≈≈华康股份605077≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.08.24)
[2024-08-24] 华康股份(605077):利润承压,静待新产能落地-2024中报点评
■浙商证券
投资要点
2024Q2实现收入7.24亿元,同比上升1％
1)24H1看,公司实现收入13.59亿元,同比下降1％,实现归母净利润1.38亿元,同比下滑25％。2)单看24Q2,公司实现收入7.24亿元,同比增长1％,实现归母净利润0.58亿元,同比大幅下滑。我们预计,收入增速放缓主要源于原材料成本优化带动产品售价同比略承压;利润下滑主要源于阶段性出货结构变动致使毛利率大幅波动、新厂管理人员招聘等费用前置致使费用率提前高企所致。
毛利率波动较大,各项费用变动尚处预期之内
毛利率方面,2024Q2实现毛利率19.6％,同比环比均大幅下滑4.5pcts,我们预计主要源于阶段性出货结构变动致使毛利率大幅波动,其中2024Q2单季度毛利率更低的液体产品收入占比从24Q1的20％提升至28％,晶体产品内部来看,我们预计毛利率相对较高的晶体木糖醇等品种阶段性出货较少;部分源于合并报表子公司焦作华康出现亏损约176万元,去年同期其盈利约2000万元,我们预计该项亏损主要为营业成本项拖累。费用率方面,2024Q2看,销售/研发费用率等同比变动幅度较小,仅管理费用率同比提升幅度较大,约2.5pcts,我们预计主要源于舟山新厂管理人员招聘等费用前置及股权激励费用计提。
可转债顺利落地,舟山新产能释放在即
前期准备工作充分,新产能快速消化可期。2024H1公司进一步新增境内/境外贸易商18/11家,新客户快速增加是公司积极为舟山产能的消化做足储备,伴随公司拓展客户有方,我们看好新厂落地后产能快速消化,业绩迅速释放。舟山新厂预计2024Q3逐步落地,顺利推进有望增厚年内业绩。本次新厂投建项目预计新增产能约100万吨,涵盖山梨糖醇、阿洛酮糖等高毛利产品。产能是公司现阶段较大的发展瓶颈,在2022年时公司晶体糖醇产能利用率已超95％,接近饱和,建设新产能已迫在眉睫。新厂产能我们预计2024Q3逐步落地。
盈利预测与估值
公司主营业务为代糖制造,我们预计2024-2026年公司实现收入30.85/37.83/49.68亿元,同比增11％/23％/31％,预计实现归母净利润3.72/4.65/5.61亿元,2025-2026年同比增速为25％/21％,对应PE为10/8/7倍。考虑到我国无糖时代刚刚到来,代糖需求方兴未艾,结合公司前景广阔且具备一定竞争力,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动、汇率波动、海运成本波动、市场竞争加剧等。
[2024-08-22] 华康股份(605077):业绩短期承压,期待舟山项目建设完成-2024年中报点评
■西南证券
投资要点
事件:公司发布2024年中报,实现营收13.6亿元,同比-0.7％;归母净利润1.4亿元,同比-25.3％。2024Q2单季度,公司实现营收7.2亿元,同比+0.8％;
归母净利润0.6亿元,同比-38.5％。上半年业绩低于市场预期,营收净利短期承压。
原料价格回落致单价承压,贸易客户较快增长。1、分产品看,24H1晶体糖醇实现营收9.4亿元,同比-6.3％;液体糖醇及其他实现营收3.3亿元,同比-7.8％。
公司整体销量保持相对稳定,上半年营业收入同比下降主要系去年Q1公司受海外订单高增影响存在高基数,而今年Q1市场需求更趋于稳定,同时原材料价格回落导致产品单价有所调整。2、分地区看,24H1境内实现营收7.5亿元,同比+13.6％;境外实现营收6.1亿元,同比-14.0％。去年同期地缘政治因素导致欧洲能源成本高涨,相关糖醇企业生产及成本受到影响,公司抓紧订单转移产业红利实现境外业务高增,今年公司延续境外大客户深度绑定,在去年高增速的背景下依然维持稳健。3、分渠道看,24H1直销客户营收为11.9亿元,同比-3.3％;贸易客户营收为1.7亿元,同比+21.5％。今年上半年公司境内新增贸易商18位,境外新增11位,在做好原有客户维护工作的前提下,及时跟进大客户需求,深入开展与大客户的战略合作。公司依托舟山华康的地理优势扩大销售半径,围绕现有客户渠道开发潜在目标市场,并根据不同客户与市场制定有针对性的销售方案,为下半年项目落地做好充足的准备。
盈利短期承压,股权激励助力中长期发展。1、24H1整体毛利率21.6％,同比下降2pp;净利率10.2％,同比下降3.3pp。上半年毛利率下降主要系本期股权激励摊销费用及舟山华康项目建设期费用增加导致利润减少,影响净利率随之下降。2、24H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.8％/4.6％/4.7％,分别同比+0.4pp/+1.9pp+0.4pp,预计下半年剔除股份支付费用影响及舟山项目顺利建成后,管理费用率将有所优化提高整体效率。3、24H1公司实现经营活动产生的现金流量净额为-0.6亿元,相较于去年同期减少3.1亿元,主要系因境外融资成本偏高减少应收款融资导致销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
舟山一期项目进入建设关键阶段,百日攻坚蓄势待发。"200万吨玉米精深加工健康食品配料项目"分两期建设,其中一期项目"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"于2022年8月启动,为期2年的第一阶段即将完成,该阶段产能主要为液体糖浆类及部分晶体糖醇产品。今年6月,舟山华康举行百日攻坚誓师大会,敲响"大干一百天"的战鼓,当前项目已经到设备安装调试的关键阶段,公司将稳扎稳打直面项目建设过程中的难点痛点,在攻坚战中迎难而上,确保项目建设按时完成。在此之后为期3年的第二阶段建设即将拉开序幕,膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。
盈利预测与投资建议。华康股份作为功能糖醇龙头,持续丰富优化产品结构,内延外伸布局新赛道,高毛利单品产能持续落地,成长性优异。尽管短期受周期波动影响,但中长期公司晶体糖醇业务的回报率依然可观,叠加舟山项目一期产能落地业绩迅速释放,看好后续公司糖醇业务持续发展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.4亿元,对应EPS分别为0.98元、1.26元、1.45元。给予公司2024年15倍估值,对应目标价14.7元,维持"买入"评级。
风险提示:市场需求低迷风险;原材料供应及价格波动风险;汇率波动风险;产能不及预期风险。
[2024-04-27] 华康股份(605077):糖醇销量稳健增长,舟山产能释放在即-2023年报及2024一季报点评
■西南证券
事件:华康股份发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收27.8亿元,同比+26.5％;归母净利润3.7亿元,同比+16.3％。2024Q1单季度,公司实现营收6.4亿元,同比-2.4％;归母净利润0.8亿元,同比-11.2％。一季度业绩低于市场预期,营收净利短期承压。
糖醇销量稳健增长,盈利能力持续提升。分产品看,2023年晶体糖醇实现营收19.1亿元,同比+14.7％;全年销量14.9万吨,同比+27.9％;毛利率28.9％,同比上升2.2pp。收入增速低于销量增速主要由于产品结构调整,木糖醇销量基本维持稳定,山梨糖醇、麦芽糖醇销量增长显著,尤其是价格较低的山梨糖醇销量增幅高达60％。2023年液体糖醇及其他实现营收6.8亿元,同比+33.0％;
全年销量21.0万吨,同比+33.9％;毛利率8.8％,同比上升1.1pp。
毛利率稳中有升,控费水平持续稳健。2024年毛利率为23.7％,同比上升1.4pp;
净利率13.4％,同比下降1.1pp。2023年毛利率提升主要源于原材料成本优化,以及毛利率更高的晶体糖醇占比上升而液体糖醇占比下降带来的产品结构调整。净利率同比有所下滑,主要源于销售费用和管理费用前置。2023年销售/管理/研发费用率分别为1.6％/3.0％/4.5％,分别同比+0/-0.2/+0pp。公司销售、研发费用维持稳定,管理费用随效率提升有所优化。
木糖项目强化原料优势,舟山项目打开未来增长空间。"年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目"于2022年5月份开工建设,目前已经进入试生产阶段,该项目将大幅提升焦作华康生产的自动化、智能化程度,并有助于降低综合能耗,降低生产成本。舟山基地方面,100万吨玉米精深加工健康食品配料一期项目预计将于今年8月完成以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主的第一阶段建设,第二阶段建设期3年,膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。
为配合舟山未来新增产能消化,公司着手准备销售前期工作,依托舟山的地理优势扩大销售半径,围绕现有客户渠道开发潜在目标市场。公司大力拓展境内客户,叠加境外产品出口替代的长期趋势,看好新厂落地后产能快速消化,业绩迅速释放。
盈利预测与投资建议。华康股份作为国际领先的功能性糖醇企业,持续完善全产业链布局,丰富并优化产品结构,内延外伸布局新赛道,随着高毛利单品产能持续落地,成长性优异。尽管短期受周期波动影响,但中长期公司晶体糖醇业务的回报率依然可观,叠加舟山项目一期产能落地业绩迅速释放,看好后续公司糖醇业务持续发展。预计2024-2026年归母净利润分别为3.8亿元、4.6亿元、5.5亿元,EPS分别为1.61元、1.97元、2.32元,故给予2024年16倍PE,对应目标价25.76元,维持"买入"评级。
风险提示:市场需求低迷风险;原材料供应及价格波动风险;汇率波动风险;
产能不及预期风险。
[2024-04-21] 华康股份(605077):全年业绩符合预期,23Q4单季度收入创历史新高,舟山项目有序推进开启新成长
■申万宏源
公司发布2023年报,业绩符合预期:报告期内,公司实现营收27.83亿元(YoY+26％),归母净利润3.71亿元(YoY+16％),扣非归母净利润3.57亿元(YoY+12％),销售毛利率24.18％(YoY+1.24pct),净利率13.38％(YoY-1.13pct),销售、管理、财务费用率4.92％(YoY-1.30pct),同时研发费用同比增长24％至1.24亿元。其中,23Q4单季度实现营收7.41亿元(YoY+21％,QoQ+10％),实现归母净利润0.96亿元(YoY+48％,QoQ+7％),实现扣非归母净利润0.84亿元(YoY-6％,QoQ+4％),业绩符合预期。23Q4公司销售毛利率24.16％,净利率13.12％。公司发布2023年度利润分配及公积金转增股本预案,拟向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),每10股以资本公积金转增3股。
糖醇产品销量维持高速增长,盈利能力持续加强,境内外市场同步发展。根据公司披露经营数据,2023年公司晶体糖醇产品完成销量14.87万吨(YoY+28％),实现营收19.14亿元(YoY+15％),毛利率28.90％(YoY+2.18pct),收入增速低于销量增速主要原因是产品结构的变化,2023年木糖醇销量基本维持稳定,山梨糖醇、麦芽糖醇销量增长明显,尤其山梨糖醇销量增长60％左右,但其价格相对木糖醇较低;液体糖、醇及其他产品完成销量20.98万吨(YoY+34％),实现营收6.80亿元(YoY+33％),毛利率8.82％(YoY+1.14pct)。分地区看,2023年公司境内收入14.63亿元(YoY+39％),毛利率15.60％(YoY+0.61pct);境外收入12.68亿元(YoY+12％),毛利率33.04％(YoY+1.44pct)。
木糖项目强化木糖醇原材料配套优势,加码舟山项目打开未来成长空间。公司"年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目"于2022年5月开工建设,目前已进入试产阶段。同时考虑到丝丽雅集团宜宾市盐坪坝厂区产业搬迁规划,公司拟与宜宾市高县人民政府签订《半纤维素资源综合利用产业化项目投资协议》,继续利用丝丽雅集团生产粘胶纤维过程中产生的半纤维素碱液生产木糖。舟山基地方面,公司"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"于2022年8月启动,目前正在建设中。一期项目分两个阶段,第一阶段建设期2年,主要以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主;第二阶段建设期3年,膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。报告期内,公司公告拟投资不超过9960万元新增"年加工10万吨玉米胚芽榨油项目",拟投资1.48亿元新增"10万吨麦芽糊精项目",这两个项目均是舟山一期原有规划项目的延伸,预计建设周期均为13个月,投产后分别年新增营收(不含税)1.43、4.44亿元,年增加利润2353、3754万元。
投资分析意见:考虑后续股权激励费用,以及舟山项目爬坡节奏,下调2024-2025年归母净利润预测为4.07、5.10亿元(原值为5.08、6.32亿元),新增2026年归母净利润预测为6.35亿元,当前市值对应PE分别为12、10、8X,根据Wind一致预期,可比公司金禾实业、百龙创园、晨光生物2024年平均PE为15X,维持"增持"评级。
风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期。
[2024-04-19] 华康股份(605077):百尺竿头不止步,风雨不改凌云志-2023年报点评
■浙商证券
投资要点
2023公司实现收入27.83亿元,同比增长26％,符合预期
1)全年看,2023公司实现收入27.83亿元,同比增长26％,实现归母净利润3.71亿元,同比增长16％,符合预期。2)单看2023Q4,2023Q4公司实现收入7.41亿元,同比增长21％,实现归母净利润0.97亿元,同比增长50％。我们预计Q4收入大幅增长主要源于,2023年末红海事件催化,境外客户糖醇订单量攀升所致,Q4境外收入环比增长14％。我们预计Q4净利润大幅增长主要源于,22Q4低基数及23Q4收入高增。
毛利率稳中有升,整体控费得当
毛利率方面,2023全年实现毛利率24.2％,同比提升1pcts,我们预计主要源于原材料成本的合理优化。费用率方面,2023全年看,销售/管理/研发费用率均有所优化,2023Q4单季度公司销售费用率2.3％、管理费用率3.7％,环比提升1pcts,我们预计主要源于,公司为舟山新厂订单消化提前布局,提高员工薪酬所致。净利率方面,2023全年公司净利率13.4％,同比有所下滑,主要源于销售费用、管理费用的前置。
可转债顺利落地,舟山新产能释放在即
公司可转债项目已顺利落地,舟山新产能持续落地可期。本次可转债项目预计新增产能约100万吨,涵盖山梨糖醇、阿洛酮糖等高毛利产品。产能是公司现阶段较大的发展瓶颈,在2022年时公司晶体糖醇产能利用率已超95％,接近饱和,建设新产能已迫在眉睫。新厂产能我们预计2024Q3逐步落地。前期准备工作充分,新产能快速消化可期。2023年公司新增境内/境外贸易商68/19家,我们认为新客户快速增加的背后是公司积极为舟山产能的消化做足储备。伴随公司拓展客户有方,我们看好新厂落地后产能快速消化,业绩迅速释放。
盈利预测与估值
公司主营业务为代糖制造,我们预计2024-2026年公司实现收入32.03/36.85/42.39亿元,同比增15％/15％/15％,预计实现归母净利润4.31/5.17/6.10亿元,同比增速为16％/20％/18％,对应PE为11/9/8倍。考虑到我国无糖时代刚刚到来,代糖需求方兴未艾,结合公司前景广阔且具备一定竞争力,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动、汇率波动、海运成本波动、市场竞争加剧等
[2023-10-26] 华康股份(605077):功能糖醇龙头,蓄力厚积薄发-2023年三季报点评
■西南证券
事件:华康股份发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收20.4亿元,同比+28.6％;归母净利润2.8亿元,同比+7.9％。2023Q3单季度,公司实现营收6.7亿元,同比+5.5％;归母净利润0.9亿元,同比-20.4％。
毛利率稳中有升,控费水平持续稳健。2023Q3毛利率25.3％,同比上升0.6pp;净利率13.4％,同比下降4.3pp。2023Q3毛利率是近7个季度以来最高水平,环比大幅攀升,主要源于毛利率更高的晶体糖醇占比上升而液体糖醇占比下降带来的产品结构优化。净利率环比略有提升,同比有所下滑,主要因去年同期有约700万的投资收益所致。2023Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为1.3％/2.7％/0.1％/4.7％,分别同比-0.1/-5.0/+1.5/+0.2pp。公司销售、管理费用维持稳定,研发费用率攀升主要源于公司为舟山新厂提前布局,加码研发力度。
技改完善原材料配套,舟山工厂加码投资。原材料木糖的配套决定木糖醇的盈利能力,公司于2022年5月开工建设"年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目",目前已进入试产阶段,预计公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。同时公司新增1万吨麦芽糊精及玉米胚芽榨油产能,有望再度增厚舟山新厂业绩。2023年10月24日,公司拟分别投资近1.48亿元和9960万元投建10万吨麦芽糊精及10万吨玉米胚芽榨油产能,投产后预计每年分别新增营收4.44/1.43亿元,每年新增利润3754/2353万元。
可转债审批通过,产能布局添砖加瓦。公司可转债项目已获上交所审议通过,为舟山新产能的持续落地提供坚实的资金支持。本次可转债项目预计新增产能100万吨,涵盖山梨糖醇、阿洛酮糖等高毛利产品。目前产能是公司现阶段发展的主要瓶颈,2022年公司晶体糖醇产能利用率超过95％接近饱和,建设新产能已迫在眉睫。新厂产能预计将在明年Q3逐步落地,公司大力拓展境内客户,叠加境外产品出口替代的长期趋势,看好新厂落地后产能快速消化,业绩迅速释放。
盈利预测与投资建议。华康股份作为功能糖醇龙头,持续丰富优化产品结构,内延外伸布局新赛道,高毛利单品产能持续落地,成长性优异。故给予公司2024年14倍估值,对应目标价27.3元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:市场需求低迷风险;原材料供应及价格波动风险;汇率波动风险;产能不及预期风险。
[2023-10-25] 华康股份(605077):时人难识凌云木,静待凌云始道高-2023Q3点评
■浙商证券
投资要点
2023Q1-Q3公司实现收入20.42亿元,同比增长29％
1)前三季度看,2023Q1-Q3公司实现收入20.42亿元,同比增长29％,实现归母净利润2.75亿元,同比增长8％,实现扣非净利润2.73亿元,同比增长19％。2)单三季度看,2023Q3公司实现收入6.73亿元,同比增长5％,实现归母净利润0.90亿元。我们预计收入增长主要源于,年初以来山梨糖醇等晶体醇产品持续供不应求,且公司为舟山新厂提前布局拓展境内客户有方,年初以来新增境内客户数量68家,单Q3境内收入同比增长24％。我们预计Q3单季度收入增速放缓主要源于,Q3木糖醇等产品出口平均单价承压所致,根据海关总署数据,7-9月木糖醇平均出口单价同比下滑约4％。
毛利率稳中有升,研发费用率攀升明显
毛利率方面,2023Q3单季度实现毛利率25.3％,是近7个季度以来最高水平,环比大幅攀升1.3pcts,我们预计主要源于产品结构的优化。费用率方面,2023Q3单季度公司销售费用率1.3％、管理费用率2.7％,同比环比变动均在1pcts内。2023Q3单季度研发费用率5.4％,同比大幅攀升近3pcts,我们预计主要源于公司为舟山新厂提前布局、加码研发力度所致。净利率方面,2023Q3公司净利率13.4％,环比略有提升,同比有所下滑,除却上述费用率影响,主要源于去年同期有约700万投资收益所致。
可转债项目已获上交所审议通过,舟山新厂再获添砖加瓦
1)公司可转债项目已获上交所审议通过,为舟山新产能的持续落地提供坚实的资金背书。本次可转债项目预计新增产能100万吨,涵盖山梨糖醇、阿洛酮糖等高毛利产品。产能是公司现阶段较大的发展瓶颈,2022年公司晶体糖醇产能利用率已超95％,接近饱和,建设新产能已迫在眉睫。新厂产能预计明年Q3逐步落地,伴随当下公司拓展境内客户有方,我们看好新厂落地后产能快速消化,业绩迅速释放。2)新增10万吨麦芽糊精及玉米胚芽榨油产能,有望再度增厚舟山新厂业绩。公司公告拟分别投资近1.48/1.00亿元投建10万吨麦芽糊精及10万吨玉米胚芽榨油产能,根据公司公告预计分别新增年收入4.44/1.43亿元,新增利润总额超4400/2300万元。
盈利预测与估值
公司主营业务为代糖制造,我们预计2023-2025年公司实现收入26.08/30.10/37.75亿元,同比增18.54％/15.41％/25.42％,预计实现归母净利润3.65/4.45/5.66亿元,同比增速为14.47％/21.64％/27.41％,对应PE为14/12/9倍。考虑到我国无糖时代刚刚到来,代糖需求方兴未艾,结合公司前景广阔且具备一定竞争力,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动、汇率波动、海运成本波动、市场竞争加剧、批文进度不达预期等。
[2023-10-25] 华康股份(605077):Q3业绩符合预期,加码舟山基地助力长期成长-三季点评
■申万宏源
公司发布2023年三季报,业绩符合预期。报告期内,公司实现营收20.42亿元(YoY+29％),实现归母净利润2.75亿元(YoY+8％),实现扣非归母净利润2.73亿元(YoY+19％),业绩符合预期。其中,23Q3单季度实现营收6.73亿元(YoY+5％,QoQ-6％),实现归母净利润0.90亿元(YoY-21％,QoQ-6％),实现扣非归母净利润0.81亿元(YoY-25％,QoQ-22％),业绩符合预期。23Q3公司销售毛利率25.31％,同、比环比分别变化+0.56pct、+1.29pct,净利率13.36％,同、比环比分别变化-4.29pct、+0.10pct。费用方面,销售、管理费用维持稳定,财务费用因汇率变动环比增长1917万元至656万元,同时公司重视研发投入,单季度研发费用3605万元(YoY+110％,QoQ-10％)。
晶体木糖醇Q3海外发货减少,但出口替代趋势不变,液体类及其他产品需求持续旺盛,公司业绩维持稳定。根据公司披露经营数据,23Q3单季度公司晶体糖醇产品实现营收4.20亿元(QoQ-16％),液体糖、醇及其他产品实现营收2.45亿元(QoQ+14％);分地区看,23Q3单季度公司境内收入3.94亿元(YoY-3％),境外收入2.61亿元(YoY-18％)。晶体糖醇三季度收入下滑明显,主要是因为海外木糖醇发货有所下滑,尤其俄罗斯等地区Q3消化库存带来影响,这也导致公司境外收入出现明显下滑。后续看,因2022年海外能源成本高涨带来的新增市场份额有望持续,产品出口替代成为长期趋势不变。液体糖、醇及其他产品在Q2高增长情况下,Q3环比仍有明显提升,我们认为主要原因:1)液体类产品是Q2-3是销售旺季;2)华和热电今年并表收入环比持续提升。
木糖技改项目完善木糖醇原材料配套,加码舟山项目打开未来成长空间。原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力,公司"年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目"于2022年5月开工建设,目前已进入试产阶段,预计公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。考虑公司长期发展,公司选址浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地,布局"200万吨玉米精深加工健康食品配料项目",其中一期项目"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"于2022年8月启动,目前正在建设中。一期项目分两个阶段,第一阶段建设期2年,主要以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主;第二阶段建设期3年,膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。2023年10月24日,公司公告拟投资不超过9960万元新增"年加工10万吨玉米胚芽榨油项目",拟投资1.48亿元新增"10万吨麦芽糊精项目",这两个项目均是舟山一期原有规划项目的延伸,预计两个项目建设周期均为13个月,投产后分别年新增营收收(不含税)1.43、4.44亿元,年增加利润2353、3754万元。
推出股权激励计划,激发公司活力,助力中长期发展。2023年9月27日,公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),计划拟授予激励对象限制性股票680万股,占本激励计划公告时公司股本总额的2.98％,其中首次授予630万股,预留授予50万股,首次授予的限制性股票的授予价格为12.58元/股,预留授予价格与首次授予价格一致。此次激励计划拟首次授予的激励对象共计117人,激励计划授予限制性股票的限售期分别为自限制性股票登记完成之日起12个月、24个月、36个月,解除限售考核年度为2023-2025年三个会计年度,各年度业绩考核指标为营业收入,三年目标值分别为26.4、31.7、41.2亿元,触发值分别为25.7、30.1、37.8亿元。预计首次授予限制性股票的摊销总费用为7629.3万元,2023-2026年分别摊销741.74、4068.96、1970.90、847.70万元。股权激励计划的推出,有助于深入挖掘公司潜力,全方位激发公司活力,使各方共同关注公司的长远发展。
投资分析意见:维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.92、5.08、6.32亿元(暂不考虑股权激励费用摊销影响),当前市值对应PE分别为14、11、9X,维持"增持"评级。
风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期
[2023-10-08] 华康股份(605077):股权激励激发公司活力,舟山基地奠定长期成长
■申万宏源
公司发布限制性股票激励计划(草案):2023年9月27日,公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),计划拟授予激励对象限制性股票680万股,占本激励计划公告时公司股本总额的2.98％,其中首次授予630万股,预留授予50万股,首次授予的限制性股票的授予价格为12.58元/股,预留授予价格与首次授予价格一致。
首次推出股权激励计划,激发公司活力,助力中长期发展。根据公司公告,本次激励计划拟首次授予的激励对象共计117人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员。本激励计划授予限制性股票的限售期分别为自限制性股票登记完成之日起12个月、24个月、36个月,解除限售考核年度为2023-2025年三个会计年度,各年度业绩考核指标为营业收入,三年目标值分别为26.4、31.7、41.2亿元,触发值分别为25.7、30.1、37.8亿元。预计首次授予限制性股票的摊销总费用为7629.3万元,2023-2026年分别摊销741.74、4068.96、1970.90、847.70万元。此次股权激励计划的推出,有助于深入挖掘公司潜力,全方位激发公司活力,使各方共同关注公司的长远发展。
木糖技改项目完善木糖醇原材料配套,舟山项目打开未来成长空间。原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力,公司"年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目"于2022年5月开工建设,目前已经完成基础设施建设和设备的安装,后续正式投产放量后,公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。考虑公司长期发展,公司选址浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地,布局"200万吨玉米精深加工健康食品配料项目",其中一期项目"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"于2022年8月启动,目前正在建设中。一期项目分两个阶段,第一阶段建设期2年,主要以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主;第二阶段建设期3年,膳食纤维、变性淀粉等新的产品线会陆续投入建设。
舟山项目纵向完善上游供应链布局,保障主要原材料淀粉的供应,横向发展持续丰富产品结构,满足客户多样化需求,将打开公司长期成长空间。
投资分析意见:维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.92、5.08、6.32亿元(未考虑股权激励影响),当前市值对应PE分别为15、11、9X,维持"增持"评级。
风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期。
[2023-08-30] 华康股份(605077):远航欲济有舟楫,成长之衢如弦直-2023中报点评
■浙商证券
2023H1公司实现收入13.69亿元,符合预期1)半年度看2023H1公司实现收入13.69亿元,同比增长44％,实现归母净利润1.85亿元,同比增长30％,实现扣非净利润1.92亿元,同比增长58％。2)单二季度看2023Q2公司实现收入7.18亿元,同比增长32％,实现归母净利润0.95亿元,实现扣非净利润1.04亿元,同比增长28％。业绩稳增长源于年初以来山梨糖醇等晶体醇产品持续供不应求。根据海关总署数据,今年1-6月我国山梨醇/木糖醇出口金额累计同比分别为61％/20％,代糖订单转移红利仍在继续。
毛利率提升,控费水平继续维持稳健毛利率方面,,2023Q2实现毛利率24.0％,同比大幅攀升1.8pcts,主要源于产品结构优化。费用率方面,,2023Q2公司销售费用率1.6％、管理费用率2.5％、研发费用率5.6％、同比变动均在1pcts以内。净利率方面,2023Q2公司净利率13.3％,同比有所下滑,主要源于汇兑、非流动资产处置损失等非经常性损失项目增多,将其排除后,2023Q2实现扣非净利率约14.5％,同比几乎持平。
可转债项目已获上交所审议通过,舟山新产能预计明年Q3逐步落地1)远航欲济有"舟"楫:本月公司可转债项目已获上交所审议通过,为舟山新产能的持续落地提供坚实的资金背书。产能是公司现阶段最大的发展瓶颈之一,,2022年公司晶体糖醇产能利用率已超95％,接近饱和,建设新产能已迫在眉睫。本次可转债项目预计将新增产能100万吨,涵盖山梨糖醇、麦芽糖醇、抗性糊精、阿洛酮糖等高毛利产品,旨在缓解公司产能压力的同时进一步丰富产品结构,巩固竞争优势。
2)成长之衢如弦直:直销占比9成,深度绑定优质客户,新工厂落地后产能有望快速消化。公司常年以直销模式为主,2022年前五大客户(玛氏箭牌/不凡帝/可口可乐/亿滋/农夫山泉)占比近5成,23H1直销收入占比9成,经多年业内深耕,公司已形成对优质大客户的深度绑定,我们看好新厂落地后产能快速消化,业绩迅速释放。
盈利预测与估值公司主营业务为代糖制造,我们预计2023-2025年公司实现收入26.08/30.10/37.75亿元,同比增18.54％/15.41％/25.42％,预计实现归母净利润4.01/4.99/6.50亿元,同比增速为25.59％/24.36％/30.29％,对应PE为15/12/9倍。考虑到我国无糖时代刚刚到来,代糖需求方兴未艾,结合公司前景广阔且具备一定竞争力,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格波动、汇率波动、海运成本波动、市场竞争加剧、批文进度不达预期等。
[2023-08-30] 华康股份(605077):Q2业绩符合预期,舟山项目打开成长空间
■申万宏源
投资分析意见:维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.92、5.08.6.32亿元,当前
市值对应PE分别为15.12、9X,维持"增持"评级。
风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期。
[2023-04-28] 华康股份(605077):产品出口旺盛带动业绩增长,舟山项目打开成长空间
■方正证券
导语:出口增长带动业绩环比增长,舟山项目打开成长空间事件:公司公告2023Q1营收6.50亿元,同比增长60.42％,环比增长6.33％;归母净利润0.90亿元,同比增长79.03％,环比39.25％。
点评:出口增长是业绩增长的主要原因,木糖醇海外需求旺盛销售金额环比增长。2023Q1晶体糖醇产品/液体糖、醇及其他产品实现收入5.01/1.45亿元,同比增长63.82％/45.18％,环比增长4.60％/27.68％。境内/境外销售金额为2.53/3.92亿元,同比增长36.12％/78.83％,环比变化-11.77％/+28.58％。出口方面,公司核心产品木糖醇海外需求旺盛且价格维持高位。据海关总署,2023Q1浙江省木糖醇出口量8085.08吨,同比减少5.80％,环比增长26.88％;出口含税均价2.56万元/吨,同比增长16.46％,环比减少3.53％,位于近十五年来75.30％的历史百分位。出口金额1.83亿元,同比增长9.71％,环比增长22.40％。木糖醇出口海外需求旺盛预计是去年俄乌冲突带来欧洲能源危机,致使海外木糖醇厂商生产受到影响。由于木糖醇作为成熟的甜味剂,市场需求较为稳定,下游不会轻易更换供应商。公司抓住机遇切入空缺市场,拓展客户并凭借丰富的产品组合及技术优势增强客户粘性,带来木糖醇产品销量的持续增长。
舟山项目玉米原料保障叠加运输优势带来成本优势,公司有望从糖醇龙头成长为食品添加剂龙头。公司发行可转债在舟山建设"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目",现已获得上交所受理。未来将分期逐步建设麦芽糖浆、葡萄糖浆、甘露糖醇、聚葡萄糖、食品用变性淀粉、抗性糊精、阿洛酮糖等新产品生产线。此举将满足客户多样化产品需求,增强客户粘性并拓展更多客户。项目建设地位于浙江省舟山国际粮油产业园区,园区内已有"中储粮"、"省直粮库"等各类粮油加工仓储物流贸易企业,将保障公司所需玉米等主要原材料的稳定供应。同时凭借舟山优异的地理位置,将有效降低产品的运输成本,增大客户覆盖范围。由于项目生产需要大量蒸汽,公司收购华和热电用于保障项目实施,目前项目进展已接近尾声。优异的地理位置和完善的规划将使得舟山项目投产后将全面提升公司综合竞争力,助力公司成长为食品添加剂龙头。
投资建议:看好公司木糖醇龙头企业地位,未来将凭借其技术优势,布局拓展新的产品,丰富产品种类打造多元化产品组合,最终成为食品添加剂综合性龙头企业。预计2023-2025年归母净利润为3.64/4.83/5.67亿元,当前股价对应PE分别为17.95/13.55/11.53,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:可转债发行失败、舟山项目建设不及预期、产品价格出现较大回落、海外需求出现大幅下滑、收购项目未达预期。
[2023-04-27] 华康股份(605077):时来天地皆同力,奋楫扬帆赓续行-2023Q1点评
■浙商证券
华康股份发布2023Q1业绩,业绩略超预期俄乌"黑天鹅"事件下,22Q2以来我国代糖产业出口替代持续演绎,公司作为隐形冠军持续强受益。2023Q1公司实现收入6.5亿元,同比增长60.4％,其中晶体醇实现收入5.0亿元,同比增长63.8％,实现归母净利润0.9亿元,同比增长79.0％,收入利润均实现高成长。业绩高增速源于去年同期低基数,协同年初以来山梨糖醇等晶体醇产品供不应求所致。根据海关总署数据,今年1-3月我国山梨醇、木糖醇出口金额同比分别增长81.5％、27.1％,代糖订单转移红利仍在继续。
毛利率攀升,控费水平持续稳健毛利率方面,2023Q1实现毛利率23.22％,同比大幅攀升4.16pcts,主要源于产品结构优化,即高毛利晶体醇收入占比持续攀升。费用率方面,2023Q1公司销售费用率1.19％、管理费用率3.01％,同比基本持平;研发费用绝对值0.19亿元,去年同期0.22亿元。净利率方面,2023Q1公司归母净利率13.84％,同比+1.44pcts,攀升幅度弱于毛利率主要源于非经常性损益的减少,去年同期公司实现联营及合营企业投资收益0.13亿元。
出口替代红利有望长期延续,紧抓历史机遇扬帆奋进1)订单转移不只是短期催化,代糖出口替代有望成为长期趋势。受益于俄乌事件下的订单转移红利,2023Q1公司实现境外收入3.92亿元(同比+78.8％)。根据海关总署数据,去年以来代糖重要品种山梨醇出口俄罗斯金额逐季攀升,22Q2至23Q1季度环比分别为87％/70％/17％/43％,目前出口俄罗斯山梨醇金额占我国山梨醇总出口比重已从去年Q1的5％升至16％。规模的快速攀升,结合已延续1年多的稳定供货,我们预计我国代糖制造企业已初获新客户信任并已形成一定粘性,转移订单有望长期可持续。2)直销占比超9成,深度绑定优质客户,新工厂落地后产能有望快速消化。公司拟发行可转债投建新厂已获上交所受理。该项目预计总产能100万吨,一阶段建设期2年,拟涵盖阿洛酮糖、山梨糖醇、麦芽糖醇等高毛利产品,旨在进一步丰富产品结构,巩固竞争优势。公司常年以直销模式为主,23Q1直销收入占比91％,已形成对优质大客户的深度绑定,我们看好新厂落地后产能快速消化,业绩迅速释放。
盈利预测与估值公司主营业务为代糖制造,我们预计2023-2025年公司实现收入26.08/29.22/33.53亿元,同比增18.54％/12.05％/14.76％,预计实现归母净利润4.02/5.02/5.91亿元,同比增速为26.03％/24.67％/17.74％,对应EPS为1.76/2.20/2.59元/股,对应PE为16/13/11倍。考虑到我国无糖时代刚刚到来,代糖需求方兴未艾,结合公司前景广阔且具备一定竞争力,维持"买入"评级。
风险提示产品价格波动、汇率波动、海运成本波动、市场竞争加剧等
[2023-04-10] 华康股份(605077):Q1业绩略超预期,舟山项目奠定长期成长
■申万宏源
公司发布2023年一季度业绩预告:公司预计2023年第一季度实现营收6.40-6.58亿元,同比增长58％-62％,环比增长5％-8％;预计实现归母净利润0.87-0.95亿元,同比增长73％-89％,环比增长35％-47％,业绩略超预期,这主要得益于海外市场需求持续旺盛。
产品出口需求持续旺盛,国内需求亦有增长,Q1业绩略超预期。2022年以来,俄乌冲突等因素导致欧洲能源成本高涨,相关功能性糖醇企业生产及成本受到影响,公司抓住历史机遇,保持原有客户销售稳定增长的前提下,及时跟进客户需求,抢占更大的市场份额。
23Q1公司海外销售持续向好,国内市场虽受春节假期影响,但依旧保持增长。此外23Q1汇兑、海运费等均较稳定,公司业绩亮眼。全年角度来看,销量方面,预计公司木糖醇有望维持10％左右的增长,山梨糖醇、麦芽糖醇将保持近30％的增长;价格方面,原材料木糖价格预期会出现下调,木糖醇价格随之会有小幅调整,山梨糖醇、麦芽糖醇价格预计持稳,供不应求下存在上升空间。
木糖技改项目完善木糖醇原材料配套,山梨糖醇、麦芽糖醇持续快速增长,舟山项目围绕大健康产品,打开未来成长空间。原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力,公司"年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目"将于今年三季度投产,届时公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。公司晶体山梨糖醇、晶体麦芽糖醇产品近几年销量持续快速增长,公司于2021年、2022年分别新投产3万吨山梨糖醇、2万吨麦芽糖醇支撑业务的发展。考虑公司长期发展,公司选址浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地,布局100万吨玉米深加工健康食品配料项目,以玉米作为生产原料,生产山梨糖醇、果葡糖浆、麦芽糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖醇、甘露糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精、食品用变性淀粉、阿洛酮糖等健康食品配料产品。纵向完善上游供应链布局,保障主要原材料淀粉的供应,横向发展持续丰富产品结构,满足客户多样化需求,预计该项目将于2024年下半年逐步投产,打开公司未来的成长空间。
投资分析意见:暂维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.92、5.08、6.32亿元,对应PE分别为15、12、9X,维持"增持"评级。
风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期。
[2023-03-27] 华康股份(605077):风好正是扬帆时,不待扬鞭自奋蹄-2022年报点评
■浙商证券
华康股份发布2022年报,收入增速超预期1)全年看,2022全年公司实现收入22.00亿元(同比+38％),实现归母净利润3.19亿元(同比+34.88％),业绩高成长源于俄乌事件下我国代糖行业出口替代持续演绎,公司作为代糖隐形冠军强受益。2)单季度看,单Q4公司实现收入6.12亿元(同比+50.61％),实现归母净利润0.65亿元(+21.98％)。收入超高增速源于山梨糖醇、麦芽糖醇两类产品供不应求,Q3新产能落地后直接增厚业绩。利润增速慢于收入增速源于年末期货交易、捐赠等多项大额支出,合计近1500万元,将其扣除后利润增速与收入几乎同步。
毛利率维持稳定,控费水平持续稳健毛利率方面,2022全年毛利率22.94％,同比几乎持平;单Q4实现毛利率24.30％,环比微微下浮0.45pcts,主要源于期内原材料成本攀升。费用率方面,2022全年公司销售费用率1.6％、管理费用率3.2％,同比均稳中有降;研发费用绝对值近1亿,同比增长40％,彰显公司长期发展决心。净利率方面,2022全年公司归母净利率14.51％,同比-0.34pcts,维持相对稳定;单Q4归母净利率10.57％,同比大幅下降7.08pcts,源于Q4多项大额支出拖累。
紧抓历史机遇扬帆奋进,顺应无糖替代大势拟再创一个华康1)公司又一次紧抓历史机遇,形成境外大客户深度绑定。2022全年公司实现境外收入11.29亿元,同比+71％,俄乌"黑天鹅"事件下紧抓订单转移的产业红利。同时公司常年以直销模式为主,直销收入占比近9成,加之行业多轮周期扰动下公司始终稳定供货,已形成对大客户的深度绑定,看好其在高客户粘性下的可持续发展。2)拟发行可转债投建100万吨新工厂,顺应国内无糖替代大势敢为天下先。公司拟发行可转债募集不超过13.25亿元,用于浙江舟山新厂投建,总产能预计100万吨,项目拟涵盖阿洛酮糖、山梨糖醇、麦芽糖醇等高毛利产品,旨在进一步丰富产品结构,巩固竞争优势,早日成为全球领先的糖醇企业。
盈利预测与估值公司主营业务为代糖制造,我们预计2023-2025年公司实现收入26.08/29.22/33.53亿元,同比增18.54％/12.05％/14.76％,预计实现归母净利润4.02/5.02/5.91亿元,同比增速为26.03％/24.67％/17.74％,对应EPS为1.76/2.20/2.59元/股,对应PE为15/12/10倍。考虑到我国无糖时代刚刚到来,代糖需求方兴未艾,结合公司前景广阔且具备一定竞争力,维持"买入"评级。
风险提示产品价格波动、汇率波动、海运成本波动、市场竞争加剧等。
[2023-03-24] 华康股份 (605077):全年业绩符合预期,舟山项目围绕大健康产品开启长期成长
■申万宏源
投资要点:
公司发布2022年报:报告期内,公司实现营收22.00亿元(YoY+38％),实现归母净利润3.19亿元(YoY+35％),实现扣非归母净利润3.18亿元(YoY+62％),全年业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。其中4Q22年单季度实现营收6.12亿元(YoY+51％,QoQ-4％),实现归母净利润0.65亿元(YoY+22％,QoQ-43％),实现扣非归母净利润0.89亿元(YoY+124％,QoQ-18％),单季度业绩略低于预期,主要原因为:1)Q4季度远期结汇业务导致公允价值变动收益及投资收益损失近2200万;2)Q4季度公司60周年庆典活动以及向开化县慈善总会捐赠人民币300万元用于华埠镇人民政府兴华教育基金等因素带来额外支出超千万。
国际市场业务增速显著,全年业绩实现较大幅度增长。分产品看,2022年公司晶体糖醇产品实现营收16.69亿元,同比增长47％,液体糖醇实现营收5.12亿元,同比增长14％。分地区看,2022年公司在国内实现营收10.51亿元,同比增长19％,在海外实现营收11.29亿元,同比增长69％,国际业务的大幅增长主要得益于俄乌冲突等因素导致欧洲能源成本高涨,相关糖醇企业生产及成本受到影响,公司抓住历史机遇,保持原有客户销售稳定增长的前提下,及时跟进客户需求,抢占更大的市场份额。
4Q22经营情况良好,营收同比大幅增长,汇率波动等因素导致业绩略低于预期。Q4季度公司产品销售情况良好,实现营收6.12亿元,同比大幅增长51％,环比略下滑4％。同时Q4季度毛利率24.30％,同比增长5.06pct,环比下滑0.45pct。但在其他非经营性因素影响下,利润端环比出现较大幅度下滑,实现归母净利润0.65亿元,同比增长22％,环比下滑43％。
木糖技改项目完善木糖醇原材料配套,山梨糖醇、麦芽糖醇持续快速增长,舟山项目围绕大健康产品,打开未来成长空间。原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力,公司"年产3万吨D-木糖绿色智能化提升改造项目"将于今年三季度投产,届时公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。
公司晶体山梨糖醇、晶体麦芽糖醇产品近几年销量持续快速增长,公司于2021年、2022年分别新投产3万吨山梨糖醇、2万吨麦芽糖醇支撑业务的发展。考虑公司长期发展,公司选址浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地,布局100万吨玉米深加工健康食品配料项目,以玉米作为生产原料,生产山梨糖醇、果葡糖浆、麦芽糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖醇、甘露糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精、食品用变性淀粉、阿洛酮糖等健康食品配料产品。纵向完善上游供应链布局,保障主要原材料淀粉的供应,横向发展持续丰富产品结构,满足客户多样化需求,预计该项目将于2024年下半年逐步投产,打开公司未来的成长空间。
投资分析意见:考虑公司舟山项目建设节奏,同时前期投产产品主要为润利率较低的液体类产品,下调2023-2024年归母净利润预测为3.92、5.08(原值为4.46、5.70亿元),新增2025年归母净利润预测为6.32亿元,对应PE分别为21、13、10X,维持"增持"评级。
风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期。
[2022-10-27] 华康股份(605077):Q3业绩再创新高,期待舟山项目开启未来成长-三季点评
■申万宏源
公司发布2022年三季报:报告期内公司实现营收15.88亿元(YoY+34％),归母净利润2.55亿元(YoY+39％),扣非后归母净利润2.30亿元(YoY+46％)。其中Q3单季度实现营收6.38亿元(YoY+40％,QoQ+17％),归母净利润1.13亿元(YoY+66％,QoQ+23％),扣非后归母净利润1.08亿元(YoY+96％,QoQ+33％),业绩符合预期。
Q3季度公司综合毛利率24.75％,同比增长1.81pct,环比增长2.56pct,净利率17.65％,同比增长2.76pct,环比降低0.82pct。费用方面,公司Q3财务费用-1235万元,主要得益于美元升值带来的汇兑收益,管理费用2008万元,同环比均有所上涨。
糖醇产品海外需求旺盛,新产能如期投放,汇率及海运成本改善,公司Q3业绩再创新高。
欧洲能源成本高涨,相关功能性糖醇企业生产及成本受到影响,公司作为全球主要的晶体木糖醇、晶体山梨糖醇及晶体麦芽糖醇生产企业,产品出口需求旺盛。今年8月,公司2万吨麦芽糖醇扩产技改项目如期投产,产能快速释放,投产即满产,为公司业绩带来增量。同时Q3季度汇率出现较大波动,美元升值给公司带来2000万左右的汇兑收益,叠加海运成本改善,公司业绩再创历史新高。
舟山基地围绕健康食品配料领域布局,巩固糖醇行业地位,进一步丰富产品结构,打开未来成长空间。今年9月公司发布可转债项目预案,拟在浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地,布局100万吨玉米深加工健康食品配料项目,以玉米作为生产原料,生产山梨糖醇、果葡糖浆、麦芽糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖醇、甘露糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精、食品用变性淀粉、阿洛酮糖等健康食品配料产品。纵向完善上游供应链布局,保障主要原材料淀粉的供应,横向发展持续丰富产品结构,满足客户多样化需求。此外,舟山国际粮油产业园区是我国东部沿海地区重要的粮食集散中心和加工贸易基地,是国家港口型物流枢纽核心区块之一。大规模的粮食储存和周转量保证了公司项目所需的玉米等主要原材料的稳定供应,有效降低物流运输成本。
投资分析意见:三季度业绩再创新高,汇率及海运成本等因素起到积极影响,上调公司2022年归母净利润预测为3.31亿元(原值为3.08),维持2023-2024年归母净利润预测为4.46、5.70亿元,对应PE分别为20X、15X、11X,维持"增持"评级。
风险提示:1)原材料价格大幅上涨;2)产品价格大幅波动;3)新项目推进不及预期。
[2022-10-26] 华康股份(605077):紧抓历史机遇踔厉奋进,业绩实现超高增长-三季报业绩点评
■浙商证券
2022Q3单季营收同比+39.78％,归母净利润同比+65.74％,业绩实现超高速增长,维持"买入"评级。
晶体糖醇产品放量,公司Q3业绩超预期俄乌事件持续,出口替代持续演绎,代糖制造龙头受益明显。1)2022年前三季度公司实现营收15.88亿元(yoy+33.71％),归母净利润2.55亿元(yoy+38.61％)。2)Q3单季公司实现营收6.38亿元(yoy+39.78％),归母净利润1.13亿元(yoy+65.74％)。晶体糖醇产品大幅提升,前三季度营收同比+43.01％。公司抓住历史机遇,乘势而起。
我国玉米成本优势持续走高,带动公司享受出口"剪刀差"盈利能力继续改善,控费水平稳健。Q3单季实现毛利率24.75％(yoy+1.81pct),实现净利率17.65％(yoy+2.76pct),毛利率和净利率均创21年来新高。公司22年前三季度实现毛利率22.42％(yoy-1.91pct),净利率16.03％(yoy+0.57pct),实现销售费用率1.42％,同比-0.48pcts,管理费用率3.25％,同比增加0.2pcts,研发费用率4.48％,同比-0.56pcts,费用率基本维持稳定。
紧抓历史机遇踔厉奋进,剑指再创一个华康1)公司与主要客户保持稳定合作关系,抓住欧洲市场机遇,提升海外发货量。
前三季度实现海外营收8.24亿元,同比+64.85％,境外收入占比提升至51.88％。2)公司技改项目八月底投产,新增产能结晶麦芽糖醇20000吨/年、液体麦芽糖醇6000吨/年,增强业绩确定性,迎合低碳绿色理念实现健康发展。公司9月发行可转债9.9亿元,进行浙江定海一期"100万吨玉米深加工健康食品配料项目"建设,涵盖淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等产品,平滑单一糖醇产品价格风险、为客户提供多元化产品。
盈利预测与估值公司主营业务为食品甜味剂制造,我们预计2022-2024年公司实现收入19.08/24.02/28.61亿元,同比增19.72％/25.88％/19.10％,预计实现归母净利润3.46/4.16/4.97亿元,同比增速为46.20％/20.32％/19.38％,对应EPS为1.45/1.74/2.08元/股,对应PE为21/18/15倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力,维持"买入"评级。
风险提示产品价格波动风险、疫情反复风险、海运成本风险、市场竞争加剧风险等。
[2022-10-10] 华康股份(605077):华康股份获批设立国家级博士后科研工作站
■证券时报
近日，全国博士后管理委员会办公室印发《关于2022年第一批次博士后科研工作站新设站备案情况的函》，浙江华康药业股份有限公司获批设立国家级博士后科研工作站，这是华康股份在科研平台建设和高层次人才培养方面取得的又一重要成果。
[2022-09-06] 华康股份(605077):华康股份拟发行不超9.9亿元可转债
■上海证券报
华康股份公告，公司拟公开发行可转债，募资不超9.9亿元，扣除发行费用后，募资将投资于100万吨玉米深加工健康食品配料项目。
[2022-09-05] 华康股份(605077):拟发行可转债9.9亿元,助力再创一个华康-事件点评
■浙商证券
事件:今日,公司公告拟发行公开可转债9.9亿元,计划全部用于浙江定海一期"100万吨玉米深加工健康食品配料项目"建设。根据此前公告,本次项目产品内容拟涵盖:淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多品类产品。
2022H1公司业绩快速成长,盈利大幅修复
1)伴随我国原材料及能源的相对优势、人民币汇率的变动,上半年公司业绩实现快速增长。2022H1年公司实现营收9.5亿元(同比+29.9％),归母净利润1.4亿元(同比+22.6％),扣非净利润1.21亿元(同比+19.3％),Q2单季度公司实现营收5.4亿元(+35.2％),扣非净利润8,119万元(+60.2％),相比Q1提速明显。2)随着海运及汇率的改善,Q2单季盈利实现大幅修复。2022Q2公司单季毛利率22.19％,环比修复3.13pcts,净利率14.94％,环比抬升4.43pcts。
疫情无阻新产能均如期落地,浙江定海新厂剑指再创一个华康
1)疫情反复不改产能如期落地。8月31日公司公告年产2万吨麦芽糖醇项目如期落地,加之今年5月如期落地的年产3万吨赤藓糖醇项目,公司年内业绩增厚的确定性再次加强。2)浙江定海200万吨玉米精深加工新项目协议已签订,此次可转债预案继续彰显公司坚定决心。公司8月公告拟于定海建设200万吨玉米精深加工健康食品配料项目,分两期完成,一期年加工100万吨,拟涉足淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多品类产品。建设新厂一方面能助力公司拥有港口口岸,在运输方面降本增效;另一方面协助公司突破产能瓶颈,在出口替代大浪潮下继续乘胜追击,成为世界领先的糖醇企业。
盈利预测与估值
公司主营业务为食品甜味剂制造,我们预计2022-2024年公司实现收入18.95/23.80/28.29亿元,同比增18.87％/25.64％/18.85％,预计实现归母净利润3.06/3.68/4.52亿元,同比增速为29.19％/20.31％/22.84％,对应EPS为1.28/1.54/1.89元/股,对应PE为24/20/16倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力,维持"买入"评级。
风险提示
产品价格波动风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险等。
[2022-08-30] 华康股份(605077):华康股份结晶麦芽糖醇项目并入生产
■上海证券报
华康股份公告，公司投资建设的“新增2万吨/年结晶麦芽糖醇节能扩产技改项目”(简称“结晶麦芽糖醇项目”)已建设完成，于近日并入生产。
[2022-08-22] 华康股份(605077):减糖浪潮兴起带动代糖需求高增,功能性糖醇龙头呼之欲出-深度研究
■申万宏源
全球领先的功能性糖醇企业,持续丰富并优化产品结构。公司最初以木糖醇起家,在成长道路上多次抓住代糖产品迭代机遇,产品线和产能持续扩张,并着重在高技术含量、高附加值的晶体糖醇领域发力。目前公司拥有木糖醇产能5万吨/年、山梨糖醇产能5万吨/年、麦芽糖醇产能1万吨/年(在建新增2万吨/年)、赤藓糖醇3万吨/年以及果葡糖浆10万吨/年,是全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇及晶体麦芽糖醇生产企业之一。此外,公司目前木糖醇原料木糖的自给率达70％-80％,行业最高。
无糖/低糖消费兴起推动代糖需求高增,打开甜味剂市场空间。随着公众健康意识增强与消费升级,叠加海内外控糖、减糖政策助推,甜味剂替代成主流趋势,低糖/无糖饮料和食品逐渐成为消费潮流,各大企业纷纷发力无糖领域,带动代糖市场高速增长。糖醇类甜味剂优化了人工代糖的非健康因素,甜度更加接近蔗糖且口感清新,被广泛用于食品、饮料、医药、日化用品等领域,未来发展空间广阔。
持续完善全产业链布局,上游保障原料供应,中游加强产品研发和技术工艺改进,下游构筑渠道和客户壁垒。公司自成立以来持续完善糖醇全产业链布局,先后成立全资子公司焦作华康和联营企业雅华生物,同时收购高密同利,不断扩大木糖产能以保障公司核心产品木糖醇原料的稳定供应,助力公司持续稳定盈利。同时公司构建相对完善的销售渠道,有效覆盖国内及欧洲、美洲、亚洲等世界主要市场,并通过子公司华康贸易开拓国内电商市场,成立禾甘品牌开拓C端市场。凭借过硬的产品质量和良好的口碑,公司与国内外众多的知名食品饮料行业企业建立了长期稳定合作关系。
内生外延布局新赛道,围绕大健康产品,打开未来成长空间。公司参与宁波中药定增,认购851.8万股,权益变动后持股比例为20％。宁波中药主营业务天然植物提取物的生产工艺与甜味剂企业从甜叶菊、罗汉果中提取甜菊糖苷、罗汉果苷的工艺具有相通性,参与此次定增有利于公司整合资源,为未来布局新业务奠定基础。同时,公司与浙江定海工业园区签订投资协议,拟投建"200万吨玉米深加工健康食品配料项目",以玉米为原料,生产淀粉糖/糖醇、膳食纤维、变性淀粉等系列精深加工产品,以及利用合成生物学绿色制造等先进技术生产阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等各种产品,进入更加广阔的领域拓展业务范围,打开未来成长空间。
盈利预测与估值:国际领先的功能性糖醇企业,持续完善全产业链布局,丰富并优化产品结构,内延外伸布局新赛道,开启新的成长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.08、4.46、5.70亿元,对应EPS分别为1.35、1.95、2.49元,当前市值对应PE分别为22、15、12X,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;产品价格大幅波动;行业竞争加剧。
[2022-08-10] 华康股份(605077):华康股份拟约30亿元投建200万吨玉米深加工健康食品配料项目
■上海证券报
华康股份公告，公司拟与浙江定海工业园区管委会签订《项目投资协议》，拟在浙江定海工业园区投资建设200万吨玉米深加工健康食品配料项目，计划总投资约30亿元。
[2022-08-10] 华康股份(605077):华康股份上半年净利同比增长22.67%
■上海证券报
华康股份发布半年报。2022年上半年实现营业收入9.5亿元，同比增长29.92%;归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长22.67%。基本每股收益0.62元。
[2022-08-10] 华康股份(605077):隐形冠军乘风起,中报业绩超预期-2022中报报告
■浙商证券
2022H1公司营业收入同比+29.9％,归母净利润同比+22.6％,给予"买入"评级。
把握代糖供需共振之机遇,2022H1公司业绩快速成长2022年H1年公司实现营收9.5亿元(同比+29.9％),归母净利润1.4亿元(同比+22.6％),扣非净利润1.21亿元(同比+19.3％),随着海外疫情防控弱化后的需求恢复、汇率及海运成本的改善,公司业绩实现快速增长。Q2单季度公司实现营收5.4亿元(+35.2％),扣非净利润8,119万元(+60.2％),相比Q1提速明显。盈利修复控费得当,研发投入加大
2022Q2单季毛利率22.19％,环比修复3.13pcts,彰显公司强大盈利修复能力。2022H1公司实现销售费用率1.50％,同比降低0.26pcts,管理费用率3.32％,同比降低0.05pcts,研发费用率5.69％,同比提升1.11pcts,控费得当的同时,公司也不断夯实自己的研发能力。2022H1净利率14.94％,,同比降低0.88pcts,环比抬升4.43pcts,盈利修复明显。
麦芽糖醇扩产技改完工在即,即将新增200万吨玉米深加工产能
1)丰富产品结构,加速产能落地。2022H1年产3万吨结晶赤藓糖醇项目于5月底正式投产,与此同时2万吨麦芽糖醇扩产技改项目预计8月完工,年内业绩增厚前景可期。公司已在赤藓糖醇、木糖醇、山梨糖醇和麦芽糖醇等高附加值功能性糖醇领域布局发力,根据客户需求提供差异化产品,平滑单一糖醇的价格波动、改善盈利水平。2)浙江定海200万吨玉米精深加工新项目协议已签订,战略布局阿洛酮糖。公司于8月通过定海项目建设200万吨玉米精深加工健康食品配料项目,分两期完成,一期年加工100万吨,涉足淀粉糖/糖醇、膳食纤维、变性淀粉等系列精深加工产品,采用绿色先进技术生产阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等产品,促进绿色制造、强化代糖新品种制备工艺保障,进一步提升市场竞争力。
盈利预测与估值
公司主营业务为食品甜味剂制造,我们预计2022-2024年公司实现收入19.37/22.97/27.21亿元,同比增21.49％/18.62％/18.46％
预计实现归母净利润3.13/3.54/4.45亿元,同比增速为32.11％/13.35％/25.41％,对应EPS为1.31/1.48/1.86元/股,对应PE为22/19/15倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力,我们给予公司2024年20倍PE(对应2022年28倍),对应市值约90亿元,较当前市值仍有30％以上空间,给予"买入"评级。
风险提示
产品价格波动风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险等。
[2022-07-22] 华康股份(605077):华康股份拟投建200万吨玉米深加工健康配料项目
■上海证券报
华康股份公告，公司拟在浙江定海工业园区内投资建设200万吨玉米深加工健康配料项目，主要以玉米为原料，生产淀粉糖/糖醇、膳食纤维、变性淀粉等系列精深加工产品，以及利用合成生物学绿色制造等先进技术生产阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等各种产品。
[2022-05-27] 华康股份(605077):华康股份高纯度结晶赤藓糖醇建设项目试车成功
■上海证券报
华康股份公告，年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目试车成功，并具备生产合格产品的能力。赤藓糖醇项目从试车成功到全面达产尚需一定时间，短期内对公司业绩不会产生重大影响。
[2022-04-19] 华康股份(605077):华康股份2021年净利同比下降23% 拟10转4派6元
■上海证券报
华康股份发布年报，2021年公司实现营业收入15.94亿元，同比增长20.79%;归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比下降22.94%;基本每股收益1.5元。公司拟每10股派发现金红利6元(含税)，每10股以资本公积金转增4股。
[2022-03-11] 华康股份(605077):华康股份公司发往俄罗斯的货物运输业务受影响有限
■证券时报
华康股份(605077)在互动平台表示，俄乌战争对公司发往俄罗斯的货物运输会造成一定的影响。对此，公司通过与货代等方面的沟通交流，采取其他运输途径及方式;同时，由于这方面业务占比不太高，所以总体上影响有限。
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