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[2024-11-11] 中国联通(600050):经营收入稳健增长,算力业务快速增长-2024三季报点评
    ■长江证券
    事件描述
    10月22日,公司发布2024三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入2901亿元,同比增长3.0％;实现归母净利润83亿元,同比增长10.0％。
    事件评论24Q3业绩表现良好,经营收入稳健增长。2024Q1-Q3,公司实现营业收入2901亿元,同比增长3.0％,其中实现通信服务收入2588亿元,同比增长2.5％,实现归母净利润83亿元,同比增长10.0％。单季度来看,24Q3公司实现营业收入928亿元,同比增长3.3％,其中实现通信服务收入831亿元,同比增长2.0％,实现归母净利润23亿元,同比增长7.7％。整体来看,公司业绩表现良好,经营收入稳健增长,盈利水平稳步提升。
    联网通信业务稳盘提质,用户净增规模亮眼。2024Q1-Q3,公司移动用户规模达3.45亿户,全年累计净增1123万户,创近6年同期新高,其中5G套餐渗透率进一步提升至83％,用户结构持续优化;公司固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势;物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个,用户增长亮眼。
    算网数智业务扩盘增效,算力业务快速增长。2024Q1-Q3,公司联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5％,增速较为亮眼。以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,公司数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8％。公司积极助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户。公司积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。
    Q3现金流好转明显,预计Q4应收账款将显著改善。24Q3,公司经营性净现金流为281亿元,同比下滑1.24％,较前两个季度有明显改善。公司将继续加强项目管理、客户信用分级管理、过程管控,预计到24年末经营性现金流和自由现金流将继续改善。截至24Q3末,公司应收账款规模扩大至626亿元,从近3年的报表来看,Q3应收账款规模较Q2均未有显著下降,Q4或为核心集中催收期,预计到24年末应收账款规模将显著下降。
    4G设备折旧周期延长,将减少相关折旧额。公司4G设备运行平稳,自900MHz频段获批重耕后,目前公司已完成4G无线相关设备升级,仍有较长生命周期,且公司4G网络已基本实现全量共享。综合考虑网络演进、设备更新及资产使用情况等方面,并参考同行情况,公司决定从2024年10月1日起,将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年。此变更预计使公司2024年固定资产折旧额减少约11-12亿元,带来利润释放空间。
    投资建议:24Q3公司业绩表现良好,经营收入稳健增长,用户净增规模亮眼,算力业务快速增长。公司现金流好转明显,预计Q4应收账款将显著改善。公司延长4G设备折旧周期,将减少相关折旧额。公司维持全年目标,力争实现营业收入稳健增长、利润双位数增长。预计公司2024-2026年归母净利润为90亿元、99亿元、108亿元,对应同比增速10.7％、9.8％、8.7％,对应PE18倍、17倍、15倍,重点推荐,维持"买入"评级。
    风险提示1、传统业务ARPU增长不及预期;
    2、产业数字化业务竞争加剧。

[2024-11-05] 中国联通(600050):利润保持双位数增长,现金流企稳
    ■中信建投
    核心观点公司营收稳步增长,利润保持双位数增长,各项业务稳中向好,联网用户的规模和价值实现"双提升",云计算、大数据等业务保持较快增长,同时公司积极拓展数据要素、网信安全等新兴业务。公司启动数据中心适智化改造,带动AIDC业务高速增长。
    2024Q3公司经营活动产生的净现金流降幅收窄,趋势改善。此外,随着政府化债的推进,公司政企业务有望迎来改善。
    事件近日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入2901.2亿元,同比增长3.0％;利润总额达234.2亿元,归母净利润达83.4亿元,同比增长10.0％,保持双位数增速。
    简评1、利润保持双位数增长,Q3现金流企稳。
    公司2024前三季度实现营业收入2901.23亿元,同比增长2.99％,其中通信服务收入2587.86亿元,同比增长2.48％;归母净利润83.38亿元,同比增长10.04％,扣非归母净利润68.76亿元同比增长1.00％。单季度看,2024Q3公司实现营业收入927.82亿元,同比增长3.25％,其中通信服务收入831.3亿元,同比增长2.03％;
    归母净利润22.99亿元,同比增长7.75％,扣非归母净利润18.17亿元,同比下降6.02％。公司前三季度利润实现了双位数增长,但有部分为资产处置收益贡献。
    费用率方面,2024前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.04pct、-0.90pct、+0.34pct、+0.02pct。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为582.5亿元,同比下降14％;
    2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额为281.13亿元,同比下降1.2％,趋势改善。
    2、联网通信业务用户结构持续优化,联通云收入快速增长。
    联网通信业务方面,公司移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达到83％,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势。
    算网数智业务方面。联通云收入达438.6亿元,同比提升19.5％;数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8％;5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户;公司积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入增势强劲。
    3、盈利预测与投资建议。
    公司各项业务稳中向好,云计算、大数据等业务保持较快增长。公司启动数据中心适智化改造,带动AIDC业务高速增长。2024Q3公司经营活动产生的净现金流降幅收窄,趋势改善。此外,随着政府化债的推进,公司政企业务有望迎来改善,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为90.97、97.16、102.82亿元,对应PE为17.7、16.6、15.7X;对应PB为0.99、0.97、0.95X。维持"买入"评级。
    4、风险提示。
    个人市场竞争加剧,运营商推出低价套餐抢夺客户,消费降级背景下,用户选择对套餐进行降档,公司移动ARPU值下降;5G相关应用匮乏,流量增长放缓;云计算发展不及预期,云计算都作为三家电信运营商的发展重点,此外其它国资企业也有布局云计算,可能存在竞争加剧的风险;传统云厂商发起云计算价格战;数据要素市场发展仍然处于探索期,存在较大的不确定性,诸如数据确权、数据定价仍然存在较大难点,相关技术不成熟,交易过程中数据存泄露风险;涉及个人信息的数据较为敏感,交易过程中或产生数据产权纠纷;管理层变化经营策略调整。

[2024-11-05] 中国联通(600050):业绩保持双位数增长,用户数净增创6年新高
    ■山西证券
    事件描述:中国联通发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3,公司实现营业收入2,901.2亿元,同比+3.0％;实现利润总额234.2亿元,同比+10.0％;归母净利润83.4亿元,同比+10.0％。
    事件点评:联网通信业务稳盘提质,用户结构持续优化。2024Q3,公司移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1,123万户,创近6年同期新高;其中,5G套餐用户达2.86亿户,5G套餐渗透率达83％。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势。未来公司将坚持以新融合拓展新场景、新价值,坚持业务融合、产品融合(打造数个收入十亿级产品,如联通云盘、视频彩铃;家庭客户全屋光宽引领,拓展智能家居、智慧安防、超清内容)以及终端融合。
    算网数智业务扩盘增效,主要业务板块仍保持高增。算力业务快速增长,联通云收入达438.6亿元,同比+19.5％;公司通过数据中心适智化改造加速AIDC布局,数据中心收入达196.9亿元,同比+6.8％;深耕5G+工业,工业互联网品牌影响力逐渐凸显,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14,013户;积极构建生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。算力业务板块加强针对性投资,2024年AI服务器集采规模达2503台,将陆续布局20多个大型算力中心园区;元景2.0平台深耕应用场景,为算网数智业务增添中长期发展新动能。
    网络底座建设加速,移动互联网覆盖水平持续提升。公司不断深化共建共享,5G中频基站达136万站(较24H1增加5万站),4G中频共享基站超200万站,未来将持续推动超百个城市实现RedCap、5G-A商用部署;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80％;算力智联网AINet满足海量数据传送需求,具备高通量、高性能、高智能特点。反映在成本管控上,公司网络运营及支撑成本占收比保持稳定,折旧及摊销同比略降,展望全年,我们认为公司毛利率水平将稳中有进。
    未来展望:继续实现利润双位数增长,资本开支总额下降。对于2024年经营业绩展望,公司力争实现收入稳健增长、税前利润双位数增长。全年资本开支将控制在约650亿元,同比-12％。盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润91.31/100.99/111.16亿元,同比增长11.7％/10.6％/10.1％;对应EPS为0.29/0.32/0.35元,2024年11月4日收盘价对应PE分别为17.6/15.9/14.4倍,公司业绩增长预计维持在行业中高水平,未来ROE、分红比率有望持续提升,维持"买入-A"评级。
    风险提示:移动、宽带业务ARPU值下滑风险。公司5G套餐渗透率已超78％,随着高价值5G用户完成渗透,未来移动ARPU值增速将趋缓。若5G流量增长不及预期或融合信息业务发展不及预期,ARPU有下滑风险。
    联通云等算网数智新兴业务增速下滑风险。算网数智业务对2023年新增收入贡献超50％,2023年联通云收入增速为42％较上年下降,若云计算市场竞争激烈、数据服务业务拓展不及预期,新兴业务增速存在下滑风险。

[2024-11-04] 中国联通(600050):通信业务稳盘提质,算网数智加速发展-深度研究
    ■国金证券
    投资逻辑:公司成立至今已30周年,2018年以来,公司深化实施混合所有制改革,产业互联网业务发展持续突破。近年来归母净利润增速维持在双位数。2023年实现归母净利润81.73亿元,yoy+12％。
    利润端维持双位数增长,高股息高分红是公司重要看点:受宏观环境影响,运营商总体业绩增速放缓。在此背景下,2019-2023年,公司归母净利润增速整体领先于行业。2022与2023年是唯一能够保持利润双位数增长的运营商。同时公司重视股东回报,2023年公司全年股息合计每股0.132元,同比增长21.1％,显著高于每股基本盈利11.5％的增长,现金分红水平达历史新高,分红率达50.54％。同时公司在2023年业绩说明会上表示,2024年分红率不会低于2023年水平。
    基础业务稳中有进,用户规模稳中有升:近年来公司个人及家庭创新增值业务快速突破,联网通信业务稳盘提质。移动业务方面,近年来公司移动用户数稳中有升,截至2024年H1,移动用户数达3.4亿户,净增超600万户,净增规模创近五年同期新高。ARPU值方面,2020年起,受益于行业基本面转好,ARPU值重回增长轨道。宽带业务方面,截至2024年H1,公司宽带用户数达到1.17亿户,其中融合用户突破8000万户,千兆宽带用户渗透率超过25％。ARPU值方面,2020年以来,伴随行业从竞争走向竞合,公司宽带ARPU降幅显著收窄,2022年H1及2023年H1已恢复增长。
    算网数智业务进中向好:2023年,公司确定了联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用、网信安全六大板块为算网数智业务的六个核心,并在2023年业绩发布会上表示将投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。截至2023年底,算网数智业务收入已达752亿元,占主营业务收入的比例已提升至23.5％。2024年上半年,联通云实现收入317亿元,同比增长24.3％,算网数智业务成为公司新的亮点与看点。
    盈利预测、估值和评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3866.19亿元(+3.76％)、4009.49亿元(+3.71％)、4154.64亿元(+3.62％);预计归母净利润分别为90.69亿元(+10.97％)、99.96亿元(+10.23％)、109.97亿元(+10.01％);对应EPS分别为0.29、0.31、0.35元。我们给予公司2024年20倍PE,对应6个月目标价为5.80元。首次覆盖,给予"买入"投资评级。
    风险提示大额解禁、传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动、固定资产投资金额较大的风险。

[2024-10-31] 中国联通(600050):联通云快速发展,净利润双位数增长-季报点评
    ■中原证券
    事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收2901.23亿元,同比增长3.0％,归母净利润为83.38亿元,同比增长10.0％。2024Q3公司实现营收927.82亿元,同比增长3.3％,归母净利润为22.99亿元,同比增长7.7％。
    点评:联网通信业务稳盘提质,算网数智业务扩盘增效。2024年前三季度,(1)联网通信业务:移动用户达到3.45亿户,累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达到83％,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,同比增加27.2％;固网宽带用户达到1.21亿户,前三季度累计净增712万户,规模发展保持良好态势。(2)算力业务:联通云收入达到438.6亿元,同比增长19.5％;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8％。公司助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。
    调整设备折旧年限增强业绩释放能力。2024年前三季度,公司毛利率为26.02％,同比提高0.84pct;期间费用率为16.62％,同比下降0.57pct,其中:销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.04pct、-0.9pct、+0.03pct、+0.34pct;公司应收账款同比增长56.6％,原因是公司加快提升算网数智业务发展动能,与传统联网通信业务相比,算网数智项目实施周期长、验收流程复杂,造成应收账款的增加;存货同比增长90.5％,因智慧家庭业务和5G业务开展需要,终端备货量增加。从2024年10月1日起,公司将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年,预计本次变更将使2024年固定资产折旧额减少约11-12亿元。会计估计变更可降低折旧摊销费用,未来资本开支占收比有望进入下行通道,这将减轻公司折旧压力,增强业绩释放能力。
    加快建设新型数字基础设施,推动千兆网络普及提质。公司持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80％,行业领先。面向海量数据传送需求,公司打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖"东数西算"枢纽节点。
    派发中期股息,拟注销回购股份。每股派发现金红利人民币0.0959	20.5％,显著高于每股基本盈利10.9％的增长。公司高度重视股东回报,分红有望继续保持增长。公司拟将回购专用证券账户公司股份513,314,385股全部予以注销并相应减少公司注册资本,以实际行动积极回报投资者,增强投资者信心。
    国内电信业务总量保持两位数增速,5G网络建设稳步推进。2024年前三季度,(1)国内电信业务收入同比增长2.6％,电信业务总量同比增长10.7％(按上年不变价计算),新兴业务在电信业务收入中占比提升至24.7％,拉动电信业务收入增长2.2pct。(2)5G用户规模持续扩大,5G网络建设稳步推进。国内5G移动电话用户在移动电话用户中占比54.9％;5G基站数达408.9万个,网络基础设施日益完备。(3)千兆光纤宽带网络建设持续推进。1000Mbps及以上接入速率用户占比达29.4％,在高速率用户持续增长拉动下,家庭户均接入带宽达499.1Mbps/户,同比增长14.6％;具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2732万个,同比增长25.0％,千兆光网支撑企业数字化转型。
    盈利预测及投资建议:公司重申2024年营业收入稳健增长、利润双位数增长的业绩目标。未来资本开支占收比有望下降,将增厚公司业绩释放能力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为90.03亿元、98.64亿元、107.59亿元,对应PE分别为17.70X、16.15X、14.81X,维持"增持"评级。
    风险提示:算网数智业务发展不及预期;分红比例不及预期;行业竞争加剧。

[2024-10-29] 中国联通(600050):业绩稳步提升,联网通信、算网数智协调发展
    ■招商证券
    事件:公司于10月22日发布2024年第三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入2901.2亿元,同比增长2.99％,实现利润总额234.18亿元,同比增长10.01％,实现归母净利润83.38亿元,同比增长10.04％,保持双位数增速,业绩稳步提升。公司实现EPS(基本)0.27元。
    营收、业绩表现稳步提升。2024年前三季度公司实现营业收入2901.23亿元,同比增长2.99％,实现利润总额234.18亿元,同比增长10.01％,实现归母净利润83.38亿元,同比增长10.04％,保持双位数增速,业绩稳步提升。2024年Q3单季度营收927.82亿元,同比增长3.25％,归母净利润22.99亿元,同比增长7.75％。公司经营收入稳健增长,盈利水平较快提升,用户规模稳步扩大,网络基础持续夯实,实现联网通信、算网数智两大主业协调发展。
    联网通信业务稳盘提质。移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达到83％,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,用户规模增长保持良好趋势。
    算网数智业务提质增效。算力业务快速增长,联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5％;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8％;积极助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户;积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。
    加快建设新型数字基础设施。持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80％,行业领先;面向海量数据传送需求,打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖"东数西算"枢纽节点。
    投资建议:公司聚焦网络强国、数字中国主责,深入实施科技强企战略,加快建设新型数字基础设施,推动联网通信、算网数智两大主业协调发展。我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26年有望实现营业收入3859.60/3984.31/4098.79亿元,同比增长3.6％/3.2％/2.9％;实现归母净利润90.78/100.10/108.40亿元,同比增长11.1％/10.3％/8.3％。维持"强烈推荐"投资评级。
    风险提示:行业监管政策风险,市场竞争加剧风险,成本管控不及预期

[2024-10-27] 中国联通(600050):业绩双位数增长,折旧年限调整增厚利润释放空间-2024年三季报点评报告
    ■浙商证券
    归母利润双位数增长
    2024年前三季度,公司营业收入2901亿元,同比增长3.0％,服务收入2588亿元,同比增长2.5％,EBITDA804亿元,同比增长2.0％,归母净利润83.4亿元,同比增长10.0％,扣非归母净利润68.76亿元,同比增长1.0％。
    盈利能力逐步提升,净利率同比提升0.39pp至6.54％,加权平均净资产收益率同比提升0.31pp至4.99％。
    展望全年,公司坚持稳中求进的发展基调,仍维持此前指引:努力实现营业收入稳健增长,利润双位数增长的业绩目标。
    双主业巩固向好趋势
    联网通信业务:规模发展呈良好趋势。截至2024年9月底,移动用户净增1123万户至3.45亿户,净增创近6年同期新高,其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达83％,用户结构持续优化;固网宽带用户净增712万户至1.21亿户;物联网连接数达5.94亿个,净增近亿个。
    算网数智业务:注重扩盘增效。在AI浪潮下,公司算力业务快速增长,联通云收入438.6亿元,同比增长19.5％,数据中心收入196.9亿元,同比增长6.8％;公司积极赋能千行百业数字化转型,5G行业虚拟专网累计服务客户数超1.4万户;塑造"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。
    公司持续夯实网络基础,在用户规模发展的基础上积极拓展数智生活新场景,推动融合运营,为联网通信业务持续挖掘新价值,夯实稳健发展的基础。在数字经济和实体经济深度融合的背景下,公司加快发展新质生产力,面向垂直行业合作伙伴提供一系列数智化产品和解决方案,全力开拓算网数智新蓝海,打造长期发展动能。
    降本增效提升效益
    公司注重经营效益提升,成本费用端实现有效管控,其中:网间结算成本同比减少1.7％,占收比下降0.14pp,折旧摊销同比减少0.4％,占收比下降0.74pp,网络运营支撑成本同比增加5.5％,占收比提升0.38pp,人工成本同比减少9.2％,占收比下降1.95pp。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比变动-0.04pp、-0.9pp、+0.02pp、+0.34pp。
    调整折旧年限具备利润释放空间
    公司公告自2024年10月1日起4G设备折旧年限由7年调整为10年,并测算因折旧年限调整导致的24年折旧额将减少11-14亿元。公司4G网络投产以来,4G设备运行平稳,性能良好,具备较长生命周期。本次折旧年限的调整,可进一步缓解折旧压力,此外5G中后期资本开支占收比有望进入下行通道,亦可带来折旧压力的释放,这将增厚公司未来的利润释放空间。
    现金流情况较上半年明显改善
    前三季度,公司经营现金流583亿元,同比下降14.0％(24H1同比下降23.2％),降幅得到有效收敛。公司计提信用减值损失104.7亿元,同比增长77.1％,单Q3信用减值计提规模同比增长21.3％(Q1、Q2同比增速分别为11.8％、2030.2％)。我们预计后续随公司加大回款力度、项目及客户的精细化管理,回款情况有望逐步好转,信用风险整体可控。
    盈利预测及估值
    预计2024-2026年收入增速3.3％、3.1％、3.1％,归母净利润增速10.2％、10.0％、10.0％,对应PE17.9、16.2、14.8倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    基础业务用户提升不及预期;创新业务竞争加剧;成本费用管控不及预;分红派息不及预期等。

[2024-10-25] 中国联通(600050):算力业务快速增长,加快新型基础设施建设
    ■长城证券
    事件:中国联通发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入2901.2亿元,同比增长3.0％;归母净利润83.4亿元,同比增长10.0％。第三季度,公司实现营业收入927.8亿元,同比增长3.3％;归母净利润23.0亿元,同比增长7.7％。基础业务稳定发展。截止2024年第三季度,公司移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,渗透率达到83％,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势。算力业务快速增长。2024年前三季度,联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5％;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8％;积极助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到1.4万户;积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。加快新型基础设施建设。公司持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站。面向海量数据传送需求,公司打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型    算力中心园区全面覆盖"东数西算"枢纽节点。延长4G设备折旧年限。根据公司公告,公司综合考虑网络演进、设备更新及资产使用情况等方面综合评估,为更客观、公允反应固定资产使用年限和资产实际使用情况,从2024年10月1日起,公司将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年。据测算,预计该变更将使公司2024年度固定资产折旧额减少11-12亿元。
    投资建议:在传统业务稳健的支撑下,公司净利润同比保持双位数增长。公司通过提质增效,成本费用率持续下降。我们看好公司完成全年利润双位数增长的业绩目标。我们预测公司2024-2026年实现营收4001.69亿元、4349.84亿元、4750.02亿元;归母净利润92.99亿元、106.05亿元、121.45亿元;EPS0.29、0.33、0.38元,PE18X、16X、14X,维持"买入"评级。
    风险提示:产业数字化发展不及预期;公有云市场发展进度不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。

[2024-10-25] 中国联通(600050):利润表现优异,现金流回暖-公司季报点评
    ■海通证券
    事件:公司前三季度营收2901.23亿元,同比+2.99％,净利润189.73亿元,同比+9.59％,归母净利润83.38亿元,同比+10.04％,毛利率26.02％,同比+0.84pct。
    Q3单季度营收927.82亿元,同比+3.25％,净利润52.23亿元,同比+7.54％,归母净利润22.99亿元,同比+7.75％,毛利率26.02％,同比+0.67pct。
    算力、网安业务增长突出。前三季度公司移动用户净增1123万户达到3.45亿户,其中5G套餐用户达到2.86亿户,渗透率为83％。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个。固网宽带用户净增712万户达到1.21亿户。算力业务快速增长,联通云收入438.6亿元,同比+19.5％,以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入196.9亿元,同比+6.8％。同时,公司积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。
    经营性净现金流好转。公司前三季度经营性净现金流为582.51亿元,同比变化从24H1的-23.19％缩窄为-13.96％;Q3单季度经营性净现金流281.13亿元,同比恢复到基本持平。
    费用基本维持稳定。Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为9.55％、5.65％、-0.15％、2.64％,分别同比-0.04pct、+0.05pct、-0.11pct、+0.54pct。
    变更部分固定资产折旧年限。公司10月22日发布会计估计变更事项公告,根据公司综合考虑网络演进、设备更新及资产使用情况等方面综合评估,并参考同行业运营商情况,为更加客观,公允地反映固定资产使用年限和资产实际使用情况,经公司董事会、监事会审议通过,从2024年10月1日起,将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年。经公司测算,预计本次变更将使公司2024年固定资产折旧减少11-12亿元。
    盈利预测及投资建议。公司预计全年营收将实现稳健增长,利润总额双位数增长,当前H股/A股对应股息率为5.8％/2.5％。我们预计24-26年公司营收分别为3878.22亿元、4034.36亿元、4180.98亿元,归母净利润分别为90.42亿元、99.73亿元、110.31亿元。参考全球主流电信运营商PB,给予2024年PB区间1.4-1.6倍,对应合理价值区间7.20元-8.23元,给予"优于大市"评级。
    风险提示。算网数智业务推进不及预期;现金流改善不及预期。

[2024-10-24] 中国联通(600050):前三季度利润保持双位数增长,联网通信、算网数智协调发展-季报点评
    ■天风证券
    事件:公司发布2024年三季报,24年前三季度实现营收2901.2亿元,同比增长3.0％;利润总额达234.2亿元,归母净利润达83.4亿元,同比增长10.0％,保持双位数增速;24Q3单季度营收927.8亿元,同比增长3.3％,归母净利润23.0亿元,同比增长7.7％。
    我们的点评如下:
    两大主业来看:联网通信业务稳盘提质:移动用户达3.45亿户,全年累计净增1123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率达到83％,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势。
    算网数智业务扩盘增效:算力业务快速增长,联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5％;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8％;积极助力新型工业化,提振联通5G+工业互联网品牌影响力,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户;积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系,网信安全收入维持强劲增势。加快建设新型数字基础设施公司持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80％,行业领先;面向海量数据传送需求,打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖"东数西算"枢纽节点。
    高度重视股东回报,每股股利同比增速高于每股利润同比增速
    2024年港股红筹公司/A股计划派发中期股息每股0.2481元/0.0959元(含税),同比增长22.2％/20.5％。港股红筹公司20-23年各年派息比率为40％/46％/50％/55％,我们预计未来有望延续该趋势,持续加强股东回报。
    盈利预测与投资建议:公司联网通信业务稳中有进,为稳健经营守好基本盘,算网数智业务进中向好,为创新转型拓宽增长极,看好公司未来发展。预计公司24-26年归母净利润为90.93、100.49、110.75亿元,维持"增持"评级。
    风险提示:行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

[2024-10-24] 中国联通(600050):移动用户数创新高,盈利能力稳步提升-2024年三季度点评
    ■国联证券
    事件
    公司发布2024年三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入2901.23亿元,同比增长2.99％;归母净利润83.38亿元,同比增长10.04％;扣非归母净利润68.76亿元,同比增加1.0％。其中2024年三季度实现营业收入927.82亿元,同比增长3.25％,环比减少5.17％;归母净利润22.99亿元,同比增长7.75％,环比减少36.01％;扣非归母净利润18.17亿元,同比减少6.02％％,环比减少35.59％。
    移动用户数量创新高,5G套餐渗透率超80％
    公司通信业务稳盘提质。移动用户达到3.45亿户,全年累计净增1,123万户,创近6年同期新高;其中5G套餐用户数为2.86亿户,5G套餐渗透率达到83％,用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户,规模发展保持良好态势。
    算网数智业务扩盘增效
    截至前三季度,公司算力业务快速增长,联通云收入为438.60亿元,同比增长19.50％;数据中心收入为196.90亿元,同比增长6.80％;5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户。公司加快建设新型数字基础设施,5G中频基站达到136万站;公司持续推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达80％;面向海量数据的传送需求,公司打造中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖"东数西算"枢纽节点。
    公司业绩稳健增长,给予"买入"评级
    我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3910.78/4108.26/4313.25亿元,同比增速分别为4.96％/5.05％/4.99％;归母净利润分别为91.79/102.41/113.62亿元,同比增速分别为12.31％/11.57％/10.95％;EPS分别为0.29/0.32/0.36元。鉴于公司经营收入稳健增长,盈利水平持续提升,维持"买入"评级。
    风险提示:用户增长不及预期的风险政企业务回款不及预期的风险行业竞争加剧的风险。

[2024-10-24] 中国联通(600050):Q3利润良好增长,配置价值凸显-季报点评
    ■华泰证券
    中国联通公布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入2901亿元,同比增长3％,实现归母净利润83亿元,同比增长10％。单季度来看,3Q24实现营业收入928亿元,同比增长3.25％,实现归母净利润23亿元,同比增长7.8％,符合我们此前预期(23.5亿元)。公司近年来盈利能力持续提升,净利润保持良好增长态势,我们看好公司产业数字化业务的发展前景及经营效率的改善,维持A股"增持"/H股"买入"评级。
    联网业务稳健发展,算网数智业务扩盘增效分业务来看,移动用户数达到3.45亿户,5G套餐渗透率达到83％,固网宽带用户达到1.21亿户,基本盘业务规模发展保持良好态势。算网数智方面,联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5％;AIDC提速发展的背景下,公司数据中心业务收入达到197亿元,同比提升6.8％,公司建设了上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖东数西算枢纽节点。此外,公司5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14013户,网络安全业务收入维持强劲增势。据公司3Q24季报,展望全年,公司将坚持稳中求进,努力实现收入稳健增长、利润双位数增长的业绩目标。
    经营效率持续改善,利润有望进一步释放盈利能力及现金流方面,公司ROE同比提升0.22pct至5.12％,净利率同比提升0.39pct至6.54％,主要受益于经营效率的提升,此外,电缆、蓄电池等网络资产处置收益有所增加。现金流方面,三季度末公司经营性现金流量净额为582.5亿元,环比二季度有所改善。特别的,基于对网络演进、设备更新等方面的综合评估,公司决定将4G无线相关设备的折旧年限由7年调整为10年,公司预计此次变化将使其2024年的固定资产折旧额减少11-12亿元。在经营效率持续改善及折旧摊销费用下行的背景下,我们认为公司利润有望延续良好增长态势。
    盈利有望持续增长,维持A股"增持"/H股"买入"评级我们看好公司产业数字化业务的增长前景及盈利能力,预计公司24-26年的A股归母净利润为90.3/99.4/108.8亿元。参考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.38倍,考虑到公司当前派息率低于可比公司均值,给予A股1.2倍2024年PB,对应目标价6.49元,维持"增持"评级。由于美国13959号行政令的影响,公司H股相较A股有一定程度折价,考虑到近期南向资金持股比例有所提升,我们认为H股有望迎来估值修复机遇,给予H股0.68倍2024年PB,对应目标价8.98港元。
    风险提示:1)ARPU改善幅度低于我们预期;2)5G资本支出超出我们预期;3)竞争加剧;4)公司采取更为保守的股息政策。

[2024-10-23] 中国联通(600050):联网业务稳健,算力快速发展
    ■华西证券
    事件:
    2024年Q1-Q3实现营业收入2901.2亿元,同比增长3.0％,归母净利润83.4亿元,同比增长10.0％,扣非归母净利润68.8亿元,同比提升1.0％。
    2024年Q3实现营业收入927.8亿元,同比增长3.3％,归母净利润23.0亿元,同比增长7.8％,扣非归母净利润18.2亿元,同比减少6.0％。
    1、联网通信业务稳健,算力业务快速发展联网通信业务稳健,移动用户净增创近6年同期新高。前三季度移动用户达3.45亿户,累计净增1,123万户;其中5G套餐用户2.86亿户,5G套餐渗透率83％,用户结构持续优化。物联网连接数5.94亿个,净增近亿个;固网宽带用户达到1.21亿户,全年累计净增712万户。算网数智业务积极拓展,算力业务快速发展。联通云实现收入438.6亿元,同比提升19.5％;数据中心收入196.9亿元,同比提升6.8％;5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14,013户;网信安全收入维持强劲增势。
    产业互联网业务实现收入606.9亿元,占主营收比达到24.0％,同比提升1.8pct。报告期内,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;10GPON端口占比达80％,行业领先;面向海量数据传送需求,打造中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,大型算力中心园区全面覆盖"东数西算"枢纽节点。
    2、加强管理提质增效,加大研发投入,利润空间稳定释放前三季度毛利率26.0％,同比微增0.8pct,净利率6.5％,同比微增0.4pct,受益于折旧摊销减少,整体利润空间持续释放。前三季度期间费用率16.6％,同比减少0.5pct,销售/财务费用率分别为9.2％/-0.1％,管理费用率5.6％,同比减少0.9pct,研发费用率1.9％,同比增加0.4pct。
    3、经营稳健,应收账款加大,现金流减弱2024前三季度实现经营现金流582.5亿元,同比下降14.0％,现金收入比0.95,与去年同期基本持平,应收/应付账款及票据分别同比上涨20.6％/4.2％,存货42.2亿元,同比上涨26.4％。我们认为主要系公司2B业务占比加大,同时企业调整收款节奏,导致现金流有所下降,资产负债率45.0％维持在合理水平。
    4、投资建议:我们认为,受宏观周期影响传统通信业务增速放缓,在投资及折旧摊销减少趋势下,整体利润空间仍有望持续释放。调整盈利预测,预计2024-2026年营收分别由3930.9/4166.8/4404.3亿元调整为3876.1/4039.3/4215.0亿元,EPS分别为由0.29/0.33/0.37元调整为0.28/0.31/0.35元,对应2024年10月22日5.14元/股收盘价PE分别为16.32/14.75/13.22倍。维持"增持"评级。
    5、风险提示:应收账款回款不及预期;市场竞争加剧风险;行业政策变化风险;创新业务推动不及预期;系统性风险。

[2024-08-26] 中国联通(600050):利润双位数增长凸显盈利能力,进一步提升股东回报-公司半年报点评
    ■海通证券
    事件:公司发布24年半年报,24H1实现收入1973亿元(同比+2.87％),其中主营业务收入1757亿元(同比+2.7％),净利润137.5亿元(同比+10.39％),归母净利润60亿元(同比+10.93％),连续八年实现双位数增长。单季度来看,24Q2实现收入978亿元(同比+3.42％),净利润81.84亿元(同比+12.44％),归母净利润36亿元(同比+13.04％)。
    深度推进融合,提质发展。24H1联网通信业务稳健增长,收入实现1251亿元(同比+2.1％)。其中,移动用户规模净增609万户达到3.39亿户,5G套餐用户渗透率实现约81％,固网宽带用户净增352万户达到1.17亿户。融合价值量增长明显,融合用户规模净增182万户超过8000万户,融合用户ARPU值突出、实现103元(去年同期90元+)。
    持续贡献核心增长动能,算力规模扩张打造坚实底座。算网数智业务435亿元(同比+6.6％)。联通云收入317亿元(同比+24.3％);数据中心131亿元(同比+5％);数据服务收入32亿元(同比+8.6％),数智应用37亿元(同比+13.5％);网信安全14亿元(同比+58.2％)。全网智算算力达到10EFLOPS,通算算力快速增长,打造上海、呼和浩特万卡智算中心。加速智能技术创新,提升智能化元景大模型持续推进参数量级由千亿向万亿演进,且已形成超过35个行业大模型。
    国际业务迈向更大空间。24H1国际业务收入60亿元(同比+8.4％),出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速,且物联网境外连接能力实现突破,收入同比+93.4％。6月,根据人民邮电报报道,公司在国际合作伙伴大会提到持续加强国际数字基础设施建设;7月,公司获工信部颁发的青岛、海口国际局的批复许可,国际业务加快推进。
    有效控制投入。24H1资本开支完成239亿元(同比-13.4％),预计全年将维持650亿元以内。销售、管理、研发、财务费用率分别为8.99％(同比-0.04pct)、5.61％(同比-1.35pct)、1.52％(同比+0.25pct)、-0.01％(同比+0.08pct)。
    盈利预测及投资建议。公司预计全年营收将实现稳健增长,利润总额双位数增长,拟派发中期股息每股人民币0.0959元(同比+20.5％),红筹派息率达到55％,当前H股/A股对应24E股息率为6.5％/3.5％。我们预计24-26年公司营收分别为3890.45亿元、4046.96亿元、4193.90亿元,归母净利润分别为90.92亿元、100.23亿元、109.89亿元。参考全球主流电信运营商PB,给予2024年PB区间1.4-1.6倍,对应合理价值区间7.20元-8.23元,给予"优于大市"评级。
    风险提示。DICT业务推进不及预期;移动业务边际改善不及预期。

[2024-08-23] 中国联通(600050):DOU加速提升,看好应用突破带动流量提升
    ■长城证券
    事件:中国联通发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入1973.41亿元,同比增长2.87％;归母净利润60.39亿元,同比增长10.93％。
    DOU加速提升。公司2024上半年移动用户规模达到3.39亿户。5G套餐用户达2.8亿。H端固网宽带用户数达1.17亿户,其中千兆用户渗透率提升至25％,用户结构明显改善。融合用户ARPU值为103元。移动手机用户DOU为16.0GB,同比提升16％(2023年DOU增速7％)。
    有效管控成本。2024年H1,公司CAPEX为239亿元,同比下降13.4％,维持全年650亿元的指引不变。得益于资本开支的降低及网络共建共享,折旧及摊销基本持平,为424亿元,占营收比重呈下降趋势。总成本费用合计1786亿元,同比增长0.7％,低于营收增速。
    联通云快速增长。2024年H1,联通云收入达到317亿元,同比增长24.3％。
    公司启动数据中心适智化改造,带动AIDC业务高速增长,数据中心收入达到131亿元,同比提升5.0％,增速领先行业。基于丰富智算产品体系,公司助力经济社会数字化转型,目前已参与建设部委云20朵,省级政务云22朵,中大型企业云100+朵,医疗云超过2000朵。
    数据服务行业领先。2024年上半年,公司数据服务收入32亿元,同比增长8.6％,持续保持行业领先。公司深度参与数据要素市场化改革,打造数据基础设施,发布可信数据资源空间平台和联数网解决方案,并与地方数交所、大数据公司等单位合作参与公共数据授权运营。截止6月30日,公司已服务11省24市政务大数据平台。
    股息持续提升。2024年上半年,公司持续加强股东回报,董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959元,同比增长20.5％,大幅高于EPS增速(10.9％)。
    联通红筹分红派息率为55％。
    投资建议:在传统业务稳健的支撑下,公司净利润同比取得双位数增长。公司通过提质增效,成本费用率持续下降。我们看好公司完成全年利润双位数增长的业绩目标。长期来看,我们看好应用端的突破带动流量消耗的增长,公司综合ARPU有望随之提升。预测公司2024-2026年实现营收4001.69亿元、4349.84亿元、4750.02亿元;归母净利润93.02亿元、106.11亿元、121.53亿元;EPS0.29、0.33、0.38元,PE16X、14X、13X,维持"买入"评级。
    风险提示:产业数字化发展不及预期;公有云市场发展进度不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。

[2024-08-19] 中国联通(600050):业绩保持双位数增长,"三个向新"构筑稳健运营底座
    ■山西证券
    事件描述:中国联通发布2024年半年度报告。2024H1,公司实现营业收入1973亿元,同比+2.9％;其中,服务收入1,757亿元,同比+2.7％。实现利润总额168亿元,同比+10.2％;归母净利润60亿元,同比+10.9％事件点评:联网通信业务稳盘提质,联网用户的规模和价值实现"双提升"。2024H1,公司联网通信业务(包括移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、通信业务及信息业务)实现营收1251亿元,同比+2.1％。其中,移动用户规模达3.39亿户,净增用户609万户,净增规模创近五年同期新高;5G套餐渗透率超80％,同比提升10.5pp。宽带业务用户规模达1.17亿户,净增352万户;
    融合用户规模破8000万户,融合套餐ARPU达103元,其中千兆宽带、FTTR、联通云盘、视频彩铃等对拉动融合ARPU做出了积极贡献。未来公司将坚持以新融合拓展新场景、新价值,坚持业务融合、产品融合(打造数个收入十亿级产品,如联通云盘、视频彩铃;家庭客户全屋光宽引领,拓展智能家居、智慧安防、超清内容)以及终端融合。
    算网数智业务扩盘增效,积极开拓算网数智新蓝海。公司算网数智业务包括联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块,2024H1实现收入435亿元,同比+6.6％。其中,联通云收入317亿元,同比+24.3％;数据中心收入131亿元,同比+5.0％;数据服务收入32亿元,同比+8.6％;数智应用收入37亿元,同比+13.5％;网信安全收入14亿元,同比+58.2％。公司在算力业务板块一是继续有针对性的加强算力投资,上半年全网智算已达到10EFLOPS,2024年AI服务器集采规模达2503台,将陆续布局20多个大型算力中心园区。二是持续丰富智算产品体系,公司已正式推出元景2.0平台,模型参数达2040亿,行业大模型达35+个,未来深耕应有场景,打造特色能力,推动人工智能高质量发展,为算网数智业务增添中长期发展新动能。
    资本开支稳中有降,持续加强精品网络底座建设。2024H1,公司资本开支投入为239亿元,同比-13.4％。公司聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,其中移动互联网5G中频基站超过131万、低频基站达到78万,未来将持续推动超百个城市实现RedCap、5G-A商用部署;算力网建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,加快建设"新八纵八横"国家骨干网,重点打造DCI高能算力智联网络;数据网发挥泛在接入优势,打造10M到400G弹性带宽承载网,继续增强联通区块链优势。反映在成本管控上,公司网络运营及支撑成本占收比保持稳定,折旧及摊销同比去年上半年略下降,我们认为公司全年的毛利率水平将稳中有进。
    未来展望:继续实现利润双位数增长,资本开支总额下降。对于2024年经营业绩展望,公司力争实现收入稳健增长、税前利润双位数增长。全年资本开支将控制在约650亿元,同比-12％。分红方面,2024H1,公司每股股息0.2481元,同比+22.2％,分红派息率达55％,未来有望持续加强股东回报。
    盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润92.81/103.48/114.41亿元,同比增长13.6％/11.5％/10.6％;对应EPS为0.29/0.33/0.36元,对应2024年8月16日收盘价PE为16.2/14.5/13.1倍;公司业绩增长预计维持在行业中高水平,未来ROE、分红比率有望持续提升,维持"买入-A"评级。
    风险提示:移动、宽带业务ARPU值下滑风险。公司5G套餐渗透率已超78％,随着高价值5G用户完成渗透,未来移动ARPU值增速将趋缓。若5G流量增长不及预期或融合信息业务发展不及预期,ARPU有下滑风险。
    联通云等算网数智新兴业务增速下滑风险。算网数智业务对2023年新增收入贡献超50％,2023年联通云收入增速为42％较上年下降,若云计算市场竞争激烈、数据服务业务拓展不及预期,新兴业务增速存在下滑风险。

[2024-08-18] 中国联通(600050):盈利能力持续提升,联接规模突破十亿-2024年半年报点评
    ■国联证券
    事件:
    公司发布2024年半年度报告,营业收入为1973.4亿元,同比增长2.9％;归母净利润为60.4亿元,同比增长10.9％;扣非归母净利润为50.6亿元,同比增长3.8％。经营性活动现金净流量为301.4亿元,同比下降23.2％。?资本开支下降,盈利能力提升
    2024年H1,公司资本开支为239亿元,同比下降13.4％,资本开支占收比持续下降,预计全年资本开支为650亿元,同比下降12.0％。2024年H1,毛利率为26.01％,同比提升0.92个百分点,净利率为6.97％,同比提升0.48个百分点;折旧及摊销占比为21.5％,同比下降0.6个百分点。?联接规模首破10亿,融合价值百元以上
    截至到2024年H1,联接规模达到10.7亿户,净增7730万户;移动用户规模达到3.39亿户,净增609万户;物联网联接规模达到5.62亿个,净增6847万个;固网宽带用户估摸达到1.17亿户,净增352万户;融合用户规模超过8000万户,净增182万户。5G套餐用户达到2.8亿,渗透率超过80％;千兆宽带用户渗透率达到25％,同比增加6.2个百分点;融合用户ARUP达到103元。
    算力业务快速增长,持续加强股东回报
    2024年H1,算网数智业务收入达到435亿元,同比增长6.6％;联通云收入实现317亿元,同比增长24.3％;公司启动数据中心适智化改造,带动AIDC业务高速增长,数据中心收入达到131亿元,同比增长5.0％,增速领先行业。公司派发中期股息每股人民币0.0959元,同比增长20.5％,联通红筹分红派息率达到55％。营收稳健增长且盈利能力提升,给予"买入"评级参考公司半年度业绩情况,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3835.38/3989.17/4149.98亿元,同比增速分别为2.94％/4.01％/4.03％;归母净利润分别为90.75/100.15/109.19亿元,同比增速分别为11.04％/10.36％/9.02％,EPS分别为0.29/0.31/0.34元/股。鉴于公司盈利能力提升,给予"买入"评级。
    风险提示:行业竞争加剧的风险;算网数智业务回款不及预期的风险用户增长不及预期的风险

[2024-08-17] 中国联通(600050):半年报利润双位数增长兑现,联网算网业务均衡发展-2024年半年报点评
    ■民生证券
    事件。2024H1公司实现营业收入1973亿元,同比增长2.9％;实现归母净利润60.4亿元,同比增长10.9％。2024Q2公司实现978.5亿元,同比增长3.42％;实现归母净利润35.9亿元,同比增长13.0％。
    中期兑现利润双位数增长目标,联网算网收入稳健增长。2024H1公司联网通信业务实现1251亿元,同比增长2.1％,算网数智业务实现435亿元,同比增长6.6％。2024H1公司大连接用户整体规模达到10.7亿户,其中移动用户规模3.39亿,同比增长3.5％,5G用户达到2.8亿,同比增长18.7％,5G用户渗透率超过80％,融合用户ARPU实现103元。同期宽带用户达到1.17亿,千兆宽带渗透率25％。算网数智业务中,联通云实现收入317亿元,同比增长24.3％;数据中心实现收入131亿元,同比增长5.0％;数据服务实现收入32亿元,同比增长8.6％;数智应用实现收入37亿元,同比增长13.5％。公司全年经营目标依然为收入稳健增长,利润双位数增长,公司中标业绩兑现中期目标。
    资本开支下滑,24H1分红比例超预期。2024H1公司资本开支239亿元,同比-13.4％,全年Capex支出目标维持650亿元。公司宣布中期每股派息0.2481元(含税),同比增长22.2％,中期分红派息率55％,预计全年分红派息率创新高。公司带息负债为30.5亿元,同比下降3.8％,营业成本费用率下降0.6％pp,管理费用同比下降3.4％,公司提质增效效果显著。
    三大创新指引下,持续发展联网算网融合。公司将继续布局网络创新、技术创新、服务创新,在网络和技术创新基础上,推进服务创新,联网通信业务层面加快布局营销网点,拓展算网数智。联网通信领域,上半年5G中频基站达到131万站,低频基站达到78万站,4G中频基站超过200万站,网络能力不断增强;超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A关键技术的商用部署。二是加快建设高速宽带互联网。推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达到79％,行业领先;开展50GPON技术试点,助力万兆城市建设。算网数智领域,公司将完善云网边一体化布局,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心,全网智算算力达到10EFLOPS;布局20多个大型算力中心园区,全面覆盖"东数西算"枢纽节点。加快建设"新八纵八横"国家骨干网,在算力中心之间部署超高速互联通道,打造一张高通量、高性能、高智能的算力智联网络。
    投资建议:我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润实现92.99/104.89/117.38亿元,同比增长13.8％/12.8％/11.9％,对应PE16/14/13倍,维持"推荐"评级。
    风险提示:移动用户增速不及预期,经营性现金流动性持续下降。

[2024-08-16] 中国联通(600050):经营发展稳中有进,利润实现双位数增长
    ■天风证券
    事件:公司发布2024年半年报,24H1公司营业收入1973亿元,同比增长2.9％,其中主营业务收入1757亿元,同比增长2.7％,EBITDA达549亿元,同比增长2.7％,利润总额168亿元,同比增长10.2％,归母净利润60亿元,同比增长10.9％,连续8年实现双位数增长,盈利能力逐年攀升。
    我们的点评如下:
    联网通信业务稳盘提质,算网数智业务扩盘增效联网通信业务24H1收入1251亿元,同比增长2.1％。公司联网用户的规模和价值实现"双提升"。一是联接数量稳步增长,上半年净增近8000万,总规模突破10亿。其中,移动用户净增超600万户,总用户达到3.4亿户,净增规模创近五年同期新高;物联网联接数超过5.6亿;宽带用户继续稳步增长,达到1.17亿户,其中融合用户突破8000万户。二是用户结构进一步优化,5G套餐用户渗透率超过80％,千兆宽带用户渗透率超过25％;价值经营成效显现,融合用户ARPU达到103元。
    算网数智业务24H1收入435亿元,同比增长6.6％。其中①算力业务快速增长。24H1联通云收入实现317亿元,同比增长24.3％,算力规模和产品能力均实现突破,保持业界领先水平,打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。全面启动数据中心适智化改造,带动AIDC业务高速增长,IDC业务收入增速领先行业。②数据服务行业领先。24H1收入32亿元,同比增长8.6％。基于大规模数据治理和服务实践,积极发挥数据要素乘数效应,为多省市打造政务大数据平台、经济运行平台;积极参与数据要素市场化改革,推动公共数据运营模式创新。③深入行业场景、融入客户生态,推动数智应用双位数增长。24H1收入37亿元,同比增长13.5％。积极助力新型工业化,累计建成5800多个5G工厂,服务1.2万余个5G专网客户,落地超过3.8万个商业化项目,提升联通5G+工业互联网品牌影响力;积极推动万物智联;车联网保持前装联接市场主导地位。④充分发挥链长作用,推动网信安全业务强劲增长。24H1收入14亿元,同比增长58.2％。不断丰富产品供给,发挥融通带动作用。国际业务加快推进近年来中资企业出海、出境旅游人次的大幅提升,为公司提升全球化市场经营水平带来宝贵机遇。24H1国际业务收入60亿元,同比增长8.4％,主要得益于出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速,    全球智能组网、大带宽专线、联通云及物联网等主要产品收入实现快速增长。特别是物联网境外连接能力实现突破,收入同比增长93.4％。
    高度重视股东回报,每股股利同比增速高于每股利润同比增速港股红筹公司/A股计划派发中期股息每股0.2481元/0.0959元(含税),同比增长22.2％/20.5％。港股红筹公司20-23年各年派息比率为40％/46％/50％/55％,我们预计未来有望延续该趋势,持续加强股东回报。筑牢高质量发展网络底座,全年展望彰显信心公司持续加强新型基础设施建设,聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,坚持网业协同、精准投入,上半年完成固定资产投资239亿元(全年预计在650亿元内),投资规模稳中有降,同比下降13.4％,投资效能持续提升,为公司高质量发展奠定了扎实基础。公司全年展望营收稳健增长,利润双位数增长,彰显发展信心。
    盈利预测与投资建议:公司联网通信业务稳中有进,为稳健经营守好基本盘,算网数智业务进中向好,为创新转型拓宽增长极,看好公司未来发展。预计公司24-26年归母净利润为90.93、100.49、110.75亿元,维持"增持"评级。
    风险提示:行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

[2024-08-16] 中国联通(600050):业绩高增超预期,分红强劲持续高度重视股东回报
    ■招商证券
    事件:公司8月15日发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入1973亿元,同比增长2.9％,实现利润总额168亿元,同比增长10.2％,实现归母净利润60亿元,同比增长10.9％,业绩稳步提升。中期股利为每股0.0959元(含税),同比增长20.5％,分红强劲高度重视股东回报。
    营收、利润稳步提升,联网通信及算网数智双轮共振。公司2024年H1实现营业收入1973亿元,同比增长2.9％,EBITDA达549亿元,同比增长2.7％,利润总额达168亿元,同比增长10.2％,归母净利润达60亿元,同比增长10.9％,连续8年实现双位数增长,盈利能力逐年攀升。Q2单季度营业收入达978亿元,同比增长3.4％,归母净利润达35.93亿元,同比增长13.0％,业绩高增超预期。分业务来看,联网通信业务营收1251亿元,同比增长2.1％,主要由联网用户规模和价值"双提升"推动;算网数智业务营收435亿元,同比增长6.6％,主要由算力业务高速增长驱动;国际业务收入60亿元,同比增长8.4％,主要得益于出国漫游和境外手机业务收入实现较高增速,物联网境外连接能力实现突破,收入同比增长93.4％。
    联网通信业务稳盘提质,用户的规模和价值双升。联接数量稳步增长,上半年净增近8000万,联接规模首次达10.7亿户。其中,移动用户净增超600万户,总用户达到3.4亿户,净增规模创近五年同期新高;物联网联接数超过5.6亿;宽带用户稳步增长达到1.17亿户,其中融合用户突破8000万户。用户结构进一步优化,5G套餐用户渗透率超过80％,千兆宽带用户渗透率超过25％;价值经营成效显现,融合用户ARPU达到103元。公司以业务融合、产品融合、终端融合三大融合拓展新场景、创造新价值,业务融合的融合渗透率持续提升,产品融合为个人用户打造数个收入十亿级,智企全光组网服务近30万家中小企业客户,终端融合上半年累计销量超2500万台,同比提升4.3％,拉动收入增长。
    算网数智业务扩盘增效,算力业务快速增长。算网数智业务中,联通云收入实现317亿元,同比增长24.3％,主要由于算力规模和产品能力均实现突破,推出五大智算产品,数据中心适智化改造全面启动,带动AIDC业务高速增长;数据服务业务收入达32亿元,同比增长8.6％,达到行业领先;数智应用收入达37亿元,同比增长13.5％,实现双位数增长,累计建成5800余个5G工厂,服务1.2万余个5G专网客户,落地超过3.8万个商业化项目;网信安全业务收入达14亿元,同比增长58.2％,"墨攻"安全运营服务平台上线合作共建产品200余款,服务超过200家政府及大型企业客户。
    资本结构持续优化,高分红重视股东回报。2024H1成本费用率为90.5％,同比下降2pct,销售费用率为8.99％,同比下降0.04pct,管理费用率为5.61％,同比下降1.35pct,研发费用率为1.52％,同比增长0.25pct。资本支出239亿元,同比下降13.4％,资本开支实现有效控制。带息债务30亿元,较23年底下降3.8％,资产负债率降至44.9％,资本结构持续优化。公司中期股利为每股0.0959元(含税),同比增长20.5％,显著高于每股基本盈利增速,股东回报持续提升。
    科技创新成果显著,新型基础设施建设持续加强。公司聚焦网络、数据、智能三个方向加大研发投入力度,上半年的研发投入同比提升13％。于2024年6月公司承担的"5G关键技术与工程应用"项目荣获2023年度国家科技进步一等奖。在网络技术方面,实现业内首例3000公里广域无损传输,发布算力智联网AINet,突破5G-A关键技术;在数据技术方面,发布人工智能共享数据集,推出"可信数据资源空间"平台;在智能技术方面,形成超过35个行业大模型。公司聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,上半年完成固定资产投资239亿元,投资规模稳中有降,投资效能持续提升。在互联网方面,移动互联网覆盖水平持续提升,上半年5G中频基站超过131万站,低频基站达到78万站,4G中频基站超过200万站;高速宽带互联网加速建设,10GPON端口占比达到79％,行业领先,开展50GPON技术试点。在算力网方面,全网智算算力达到10EFLOPS。在数据网方面,联通区块链TPS(区块链单链每秒交易量)超10万,位居行业前列。
    投资建议:公司深入实施科技强企战略,聚焦网络、数据、智能三个方向,加大研发投入力度,同时持续加强新型基础设施建设,聚焦"互联网、算力网、数据网"三张网,投资效能持续提升。预计公司2024/25/26年实现营业收入3859.60/3984.31/4098.79亿元,同比增长3.6％/3.2％/2.9％;实现归母净利润90.78/100.10/108.40亿元,同比增长11.1％/10.3％/8.3％。维持"强烈推荐"投资评级。
    风险提示:行业监管政策风险,市场竞争加剧风险,成本管控不及预期

[2024-08-16] 中国联通(600050):利润双位数增长,盈利能力持续提升-中报点评
    ■华泰证券
    1H24利润双位数增长,推动网络向新/技术向新/服务向新1H24公司A股营收为1973.41亿元(同比+3％);A股归母净利润为60.39亿元(同比+11％)。公司2024年中期派息0.248元/股,派息率达到55％。
    我们看好公司在数字中国建设背景下的发展,预计公司A股24-26年BPS为5.41/5.77/6.17元,H股24-26年BPS为12.12/12.82/13.60元,参考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.34倍,考虑到公司当前派息率(55％)低于可比公司均值(70％),给予其A股1.2倍2024年PB,对应目标价6.49元,维持"增持"评级;考虑到美国13959号行政令的影响,给予H股0.61倍2024年PB,对应目标价8.04港元,维持"买入"评级。
    传统业务稳健增长;联通云同比实现24％的收入增速1H24公司联网通信业务收入为1251亿元,同比增长2.1％。其中,移动联网业务方面,公司移动用户规模达3.39亿户,净增达到609万户;宽带联网业务方面,1H24固网宽带出账用户达1.17亿,净增352万户。算网数智业务收入435亿元,同比增长6.6％。其中,联通云业务延续快速发展,收入同比增长24.3％至317亿元;数据中心/数据服务/数智应用/网信安全收入分别同比增长5％/8.6％/13.5％/58.2％至131/32/37/14亿元。此外,公司发力国际业务,网络带宽同比增长12％,新增两个国际通信业务出入口局。
    盈利能力持续提升,把握数字化新业态带来的市场机遇随着公司强化精准投入,深入开展提质增效工作,公司盈利能力持续提升,1H24公司毛利率为26.01％,同比提升0.92pct,净利率为3.06％,同比提升0.22pct。费用率方面,1H24公司销售/管理费用率分别同比变动-0.04/-1.35pct至8.99％/5.61％,表明公司的精细化管理能力及经营效率进一步提升;1H24公司研发费用同比提升0.25pct至1.52％。在人工智能、数据要素、车联网等新业态持续涌现的背景下,公司积极把握市场发展机遇,推出35个行业大模型、可信数据资源平台,打造新的收入增长极。
    盈利有望持续增长,维持A股"增持"/H股"买入"评级我们看好公司产业数字化业务的增长前景及盈利能力,预计公司24-26年的A股归母净利润为90.8/100.5/111.2亿元。参考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.34倍,考虑到公司当前派息率(55％)低于可比公司均值(70％),给予其A股1.2倍2024年PB,对应目标价6.49元,维持"增持"评级;考虑到美国13959号行政令的影响,给予H股0.61倍2024年PB,对应目标价8.04港元。
    风险提示:1)ARPU改善幅度低于我们预期;2)5G资本支出超出我们预期;3)竞争加剧;4)公司采取更为保守的股息政策。

[2024-08-16] 中国联通(600050):利润双位百分数增长,联网用户规模和价值"双提升"-2024年半年报点评
    ■华创证券
    事项:
    8月15日,中国联通发布《2024年半年报》,2024H1公司营业收入为1973.41亿元,同比增长2.87％,归母净利润为60.39亿元,同比增长10.93％。
    评论:
    上半年收入稳步增长,利润实现双位数增长。公司加快拓展联网通信、算网数智两大主业,不断强化战略执行,量质并重提升经营创收能力。2024H1公司营业收入为1973.41亿元,同比增长2.87％,归母净利润为60.39亿元,同比增长10.93％。其中2024Q2实现营业收入978.45亿元,同比增长3.42％,实现归母净利润35.93亿元,同比增长13.04％。公司毛利率和净利率维持稳定区间,2024H1实现销售毛利率26.01％,同比+0.92pp;销售净利率为6.97％,同比+0.48pp。公司2024H1营收维持稳健增长,归母净利润连续八年实现双位数及以上增长。
    联网通信基本盘业务不断夯实,稳盘提质。2024H1公司联网通信业务完成收入1,251亿元,同比增长2.1％。公司联网用户的规模和价值实现"双提升"。一方面联接数量稳步增长,上半年净增近8000万,总规模突破10亿。其中,移动用户净增超600万户,总用户达到3.4亿户,净增规模创近五年同期新高;物联网联接数超过5.6亿;宽带用户继续稳步增长,达到1.17亿户,其中融合用户突破8000万户。另一方面用户结构进一步优化,5G套餐用户渗透率超过80％,千兆宽带用户渗透率超过25％;价值经营成效显现,融合用户ARPU达到103元。
    算网数智业务成为公司发展重要引擎,扩盘增效。2024H1公司算网数智业务收入435亿元,同比增长6.6％。算力业务方面,上半年联通云收入实现317亿元,同比增长24.3％,算力规模和产品能力均实现突破,保持业界领先水平,打造一批政务云、企业云、医疗云标杆项目。全面启动数据中心适智化改造,带动AIDC业务高速增长,IDC业务收入增速领先行业。数据服务方面,上半年收入32亿元,同比增长8.6％。数智应用方面,上半年收入37亿元,同比增长13.5％。网信安全业务方面,上半年收入14亿元,同比增长58.2％。公司加快推动通信科技(CT)、信息科技(IT)、数据科技(DT)、运营科技(OT)与垂直行业、重点场景深度融合,算网数智业务成为公司发展重要引擎。
    资本开支控制良好,持续加强股东回报。2024年上半年公司资本开支实现有效控制,各项资本开支合计239.0亿元。此前2024全年资本开支指引650亿元,上半年完成37％,整体资本开支占收比控制良好。基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期派息的决定,董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959元(含税),同比增长20.5％,显著高于每股基本盈利增速,派息率达55％,股东回报持续提升。此外,公司经营活动产生的现金流量净额出现下滑,主要系公司加快提升算网数智业务发展动能,与传统联网通信业务相比,算网数智项目实施周期长、验收流程相对复杂,回款速度慢导致。
    投资建议:受益于基础业务的高质量发展和算网数智业务的高速增长,公司量质并举转向高质量发展。此外,公司致力于和股东一同分享公司长期发展红利,2024中期派息率达55％。我们预计公司2024～2026年营业收入分别为3,951.4、4,148.1及4,329.7亿元,归属于母公司净利润分别为90.5、99.9和110.5亿元,对应EPS分别为0.28、0.31及0.35元,维持"推荐"评级。
    风险提示:宏观经济下滑风险,5G或千兆网络渗透率不及预期,ARPU值提升不及预期,算网数智业务发展不及预期。

[2024-08-16] 中国联通(600050):盈利能力持续提升,继续加大现金分红-2024年中报点评
    ■光大证券
    事件:2024年上半年,公司营业收入1,973亿元,同比增长2.9％;EBITDA549亿元,同比增长2.7％;实现利润总额168亿元,同比增长10.2％,归属于母公司净利润60亿元,同比增长10.9％,连续8年实现双位数增长,盈利能力逐年攀升。董事会建议派发中期股息每股人民币0.0959元(含税),同比增长20.5％,显著高于每股基本盈利增速,股东回报持续提升。
    联网通信业务稳健增长。上半年,联网通信业务收入1,251亿元,同比增长2.1％。
    其中移动用户净增超600万户,总用户达到3.4亿户,净增规模创近五年同期新高,5G套餐用户渗透率超过80％;物联网联接数超过5.6亿;宽带用户继续稳步增长,达到1.17亿户。
    算网数智业务持续拓。上半年算网数智业务收入435亿元,同比增长6.6％。其中联通云收入317亿元,同比增长24.3％,算力规模和产品能力均实现突破。
    数据服务收入32亿元,同比增长8.6％;数智应用收入37亿元,同比增长13.5％。
    网信安全收入14亿元,同比增长58.2％。
    5G网络进一步提升,算力规模进一步增加。公司上半年5G中频基站超过131万站,低频基站达到78万站,4G中频基站超过200万站,超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A关键技术的商用部署。推动千兆网络普及提质,10GPON端口占比达到79％。全网智算算力达到10EFLOPS;布局20多个大型算力中心园区,全面覆盖"东数西算"枢纽节点。我们认为,5G建设已趋于成熟,未来5GCAPEX下降幅度有望进一步增加,同时算力CAPEX规模占比较小,整体CAPEX将进一步下行。
    资本开支同比减少,盈利能力继续提升。上半年资本开支同比下降13.4％,实现有效控制。经营性现金流量净额同比减少23.2％,主要因算网数智业务扩大所致。折旧摊销同比下降1.1％,人工成本同比减少。综合毛利率同比提升0.92pct,盈利能力进一步增强。
    维持"买入"评级:维持24～26年归母净利润预测93/104/115亿元,对应PE16X/14X/12X。我们认为,在5G产业周期从5G建设走向5G应用的背景下,运营商具备长期向好逻辑,公司基础通信业务保持稳定,创新业务稳健增长。随着CAPEX已进入下行周期,自由现金流持续改善,业绩释放能力进一步增强,我们长期看好公司的投资价值,维持"买入"评级。
    风险提示:C端业务竞争激烈导致ARPU低于预期,B端业务扩张导致应收账款扩大,CAPEX下行持续性低于预期,5G应用低于预期致流量增速放缓。

[2024-08-16] 中国联通(600050):业绩超预期,中期派息明显增长-2024年中期业绩点评报告
    ■浙商证券
    归母净利润同比增长10.9％,超市场预期
    2024H1,公司实现收入1973亿元,同比增长2.9％,其中服务收入1757亿元,同比增长2.7％,EBITDA550亿元,同比增长2.7％,利润总额168亿元,同比增长10.2％,归母净利润60亿元,同比增长10.9％,连续8年双位数增长。归母净利润增速高于我们预测的8.5％-10.5％,尤其最近市场行业数据偏弱的情况下,此增长就更显难得。
    盈利能力逐步提升,净资产收益率(平均)为3.74％,同比提升0.26pp,销售净利润率为6.97％,同比提升0.47pp。
    公司对全年业绩展望充满信心,指引营业收入稳健增长,税前利润双位数增长。
    两大主业巩固向好,规模与价值同步提升
    2024H1,联网通信业务收入1251亿元,同比增长2.1％,占主营收入比例为74.2％。用户规模及价值双提升,上半年联接规模首破10亿,其中移动用户净增609万户至3.39亿户,净增规模创近5年同期新高,5G套餐用户达2.8亿户,5G套餐渗透率超80％;固网宽带用户净增352万户达到1.17亿户。联网通信实现价值提升,融合套餐ARPU达103元,下半年数据有望进一步提升。
    算网数智业务收入435亿元,同比增长6.6％,占主营收入比例25.8％。其中:联通云收入317亿元,同比增长24.3％;数据服务收入32亿元,同比增长8.6％;数智应用收入37亿元,同比增长13.5％;网信安全收入14亿元,同比增长58.2％。
    在网络强国及数字中国建设背景下,实体经济和数字经济加速融合,公司积极推动网络向新、技术向新和服务向新,为业绩增长打造持续增长动能。联网通信业务方面,公司深耕细分客户场景价值,加强面向客户的融合运营,基于业务融合、产品融合和终端融合,推动该项业务稳健发展,持续巩固基本盘。算网数智业务方面,全力拓展算网市场规模,丰富智算产品体系,并持续巩固大数据领先优势,以新质生产力推动公司发展转型及模式转变,为长期发展扩盘增效。
    提质增效,成本费用管控整体有效
    2024H1,港股口径下,公司营业成本同比增长2.2％,营业成本费用率同比下降0.6pp。其中,网络运行及支撑成本304.5亿元,同比增长4.4％,占收比提升0.2pp;折旧摊销423.6亿元,同比下降0.1％,占收比下降0.6pp;雇员薪酬及福利开支为287.1亿元,同比下降11.0％,占收比下降2.3pp;销售费用率及管理费用率均同比持平。
    资本开支降幅明显,现金流有望改善
    2024H1,资本开支239亿元,同比下降13.4％,全年指引资本开支650亿元,同比下降12％。上半年,公司经营现金流301.4亿元,同比下降23.2％,主要系公司加快算网数智业务发展,与传统联网通信业务相比,算网数智项目实施周期长、验收流程相对复杂,回款速度较慢。我们预计后续随公司加大回款力度、项目及客户的精细化管理,回款情况有望逐步好转。
    持续加强股东回报,中期派息增长22％
    公司港股中期派息每股0.2481元人民币(税前),同比增长22.2％,A股中期派息0.0959元人民币(含税),同比增长20.5％,每股股利同比增速显著高于利润增速。公司指引港股全年派息率55％,不低于23年派息率水平。
    盈利预测及估值
    预计2024-2026年收入增速4.7％、4.5％、4.5％,归母净利润增速10.7％、10.2％、10.1％,对应PE15.9、14.4、13.1倍,维持"买入"评级。
    风险提示
    基础业务用户提升不及预期;创新业务竞争加剧;成本费用管控不及预;分红派息不及预期等。

[2024-08-08] 中国联通(600050):合作伙伴大会强化第二增长曲线逻辑-点评报告
    ■浙商证券
    事件:近日中国联通在举办合作伙伴大会,大会内容主要集中在算力网络、人工智能、数智创新、网络安全、生态合作等方向,充分展现了公司战略升级、向新发展的决心,强化了算网数智业务成为公司第二增长曲线的投资逻辑。
    夯实联网通信业务延续基本盘稳健增长
    面对技术演进和需求,公司持续加强新型基础设施建设。加快5G-A规模部署,年内全国部署载波聚合、全网全频具备RedCap能力;升级AIoT能力,提高物联网终端和模组的智能化水平;推进天地一体,积极助力卫星互联网商用,打造更加敏捷、高效、智能的泛在智联网络。打造高通量、高性能、高智能的算力智联网。
    公司持续夯实联网通信业务基本盘。截至2024年6月,公司"大联接"用户累计达到10.66亿户,5G套餐用户数达到2.76亿户,物联网终端连接数达到5.62亿户。基于庞大的用户基础,公司积极拓展数智生活新场景,推出一系列支持计划,如"门店支持"、"消费支持"、"终端支持",为联网通信业务持续挖掘新价值。
    战略转型构筑算网基建第二增长曲线业务
    面向"智能新时代",电信运营商作为数字信息运营服务国家队、数字技术融合创新排头兵,有望受益我国新质生产力发展。以算网数智为代表的新兴业务正成为公司第二增长曲线,持续贡献增长新动能。根据公司财报,2024年一季度,算网数智业务收入占主营收入比例已提升至26.1％,增收主引擎作用持续凸显,公司创新转型成效显著。
    面对新形势,中国联通确定联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用、网信安全六大板块为算网数智业务的六个核心,并开始将投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务,实现从通信服务企业(Telco)到技术服务企业(TechService)的提能升级。
    公司加速智算布局,发布多款新产品。打造上海、呼和万卡智算集群,全网智算算力超15EFLOPS;正式发布自研元景大模型2.0,已形成35个行业大模型和100多个标杆应用,同时全面升级联通云,推出AICC算力集群产品、AICP算力平台产品、"星罗"先进算力调度平台、AI边缘一体机产品及云GPU五大智算产品,并提供智算中心代建、算力代运营、迁移调优三大服务。
    公司面向垂直行业转型升级拓展新蓝海。公司聚焦智能物联网、智能车联网、工业互联网、网络安全等重点领域,发布一系列合作计划,联合更多合作伙伴,全力开拓算网数智新蓝海。
    高分红具备较好吸引力
    分红意愿方面,公司近几年持续提升派息率,2023年港股派息率已提升至55％,同时公司表示2024年派息率不低于23年水平。央企市值管理考核背景下,公司未来派息政策有望继续积极。分红能力方面,受益于业绩稳健增长及资本开支较大降幅,公司自由现金流将较好支撑现金分红提升。
    盈利预测及估值
    5G中后期,电信运营商行业高质量发展目标明确,有望步入政策环境、考核导向、市场竞争、资本开支拐点等因素均向好的长回报周期。在此背景下,电信运营商业绩增长预期将有望保持稳健。
    预计2024-2026年收入增速4.7％、4.5％、4.5％,归母净利润增速10.7％、10.2％、10.1％,对应PE16.1、14.6、13.2倍,维持"买入"评级。
    风险提示基础业务用户提升不及预期;创新业务竞争加剧;成本费用管控不及预;分红派息不及预期等。

[2024-07-25] 中国联通(600050):算网生态战略部署,数智融合加速转型-事件点评
    ■国盛证券
    大会以"算网筑基拥抱智能共促生态发展"为主题,全面展示了中国联通在智算领域的全方位升级;同时发布三大车联网创新产品和联通人车家生活全生态平台,加速了向科技服务企业的转型。
    算网数智业务稳步发展:人工智能是公司重要的战略方向,公司携手产业链合作伙伴,共同创建算网生态。第一曲线业务,即以联网通信为基础的传统业务趋于稳定。第二曲线业务,即以算网数智为代表的新兴业务蒸蒸日益蓬勃。2023年公司第二曲线业务营收达752亿元,占比23.5％,高出同期行业平均值2.3个百分点。在人工智能催化传统行业发展的时代背景下,公司在传统运营商中呈现出发力早,战略部署快,业务占比高等特点。此次生态大会,围绕"算力筑基、智联互通、算网能力"三方面部署国内战略大局。
    算力筑基,提供算网动力,推出五大产品,三大服务,成为智算"筑基者"。为了打造算力新供给,公司部署上海、呼和浩特算力万卡集群,全网智能算力超15EFLOPS,提供涵盖国家"东数西算"枢纽、31省重点城市、超600边缘节点的AIDC基座。智算集群针对"集中训练、一站式开发、算力运营、分布式训练推理、渲染及本地推理"五种使用场景发布AICC、AICP、"星罗"调度平台、AI边缘一体机、云GPU五大智算产品,提供智算中心代建、算力代运营、迁移调优三大服务,成为智算"筑基者"。
    加强算力智联互通,构建算力智能互联网,成为智能算力"联结者"。依托丰富的传统网络构建经验,在新战略指导下,公司致力于构建一个高通量、高性能、高智能的算力智能网络(AINet),并且正积极建设"新八纵八横"骨干光缆网络。目前这项工程已实现业内首例超过3000公里的海量数据无损传输,成功打通了连接智能算力的主要"动脉",为未来的智能化应用奠定了坚实的基础,使其成为全国智算领域的"联结者"。
    构筑新质算网能力,成为优化生态发展的"赋能者"。公司不断推进全域算网大脑的建设,实现计算、网络、安全和应用等多要素资源的整合与调度。通过这一平台,行业用户可以按需获得广泛的计算资源、灵活的网络接入和智能的调度能力,从而支持各种应用场景的高效运作和创新发展,成为优化生态发展的"赋能者"。
    数智融合业务加速转型:发布数智融合产品,赋能智能网联汽车。大会上公司发布"知驭"、"知略"、"知途"三大数智融合产品,针对网联、运营、交通场景实现千亿参数大模型元景2.0落地,同时携车路协同、智能座舱等终端产品打造人车家生活全生态平台。签约环节,下属子公司联通智网科技与华为公司签署面向智能网联的战略协议;与日立解决方案、思必驰、龙创汽车、德赛西威进行战略签约,签约各方将围绕AI+智能座舱、AI+语音、AI+汽车设计等领域,携手建立车联网产业的全新生态。
    把握智能网联机遇,加速向科技服务企业转型。随着"车路云一体化"政策逐步落地,智能网联市场空间不断扩大。同时V2X车路协同以及与云端推理之间的联结更加紧密,这意味着未来智能网联汽车的竞争,不仅是单个解决方案的竞争,更是整体生态的竞争,为公司转型科技服务企业提供了空间。公司目标转型为世界一流科技服务企业,AI大模型下游场景的不断落地则加速了进程。AI发展下,算力需求不断提高,以智能网联汽车为例,CSAE、CI预测2025年到2030年,云端、路端的市场规模占比从11.6％上升至21.5％。公司积极投入AI进程,进军新业务场景,从基础设施延伸到汽车智能终端,市场空间进一步拓宽。
    未来展望:关注"算力+"场景落地。公司始终坚持以算力基础设施为核心的业务布局。公司赋能智能网联汽车,得益于它较高的车联网算力基础设施覆盖率(70％)。除智能网联汽车,大会上公司也展示了AI赋能低空经济、数字政务、工业互联网、文化旅游等各场景的解决方案,其中包括发布"中国联通时空大模型",助力"时空+AI"技术全面推广创新,推动大模型在智慧城市、工业互联网、交通文旅、农林牧渔等多个行业领域应用落地。展望未来,我们认为,公司有望继续凭借自身扎实的算力基础能力,进一步拓宽其他应用场景,向数据、算法等领域全面突破,实现智算业务的可持续增长。
    投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为92/104/115亿元,YoY+13％/+12％/+11％,对应2024-2026年EPS0.29/0.33/0.36元。公司持续推进创新发展,重点投入算网数智,联通云、数据中心等业务加速发展,创新转型持续拓宽增长极,移动、固网等根基业务稳步发展,维持"买入"评级。
    风险提示:市场竞争加剧,汇率波动风险,海外业务发展不及预期。

[2024-07-23] 中国联通(600050):第二曲线持续发力,强化构筑智算能力-事件点评
    ■长江证券
    事件描述
    7月19日至20日,2024年中国联通合作伙伴大会在上海世博中心成功举办,本次大会以"向新同行共创智能新时代"为主题。
    事件评论第二曲线持续发力,主引擎作用更加凸显。2013年起,4G商用催生"互联网+",网络数据流量和IDC需求与日俱增,公司在保持重点行业应用领域优势的同时,聚焦IDC与云计算、ICT等热点领域,加快技术与战略布局。2015年公司迎来第二曲线业务重要转型期,2017年借助混改契机,公司引入阿里巴巴、腾讯、百度等企业在云计算、大数据等领域的能力,同时整合地方政企业务资源,率先在山东、广东、浙江设立产业互联网公司,正式落地整合之后的产业互联网业务。2013—2022年的10年时间里,公司紧抓3G、4G、5G商用机遇,持续布局与快速迭代第二曲线业务,从行业信息化逐渐升级到产业互联网。2024Q1,中国联通实现算网数智业务收入232亿元,占主营业务收入的比例提升至26.1％,收入结构不断优化,公司持续加快业务发展转型、模式转变,增长动能凸显。
    持续构筑智算能力,发布智算产品体系。为进一步促进算网生态发展,中国联通重点构筑三方面能力:(1)算力供给。打造上海、呼和万卡智算集群,全网智算算力超15EFLOPS,发布AICC、AICP、"星罗"先进算力调度平台、AI边缘一体机、云GPU五大智算产品,提供涵盖国家东数西算枢纽、31省重点城市、超600边缘节点的AIDC基座。(2)算力智联网。打造"高通量、高性能、高智能"的算力智联网AINet,建设"新八纵八横"骨干光缆网,完成业内首例海量数据超3000公里无损传输,打通联接智能算力的"大动脉"。(3)新质算网能力。持续打造全域算网大脑,实现算、网、安、应用的多要素资源汇聚和调度,赋能行业实现泛在算力随需可用、弹性网络随需可入、智能调度随需可变。
    资本开支拐点已现,派息率提升趋势明确。2023年公司完成资本开支739亿元,同比下滑0.4％,拐点已现,即将进入下行周期。2024年公司指引资本开支约650亿元,同比下滑12％,其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。2023年中国联通A股派息率达到51％、H股派息率达到55％,同比提升5pct,延续了稳步提升态势。同时,公司明确指引2024年分红派息比率计划不低于2023年水平,彰显公司发展信心。在现金流好转叠加资本开支进入下行期的背景下,我们认为公司派息率稳步提升的态势或将延续。
    投资建议:2013-2022年的10年时间里,公司紧抓3G、4G、5G商用机遇,持续布局与快速迭代第二曲线业务,从行业信息化逐渐升级到产业互联网,第二曲线主引擎作用更加凸显。为进一步促进算网生态发展,公司重点从算力供给、算力智联网、算网能力三个方面构筑智算能力,发布五大智算产品,强化智算领域布局。公司全年指引明确,目标实现营收稳健增长、利润总额双位数增长,派息率不低于2023水平,是攻守兼备的红利资产。预计公司2024-2026年归母净利润为90亿元、99亿元、108亿元,对应同比增速10.6％、9.7％、9.4％,对应PE17倍、15倍、14倍,重点推荐,维持"买入"评级。
    风险提示1、产业互联网业务发展不及预期;2、传统业务ARPU提升不及预期。

[2024-06-14] 中国联通(600050):公司经营向好,资本开支下降-公司点评报告
    ■中邮证券
    事件
    2024年3月19日,公司发布2023年年报,公司实现营业收入3726亿元,同比增长5％;其中,主营业务收入实现3352亿元,同比增长5％。EBITDA996亿元。归母净利润82亿元,同比增长12.0％,连续7年实现双位数提升。净资产收益率5.1％。2024年4月19日,公司发布一季度报告,实现营业收入994.96亿元,同比增长2.3％;实现归母净利润24.47亿元,同比增长8.0％;实现利润总额71.69亿元,同比增长10.0％。
    点评
    1、公司营收稳健增长,算网数智业务占比持续提升。2023年公司移网用户净增1060万户,合计3.33亿户,净增用户同比增长90％,宽带用户净增979万户,合计1.13亿户,宽移融合渗透率76％。公司5G用户占比78％(同比增长12pp),千兆宽带用户渗透率22％(同比增长6pp)。2023年算网数智业务实现收入752亿元,占两类主营业务总收入的1/4,其中联通云创收510亿元,同比增长41.60％,数据服务创收53亿元,同比增长32％,数智应用收入56亿元,同比增长17.50％,网信安全收入17亿元,同比增长120％。
    2、24年资本开支下降,积极布局算力投资。2023年公司累计完成资本开支738.70亿元,其中5G完成投资373.70亿元。根据公司指引,2024年预计完成资本开支650亿元,其中算网数智投资将坚持适度超前,加快布局。
    3、公司今年一季度经营稳中向好。在算网数智业务方面,公司2024Q1着力提升算网一体差异化能力,联通云收入达167亿元,同比增长30.30％;数据中心收入66亿元,同比增长4.10％。公司移动用户规模3.37亿户,其中5G套餐用户达2.69亿户,5G套餐渗透率提升至80％。公司物联网连接数5.29亿个,净增3,460万个;固网宽带用户1.15亿户,其中千兆用户净增211万户,千兆宽带渗透率提升至23％。
    4、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为92.82、104.03、118.59亿元,同比增长13.57％、12.08％、14.00％,对应当前股价PE分别为15、14、12倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
    风险提示:
    公司营收增速或不及预期;资本开支存再次加大风险;算网数智收入增速下降等。

[2024-04-26] 中国联通(600050):收入结构不断优化,联通云保持较快增速-公司动态点评
    ■长城证券
    事件:中国联通发布2024年一季报。2024年第一季度,公司实现营业收入994.96亿元,同比增长2.3％;归母净利润24.47亿元,同比增长8.0％;扣非净利润22.38亿元,同比增长11.0％。
    用户结构改善。公司2024年第一季度移动用户规模达到3.37亿户。5G套餐用户渗透率环比提升2pct,突破80％。H端固网宽带用户数达1.15亿户,其中千兆用户渗透率提升至23％,用户结构明显改善。
    收入结构优化。2024年Q1,公司算网数智业务实现收入232.15亿元,占主营业务收入比提升至26.1％,环比提升1.1pct,收入结构不断优化。公司着力赋能数字经济和实体经济深度融合,5G行业虚拟专网累计服务客户数达到10030户;着力发挥云网和数据资源协同优势,网信安全收入实现70％高速增长。
    联通云保持较快增速。2024年Q1,联通云收入达到167亿元,同比增长30.3％。公司着力夯实算网数智能力底座,数据中心收入达到66亿元,同比提升4.1％。
    强化算力资源布局。2月26日,中国联通在MWC2024巴塞罗那期间发布了中国联通"星罗"先进算力调度平台。该平台通过提供智算、超算、通算一体化的多样化算力服务,依托联通云双引擎基座和海量计算、存储、网络资源,为制造、能源、交通、医疗、教育等各行业提供一体化智能算力解决方案,提供更融合的算网资源,助力企业加快数字化转型。
    投资建议:在传统业务稳健的支撑下,公司扣非净利润同比取得双位数增长。
    公司通过对算网数智的发力,收入结构不断优化。我们看好公司完成全年利润双位数增长的业绩目标,预测公司2024-2026年实现营收4113.47亿元、4553.61亿元、5063.61亿元;归母净利润94.22亿元、110.87亿元、130.56亿元;EPS0.30、0.35、0.41元,PE16X、14X、12X,维持"买入"评级。
    风险提示:产业数字化发展不及预期;公有云市场发展进度不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。

[2024-04-22] 中国联通(600050):算网数智业务持续加码,加速布局数字基建-公司点评报告
    ■招商证券
    事件:公司4月19日发布2024年第一季度报告,2024年第一季度公司实现营业收入994.96亿元,同比增长2.3％;实现归母净利润24.47亿元,同比增长8.0％;实现利润总额71.69亿元,同比增长10.0％,保持双位数增速;公司实现EPS(基本)0.078元。
    营收、业绩表现稳步提升,改革创新持续推进。公司2024年Q1营业收入达994.96亿元,同比增长2.3％,主营业务收入达890.43亿元,同比提升3.4％;
    归母净利润,达到24.47亿元,同比上升8.0％;利润总额达71.69亿元,同比增长10.0％,保持双位数增速;2024年Q1公司联网通信业务实现收入达623.04亿元;算网数智业务收入达232.15亿元,占主营业务收入的比例提升至26.1％,收入结构不断优化。
    公司快速发展算网数智业务,加速建设数字信息基础设施。在算网数智业务方面,公司2024Q1着力提升算网一体差异化能力,联通云收入达167亿元,同比增长30.3％;着力夯实算网数智能力底座,数据中心收入达到66亿元,同比提升4.1％;着力赋能数字经济和实体经济深度融合,5G行业虚拟专网累计服务客户数达10,030户;着力发挥云网和数据资源协同优势,网信安全收入实现70％高速增长。在数字信息基础设施建设方面,公司5G中频基站达127万站,网络覆盖水平持续提升;部署"1+N+X"总体智算规划布局,推动智算算力需求转型升级;积极布局人工智能、低空经济、数智应用等新兴产业,加大科技创新和核心技术攻关,一季度授权专利达362件,稳步提升。
    基础业务规模不断扩展,用户结构显著改善。公司移动用户规模达到3.37亿户,其中5G套餐用户达2.69亿户,5G套餐渗透率提升至80％。物联网连接数达到5.29亿个,净增3,460万个;固网宽带用户达到1.15亿户,其中千兆用户净增211万户,千兆宽带渗透率提升至23％,用户结构显著改善。
    投资建议:公司坚持高质量发展,聚焦网络强国、数字中国,联网通信根基业务稳步发展,用户结构显著改善。公司深入实施联网通信发展、算网融合发展、数智应用发展、国际化发展、大数据创新、人工智能创新、数字新基建、高品质服务和网信安全等9项重点行动,加快建设具有全球竞争力的世界一流科技服务企业。我们维持盈利预测,预计公司2024/25/26年实现营业收入4023.77/4305.29/4563.65亿元,同比增长8％/7％/6％;实现归母净利润91.5/101.44/111.75亿元,同比增长12％/11％/10％。维持"强烈推荐"投资评级。
    风险提示:行业监管政策风险,市场竞争加剧风险,卫星互联网投资需求超出预期

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