预期,募投项目进展不及预期。
[2023-04-20] 沃尔德(688028):2022年业绩稳健,前期刀具布局逐步落地-2022年年报点评
■西南证券
事件:公司发布2022年年报,2022年营收4.1亿元,同比增长27.2％,归母净利润0.63亿元,同比增长15.4％。Q4单季度,营收1.4亿元,同比增长54.1％,环比增长28.1％;归母净利润0.29亿元,同比增长497.9％,环比增长129.4％。
鑫金泉并表,营收快速增长;产品性能优秀,毛利率相对稳定。2022年,受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响,我国机床工具行业整体需求较弱,公司积极开拓市场,超硬刀具实现平稳增长;2022年9月开始,鑫金泉并表,带动Q4营收高速增长。2022年公司综合毛利率为46.2％,同比下降3.0个百分点,主要系钻石刀轮等超高精密刀具需求较弱;Q4单季度毛利率为44.5％,同比下降1.6个百分点,环比增加1.6个百分点。
规模效应显现,期间费用率小幅下降,Q4净利率快速回升。2022年公司期间费用率为29.7％,同比下降2.0个百分点;Q4单季度为24.4％,同比增加减少15.9个百分点,环比下降6.8个百分点,主要系前期投入逐步进入收获期、规模效应显现。2022年公司净利率为14.9％,同比下降1.8个百分点,主要系毛利率下降;Q4单季度为19.9％,同比增加14.7个百分点,环比增加9.1个百分点。
前期布局逐步落地,刀具及培育钻石新产能持续投产。公司刀具业务主要包括三部分:①超高精密刀具主要应用于玻璃面板切割,产品竞争力强;②超硬切削刀具主要应用于难加工金属材料切削,立足于中高端市场,着力推进国产替代并积极开发海外市场;③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类,公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能,并开发棒材、整硬刀具,该项目产能已逐步释放。海外培育钻石市场需求旺盛,产品供不应求,公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石及金刚石功能性材料产能,为公司业绩贡献增量。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.3、1.7亿元,未来三年归母净利润复合增速为40.1％,对应PE分别为34/27/21倍,下调为"持有"评级。
风险提示:经济复苏不及预期风险;新品研发推广或不及预期;行业竞争格局恶化风险。
[2022-11-13] 沃尔德(688028):超硬刀具领军企业,CVD金刚石注入新动能-深度研究
■财通证券
超硬刀具领军企业,发力CVD金刚石等业务:沃尔德成立于2006年,主营超高精密、高精密刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务,产品广泛应用于消费电子、汽车制造等行业。通过下游大客户的持续开拓,公司业绩稳中有升,2022年前三季度实现营业收入2.71亿元,同比+16.38％,超硬刀具产品收入领先于可比上市公司。凭借在超硬材料领域多年积累,公司向上延伸复合超硬材料力图保障原材料自供,横向拓展CVD培育钻石、硬质合金刀片等业务注入增长新动能。
超硬刀具国产替代空间广阔,智能制造打破行业天花板:在智能制造引领和机床数控化水平提升背景下,我国刀具市场进入结构调整、提质升级阶段,2021年市场规模同比增长13.3％至477亿元。我国超硬刀具市场竞争格局分散,且高端市场被海外供应商占据,德日美产品占我国进口超硬刀具的57％(2021)。公司超硬刀具产品主要用于汽车工业、消费电子显示等行业。公司汽车领域重点国际大客户取得阶段性突破,订单有望持续提升。
培育钻石:千亿消费市场,工业应用前景广阔。我们预计宝石级培育钻石下游消费市场将达到千亿级(2025),同时金刚石凭借其高导热等特性,工业应用前景广阔。公司在CVD金刚石的制备及应用上技术储备超15年,掌握三大CVD金刚石生长技术。公司现有57台MPCVD设备运行顺畅,可稳定生产4-5克拉的单晶钻石毛坯,产品良率已到达80％以上,处于行业领先水平。待"CVD培育钻石及金刚石功能材料项目"全部建成后,公司将形成20万克拉/年培育钻毛坯产能及11万克拉/年的加工能力,有望贡献业绩增量。
投资建议:公司作为国内超硬刀具领域领军企业,长期高技术投入构筑壁垒,主营产品行业领先。近年公司加速产能扩张,发力CVD金刚石、硬质合金等业务打造二次增长曲线,待产能落地后将贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.61/1.27/1.78亿元。对应PE分别为65/31/22倍,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。
[2022-11-01] 沃尔德(688028):盈利能力承压,刀具及培育钻石业务稳步推进-2022年三季报点评
■国泰君安
维持公司"增持"评级。考虑到公司盈利能力承压,布局的销售子公司仍未盈亏平衡,下调公司2022-2024年EPS水平为0.70/1.39/2.04(原1.12/1.69/2.30)元/股,下调目标价至45.87元,对应2023年PE为33倍。
2022Q1-Q3公司归母净利润同比-31.68％,业绩低于预期。公司2022Q1-Q3实现营业收入2.71亿元(+16.38％),归母净利润0.34亿元(-31.68％),业绩低于预期;其中2022Q3实现营业收入1.12亿元(+36.07％),归母净利润0.13亿元(-33.37％)。
公司盈利能力承压,期间费用率高位上行。受公司产品结构变化的影响,公司毛利率下行,2022Q1-Q3公司销售毛利率47.13％,同比-3.29pct;其中Q3毛利率42.98％,同比-5.29pct。2022Q1-Q3公司期间费用率32.51％,同比+4.31pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.47％(+1.47pct)/16.89％(+2.00pct)/8.00％(+0.20pct)/-0.85％(+0.64pct)。
外延并购鑫金泉落地,培育钻石业务持续推进。在刀具业务方面,公司完成了对鑫金泉的并购重组工作,并纳入合并报表范围,双方融合效应逐步提升,有望实现优势互补,产生协同效应,同时公司硬质合金数控刀片完成1000万片产能的建设并实现顺利运营;在超硬刀具方面,公司进一步完善国内外销售渠道的搭建工作,加大对新能源汽车等领域的市场开拓力度;在培育钻石业务方面,MPCVD金刚石生产稳步推进,公司持续加大研发力度,同时新采购的30台MPCVD设备开始陆续交货并投入使用。
风险提示:新品市场拓展不及预期,并购协同效应不及预期。
[2022-10-30] 沃尔德(688028):鑫金泉已完成并表,MPCVD金刚石生产有序推进-2022年三季报点评
■民生证券
事件概述:10月28日,公司发布2022年第三季度报告,2022年前三季度公司实现营业收入2.71亿元,同比+16.38％,实现归母净利润0.34亿元,同比-31.68％。单Q3实现营业收入1.12亿元,同比+36.07％,实现归母净利润0.13亿元,同比-33.37％,扣非归母净利润为0.10亿元,同比-30.87％。
刀具业务稳中有增,培育钻石稳步推进。1-3Q22,公司实现营业收入2.71亿元,同比+16.38％,其中,3Q22公司实现营业收入1.12亿元,同比+36.07％。①刀具业务:完成对鑫金泉的并购重组,并纳入合并报表,协同效应有望上行;超硬刀具进一步完善国内外销售渠道的搭建,大客户开发取得初步成果,加大对新能源汽车等领域的市场开拓力度;超硬合金数控刀片完成1000万片产能的建设并实现顺利运营,产销量已显现快速增长的趋势。②培育钻石及金刚石功能材料业务方面:已有57台MPCVD设备运行顺畅,MPCVD单晶金刚石生长工艺趋于稳定并不断优化提升,新采购的30台MPCVD设备开始陆续交货并投入使用,同时加大对高保真钻石声学振膜、单晶金刚石热沉等新产品的研发力度。
或受新项目布局与产能建设影响,公司费用率水平上行,盈利能力短期承压。①毛利率方面,1Q22/2Q22/3Q22分别为50.17％/49.97％/42.98％,主要受到公司产品结构调整的影响,1-3Q22,公司的毛利率为47.13％,同比-3.30PCT,其中,3Q22毛利率同比-5.29PCT,环比-6.99PCT至42.98％。②费用方面,1-3Q22,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.47PCT/+2.00PCT/+0.21PCT/+0.64PCT至8.47％/16.90％/8.00％/-0.85％。③净利率方面,1Q22/2Q22/3Q22分别为10.34％/15.42％/10.87％,1-3Q22净利率为12.25％,同比-9.08PCT。主要受硬质合金数控刀片、培育钻石等项目及布局的销售子公司尚未盈亏平衡等影响。
并购鑫金泉扩展刀具应用场景,培育钻石打造中长期成长空间。公司主营业务围绕刀具和培育钻石及金刚石功能材料业务。①鑫金泉业绩承诺:据公司公告,2022-2024年鑫金泉将分别实现扣非归母净利不低于0.53、0.53与0.65亿元。并购鑫金泉后,公司将在生产加工领域与其深度合作,扩展产品在3C领域的应用,形成地域协同,扩大公司的市场影响力。②硬质合金数控刀片,2021年5月,投资2.1亿元建设硬质合金数控刀片项目,预计建成后将新增2800万片数控刀片产能,完全达产后,预计实现营业收入2.3亿元,利润总额4500万元。③CVD培育钻石及金刚石功能性材料:公司逐步建设全产业链优势,提升CVD培育钻石生产技术工艺,拟引进钻石切磨厂进行切磨的生产与代工,旗下培育钻石品牌Anndia线上与线下的品牌营销宣传,全产业链布局带来中长期看点。
投资建议:考虑到公司的刀具业务稳中有增,随着产能逐步释放,完成鑫金泉的并购,为公司扩展3C领域的应用,进一步提升公司刀具业务的核心竞争力,此外,硬质合金数控刀片与CVD消费级培育钻石逐步扩产与产能释放,将为公司贡献新的业绩增量。我们预计2022-2024年公司归母净利润为0.76、1.77与2.61亿元,当前股价对应PE分别为47x、20x与14x,维持"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,下游行业需求不及预期,募投项目进展不及预期。
[2022-08-28] 沃尔德(688028):1H22业绩略低预期,培育钻石业务拐点可期
■中金公司
1H22业绩略低于我们预期
公司公布1H22业绩:收入1.59亿元,同比+5.6％;归母净利润0.21亿元,对应每股盈利0.27元,同比-30.6％,硬质合金刀具及培育钻石业务尚处储备阶段,费用支出较大影响短期利润表现,业绩表现略低于我们预期。
海外市场持续发力,2Q22反弹趋势已现。2Q22实现收入0.90亿元,同比+11.5％,环比+30.2％;归母净利润0.14亿元,同比-3.2％,环比+97.9％,一季度受疫情影响较大,二季度控股子公司沃尔德欧洲有限公司成立并开始运营,并成功开发四家国外客户,超硬刀具海外订单稳步增长。
费用率水平较高,盈利能力短暂下滑。1H22销售/管理/研发/财务费用分别同比+2.17/+2.16/+1.02/+0.25pct至8.64％/17.58％/8.35％/-1.16％,管理和销售费用小幅提升主要系开拓海外市场导致费用增加,研发费用提升主要系刀具及培育钻石新业务研发投入增加。1H22毛利率49.3％,同比-2pct,叠加期间费用率增加,1H22净利率同比-7pct至13.4％。
新业务储备期,现金流短期承压。1H22经营活动现金流同比-81.0％,主要系销售商品收到的现金同比减少,及为员工支付薪酬同比增加;投资活动现金流同比-71.8％,主要系储备培育钻石业务购买设备支出现金大幅增加。
发展趋势
刀具业务稳步发展,培育钻石步入量产阶段。1)超硬刀具:公司在南京及欧洲设立子公司,渠道能力和解决方案服务能力持续增强。此外,8月24日公司公告,鑫金泉已完成过户,持续补齐公司在3C、模具方面的切削品种。2)硬质合金刀具:硬质合金数控刀片已完成1000万片产能建设,我们预计全年1400万片产能建设目标或超预期,且整体硬质合金刀具已进入中国航空工业电子等采购平台,大客户认可提升助力实现规模化放量。3)培育钻石:截至中报公司培育钻石的CVD设备已达57台,且培育工艺已基本稳定,据公司中报公开交流,公司预计下半年新增设备50-60台。今年是公司培育钻石业务从储备阶段步入量产阶段的关键一年,6月后该业务正式步入产出阶段,或持续提升公司盈利弹性。
盈利预测与估值
我们维持22/23年EPS预测0.98/1.57元不变(不考虑收购公司,备考前),当前股价对应22/23年P/E分为49/30x。考虑到近期培育钻石板块相关公司估值大幅反弹及公司潜在培育钻石业务发展预期,我们上调目标价83％至55元,对应23年P/E35x,距当前股价涨幅空间15.3％,维持"跑赢行业"评级。
风险
海外业务增长不及预期,培育钻石行业竞争加剧。
[2022-08-27] 沃尔德(688028):Q2业绩环比改善,数控刀片＆培育钻产能逐步释放
■西南证券
投资要点
事件:公司公布2022年半年报,2022H1实现营收1.6亿元,同比增长5.6％;归母净利润0.2亿元,同比下降30.6％。Q2单季度来看,实现营收0.9亿元,同比增长11.5％,环比增长30.2％;归母净利润为0.14亿元,同比下降3.2％,环比增长97.9％。
积极开拓国内外市场,营收保持增长;原材料涨价,毛利率略有下降。公司积极开发超硬刀具新产品新应用,在超高精密精微刀具领域与全球领先企业同台竞技,在超硬切削刀具领域推动国产替代并积极开发海外市场,上半年在疫情干扰下,营收仍实现正增长。2022H1,公司综合毛利率为50.1％,同比下降1.6个百分点;Q2单季度为50.0％,同比下降3.1个百分点,环比下降0.2个百分点;公司毛利率下降主要系原材料价格涨幅较大。
新项目仍处于布局前期,期间费用率同比增加;Q2净利率环比改善。2022H1,公司期间费用率为33.4％,同比增加5.6个百分点;Q2单季度为30.9％,同比增加0.1个百分点,环比下降5.7个百分点。2022H1,公司净利率为13.2％,同比下降7.2个百分点;Q2单季度为15.4％,同比下降2.7个百分点,环比增加5.1个百分点。
刀具业务拓展布局,培育钻石锦上添花。公司刀具业务主要包括三部分:①超高精密刀具主要应用于玻璃面板切割,产品竞争力强;②超硬切削刀具主要应用于难加工金属材料切削,立足于中高端市场,着力推进国产替代并积极开发海外市场;③硬质合金刀具包括数控刀片及整体刀具两大类,公司投资建设2800万片硬质合金、金属陶瓷数控刀片产能,并开发棒材、整硬刀具。目前,海外培育钻石市场需求旺盛,产品供不应求,公司利用多年人造金刚石生产经验投资建设20万克拉CVD培育钻石产能,目前已有57台生产设备,可规模生产4克拉的高品质钻石毛坯,生长10克拉以上钻石毛坯工艺已基本稳定,钻石的颜色等级、产品良率持续提高,将为公司贡献增量业绩。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.0、2.2、3.2亿元,未来三年归母净利润复合增速为80.7％,公司业绩弹性大、成长性强,维持"买入"评级。
风险提示:培育钻石需求不及预期;新冠疫情反复风险;宏观经济下行风险。
[2022-08-25] 沃尔德(688028):培育钻石厚积薄发,超硬刀具再添"鑫"能-深度报告
■民生证券
超硬刀具行业领先,发力布局培育钻石。沃尔德成立于2006年,主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务,2021年,随下游需求回暖叠加产能扩张,公司的营业收入快速增长,同比+34.73％至3.26亿元,实现归母净利润0.54亿元,同比+10.02％。未来随着募投项目的建设及公司运营管理的增强,产能得到进一步的释放,公司营收专业绩有望持续增厚
培育钻石:行业持续高景气度,公司凭借技术储备厚积薄发。培育钻石产量渗透率持续提升,中长期维度上零售市场规模仍有较大增长空间,据测算,2025年全球培育钻石毛坯市场规模为243亿元,4年CAGR为23.18％。中国贡献全球大部分的高温高压培育钻石产能,同时CVD培育钻石厂商开始发力布局生产。公司在CVD金刚石的制备及应用领域深耕15年以上,拥有成熟的技术储备与丰富的生产经验,是行业中为数不多同时掌握包括热丝CVD、直流CVD、微波CVD在内的三大CVD金刚石生长技术的公司;同时,公司开设线下培育钻石体验店和天猫旗舰店ANNDIA,积极推进培育钻石行业的消费者教育。
超硬刀具:下游市场空间广阔,公司已构筑多维核心竞争力。超硬刀具具备加工效率高、使用寿命长和加工质量好等特点,随应用领域对性能的要求提升,超硬刀具市场份额有望不断提升;在政策利好与技术创新共同驱动下,国产刀具的进口替代进程不断加快。公司具备领先的自主研发技术,并持续增加研发投入;将产品定位于高端超硬刀具市场,设置远高于行业的标准,公司的优势产品带齿钻石刀轮打破了国际垄断,在市场上极具竞争力;通过建立多维度的品牌优势,积极扩展下游的大客户渠道,并进一步布局海外刀具市场;通过募集资金投向高精密及超高精密刀具建设项目以扩张产能,建设硬质合金数控刀具项目以建设全方位产业链,进一步提升公司的核心竞争力。
公司看点:鑫金泉扩展3C应用,培育钻石打造第二成长曲线。公司通过定向发行股票募集资金购买鑫金泉100％的股份,可以在生产加工、产品、客户扩展与地域覆盖方面形成业务协同,扩展3C领域应用,2022-2024年鑫金泉扣非归母净利不低于5307、5305与6522万元;公司拟投资3.3亿元建设培育钻石及金刚石功能材料项目,预计建成后可以达到年产20万克拉的生产能力,前期定位为消费级培育钻石,持续加大设备投入,积极探索功能性材料的应用领域。
投资建议:预计2022-2024年公司分别实现归母净利润1.12、1.99与2.81亿元。分别实现EPS1.41、2.49与3.51元,8月25日收盘价对应PE为34、19与14倍,公司估值仍有提升空间,考虑到公司主营业务优势不断扩大,新并购的鑫金泉扩展3C领域的应用,同时随硬质合金、培育钻石的产能陆续释放,将为公司提供新的业绩增长点。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游行业需求不及预期、募投项目进展不及预期
[2022-06-21] 沃尔德(688028):沃尔德重组事项获上交所科创板并购重组委审议通过
■上海证券报
沃尔德公告，公司收到上海证券交易所科创板并购重组委出具的审议会议结果公告，科创板并购重组委对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易(简称“本次重组”)事项进行了审议，审议结果为：同意发行股份购买资产。公司本次重组尚需获得中国证监会注册同意后方可实施。
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