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[2024-12-02] 法拉电子(600563):大力开拓国内外市场,双轮驱动促增长
■中邮证券
高端产品占比逐步扩大。薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源(光伏、储能、风电、新能源汽车)等多个行业,是基础电子元件。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势,简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展,高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司大部分收入来自新能源领域(如新能源汽车、光伏、储能、风电等),有力支持了全球新能源领域的发展。
原材料自主研发,下游应用领域全覆盖。公司产品品类齐全,覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器,满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产,通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系,能紧跟市场需求,实现产品迭代升级以及产品原创性开发。
海外工厂加速布局。本次在匈牙利设立全资子公司,是公司基于海外发展战略的重要布局,有利于促进公司与海外市场的交流和合作,提升公司综合实力,增强公司核心竞争力。
投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润11.0/14.0/16.0亿元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争格局加剧风险;原材料价格波动;下游需求不及预期;汇率波动风险。
[2024-11-19] 法拉电子(600563):24Q3业绩同比快速增长,持续推进海外布局打开长线空间
■长城证券
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营收34.39亿元,同比增长19.77％;实现归母净利润7.75亿元,同比增长8.43％;实现扣非净利润7.52亿元,同比增长3.25％。2024年Q3公司实现营业收入13.22亿元,同比增长46.92％,环比增长16.26％;实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.04％,环比增长9.93％;实现扣非净利润2.91亿元,同比增长32.85％,环比增长13.31％。
受益于下游需求提升,Q3营收盈利同比双增长:2024年Q3,公司营业收入及归属于上市公司股东净利润同比实现快速增长,主要原因系:公司各配套领域市场均有增长。2024年Q3,公司综合毛利率为34.16％,同比-4.35pcts;净利率为22.13％,同比-2.80pcts,毛利率降低对净利率的影响被整体期间费用率的下降所抵消。费用方面,2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.50％/3.25％/3.55％/-0.16％,同比变动分别为+0.10/-0.65/-1.50/+0.05pct。
发布匈牙利投资计划,前瞻布局海外市场:2023年,公司外销收入约占总营收30％,与往年相比有所增长。2024年8月,公司发布海外投资项目公告,公司拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司法拉电子匈牙利有限责任公司,以进一步落实公司国际化战略布局,提高公司综合竞争力。2024年H1,公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产,通过合作开发和内部持续创新建立了公司独有的设备和材料供应链体系,并紧跟市场需求,实现产品迭代升级以及产品原创性开发。我们看好公司在薄膜电容器市场的竞争优势,薄膜电容器市场需求的进一步释放,有望带动公司业务再上台阶。
受益新能源车市场快速增长,薄膜电容器配套多家车企:FortuneBusinessInsights数据显示,2023年全球新能源汽车市场规模约为5004.8亿美元,预计2024年市场规模将达到6714.7亿美元,2032年全球新能源车市场规模有望增长至1.89万亿美元,2024-2032年全球新能源汽车市场CAGR约为13.8％。受益于新能源汽车市场规模不断扩大,公司薄膜电容器产品市场空间广阔。2024年3月,公司表示,公司薄膜电容器配套了国内外大部分新能源车企。2024年H1,公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。截至2024年5月,东孚产区光伏产品产线产能利用率有一定提升,新能源汽车产品线产能利用率充足。
维持"增持"评级:公司主要从事薄膜电容器研发、生产与销售,公司产品已广泛应用于工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等多个行业。2024年H1,公司持续拓展新能源汽车领域的中高端客户,公司整体经营状况稳中有进。受益于国家在新能源汽车领域的投入加大,新能源汽车市场需求有望实现快速增长,公司薄膜电容器业务收入有望迎来增长。考虑到行业上半年景气度不及预期,我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40亿元、13.80亿元、16.40亿元,EPS分别为5.07、6.13、7.29元/股,PE分别为25X、21X、17X。
风险提示:主要原材料价格波动风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能释放不及预期。
[2024-11-18] 法拉电子(600563):光伏和新能源车市场快速增长,推动Q3营收创新高-三季报点评
■湘财证券
Q3归母净利润同比增长31.04％,单季度营收创历史新高10月30日,法拉电子公布2024年三季报,Q3公司实现营收13.22亿元,同比增长46.92％,单季度营收创上市以来历史新高,Q3公司实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.04％,Q3公司实现扣非归母净利润2.91亿元,同比增长32.85％,Q3毛利率为34.16％,同比下降4.35pct,环比下降0.76pct。
2024年前三季度,公司实现营收34.39亿元,同比增长19.77％,实现归母净利润7.75亿元,同比增长8.43％,实现扣非归母净利润7.52亿元,同比增长3.25％,毛利率为34.11％,同比下降4.58pct。
光伏和新能源车市场快速增长,推动法拉电子营收创新高2024年上半年,公司新能源车相关业务营收占比约52％、光伏相关业务营收占比约24％,风电相关业务营收占比约4％、工控相关业务营收占比约15％、家电相关业务营收占比约3％、照明相关业务营收占比约2％。根据乘联会数据,2024年中国新能源乘用车销量增速远超全球其它主要地区,7-10月份中国新能源乘用车销量增速又远超上半年。根据彭博的数据,2024年光伏新增装机量将达到593.8GW,同比增长33.74％。光伏装机量和新能源车销量的快速增长推动了法拉电子营收的历史性突破。
设立海外子公司,进一步落实国际化战略布局公司在8月23日公告为进一步落实公司国际化战略布局,提高公司综合竞争力,拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司法拉电子匈牙利有限责任公司(英文名:FaratronicHungaryKft.)。本次在匈牙利设立全资子公司,是公司基于海外发展战略的重要布局,有利于促进公司与海外市场的交流和合作,提升公司综合实力,增强公司核心竞争力。
投资建议在多电机、800V渗透率快速提升的推动下,单车薄膜电容价值量有望大幅增加。法拉电子位列国际第一梯队,自动化叠加一体化构筑成本优势。法拉电子管理能力优秀,盈利能力大幅领先同行,并基本保持稳定,同时,现金流表现优异。我们预计公司2024-2026年净利润分别为11.63、14.60、18.54亿元,增长率分别为13.6％、25.5％、27.0％,截至11月15日收盘,现价对应PE分别为24.18倍、19.26倍、15.17倍,维持法拉电子"买入"评级。
风险提示原材料价格大幅上涨风险,竞争加剧的风险,下游大幅降价的风险,多电机、800V渗透率提升不及预期的风险。
[2024-11-07] 法拉电子(600563):季度营收创新高,新能源车高景气持续-2024年三季报点评
■光大证券
公司发布2024年三季报,2023Q1-Q3,公司实现营收34.39亿元,同比+19.77％;
实现归母净利润7.75亿元,同比+8.43％;实现扣非归母净利润7.52亿元,同比+3.25％。毛利率34.11％,同比-4.58pct;净利率22.54％,同比-2.45pct。
公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。
24Q3公司实现营收13.22亿元,同比+46.92％,环比+16.26％;归母净利润2.93亿元,同比+31.04％,环比+9.93％;扣非归母净利润2.91亿元,同比+32.85％,环比+13.31％。毛利率34.16％,同比-4.35pct,环比-0.76pct;净利率22.13％,同比-2.8pct,环比-1.33pct。
薄膜电容龙头,品类、行业覆盖齐全。公司产品品类齐全,覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器,满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。2024年上半年,公司下游营收中新能源车占比约52％、光伏约24％,风电约4％、工控约15％、家电约3％、照明约2％。
薄膜电容壁垒高,高端产品占比逐年增大。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势,简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展,高端产品占全部产品的比重将逐年增大。
新能源车景气度持续,10月多家新能源车企创历史新高。根据乘联会的初步预估,10月全国新能源乘用车厂商批发销量达到140万台,同比增长58％,环比增长14％,继续保持强劲增长态势。10月,比亚迪销售达50.3万辆,其中乘用车销售50.1万辆,同比+66.2％,首次单月销售突破50万辆大关。造车新势力方面,零跑、小鹏、小米,传统车企孵化的新能源品牌,包括极氪、阿维塔、智己、岚图等,都创下历史单月交付新高。
盈利预测、估值与评级:考虑到风电光伏建设进度波动,汽车电子去库存,我们下调公司24-25年净利润分别为11.37/13.90亿元(下调幅度分别为13.6％,14.7％),新增2026年归母净利润预测为16.49亿元,对应2024-2026年PE分别为26X/22X/18X,考虑到公司为薄膜电容龙头,下游市场空间大,业务增长快,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,新能源需求不及预期风险。
[2024-11-05] 法拉电子(600563):24Q3营收创新高,薄膜电容龙头紧跟新能源发展
■中泰证券
事件概述公司发布2024年三季报,24年前三季度实现营收34.39亿元,同比+19.77％;归母净利润7.75亿元,同比+8.43％;扣非归母净利润7.52亿元,同比+3.25％。毛利率34.11％,同比-4.58pct;净利率22.54％,同比-2.45pct。
24Q3:实现营收13.22亿元,同比+46.92％,环比+16.26％;归母净利润2.93亿元,同比+31.04％,环比+9.93％;扣非归母净利润2.91亿元,同比+32.85％,环比+13.31％。毛利率34.16％,同比-4.35pct,环比-0.76pct,净利率22.13％,yoy-2.8pct,qoq-1.33pct。
三季度营收创新高,毛利率所有下降24年前三季度受下游客户拓展顺利,营收创历史新高,而毛利率受行业竞争加剧及产品结构影响,环比有所下降,公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,预计后续利润率有望逐步回升。
投资匈牙利子公司完善海外布局,薄膜电容龙头技术能力强1)公司拟投资不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司,在匈牙利子公司是基于海外发展战略的重要布局,有利于促进公司与海外市场的交流和合作,提升公司综合实力,增强公司核心竞争力。2)公司产品品类齐全,满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。同时公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产,通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系,能紧跟市场需求,实现产品迭代升级以及产品原创性开发。
投资建议我们预计2024/2025/2026年归母净利润为11.4亿元/13.84亿元/16.38亿元,参考2024/11/4收盘价,PE分别为25.5/21/17.7倍,维持"买入"评级。
风险提示下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风险
[2024-11-01] 法拉电子(600563):新能源汽车高景气度延续,盈利能力显著增长-2024年三季报点评
■财信证券
公司盈利能力显著提升。公司前三季度实现营收34.39亿元,同比增长19.77％;归母净利润7.75亿元,同比增长8.43％;扣非归母净利润7.52亿元,同比增长3.25％。其中,公司第三季度实现营收13.22亿元,同比增长46.92％,环比增长16.26％;归母净利润2.93亿元,同比增长31.04％,环比增长9.93％;扣非归母净利润2.91亿元,同比增长32.85％,环比增长13.31％。公司整体盈利能力显著提升,或主要因为1)23年同期低基数影响;2)新能源汽车领域维持高景气度,前三季度国内新能源汽车销量同比增长32.5％;3)以旧换新政策带动传统下游应用需求回暖。
第三季度公司毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为34.11％,同比-4.58pcts。其中,公司单三季度毛利率为34.16％,同比-4.35pcts,环比-0.76pcts,公司第三季度毛利率略有下滑,低于之前逐季度改善的预期,或主要因为受新能源汽车市场带动,推测毛利率相对较低的车用电容业务的增速相对较快,对整体毛利率带来结构性影响。
持续加大研发投入。公司前三季度研发费用达到1.22亿元,同比增长11.28％,公司第三季度研发费用为0.47亿元,同比增长3.18％。公司重视研发投入,技术壁垒铸造公司核心竞争优势。
新能源汽车高景气度延续。依据中汽协数据,2024年9月份,新能源汽车产销分别为130.7万辆和128.7万辆,同比分别增长48.8％和42.3％,环比分别增长19.7％和17.0％。2024年前三季度,新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆,同比分别增长31.7％和32.5％。预计未来新能源汽车领域的高速发展将继续带动薄膜电容器需求显著提升。
盈利预测和估值:公司是全球薄膜电容器领域的领军企业,随着新能源汽车的持续高景气,公司业绩有望持续增长。未来国内高端基膜市场逐渐放量后存在一定降价空间,这将有助于公司保持稳定的毛利率。我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元,同比增长21.76％/19.41％/18.23％,实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元,同比增长10.43％/17.19％/16.18％,对应EPS为5.03/5.89/6.84元,对应当前价格的PE为22.56/19.25/16.57倍,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期风险;基膜产能释放不及预期。
[2024-11-01] 法拉电子(600563):24Q3超预期,下游需求释放-2024年三季报点评
■民生证券
事件:2024年10月30日,公司发布2024年三季度报告。
2024年前三季度公司实现营业收入34.39亿元,同比增长19.77％;实现归母净利润7.75亿元,同比增长8.43％;实现扣非归母净利润7.52亿元,同比增长3.25％。单季度来看,24Q3公司实现收入13.22亿元,同比增长46.92％,环比增长16.26％,从Q2以来继续创单季度收入新高,公司各配套领域市场均有增长;实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.04％,环比增长9.93％;实现扣非归母净利润2.91亿元,同比增长32.85％,环比增长13.31％。
24Q3盈利稳定,费用管控良好盈利能力情况,24年前三季度公司毛利率和净利率分别为34.11％/22.54％,分别环比下降4.57pcts和2.45pcts,主要是收入占比结构影响。单24Q3实现毛利率34.16％,环比下降0.75pct;净利率22.13％,环比下降1.33pct。
费用情况,24年前三季度公司期间费用率8.40％,同比增加0.2pct,其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.12％/3.41％/3.55％/1.56％,分别同比+0.83pct/-0.54pct/+0.27pct/+0.19pct。整体费用情况保持稳定。
目前新能源车占比已经超过50％根据公司24H1披露,目前公司新能源车占比约52％、光伏约24％,风电约4％、工控约15％、家电约3％、照明约2％。新能源车目前占公司收入已经过半,整体新能源(新能源车+风光)占比80％,是公司业绩增长的主要驱动力。
投资建议公司是薄膜电容细分赛道龙头,行业竞争地位稳固,看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2024-2026年营收分别为48.48、60.81、77.42亿元,对应增速分别为25.0％、25.4％、27.3％;归母净利润分别为11.63、14.43、17.84亿元,对应增速分别为13.6％、24.1％、23.6％,以11月1日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为24x、19x、16x。维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险。
[2024-10-31] 法拉电子(600563):2024Q3业绩同环比提升,持续加大研发投入-公司信息更新报告
■开源证券
2024Q3业绩同环比双增,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收34.39亿元,同比+19.77％;归母净利润7.75亿元,同比+8.43％;扣非归母净利润7.52亿元,同比+3.25％;销售毛利率34.11％,同比-4.57pcts;销售净利率22.54％,同比-2.45pcts,研发费用1.22亿元,同比+11.28％,研发费用率3.55％。2024Q3公司实现营收13.22亿元,同比+46.92％,环比+16.26％;归母净利润2.93亿元,同比+31.04％,环比+9.93％;扣非归母净利润2.91元,同比+32.85％,环比+13.31％;销售毛利率34.16％,同比-4.34pcts,环比-0.75pcts;销售净利率22.13％,同比-2.80pcts,环比-1.33pcts。2024年第三季度营收增长的主要原因为公司产品各配套领域市场需求均有增长。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.69/13.72/16.60亿元,当前股价对应PE为21.8/18.6/15.4倍。我们持续看好公司在薄膜电容行业的竞争优势,维持"买入"评级。
公司为全球领先的薄膜电容器制造商,产品品类齐全且技术壁垒高筑公司产品品类齐全,覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器,满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。同时,公司积极研发投入,加速产品更新迭代,2024Q3研发费用为0.47亿元,同比+3.18％,环比+24.06％。公司目前实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产,并且通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系,能紧跟市场需求,实现产品迭代升级以及产品原创性开发。
公司拟在匈牙利投资设立全资子公司,实现海外重要布局公司于2024年8月23日发布关于海外投资项目的公告,拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司。此次投资是公司基于海外发展战略的重要布局,有利于促进公司与海外市场的交流和合作,提升公司综合实力。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期
[2024-10-22] 法拉电子(600563):自动化叠加一体化构筑成本优势,法拉受益新能源车多电机、800V渗透率提升-深度研究
■湘财证券
投资建议与风险提示
多电机、800V渗透率有望快速提升,推动车规薄膜电容需求快速增长。多电机系统能够输出更强劲的动力,具有更好的加速性能和更高的控制精度,因此获得了各家新能源车厂的青睐,特斯拉全系车型均提供多电机版本,蔚来全系车型均只有双电机版本,随着多电机系统成本的下降,以及控制算法的成熟,多电机系统渗透率有望快速提升,一般一个电机需要一个DC-Link电容,多电机化将推动DC-Link电容需求大幅增长。
车企通过将整车电压系统从400V提高至800V等方式来缓解续航里程和充电时长焦虑。从2021年以来,800V高压车型销量及车型数目呈现快速增长态势,市场渗透率也随之稳步上升。盖世汽车研究院预测,800V高压渗透率有望从2023年的4％上升至2026年的20％。800V平台的DC-Link电容单价比400V平台增长大约10％,随着800V高压渗透率的提升,各种车规电容单价均有望增加。在多电机、800V渗透率快速提升的推动下,单车薄膜电容价值量有望大幅增加。
法拉位列国际第一梯队,自动化叠加一体化构筑成本优势。法拉电子自上世纪就从事薄膜电容领域,长期专注主业,在2007年就成为全球前三大薄膜电容厂商。目前,法拉电子产品技术参数已经达到或者超过国际大厂的水平,技术优势突出。法拉电子向上游延伸,实现了金属化膜自产,既可以提升产品的质量和稳定性,又能大幅降低产品成本,相对未实现基膜自产的厂商拥有显著成本优势。法拉电子持续推进自动化生产,有效降低了人力成本,人力成本占比从2016年的29.48％下降至2023年的17.34％。凭借一体化和自动化,法拉构筑了超越同行的成本优势。
盈利能力超越同行,现金流表现优异。法拉电子的毛利率和净利率不但远远领先同行,而且基本保持稳定,主要得益于其优秀的管理能力、原材料自产的能力、以及自动化生产能力。法拉电子的ROE和ROIC均大幅领先同行,并长期基本保持稳定。2015年以来,法拉电子收现率和净现率基本都稳定在1左右,而且多年处于1以上,近3年来,法拉电子收现率和净现率基本都在1以上,表明法拉电子盈利质量很高,现金能够及时收回。并且,公司多年净现金流为正,2015年以来,累计净现金流为正,公司现金流表现优异。
投资建议。在多电机、800V渗透率快速提升的推动下,单车薄膜电容价值量有望大幅增加。法拉电子位列国际第一梯队,自动化叠加一体化构筑成本优势。法拉电子管理能力优秀,盈利能力大幅领先同行,并基本保持稳定,同时,现金流表现优异。我们预计公司2024-2026年净利润分别为11.63、14.60、18.54亿元,增长率分别为13.59％、25.53％、26.97％,现价对应PE分别为22.14、17.64、13.89倍,首次覆盖我们给予法拉电子"买入"评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨风险;
竞争加剧的风险;
下游大幅降价的风险;
多电机、800V渗透率提升不及预期的风险。
[2024-10-17] 法拉电子(600563):盈利能力环比向好,新能源光伏助力增长
■财信证券
公司盈利能力逐季度改善。24H1公司实现营收21.17亿元,同比增长7.38％;归母净利润4.82亿元,同比下降1.86％;扣非归母净利润4.60亿元,同比下降9.51％。其中二季度实现营收11.37亿元,同比增长9.07％,环比增长15.99％;归母净利润2.66亿元,同比增长2.49％,环比增长23.58％;扣非归母净利润2.57亿元,同比下降7.75％,环比增长26.54％。公司二季度盈利能力明显改善,或主要因为1)24H1新能源汽车市场稳步增长,较高毛利率的光伏市场库存逐渐消化,市场整体有所回暖;2)公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,使得综合竞争能力进一步提升。
二季度公司毛利率有所回升。24H1公司毛利率为34.08％,同比-4.69pcts,原因主要系公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧所致。其中公司24Q2毛利率为34.92％,同比-4.85pcts,环比+1.80pcts,主要得益于公司技术进步推动成本下降。目前,新能源车市场降价的边际影响已经充分体现,未来随着技术降本持续推进,以及较高毛利的光伏市场逐渐复苏,预计公司毛利率有望呈现逐季度小幅改善的趋势。
新能源汽车和光伏领域是公司未来业绩的主要增长点。24H1新能源汽车市场保持强劲增长态势,上半年销量达494.4万辆,同比增长32.0％。得益于行业扩张、新项目放量以及出口的增加,公司汽车板块业务取得亮眼表现。在光伏领域,随着国内相关企业去库存接近尾声,公司二季度光伏电容器收入有所提升。未来随着新能源汽车和光伏市场的持续增长,公司有望在这两个领域实现显著业绩增长。
国际市场竞争优势明显,技术升级重点关注耐压能力。公司研发费用呈现逐年增长的态势,24H1公司研发投入7511.53万元,同比增长17.01％,研发投入的持续增加推动了技术的持续进步,凸显了公司的国际竞争优势。薄膜电容器的升级迭代将重点关注耐电压能力的提高,未来的薄膜电容器将朝着能够承受更高电压、具有更大能量密度,同时体积更为紧凑的方向发展。这将有助于技术领先的公司推出创新产品,进一步扩大市场份额,并保持毛利率的稳定。
海外产能持续扩张。公司于8月23日宣布计划在匈牙利设立子公司,预计投资不超过人民币1亿元,主要服务于欧洲新能源汽车客户,用于加强国际化战略布局,提高公司综合竞争力。这将有利于公司进一步拓展国际大客户,提升全球新能源车用薄膜市场的份额。
盈利预测和估值:我们预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元,同比增长21.76％/19.41％/18.23％,实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元,同比增长10.43％/17.19％/16.18％,对应EPS为5.03/5.89/6.84元,对应当前价格的PE为21.04/17.95/15.45倍。未来,随着新能源汽车市场的迅猛发展以及光伏市场的回暖,作为全球薄膜电容器领域的领军企业,公司有望实现显著的业绩提升,给予"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;汇率风险;产能释放不及预期
[2024-08-29] 法拉电子(600563):光储回暖盈利改善,强化国际化战略布局-公司点评报告
■东北证券
事件:
2024年上半年公司实现营业收入21.17亿元,同比增长7.38％;归母净利润4.82亿元,同比下降1.86％;扣非归母净利润4.60亿元,同比下降9.51％。其中二季度实现营业收入11.37亿元,同比增长9.07％,环比增长15.99％;归母净利润2.66亿元,同比增长2.49％,环比增长23.58％。
点评:
国产薄膜电容龙头企业,受益光储复苏盈利能力改善。公司深耕薄膜电容五十余年,产品覆盖全系列薄膜电容器,下游客户涵盖新能源汽车、光伏、风电、工业控制、轨道交通等行业。薄膜电容是新能源车电动化及光伏逆变器的核心元器件,法拉电子顺应新能源发展趋势,将业务重心逐渐转移至新能源板块,产品结构持续优化。受益于国内光储需求回暖以及新能源汽车持续上量,盈利能力改善,2024年第二季度毛利率34.92％,环比提升1.80pcts;净利率23.46％,环比提升1.44pcts。
加强国际化布局,拥抱全球头部客户共成长。国际薄膜电容头部厂商如日本松下、TDK、美国基美等均实现多业务布局,不仅仅制作薄膜电容,还同时是其他电子元器件、半导体、化学材料等的多元型厂商。随着下游国产品牌崛起,薄膜电容器供应链向国内核心厂商集中,以法拉电子为代表的中国厂商持续完成技术追赶,有望实现供应链国产化转移。薄膜电容器具备高技术和工艺壁垒,法拉电子作为国内薄膜电容器龙头加速扩产,并持续加强全球化布局,着眼全球市场,积极拓展海外新能源汽车、光伏等领域中高端客户。公司发布海外投资项目公告,拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司法拉电子匈牙利有限责任公司,以加强国际化战略并促进与海外市场的交流合作。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为11.70/13.89/16.17亿人民币,对应PE分别为15/13/11倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,国际贸易风险,汇率变动风险
[2024-08-27] 法拉电子(600563):收入与毛利率环比修复,海外建厂有助市场拓展
■中金公司
1H24业绩符合我们预期公司公布中报:1H24收入21.17亿元,同比+7.38％;归母净利润4.82亿元,同比-1.86％。单季度来看,2Q24收入11.37亿元,同/环比+9.07％/+15.99％;归母净利润2.66亿元,同/环比+2.49％/+23.58％,归母净利润环比改善明显,主因光伏业务收入环比增长以及公司毛利率环比修复。
1H24业绩符合我们预期。
发展趋势光伏需求持续复苏,带动公司收入环比改善。根据国家能源局和海关总署数据,2Q24国内新增光伏装机56.74GW,环比+24.05％,逆变器出口金额169.84亿元,环比+47.64％。从下游需求来看,我们判断公司光伏业务在经历了三个季度的承压后,2Q24收入得到了明显的环比修复,考虑下半年为光伏行业传统旺季,我们认为公司相关收入有望进一步增长。
海外建厂增加出口信心,推动汽车业务稳健增长。根据公司公告,公司拟以不超过1亿元自有资金在匈牙利设立全资子公司,主要用于薄膜电容生产制造。据EVVolumes预测,2024年欧洲新能源汽车渗透率或较2023年微幅增长达到21.8％,2030年有望快速提升至61.9％。我们认为,公司于海外设厂有望提升海外供货能力与响应速度,增强供应链安全性,我们看好公司车载薄膜电容在全球新能源汽车市场的长期增长机会。
持续推进降本增效,二季度毛利率底部向上。2Q24毛利率为34.9％,环比修复1.8ppt。我们认为环比修复主因:1)光伏业务需求复苏,销售占比提升带来的毛利率结构性优化;2)公司持续进行生产工艺优化、提升关键原材料自制率、提高设备自动化水平等降本增效措施。我们认为公司面临的需求有望继续改善、竞争或接近稳态,看好成本优化对毛利率的逐季提振。
盈利预测与估值维持2024/2025年归母净利润10.94亿元/12.53亿元。当前股价对应2024/2025年P/E16.09x/14.05x。维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢下移,我们下调目标价14.3％至100.00元,对应2024/2025年P/E20.57x/17.95x,较当前股价有27.8％的增幅。
风险光伏需求不及预期;行业竞争加剧;毛利率下滑风险。
[2024-08-27] 法拉电子(600563):2024Q2利润环比修复,海外布局拓展新增长极-公司信息更新报告
■开源证券
2024Q2业绩及盈利能力环比修复,维持"买入"评级公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营收21.17亿元,同比+7.38％;归母净利润4.82亿元,同比-1.86％;扣非归母净利润4.60亿元,同比-9.51％;销售毛利率34.08％,同比-4.69pcts;销售净利率22.79％,同比-2.22pcts。2024Q2公司实现营收11.37亿元,同比+9.07％,环比+15.99％;归母净利润2.66亿元,同比+2.49％,环比+23.58％;扣非归母净利润2.57亿元,同比-7.75％,环比+26.54％;销售毛利率34.92％,同比-4.85pcts,环比+1.80pcts。2024年上半年营收增长的主要原因为:(1)2024H1新能源应用及家电市场稳步增长,叠加公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户;(2)公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,使得综合竞争能力进一步提升。考虑到电容目前处于底部,我们小幅下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.69/13.72/16.60亿元(前值为12.45/14.73/17.60亿元),当前股价对应PE为15.1/12.8/10.6倍。我们看好公司的长期发展,维持"买入"评级。
公司为全球领先的薄膜电容器制造商,产品品类齐全且技术壁垒高筑公司产品品类齐全,覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器,满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。此外,公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产,通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系,能紧跟市场需求,实现产品迭代升级以及产品原创性开发。
公司拟在匈牙利投资设立全资子公司,实现海外重要布局公司于2024年8月23日发布关于海外投资项目的公告,拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司。此次投资是公司基于海外发展战略的重要布局,有利于促进公司与海外市场的交流和合作,提升公司综合实力。
风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;客户导入不及预期。
[2024-08-26] 法拉电子(600563):全球薄膜电容器龙头,2024Q2利润同比迎拐点
■山西证券
事件近日,公司发布2024年半年报。2024H1,法拉电子实现营业收入21.17亿元,同比+7.38％;实现归母净利润4.82亿元,同比-1.86％;扣非净利润4.60亿元,同比-9.51％。其中,2024Q2公司实现营收11.37亿元,同比增长9.07％,环比+15.99％;实现归母净利润2.66亿元,同比+2.49％,环比提升23.58％;扣非净利润2.57亿元,同比-7.75％,环比+26.54％。
点评光储需求回暖,二季度利润同比迎拐点。2024Q2收入创新高,归母净利润同比转正,主要系光储需求回暖,新能源汽车需求稳定增长。国家能源局数据显示,2024Q2国内光伏新增装机102.48GW,同比增长30.7％,环比+124.0％;二季度,逆变器(主要用于光储)出口23.91亿美元,环比一季度增长48.2％(海关统计数据平台);中汽协数据显示,二季度国内新能源汽车销量285万俩,环比一季度增长36.6％,同比增长32.2％。2024Q2公司毛利率34.92％,环比一季度提升1.8个百分点,主要系光储占比提升,部分原材料价格回落。
存货周转天数创2017年以来新低,现金流表现良好。2024H1,公司存货周转天数为87.37天,是自2017年年报85.48天以来新低;经营性现金净流量6.63亿元,高于归母净利润的4.82亿元;购建固定资产、无形资产等的现金1.7亿,同比2023H1的3.22亿有所下降,短期资本支出有所回落;
在建工程2.00亿,同环比略增。
全球领先的薄膜电容器制造商,新能源需求提供成长动力。在新能源汽车、光储需求的拉动下,薄膜电容器市场规模持续扩大。行业竞争格局以中国大陆(法拉电子、江海股份、鹰峰等)、日本(Panasonic、Nichicon、TDK-Epcos等)、欧美(Vishay等)为主。法拉电子自上世纪60年代开始从事薄膜电容器的研发制造,目前已成长为全球薄膜电容器龙头。连续多年保持高利润率、高ROE,同时拥有良好的自由现金流是公司在行业内具备强大竞争优势的最有力佐证。快速响应能力、成本优势、工艺、质量和客户优势是公司保持行业领先地位的关键。新能源需求的增长为公司提供了持续快速成长的动力。
投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.13/13.40/16.07亿元;EPS为4.94/5.95/7.14元;对应公司2024年8月24日收盘价73.30元,2024-2026年PE分别为14.8/12.3/10.3。我们认为,公司在行业内竞争优势明显,短期业绩已经迎来拐点,中长期具备较大的成长空间,估值处于历史低位。首次覆盖,给予"买入-A"评级。
风险提示:主要原材料价格波动风险。公司主要原材料聚丙烯膜、聚酯膜和有色金属占公司生产成本的比重较大,原材料价格的波动将对毛利率水平带来影响。如果原材料价格短期内出现大幅波动,可能对公司的经营造成影响。
出口市场面临的风险。公司产品出口占有一定比例,地缘政治局面的变化,产品销往的国家和地区的政治、经济环境及贸易保护政策等的变化,都可能使公司面临出口业务波动的风险。
汇率变动风险。人民币汇率的变动区间逐步扩大,汇率的短期波动过大将会对经营业绩产生不确定影响。
技术研发风险。公司所处的相关行业要求公司不断增强自主研发创新能力,敏捷地响应市场的需求变化。如果公司未来在技术研发方面不能跟上新技术、新应用的崛起速度,可能削弱公司产品的竞争优势,进而影响到公司业绩增长。
[2024-08-25] 法拉电子(600563):24Q2环比改善,盈利能力呈现修复态势-2024年半年报点评
■民生证券
事件:2024年8月23日,公司发布2024年半年度报告。
24H1实现营业收入21.17亿元,同比增长7.38％;实现归母净利润4.82亿元,同比下降1.86％;24Q2实现收入11.37亿元,同比增长9.07％,环比增长15.99％,创单季度收入新高;实现归母净利润2.66亿元,同比增长2.49％,环比增长23.58％。
24Q2盈利环比改善,费用管控良好
盈利能力情况,24H1公司毛利率和净利率分别为34.08％/22.79％,分别环比下降4.69pcts和2.22pcts。单24Q2实现毛利率和净利率分别为34.92％/23.46％,相比24Q1环比提升1.8pcts/1.44pcts。盈利能力呈现环比改善趋势,主要得益于公司内部对成本的管控。
费用情况,24H1公司期间费用率8.56％,同比增加1.25pcts,其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.10％/3.51％/3.55％/1.60％,分别同比+1.18pcts/-0.47pct/+0.29pct/+0.25pct,其中财务费用主要系利息收入减少,一年期以上的大额存单利息计入投资收益所致,整体费用保持稳定。
同期发布海外匈牙利投资计划
8月23日同期,公司发布海外投资项目公告,拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司法拉电子匈牙利有限责任公司(英文名:FaratronicHungaryKft.)。主要目的为完善公司国际化战略布局,有利于促进公司与海外市场的交流和合作,提升公司综合实力,增强公司核心竞争力。
投资建议
公司是薄膜电容细分赛道龙头,行业竞争地位稳固,看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2024-2026年营收分别为47.20、57.19、70.20亿元,对应增速分别为21.7％、21.2％、22.7％;归母净利润分别为11.69、13.79、16.44亿元,对应增速分别为14.2％、17.9％、19.3％,以8月23日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为14x、12x、10x。维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险。
[2024-05-07] 法拉电子(600563):新能源汽车业务高速增长,费用管控能力良好-公司点评报告
■银河证券
核心观点:
事件:公司发布2023年度及2024年一季度报告,2023全年公司实现营业收入38.80亿元,同比+1.14％,实现归母净利润10.24亿元,同比+1.72％,实现扣非归母净利润9.99亿元,同比+2.47％。2024年Q1公司实现营业收入9.80亿元,同比+5.48％,实现归母净利润2.16亿元,同比-6.76％,实现扣非归母净利润2.03亿元,同比-11.64％。
我们的分析和判断:
新能源汽车业务高增助力营收稳步增长,产品结构调整扰动毛利率。公司电容器产品广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、工控、家电等领域,2023年新能源汽车市场继续保持高速发展态势,全年销量同比+37.88％,受益于行业扩张,公司汽车业务出货量提升,叠加光伏业务的稳步发展,营收取得稳健增长。2024年Q1,新能源汽车市场继续扩大,一季度销量同比+31.82％,助力公司汽车板块业务取得亮眼表现,当前公司汽车板块业务占比已超50％,是驱动公司业绩向好的主要力量。毛利率方面,2023年全年公司毛利率为38.58％,同比+0.27pct,2024年Q1公司单季毛利率为33.12％,同比-4.54pct,环比-5.14pct,毛利率下滑主要是公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧带来的降价压力传导所致,当前降价压力基本出清,预计后续毛利率有望维持稳定。
费用率管控良好,研发投入继续提升。2023年,公司销售/管理/财务费用率分别为1.36％/3.99％/-0.19％,同比分别-0.04pct/-0.31pct/+1.14pct,2024年Q1,公司销售/管理/财务费用率分别为1.52％/3.70％/0.19％,同比分别+0.24pct/-0.28pct/+0.84pct,公司对销售及管理费用的管控较为良好,财务费用率的上涨主要来源于汇兑收益的减少。2023年公司研发费用为1.41亿元,同比+6.02％,研发费用率同比+0.17pct至3.64％,2024年Q1,公司研发费用率达3.81％,同比+0.16pct,环比+0.67pct,研发费用率保持上涨态势,助力公司维持技术竞争优势。
稳步推进产能扩建,积极应对市场竞争。2023年初,公司审议通过《关于法拉电子南海路厂区项目投资议案》,拟于厦门市海沧区南海路投资26亿元新建电容器产线,预计将于3年内完成基础设施建设。新能源领域薄膜电容器行业竞争较为充分,公司面临如Panasonic、TDK等国际知名企业与国内中小企业的市场竞争,在保持较为谨慎的资本开支节奏下,公司将继续通过研发、精益生产、自动化生产等手段降本增效,增强竞争优势,公司技术及品牌积淀深厚,预计将凭借规模与技术优势继续扩大全球市场份额。
投资建议:我们预计公司2024～2026年营业收入分别为47.48/54.84/60.43亿元,归母净利润分别为11.84/14.16/16.21亿元,对应摊薄EPS分别为5.26元、6.29元、7.20元,维持"推荐"评级。
风险提示:1、下游客户销量不及预期的风险;2、全球市场拓展不及预期的风险;3、市场竞争加剧的风险。
[2024-04-30] 法拉电子(600563):1Q24汽车业务高增长,毛利率短期承压
■中金公司
1Q24小幅低于我们预期公司公布1Q24业绩:收入9.8亿元,同/环比+5.5/-2.8％;归母净利润2.16亿元,同/环比-6.8％/-30.4％;扣非后归母净利润2.03亿元,同/环比-11.6％/-25.1％,非经常性损益主要为政府补助。毛利率低于我们预期,导致扣非后归母净利润小幅低于我们预期。
发展趋势公司新能源汽车及新能源发电的收入比重>70％,分下游景气度呈现分化:(1)新能源汽车维持较高成长性,我们认为主因①整车销量同比增速稳健:根据乘联会,1Q24国内新能源汽车批发销量195万辆,同比+30％;分品牌来看,比亚迪、特斯拉中国、其他品牌批发销量分别同比+14％/-4％/+52％,结合公司的客户结构,我们认为公司出货量增长或快于行业平均。②份额提升:我们认为公司产品质量和品牌处于全球领先水平,客户有望逐步推进日系品牌向公司产品的切换。此外我们认为800V渗透率的提升对于公司份额和单车价值量的提升均有一定增益。
(2)光伏储能收入承压,我们认为主因①行业去库存及高基数:国内方面,根据国家能源局,1Q24国内光伏装机45.7GW,同比+36％,增速相对稳健;国外方面,1Q24国内逆变器出口金额同比-46％,而去年同期出口金额为单季度历史最高。库存消化尚未完成,叠加高基数影响,1Q24公司光储用薄膜电容出货量同比下滑。②产品降价:由于需求较弱及行业竞争加剧,我们认为1H24公司产品售价或存在较大压力。
一季度毛利率承压,关注后续成本端改善。1Q24公司毛利率为33.1％,同/环比-4.5ppt/-5.1ppt,我们认为主因①竞争加剧及部分下游持续去库导致产品价格降幅较大,而成本端则表现为全年逐步改善,导致Q1毛利率承压;②较低毛利的汽车业务占比提升。往后来看,我们预计毛利率有望逐季修复,一方面原材料基膜供给增加或推动其成本下降,另一方面公司通过技术革新、产线提效等措施优化成本的能力已在去年得到验证,24年或可继续发挥成效。
盈利预测与估值考虑到降价压力,我们下调2024/2025年归母净利润9％/9％至11.0/12.5亿元。当前股价对应2024/2025年P/E20.4x/17.8x。
维持跑赢行业评级,由于盈利预测下修,下调目标价14％至116.68元,对应2024/2025年P/E24.0x/21.0x,较当前股价有18％增幅。
风险新能源需求不及预期;行业竞争加剧;毛利率下滑风险。
[2024-03-26] 法拉电子(600563):23年稳健增长,持续受益新能源发展-公司点评
■中泰证券
事件概述
公司发布2023年年报,2023公司实现营收38.80亿元,同比+1.14％;归母净利润10.24亿元,同比+1.72％;扣非归母净利润9.99亿元,同比+2.47％。毛利率38.58％,同比+0.27pct;净利率26.49％,同比-0.11pct。
经测算,公司Q4实现营收10.08亿元,同比-1.1％,环比+12％;归母净利润3.10亿元,同比-1.85％,环比+39％;扣非归母净利润2.71亿元,同比-2.08％,环比+23.74％。毛利率38.26％,同比-0.17pct,环比-0.25pct;净利率30.77％,同比-0.42pct,环比+5.84pct。
受经济环境及光伏需求承压,23年业绩增速放缓
23年公司营收小幅增长,分领域来看,光伏市场上半年延续快速增长态势,下半年整体需求放缓,新能源车市场受益于新能源车渗透率进一步提升,销量有所增长,工控、家电、照明市场受经济环境影响,整体需求有所下降;预计后续随着光伏市场新装机量重回增长曲线及新能源车渗透率进一步提升,公司业绩有望重回高速增长赛道。
积极布局新能源市场,24年有望稳健增长
1)公司充分享受行业发展红利,积极布局光伏风电储能及新能源车领域,紧紧把握新能源发展趋势。并且实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产,通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。2)目前公司主要产品已进入国内外主流品牌供应链,客户优质,技术水平高。我们预计随着未来新能源车电压平台升级,单车薄膜电容用量将进一步提升;并且随着光伏、风电、储能等领域需求持续增长,公司薄膜电容业务将进一步放量增长。3)24年公司预计维持营收稳定增长,在继续巩固传统市场市占率的情况下,进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场,以市场为导向,重研发,保证新品推进进展,同时进一步完善生产管理、推进精益生产,加快自动化水平提升,提高产品质量,降低生产成本。
投资建议
考虑到外围环境波动及行业竞争加剧,我们预计2024/2025/2026年归母净利润为12.31亿元/14.67亿元/16.89亿元(此前预计24/25年净利润为15.58/19.76亿元),参考2024/3/25收盘价,PE分别为18/15/13倍,维持"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风险。
[2024-03-26] 法拉电子(600563):积极开拓新能源等高端市场,业绩有望稳步增长-公司信息更新报告
■开源证券
2023Q4业绩环比大幅提升,未来业绩有望稳步增长,维持"买入"评级公司2023年实现营收38.80亿元,同比+1.14％;归母净利润10.24亿元,同比+1.72％;扣非净利润9.99亿元,同比+2.47％;毛利率38.58％,同比+0.27pcts。2023Q4单季度实现营收10.08亿元,同比-1.10％,环比+12.07％;归母净利润3.10亿元,同比-1.85％,环比+38.50％;扣非净利润2.71亿元,同比-2.08％,环比+23.63％;毛利率38.26％,同比-0.17pcts,环比-0.25pcts。考虑短期行业疲软等因素,我们下调2024、2025年,新增2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润为12.45/14.73/17.60亿元(前值为14.69/18.38亿元),对应EPS为5.53/6.55/7.82元(前值为6.53/8.17元),当前股价对应PE为17.6/14.9/12.5倍,公司是薄膜电容头部厂商,随着新能源汽车、光伏等产业快速发展,公司深度受益,业绩有望稳步增长,维持"买入"评级。
公司费用控制效果良好,积极投入研发,产品单价大幅提升2023年公司控本降费,加大研发,产品单价大幅提升。细分来看,费用端:2023年,公司销售、管理和财务费用率分别为1.36％/3.99％/-0.19％,同比-0.03/-0.31/+1.14pcts;研发端:公司加大研发投入,2023年研发费用率为3.64％,同比+0.17pcts;产品端:2023年公司薄膜电容平均单价为1.64元/只,相比2022年提升0.41元/只,同比+33％。
积极开拓新能源等高端市场,维持营收稳步增长未来几年,随着国家在新能源(光伏,储能、风电,新能源汽车)、智能电网建设和电气化铁路建设等方面的加大投入,以及消费类电子产品的升级换代,工业控制技术推进,预计未来几年,高端薄膜电容器市场仍会稳步增长,但同时竞争也在加剧。在此形势下,2024年公司将维持营收稳步增长,努力控制成本和各项费用,继续巩固传统市场占有率,积极开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场,保证新产品顺利落地,提升生产效率,提高产品质量,降低生产成本。
风险提示:下游需求不及预期;行业竞争程度超出预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。
[2024-03-24] 法拉电子(600563):业绩符合预期,成本一体化优势显著-公司点评报告
■方正证券
事件:公司发布2023年年报,2023年营收38.8亿元,同比+1.14％;归母净利润10.24亿元,同比+1.72％;扣非净利润9.99亿元,同比+2.47％;其中2023Q4单季度营收10.08亿元,同比-1.1％;单季度归母净利润3.1亿元,同比-1.85％;单季度扣非净利润2.71亿元,同比-2.08％一体化布局成本优势显著,研发投入力度持续加大。公司深耕薄膜电容器行业50余年,期间持续推动产品自主研发创新并建立研、产、销一体化核心竞争力,行业市占龙头地位稳固。2023公司毛利率为37.48％,同比增加0.59个百分点。2023公司研发费用开支1.41亿元,同比增加6.02％;研发费用率为3.64％,同比增加0.17个百分点。研发费用增长有助于加速核心技术迭代,实现薄膜电容器产品容量密度的提升,从而提高产品利润。
新能源汽车业务增长良好,光伏业务24年或将回归正常增长曲线。目前公司最大业务板块为新能源汽车和光伏,分别占公司总营收约40％和30％。新能源汽车业务,目前全球增长情况良好,新车销量及渗透率增幅稳定,预测至25年全球新能源汽车销量或达2500万辆,对应CAGR为31％,预计24/25年车用薄膜电容行业可维持增速30％-40％。光伏业务方面,2023上半年延续快速增长的态势,下半年需求放缓,我们认为24年后新增装机增长回归正常曲线,24/25年光伏领域薄膜电容行业增速或维持25％-30％。
积极布局扩张新能源相关产能,瞄准全球市场。近年来公司凭借寿命长、耐高压、适应高频等优势,在新能源领域市场增长迅速,现持续增资扩产,在新建厂区引入国际先进的生产设备,承担企业在新能源汽车、光伏、风电、智能电网等新能源领域产品的研发制造,计划在2026年的6月份建成投入使用。2024年,公司将将专注于新能源车用高容积比、高温电容器的研发,维持收入稳定增长,努力控制成本和各项费用,继续巩固传统市场占有率的情况下,进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场。
投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收50.76/63.71/70.08亿元,归母净利润13.29/16.19/17.81亿元,EPS分别为5.91/7.20/7.92元,PE为17/14/13倍,给予"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,下游需求不及预期。
[2024-03-23] 法拉电子(600563):4Q23需求略有缓和,盈利能力维持稳定-年度点评
■中金公司
2023年业绩符合我们预期公司公布2023年年报:收入38.80亿元,同比+1.14％;归母净利润10.24亿元,同比+1.72％。4Q23收入10.08亿元,同/环比-1.10％/+12.07％;归母净利润3.10亿元,同/环比-1.85％/+38.50％。业绩符合我们预期。
全年收入因光伏需求承压,4Q23已见好转。23年公司收入同比增长1.14％,增速较22年明显放缓,主因欧洲逆变器库存高企导致下半年客户出货量及相应的元器件下单意愿均减弱。我们看到4Q23下游去库存已有初步成效,海关总署数据显示11、12月逆变器出口金额环比由负转正,1、2月环比存在季节性下滑,我们认为下游库存有望于Q1末至Q2完成消化,带动公司来自光伏的收入回归正常增长通道。
新能源汽车需求维持较高增长。根据中汽协,23年/4Q23/1-2M24国内新能源汽车出货量分别同比增长37.5％/37.1％/29.3％,增速有所放缓,但仍为成长性最高的下游之一。同时,高工预计24年800V高压平台车型在B级及以上市场渗透率或超30％,我们认为公司凭借领先的技术和电容产品,在高压平台中具备优势,份额有望维持稳中有升。
全年毛利率同比提升,成本控制能力较强。23年公司毛利率38.58％,同比+0.27ppt,主因原材料成本下降及生产工艺优化抵消产品降价影响。
4Q23毛利率38.26％,同/环比-0.17ppt/-0.25ppt,我们判断主因汽车占比提升及年末执行新价格,但降幅较小体现了公司良好的成本优化能力。
发展趋势公司是新能源核心受益标的,行业景气度较高且公司产能持续扩张。我们认为公司作为全球薄膜电容龙头,具备技术和品牌溢价,有望保持领先的产品迭代能力,同时自动化水平的提高和上游材料成本的下降有利于公司盈利释放,我们看好需求增长+品牌实力双击下公司的高成长性。
盈利预测与估值考虑到下游去库存及行业竞争加剧,我们下调2024年收入/归母净利润6.3％/11.3％至47.83亿元/12.04亿元,引入2025年收入/归母净利润56.30亿元/13.74亿元。当前股价对应2024年/2025年P/E19.2x/16.8x。
由于行业估值中枢有所修复,维持跑赢行业评级及135.75元目标价,对应2024年/2025年P/E25.4x/22.3x,较当前股价有32.4％增幅。
风险新能源需求不及预期;行业竞争加剧;毛利率下滑风险。
[2024-03-23] 法拉电子(600563):23年业绩符合预期,盈利能力改善-2023年年报点评
■民生证券
事件:2024年3月22日,公司发布2023年年度报告。23年实现营业收入38.80亿元,同比增长1.14％,其中内销收入28.71亿元,同比增长1.73％,出口收入9.30亿元,同比增长0.71％;归属于上市公司股东的净利润10.24亿元,同比增长1.72％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.99亿元,同比增长2.47％;基本每股收益4.55元。
单季度来看,23Q4公司实现收入10.08亿元,同比减少1.1％,环比增长12.07％;实现归母净利润3.1亿元,同比减少1.85％,环比增加38.5％;实现扣非净利润2.71亿元,同比减少2.08％,环比增加23.63％。
盈利能力改善,费用管控良好。
1)盈利能力情况,23年毛利率和净利率分别为38.58％/26.49％,分别同比变化0.27pct/-0.11pct,毛利率相较于22年有所改善,公司盈利能力企稳,得益于主要原材料价格较为稳定,基膜供应基本缓解,叠加公司产线效率的提升。
2)费用情况,23年期间费用率8.79％,同比增加0.96pct,其中销售、管理、财务费用率分别为1.36％/3.99％/-0.19％,分别同比变化-0.04pct/-0.31pct/+1.14pcts。公司持续研发投入,23年公司研发投入达1.41亿元,研发费用率为3.64％,同比增长0.17pct。
24年经营计划稳中有进。
对于2024年,公司将维持收入稳定增长,努力控制成本和各项费用,在巩固传统市场占有率的情况下,进一步开拓全球新能源、轨交、电网等市场。公司也提出了三个目标:1)以市场为导向,以研发为抓手,保证新品推进的落地生根;2)要进一步完善生产管理,推进精益生产;3)加快自动化水平提升,提高产品质量,降低生产成本。
重视股东回报,公告三年股东回报计划。
公司发布未来三年(2024-2026年)股东回报规划,在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采取现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润的不少于当年实现的可供分配利润的30％。回报计划显示出公司在致力于成长和发展的同时,重视给予投资者合理的投资回报,并注重投资回报的稳定性和连续性。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为48.46、60.37、75.12亿元,对应增速分别为24.9％、24.6％、24.4％;归母净利润分别为12.31、14.92、18.17亿元,对应增速分别为20.2％、21.2％、21.7％,以3月22日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为19x、15x、13x。维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险。
[2024-02-11] 法拉电子(600563):成本优势高筑护城河,新能源领域业务增长预期乐观-公司跟踪报告
■方正证券
一体化布局成本优势显著,研发投入力度持续加大。公司深耕薄膜电容器行业50余年,期间持续推动产品自主研发创新并建立研、产、销一体化核心竞争力,行业市占龙头地位稳固,2023年公司全球市占率8％,仅次于松下、基美,为全球第三、国内第一薄膜电容品牌。2005年公司完成薄膜电容器用铝金属化膜生产线技术改造项目,实现铝金属化膜和蒸镀工艺一体化布局,拓宽成本优势护城河,23Q1-Q3公司毛利率为38.69％,盈利能力显著优于国内主要友商铜峰电子和江海股份。2023Q1-Q3,公司研发费用开支1.10亿元,同比增加15.7％;研发费用率为3.82％,同比+0.45pct。研发费用增长有助于加速核心技术迭代,实现薄膜电容器产品容量密度的提升,从而提高产品利润。
新能源汽车业务增长良好,光伏业务24年或将回归正常增长曲线。目前公司最大业务板块为新能源汽车和光伏,分别占公司总营收约40％和30％。新能源汽车业务,目前全球增长情况良好,新车销量及渗透率增幅稳定,预测至25年全球新能源汽车销量或达2500万辆,对应CAGR为31％,预计24/25年车用薄膜电容行业可维持增速30％-40％。光伏业务方面,22年受国际环境影响部分光伏装机需求得到提前释放,导致23年需求增量走低,我们认为24年后新增装机增长回归正常曲线,24/25年光伏领域薄膜电容行业增速或维持25％-30％。
积极布局扩张新能源汽车相关产能,助公司核心竞争力提升。近年来公司新能源汽车领域业务快速发展,产能利用率长期维持高水平,2022年后,公司积极布局新能源汽车用薄膜电容产能扩张项目,包括《新型能源用薄膜电容器改造四期工程》和《东孚二期扩产计划》,分别规划2.2亿元和4000万元总投资额。目前东孚二期产线已建设完成,预计年底投产,新能源用薄膜电容器改造四期已投入1.44亿元,占预计投资65.32％,计划明年投产,新产能投放有利于公司加强规模效应,形成更大生产成本优势并推动产销量提升。
投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收40.89/50.76/63.71亿元,归母净利润10.52/13.29/16.19亿元,EPS分别为4.68/5.91/7.20元,PE为22/18/15倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,下游需求不及预期。
[2023-11-01] 法拉电子(600563):业绩短期承压,新能源需求促长期成长
■国投证券
事件:公司发布2023年三季报,23Q1-Q3实现营收28.71亿元,同比增长1.95％;实现归母净利润7.15亿元,同比增长3.34％;实现扣非归母净利润7.28亿元,同比增长4.27％;23Q3实现营收9.00亿元,同比下降14.59％;实现归母净利润2.23亿元,同比下降13.85％;实现扣非归母净利润2.19亿元,同比下降18.13％
Q3收入端承压,利润率保持稳定:23Q3公司实现营收9.00亿元(YoY-14.59％,QoQ-13.69％),实现归母净利润2.23亿元(YoY-13.85％,QoQ-14.02％),实现扣非归母净利润2.19亿元(YoY-18.13％,QoQ-21.32％),收入及利润端受到产品结构变化及降价因素影响;毛利率38.51％(YoY+0.68pct,QoQ-1.26pct),净利率24.93％(YoY-0.06pct,QoQ-0.20pct),原材料成本回落和产线效率提升等因素使得利润率保持在较稳定的区间内。23Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37％/3.96％/3.82％/-0.95％(YoY-0.21/-0.28/+0.45/+0.55pct),研发费用达到1.10亿元(YoY+15.70％)。
新能源需求仍是核心驱动力,综合竞争实力持续提升:
公司连续三十五届进入中国电子元件百强,薄膜电容规模全球领先,并积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。公司9月28日在上证e互动上披露,23H1公司光伏及新能源汽车领域产品收入同比增速均在30％以上,目前新能源汽车订单仍较多,但光伏产能利用率不足。展望未来,新能源市场依然是薄膜电容需求增长的核心动力。上证e互动数据显示,23H1公司新能源业务比例已达到约71％(光储33％,新能源汽车38％),占比持续提升。公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,综合竞争能力得到进一步提升。
投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为40.63亿元、49.68亿元、59.99亿元,归母净利润分别为10.56亿元、12.92亿元、15.57亿元。公司作为国内薄膜电容龙头,在新能源汽车、光伏、储能、风电等领域仍有较大成长空间,并在技术、制造等方面不断提升综合实力,给予公司2023年25倍PE,对应目标价为117.38元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;光伏装机不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动;汇率波动风险。
[2023-11-01] 法拉电子(600563):3Q23业绩短期承压,盈利能力稳健
■中金公司
3Q23业绩低于我们预期
公司公布3Q23业绩:收入9.00亿元,同/环比-14.6％/-13.7％;归母净利润2.23亿元,同/环比-13.8％/-14.0％。收入及利润均低于我们预期,主因光储客户拉货动能弱于我们预期。
公司收入承压,主因光储产业链中间环节库存积压。光储是公司薄膜电容器的主要应用领域之一,由于逆变器客户库存及欧洲渠道库存去化速度较慢,叠加7-8月为欧洲假期,需求支撑较弱,导致公司下游以组串式和户用为主的客户3Q23逆变器出货承压,进而影响客户对公司的拉货动能。但从装机量看,终端需求仍然强劲,国家能源局数据显示3Q23中国光伏新增装机50.5GW,同/环比+133％/+13％。我们认为随着光储库存逐渐消化,4Q23及1Q24公司或将看到一定补库存需求,收入有望恢复快速增长。
成本管控良好,盈利能力稳健。公司3Q23毛利率为38.5％,同/环比+0.7ppt/-1.3ppt;同比来看,一方面需求偏弱、竞争加剧导致产品降价,另一方面原材料成本下降、制造工艺优化有利于毛利率提升;环比我们判断为结构性下滑。3Q23销售/管理/研发费用率分别为1.4％/3.9％/5.1％,其中销售/管理费用率相对稳定,研发费用率同/环比+1.9ppt/+2.1ppt。3Q23归母净利率24.8％,同/环比+0.2ppt/-0.1ppt,盈利能力稳健。
发展趋势
公司是新能源核心受益标的,行业景气度较高且公司产能持续扩张。我们认为公司作为全球薄膜电容龙头,具备技术和品牌溢价,有望保持领先的产品迭代能力,同时自动化水平的提高和上游材料成本的下降有利于公司盈利释放,我们看好需求增长+品牌实力双击下公司的高成长性。
盈利预测与估值
考虑到前三季度光储产品出货量低于预期,以及行业竞争加剧,我们下调2023年/2024年归母净利润11.0％/10.2％至10.6亿元/13.6亿元。当前股价对应2023年/2024年P/E21.3x/16.5x。维持跑赢行业评级,由于盈利预测下调以及行业估值中枢下滑,我们下调目标价14.2％至135.75元,对应2023年/2024年P/E28.9x/22.5x,较当前股价有36.0％增幅。
风险
新能源需求不及预期;行业竞争加剧;毛利率下滑风险。
[2023-10-31] 法拉电子(600563):3Q23收入端短期承压,盈利能力坚挺
■申万宏源
公告:公司前三季度实现收入28.71亿元,同比+1.95％;归母净利润7.15亿元,同比+3.34％,扣非净利润7.28亿元,同比+4.27％。3Q23实现收入9.00亿元,同比-14.59％;
归母净利润2.23亿元,同比-13.85％;扣非净利润2.19亿元,同比-18.13％。业绩略低于预期。
公司薄膜电容规模全球领先,收入端短期承压。3Q23实现收入9.00亿元,同比-14.59％,环比-13.69％。短期看,收入端承压。公司前三季度实现收入28.71亿元,同比+1.95％。
3Q23毛利率同比提升,盈利能力坚挺。3Q23毛利率38.51％,同比提升0.68pct;在研发费用环比提升近50％,汇兑收益环比减少的情况下,净利率24.93％,保持相对稳定。
新能源市场仍将是薄膜电容行业增长的主要驱动力。近几年薄膜电容传统应用家电、照明市场进入成熟阶段,需求走势平稳。但在高景气的光伏风电及新能源车等新市场,凭借耐高压、高可靠性、长寿命、频率特性优异等优势,薄膜电容得到广泛应用。根据中汽协数据,2022年新能源汽车销量达688.7万辆,同比增长93.4％,市占率同比提升12.1pct至25.6％。根据中国光伏行业协会统计,2019-2022年全球光伏新增装机容量CAGR达27.26％,预计2030年全球光伏新增装机量将超300GW。2022年,中国光伏年度新装机容量为87.4GW,其中分布式光伏新增51.11GW,占比58.47％。
投资分析意见:新增盈利预测,维持增持评级。看好公司薄膜电容规模全球领先,在下游新能源类需求迎来高增长机遇时率先受益,但考虑到行业需求情况,下调23-24年归母净利润至10.65、12.36亿元(原预测分别为14.11、17.63),新增预测25年归净利润14.05亿元,对应24PE19x,已处于历史估值相对低位(近5年估值中枢35x),维持增持评级。
风险提示:原材料涨价风险;新能源车出货量或光伏装机量不及预期;
[2023-10-28] 法拉电子(600563):Q3业绩短期承压,盈利能力企稳-2023年三季度点评
■民生证券
事件:2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营收28.71亿元,同比增长1.95％;实现归母净利润7.15亿元,同比增长3.34％;实现扣非归母净利润7.28亿元,同比增长4.27％。23Q3公司实现营收9.00亿元,同比减少14.59％;实现归母净利润2.23亿元,同比减少13.85％;实现扣非净利润2.19亿元,同比减少18.13％。
盈利能力有望企稳,费用管控良好。
1)盈利能力情况,23Q3年公司毛利率和净利率分别为38.51％/24.93％,分别同比变化1.80pcts/-0.25pct,毛利率改善,公司盈利能力企稳,得益于主要原材料价格较为稳定,基膜供应基本缓解。23年1-9月公司毛利率和净利率分别为38.69％/24.99％,分别同比变化+0.43pct/+0.05pct。
2)费用情况,23Q3期间费用率为10.14％,同比增加3.46pcts,其中销售、管理、财务费用率分别为1.40％/3.90％/-0.21％,分别同比变化+0.01.pct/-0.21pct/+1.74pcts。公司持续研发投入,23Q3公司研发投入达0.45亿元,研发费用率5.05％,同比增长1.92pcts。
23年1-9月期间费用率为8.20％,同比增加0.51pct,其中销售、管理、财务费用率分别为1.37％/3.96％/-0.95％,分别同比-0.21pct/-0.28pct/+0.55pct。
23年1-9月研发投入1.10亿元,研发费用率实现3.82％,同比+0.45pct。
下游新能源汽车、光伏持续增长。
公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控等领域中高端客户。光储和新能源齐头并进,有望成为支撑公司收入增长的两大支柱。23年H1根据公司披露,光伏和新能源收入同比增速超30％,其中,光储收入占比33％、新能源汽车收入占比38％、工控收入占比20％。1)光伏:光伏营收预计将持续得益于光伏新增装机和产业链降本:中国光伏产业协会预计"十四五"期间我国年均光伏新增装机规模或将超过75GW,市场空间广阔;2)新能源汽车:新能源车市场火热,GGII预计到2025年全球新能源汽车销量预计达到2,600万辆,公司对应产品销量有望增长,根据NE时代数据,公司的新能源汽车直流支撑(DC-Link)薄膜电容,22年市占率达到35.4％,位居第一;3)工控:随着通信技术、云计算以及工业自动化发展,轨道交通及电网部件的国产化推进,相关市场稳步增长。
投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为40.88、51.97、65.82亿元,对应增速分别为6.6％、27.1％、26.6％;归母净利润分别为10.59、13.26、16.60亿元,对应增速分别为5.2％、25.3％、25.1％,以10月27日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为20X、16X、13X。维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险。
[2023-09-16] 法拉电子(600563):Q2业绩稳健增长,经营效率提升
■海通证券
Q2业绩稳健增长。公司发布2023年半年报,23H1公司实现营收19.72亿元(同比+11.83％),归母净利润4.91亿元(同比+13.67％),归母扣非净利润5.09亿元(同比+18.22％)。Q2单季公司实现营收10.42亿元(同比+12.92％,环比+12.17％),归母净利润2.60亿元(同比+14.17％,环比+12.43％),归母扣非净利润2.79亿元(同比+17.31％,环比+21.20％)。公司业绩增长主要得益于光伏、风电及新能源车市场的增长及降本增效成果显现。
毛利率Q2同、环比提升。公司23Q2毛利率为39.77％,同比+0.6pct,环比+2.12pcts。我们认为,公司毛利率提升主要得益于1)成本端原油、有色金属价格回落及基膜供给结构性紧缺问题缓解;2)公司通过技术研发、提升自动化水平、供应链管理、完善信息化系统建设等实现效率提升。
控费能力增强。Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.42％、3.98％、2.91％、-1.85％,分别同比-0.2pct、-0.14pct、-0.45pct、+0.25pct,四费合计同比-0.54pct;分别环比+0.14pct、-0.01pct、-0.74pct、-1.21pct,其中财务费用率下滑较多预计为汇兑收益的贡献,四费合计环比-1.82pcts。
推进产能扩充。23年4月公司公告拟自筹资金在厦门市沧海区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地,项目固定资产投资约26亿元,预计自开工建设起三年内完成基础设施建设,基础设施建设完成后根据市场情况进行新能源用薄膜电容器生产线投资。
新能源开启薄膜电容新一轮增长,薄膜电容龙头有望充分受益。薄膜电容行业驱动力从传统家电照明转向新能源领域。新能源车领域,受益于新能源车渗透率提升、双电机的发展,薄膜电容用量将提升,同时车用场景对薄膜电容小型化、更耐高压性能的要求,有望带动车用薄膜电容价值量提升;光伏风电领域,薄膜电容在逆变器、变流器广泛使用,未来增长空间在于光伏风电装机量的提升及对铝电解电容的替代。我们认为,公司作为薄膜电容行业领先厂商,有望充分受益于行业的快速发展。
盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为43.75亿元/52.44亿元/60.23亿元,2023-2025年归母净利润分别为12.01/14.85/17.70亿元,对应EPS分别为5.34/6.60/7.86元/每股,考虑到可比公司估值水平及公司的新能源业务的成长性,给予23年PE估值区间25-30x,对应合理价值区间133.50-160.20元,维持"优于大市"评级。
风险提示。原材料价格波动的风险,下游需求波动的风险。
[2023-09-06] 法拉电子(600563):业绩稳健成长,积极拓展份额-2023年中报点评
■国泰君安
维持增持评级,下调目标价至166.25元。考虑下游需求及研发投入影响,下调其2023-2024年EPS为5.03/6.65元(前值为6.39/8.42元),预计2025年EPS为8.31元。参照行业估值水平并考虑公司行业龙头地位,给予公司2024年PE25X,下调目标价至166.25元,维持增持评级。
公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收19.72亿元同比增长11.83％,归母净利润达4.91亿元同比增长13.67％。Q2单季度营收10.42亿元同比+12.92％;归母净利润2.60亿元同比+14.17％。公司业绩表现出色主要受益于下游新能源车及风光储对薄膜电容需求旺盛。
深耕薄膜电容,产能扩张助力份额提升。公司深耕高端薄膜电容,产品覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器,并积极拓展新能源车、光伏、风电、工控等领域中高端客户。随着公司东孚厂区新能源用薄膜电容器技改四期工程建设的推进,预计未来公司份额将伴随产能提升进一步扩大。
积极拓展光伏、新能源下游应用。公司在全球新能源汽车市场占有率达35％以上,积累了比亚迪等众多海内外优质客户。在全球光伏发电领域,公司市场份额超65％,主要客户涵盖华为、阳光电源、固德威等。随着未来新能源车电压平台升级,单车薄膜电容用量提升;并且随着光伏、风电、储能等领域需求增长,其薄膜电容业务将迎来增长。
风险提示。原材料价格剧烈波动;新产品开发进度不及预期
[2023-09-01] 法拉电子(600563):业绩符合预期,费用管控良好-2023年半年报点评
■民生证券
事件:2023年8月25日,公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收19.72亿元,同比增长11.83％;实现归母净利润4.91亿元,同比增长13.67％;实现扣非净利润5.09亿元,同比增长18.22％。单季度方面,23Q2公司实现营收10.42亿元,同比增长12.92％;实现归母净利润2.60亿元,同比增长14.17％;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比增长17.31％。
盈利能力有望企稳,费用管控良好。
盈利能力方面,23H1年公司毛利率和净利率分别为38.77％/25.02％,分别同比增加0.25pct/0.11pct,毛利率改善,公司盈利能力企稳,得益于主要原材料价格较为稳定,基膜供应基本缓解。
费用方面,公司重视费用管控,23H1期间费用率为7.31％,同比下滑0.98pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35％/3.98％/-1.28％,分别同比下降0.34pct/0.33pct/0.06pct。公司持续研发投入,23H1公司研发投入达0.64亿元,同比增长3.93％。
薄膜电容市场头部地位稳固,公司持续扩大产能。
薄膜电容市场发展前景良好,根据AlliedMarketResearch统计,2021年全球薄膜电容市场规模约为32亿美元,预计至2025年将增长至52亿美元,2021-2025年CAGR达13％。公司的主营业务薄膜电容器产品品类齐全,覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器,满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。随着公司东孚厂区新型能源用薄膜电容器技改四期工程建设的推进,预计未来公司薄膜电容市场份额将伴随产能提升进一步扩大。
公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。
公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。1)光伏:受益"双碳"政策,营收大幅增长,23H1公司光伏领域产品全球市占率达60％以上;2)新能源汽车:新能源车市场火热,公司对应产品销量增长,根据NE时代数据,公司的新能源汽车直流支撑(DC-Link)薄膜电容,22年市占率达到35.4％,位居第一;3)工控:随着通信技术、云计算以及工业自动化发展,轨道交通及电网部件的国产化推进,相关市场稳步增长。
投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为46.57、58.21、72.5亿元,对应增速分别为21.4％、25％、24.5％;归母净利润分别为11.96、14.86、18.37亿元,对应增速分别为18.8％、24.3％、23.6％,以9月1日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为21X、17X、14X。维持"推荐"评级。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险
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